股市暴跌后的大盤(pán)趨向

投資者要克服恐懼心理，牢記行情在絕望中產(chǎn)生的股票諺語(yǔ)，轉(zhuǎn)機(jī)非常可能在二月初產(chǎn)生。

2002年1月是新的一年的開(kāi)始，對(duì)股市的投資者來(lái)說(shuō)卻遭遇了災(zāi)難性的“黑色一月”。月K線上收了一根長(zhǎng)長(zhǎng)的陰線，力度之大竟是我國(guó)股票史上一月份最長(zhǎng)的一根陰線。上證指數(shù)月K線開(kāi)盤(pán)1643.5點(diǎn)，最低指數(shù)曾達(dá)到了1339.2點(diǎn)，單月下跌幅度達(dá)到18.5%。特別是在大盤(pán)已經(jīng)下跌了602點(diǎn)之后，再次發(fā)生了大幅下跌，大盤(pán)總體下跌的幅度已達(dá)到906點(diǎn)，跌幅竟達(dá)到40.3%。按國(guó)外的說(shuō)法下跌幅度達(dá)到20%就應(yīng)算是股災(zāi)，那么，40%的跌幅已是一次重型股災(zāi)。有人把如此深的跌幅仍稱(chēng)為是正常調(diào)整，這是不正視現(xiàn)實(shí)和不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)，其觀點(diǎn)根本站不住腳。

本輪的下跌起始于2001年12月5日的反彈高點(diǎn)1776點(diǎn)，由于央行行長(zhǎng)在市場(chǎng)普遍預(yù)期銀行利率會(huì)有所下調(diào)的期望下，說(shuō)明當(dāng)時(shí)央行并未提出降息的方案，這使投資者降息的預(yù)期落空。隨后股指一路小幅下跌，但12月的最后幾個(gè)交易日股指小幅上漲，使市場(chǎng)普遍認(rèn)為新年新開(kāi)始，1月初的行情還可能繼續(xù)上漲。

1月4日新年過(guò)后的第一個(gè)交易日大盤(pán)低開(kāi)低走，上證指數(shù)開(kāi)盤(pán)1643.5點(diǎn)，收盤(pán)1611.4點(diǎn)，下跌32點(diǎn)，跌幅近2%。新年的第一個(gè)交易日便收出中陰線，這給看好市場(chǎng)的投資者當(dāng)頭一棒，但這僅僅是再次下跌的開(kāi)始。特別是新年的第一個(gè)交易日與去年最后一個(gè)交易日形成了一個(gè)交易周（因中間有元旦三天假期），這一交易周收出陰線，給后市走勢(shì)蒙上的陰影。

1月7日至1月11日這個(gè)交易周之中，股指繼續(xù)慣性下跌。1月9日周三股指小幅跳空低開(kāi)，隨即低開(kāi)低走形成下跌單邊勢(shì)，當(dāng)日下跌33個(gè)點(diǎn)。究其下跌原因竟是網(wǎng)上轉(zhuǎn)載了香港商報(bào)的一篇文章，標(biāo)題是“超級(jí)利空——新減持方案將出臺(tái)，減持原則不變”。其中特別強(qiáng)調(diào)了國(guó)有股減持原則已經(jīng)確定，國(guó)有資產(chǎn)在減持過(guò)程中絕對(duì)不可以貶值，為了建設(shè)社保基金減持速度要加快，還提出普通法人股在國(guó)有股減持方案確定后參照該方法減持。文章認(rèn)為這又是一個(gè)巨大的吸錢(qián)旋渦，嚴(yán)重抽血。一些知名網(wǎng)站轉(zhuǎn)載了這一消息，結(jié)果股市大跌。1月10日周四媒體登出國(guó)家稅務(wù)總局局長(zhǎng)金人慶認(rèn)為當(dāng)前減稅政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用不大，這一消息使投資者的減稅預(yù)期給以否定。股指低開(kāi)低走再度大跌，但下午發(fā)生了一波反彈，日K線收出一根有力度的陽(yáng)錘頭，給一些投資者一線希望，部分投資者認(rèn)為探底成功，但11日一根中陰線再次殺出，把看多人士一網(wǎng)打盡，陰線實(shí)體包容了陽(yáng)線實(shí)體，股指收盤(pán)又創(chuàng)收盤(pán)新低，達(dá)到1535.6點(diǎn)。全周又收出一根有力度的陰線。

