中國并購指數

中國并購指數由《科學投資》雜志、\"中國并購交易網\"、全球并購研究中心(WWW．onlinema．com)及北方交通大學中國企業兼并重組研究中心(WWW．chinamerger．org)聯合推出，版權共同所有?！犊茖W投資》自2002年起每月登載，歷史數據、計算參數、解釋權屬于\"中國并購交易網\"。鼓勵轉載，但須注明出處。

并購指數編制依據：

1、\"中國并購交易網\"數據庫(wWW．mergeps-china．com)；

2、《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》的公告及統計

3、上海證券交易所、深圳證券交易所的公告及統計。

并購事件TOP5（10月20日-11月20日）

1、中海殼牌石化項目正式啟動 我國迄今為止投資額最大的中外合資項目--中海殼牌石化項目11月1日正式動工。該項目總投資達43億美元，其中英荷殼牌公司占50％的股份，中國海洋石油總公司占45％。

2、東風與PSA擴大合作 10月25口，東風汽車公司與PSA標致雪鐵龍集團在北京簽訂意向書：PSA出資6．3億元，東風出資3．7{乙元，增資其合資的生產企業--神龍汽車公司。并且兩大集團已經決定將在2003年聯手回購中法方36％的銀行股，最終實現雙方各持股50％。

3、中旅集團重組初步告捷 10月下旬，中國中旅及其旗下的中國旅行社總社正式對外宣布，中旅巳利用企業自有資金，實現對13家地方旅行社的資產重組；在整體收購瑞典中國旅行社的同時，與德國TUI公司在北京成立合資旅行社的協議也將在近期簽署。

4、一汽重組四川旅行車制造廠 10月21日，總投資額約為8億元的成都一汽汽車有限公司正式成立，其中四川旅行車制造廠作價4億元，一汽投入現金2億元，成都工業投資公司投資近2億元。最終一汽集團控股80％，成都工業投資公司持股20％。

5、北京華聯大規模收購超市 11月11日，北京華聯(600361)出資3．1億元人民幣，收購母公司北京華聯商業貿易發展有限公司所屬分布各地的10家綜合超市廣公司及分公司的經營性資產。

并購交易行業分布

說明1、餅圖反映不同行業并購交易金額所占比例；柱圖表示不同行業發生的并購筆數。

2、行業分類依據證監會公布的上市公司行業分類及行業代碼：B采掘業，c0食品塑稈，C5電子，C6金屬、非金屬，C7機械、設備、儀表，C8醫藥、生物制品和零售貿易，J房地產業，K社會服務業，M綜合類。飲料，Cl紡織、服裝、皮毛，C5造紙、印刷，C4石油、化學、塑膠、D公用事業，E建筑業，廠交通運輸、倉儲業，G信息技術業，H批發和零售貿易，J房地產業，K社會服務業，M綜合類。

并購交易量

說明：在2002年9-11月的一個季度內，涉及上市公司的并購交易呈現出高度活躍的態勢。臨近年末，在財務、成本、政策等因素的共同影響下，涉及上市公司的并購交易是一年之中最頻繁的。在今年并購元年的宏觀背景和近期幾項并購政策出臺的激勵下，上市公司的并購交易風起云涌。在3個月內，控股權發生轉移的上市公司達到22家，上市公司進入并購重組的高潮期。

并購標的排行（TOP100）

并購標的排行是研究一家上市公司在經營中遭到外來資金收購的可能性。指數區間為0到100，數值越高表示越容易被收購。該指數以買方的視角，從上市公司的股本結構、財務指標、買殼成本、公司經營等多個方面考察，建立指標體系，構建數學模型，綜合評判被收購公司。結合我國資本市場的現狀，目前只研究上市公司非流通股權的收購。該指數的建立基于四項基本假設：1．信息充分披露；2．股東 (含國家)、上市公司、買方為完全\"經濟人\"，追求自身利益的最大化；3．參與各方不從二級市場獲得額外收益(指坐莊、惡意炒作)；4．市場擁有眾多參與者，完全自由競爭。須提示：該指數不作為資本市場的投資依據。

每月案例分析

東風加快合資重組步伐

9月19口，東風汽車公司總經理苗圩與日產自動車株式會社總裁兼首席執行官戈恩·卡洛斯在釣魚臺國賓館簽署了東風-日產戰略合作協議。雙方合資組建新的汽車公司--東鳳汽車有限公司。10月25日，苗圩又與法國PSA標致雪鐵龍集團總裁佛爾茲在北京人民大會堂簽署了全面合作協議。

繼一汽、上汽在年內大規模重組后，東風集團也加快了行動的步伐。短短一個多月的時間里，完成了兩次與國際巨頭們的合作。動作之快，規模之大，令人矚目。

重組細節

在東風與日產的合作中，新成立的東風汽車有限公司注冊資金將達到170億元人民幣，日產與東風各持50％的股份。其中日產將直接投資85．5億人民幣，而東風沒有現金投入，主要是投入品牌與設備等無形資產和有形資產，以及相關子公司的股權。新公司將生產乘用車，重、中、輕型卡車和客車。其中客車和卡車使用東風品牌，乘用車將使用日產品牌。這是迄今為止中國汽車業規模最大的合作項目。東風汽車期待已久的東風、日產、雷諾合作\"金三角\"計劃基本完成。

而東風與PSA的合作可說是二者在1999年和2001年初步合作后的第三次聯手，但是合作的內容更為深刻--實現全面平臺共享。同時各自增資擴股，使合資的生產企業--神龍汽車公司的資本增加10億元，注冊資本增加到70億元。其中，標致雪鐵龍集團將出資6．3億元人民幣，東風汽車公司將出資3．7億元人民幣。從而形成年產15萬輛轎車的生產規模，并開始生產雪鐵龍和標致兩種品牌的多種車型。兩大集團還決定將在2003年聯手回購中法方36％的銀行股，最終實現雙方各持股50%

背景和動因

東風作為國內三大汽車集團之一，從上個世紀90年代開始，在與一汽、汽的\"三國人戰\"中就一直處于下風。加入WTO后，國內汽車業不斷整合。一汽、上汽今年都有了較大的舉動。東風既要準備與國際巨頭競爭，又要抗衡一汽、上汽，情況可謂內憂外患。于是整合現有的資源，加大與國外巨頭的合作，提升自己的核心競爭力，勢在必行。此次，與日產的合作，東風80％的資產，70％的企業都納入了新成立的合資公司。與PSA的再次合作，也加大了力度，深入到了汽車新車型開發的核心技術領域。這些都表明了東風汽車想在新世紀有更人的作為。

同時通過這兩次合作，達到了日產、雷諾、PSA的互相牽制，避免了東風自身過分依賴某一方，從而在與國際巨頭的合作中占據了一定的地位。

收購評述

東風短時間的兩次合資重組，為我國汽車工業新格局的形成添上了濃重的一筆，也再一次引起了人們對傳統行業改造的關注。

1、三角熱戀的蜜月期能有多長

上汽、一汽、東風集團通過兼并重組、合縱聯橫，都不約而同地與外資形成了三足鼎立的合作局面：上汽牽手大眾、通用，一汽聯姻大眾、豐田，東風結盟雷諾、PSA。在這種構架中，無疑使較為弱勢的中國企業在與外資的合作中增加了談判的籌碼。但是一女二夫的合作，從來也不可能是一種K期穩定的關系，中國汽車工業發展道路究竟在何方，三大集團領頭人需要拿㈩李書福般的魄力與骨氣。

2、東風到底想要做什么

在經歷了與標志雪鐵龍并不十分成功的合作之后，風神汽車公司的加入使得東鳳汽車在乘用車的市場上略微找回一點面子。此番重組，東鳳似乎有意回避全面進入競爭十分激烈的乘用車市場，此次攜日產與雷諾的力量，以全新面貌殺入卡車、客車市場，東風打造 \"大汽車產業集團\"的意圖不言而喻。

3、市場規則下的資產評估

東風與日產的合作主要集中在改造集團陳舊的存量部分，從而實現整合現有企業資源的目的。這一出發點是好的，但是對現有資產存量的價值確認問題曾一度拖延了東風重組的步伐。這在國內已經成為具有普遍共性的重組難題。在市場經濟的游戲規則下國有存量資產的管理者如何解決好這一問題，值得社會各界的大力關注支持。(聞吾)

附錄：三人汽車集團2002年重大并購重組事件

3月29日，東風、韓國現代起亞汽車集團與江蘇悅達汽車組建東風悅達起亞汽車有限公司

6月4日，上汽、通用、五菱合資組建的上汽通用五菱汽車股份有限公司正式宣告成立。

6月14日，一汽和天汽在北京人民大會堂簽訂了聯合重組協議。

8月29日，一汽和豐田在人民大會堂簽訂全面合作協議。

9月19日，東風與日產在釣魚臺國賓館宣布成立東風汽車有限公司。

10月13日，上汽收購通用汽車在韓國合資企業--通用大宇汽車科技公司10％的股份。

10月22日，一汽重組成都一汽汽車有限公司，控股80％。

10月25日，東風與PSA集團標致雪鐵龍集團在人民大會堂簽訂全面合作協議。