此時(shí)市場(chǎng)還對(duì)1514點(diǎn)政策底和1510點(diǎn)技術(shù)底抱有極大的希望。不少投資者還認(rèn)為這一點(diǎn)位不可破，不能破。不可破的觀點(diǎn)認(rèn)為：重要的政策底如果打破，那么，國(guó)有股減持方案被叫停和印花稅千分之四降至千分之二的兩大利好消息就白出了，管理層不可能讓股市跌下去，還會(huì)出新的利好政策護(hù)盤(pán)。不能破的觀點(diǎn)認(rèn)為：1510點(diǎn)是1997年5月中旬上證指數(shù)上漲的高點(diǎn)，這一點(diǎn)位是重要的支撐線，一旦這一點(diǎn)位被破，下方找不到有力度的支撐，將會(huì)發(fā)生暴跌。所以，主力不能讓這一點(diǎn)位被打破，因?yàn)槭袌?chǎng)套住的不僅是散戶(hù)，還有大量的機(jī)構(gòu)和基金，他們不可能認(rèn)賠。市場(chǎng)底和政策底雙重保險(xiǎn)，牢不可破。這兩派的觀點(diǎn)具有非常強(qiáng)的令人信服的理由。但市場(chǎng)經(jīng)常和投資者開(kāi)玩笑，固若金湯的防線竟毫無(wú)招架之功，瞬間即被有效突破。

1月14日星期一股指跳空低開(kāi)16個(gè)點(diǎn)，以1519.9點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，隨即逐波下跌，走出下跌單邊勢(shì)1514點(diǎn)政策底毫無(wú)抵抗能力，1510點(diǎn)技術(shù)底緊跟著被打破，當(dāng)日股指又是一根有力度的陰線，單日即向下突破了政策底和技術(shù)底。恐慌盤(pán)和止損盤(pán)在盤(pán)中紛紛拋出，空方打了一個(gè)成功的勝仗。追其下跌的原因竟是12日周六媒體登出了國(guó)有股減持方案有重大突破，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任陳清泰表示對(duì)國(guó)有股減持問(wèn)題從征集情況看形成四點(diǎn)共識(shí)：一是普遍希望國(guó)有股減持應(yīng)體現(xiàn)社會(huì)公平的原則，堅(jiān)固當(dāng)事各方利益，爭(zhēng)取多方共贏；二是絕大多數(shù)都對(duì)國(guó)有股減持的目的給予肯定，認(rèn)為國(guó)有股減持要體現(xiàn)有利于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和保持穩(wěn)定的原則，最大限度的減少對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響；三是普遍希望實(shí)行新上市公司股市全部流通，不再擴(kuò)大非流通股存量；四是要正視當(dāng)前國(guó)家股、法人股不能流通而形成的流通股價(jià)格，應(yīng)照顧各方利益，保護(hù)投資者合法權(quán)益，對(duì)投資者的損失要給予合理的度量和適當(dāng)補(bǔ)償。在確定國(guó)有股減持價(jià)格時(shí)要注重于市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制，使國(guó)有股以較好價(jià)格進(jìn)行減持，并體現(xiàn)出優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的原則。陳清泰強(qiáng)調(diào)國(guó)有股減持與非流通股流通并非一碼事，解決上市公司非流通股的流通性問(wèn)題是我國(guó)證券市場(chǎng)當(dāng)前的首要任務(wù)。盡管陳清泰強(qiáng)調(diào)了國(guó)有股減持要實(shí)現(xiàn)多贏，要照顧市場(chǎng)的穩(wěn)定，但細(xì)心的投資者馬上感覺(jué)到國(guó)家股已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了非常大的影響，如果再把法人股拿出來(lái)一同解決，擴(kuò)容壓力之大是市場(chǎng)根本無(wú)法承受的，這也就造成了14日又是一個(gè)黑色星期一，投資者爭(zhēng)相拋售。最重要的是該日的下跌既打破了政策底，又打破了技術(shù)底，形成了向下的破位，為繼續(xù)下跌打開(kāi)了空間，隨后數(shù)日股指連續(xù)向下。

1月17日銀鴿投資因委托理財(cái)批露不完整，且有重大遺漏，遭上交所遣責(zé)，1.2億的委托理財(cái)幾乎全部購(gòu)入銀廣廈股票，均價(jià)35元，1月16日銀廣廈的收盤(pán)價(jià)是3.12元，損失慘重，該消息對(duì)市場(chǎng)心理產(chǎn)生了重大的沖擊。同日媒體刊登海油工程8000萬(wàn)A股將發(fā)行，在極弱的市場(chǎng)上還發(fā)行新股，加重了市場(chǎng)的拋壓力度。1月22日股指收出一根陰十字星，顯示出有止跌跡象。1月23日股指瞬間低開(kāi)，隨后大幅反彈，當(dāng)日開(kāi)盤(pán)1355.9點(diǎn)，收盤(pán)1445點(diǎn)，單日上漲86.4點(diǎn)，收出了少有的長(zhǎng)陽(yáng)線，價(jià)升量增，顯示出有場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)，但隨后兩日股指只收出小陽(yáng)。

1月28日再爆出“黑色星期星期一”，收出長(zhǎng)陰線，單日下跌92點(diǎn)，單日跌幅之大，令市場(chǎng)人士咋舌，恐慌性拋盤(pán)不斷拋出。原因是證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站刊登國(guó)有股減持方案階段性成果，方案提出公開(kāi)競(jìng)價(jià)形成全流通股價(jià)和新上市股票全流通問(wèn)題不被市場(chǎng)認(rèn)同。第二日證監(jiān)會(huì)規(guī)劃委關(guān)于國(guó)有股減持方案的解釋減持方案階段性成果是一個(gè)討論方案，還需繼續(xù)吸收各方意見(jiàn)，不斷補(bǔ)充和完善。并強(qiáng)調(diào)將充分聽(tīng)取社會(huì)各方意見(jiàn)和反映，以實(shí)現(xiàn)多贏為目的，注重保護(hù)廣大投資者利益，取得多數(shù)流通股股東的支持。市場(chǎng)受此影響止跌起穩(wěn)，但當(dāng)日低點(diǎn)瞬間打破了1999年12月底1341點(diǎn)的低點(diǎn)，最低位置達(dá)到1339.1點(diǎn)。

縱觀全月走勢(shì)跌多漲少，空方連攻數(shù)城，多方節(jié)節(jié)敗退，造成這一結(jié)果的原因是：（1）國(guó)有股減持方案的不確定性，市場(chǎng)恐懼?jǐn)U容和高價(jià)減持。（2）一月份集中預(yù)警預(yù)虧，使質(zhì)量差的“地雷”集中爆炸，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的沖擊力。（3）不降息和不減稅，使市場(chǎng)人士沒(méi)有了做多理由。（4）許多劣質(zhì)公司的造假行為被不斷爆光，使投資者不知什么才是真的，喪失了投資信心。

二月份的走勢(shì)應(yīng)該是一個(gè)止跌反彈的走勢(shì)，其理由是：（1）從時(shí)間的角度來(lái)講股指從去年6月份的2245點(diǎn)開(kāi)始下跌，已連續(xù)下跌8個(gè)月，“8”是一個(gè)神奇數(shù)字。在連跌8個(gè)月之后，時(shí)間之窗被打開(kāi)，二月份位于重要的時(shí)間之窗附近將非常可能是產(chǎn)生轉(zhuǎn)點(diǎn)的月份。（2）二月份中有一個(gè)重要節(jié)日“春節(jié)”，這個(gè)節(jié)日是我國(guó)的傳統(tǒng)節(jié)日，節(jié)后馬年正式開(kāi)始，回顧我國(guó)歷史的走勢(shì)，在春節(jié)前后產(chǎn)生重要轉(zhuǎn)點(diǎn)的概率非常大。（3）1999年12月底的一個(gè)重要低點(diǎn)在1341點(diǎn)，一月份的低點(diǎn)是1339點(diǎn)，雖然跌破了1341點(diǎn)，但這并沒(méi)有形成有效突破，目前只能看作瞬間所為，而且迅速收到了1341點(diǎn)之上，這說(shuō)明1341點(diǎn)具有非常強(qiáng)的支撐性。時(shí)間之窗加重要支撐使產(chǎn)生轉(zhuǎn)點(diǎn)的概率加大。（4）目前股指下跌的幅度已超過(guò)了40%，在如此劇烈的暴跌之中，也蘊(yùn)含著止跌上漲的可能。一旦市場(chǎng)有政策性的配合，修復(fù)嚴(yán)重超賣(mài)的行情將隨時(shí)有可能產(chǎn)生。

因此從操作的角度來(lái)講，目前才開(kāi)始割肉離場(chǎng)的策略將不太合適，極有可能殺個(gè)地板價(jià)，一旦市場(chǎng)上漲，割肉的投資者將會(huì)兩面挨耳光。所以，投資者要克服恐懼心理，牢記行情在絕望中產(chǎn)生的股票諺語(yǔ)，轉(zhuǎn)機(jī)非常可能在二月初產(chǎn)生。1月14日留下了一個(gè)16個(gè)點(diǎn)的缺口，根據(jù)缺口必補(bǔ)的理論，這一缺口應(yīng)該被回補(bǔ)。30日移動(dòng)平均線也將在缺口附近形成壓力。需要特別一提的是投資者應(yīng)密切注意國(guó)有股減持是何種方案。股市上漲的一個(gè)前提必須是能較妥善地解決國(guó)有股減持問(wèn)題。

任何改革舉措，只有在市場(chǎng)穩(wěn)定和投資者權(quán)益得到保護(hù)的前提下才能得以推進(jìn)。股市前期的走向與國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展形勢(shì)不相吻合，這是不是正常的。

市場(chǎng)政策面已開(kāi)始轉(zhuǎn)暖，修復(fù)性的行情在2月份將震蕩。

（作者為北京市未來(lái)之星投資顧問(wèn)公司首席分析師）