為一個人投資

面對風險投資家的考核，如果創業團隊的\"領頭人\"表現出色，風險資本將可能為他而冒險。

尋找項目

像其他風險投資公司一樣，作為北京市政府出資成立的第一家風險投資公司，自1998年10月27日成立時起，北京高新技術創業投資股份有限公司（以下簡稱北新投）就將IT作為自己重點投資的領域之一。

2001年的時候，習慣于做行業分析的北新投注意到了語音技術在一些領域的應用，總經理祁榕認為，這是一個具有廣闊前景的市場。于是，介入一個語音方面的項目就成了北新投的下一個投資目標。針對這一投資意愿，北新投開始向一些做語音項目的公司了解情況，并且專門請了一個語音技術方面的專家來公司授課。在對語音技術及其應用進行基本了解的同時，北新投密切關注著語音市場的情況，隨時準備抓住機會。

這年5月，一個好消息終于傳進了北新投的耳朵里：清華大學電子工程系的語音實驗室正在做語音識別的技術研究，并正在尋求資金實施產業化，其技術帶頭人王作英教授的技術連續3次獲得國家863科技成果語音識別率評比第一名，而且在國際上也有一定影響。北新投迅速出擊，找到了王作英教授，希望能夠進行合作。

與王作英教授初步達成意向之后，擺在眼前的一個問題是，這項語音技術雖然很先進，但是缺乏將其商業化、進行公司運作的人。這些人從哪里來？就在風險資本為此觀望、猶豫不定的時候，從王作英教授那里傳來了訊息：剛從聯想集團出來的幾個人愿意運作這個項目。原來，以李冬為首的幾個年輕人離開聯想集團之后，希望找一些新的有發展潛力的產品來做，而不是繼續面對電腦江河日下的利潤。所以，在北新投打算找一個語音投資項目的同時，李冬與他的伙伴也在四處找那個可以由他們運作的潛力項目。就這樣，北新投與李冬都找到了王作英教授，大家奔著一個項目而來。

李冬留給王作英教授的第一印象很好。王作英教授對他說：\"我這個技術沒問題，就差市場運作了，我相信你在這方面會很有能力。\"當然，這句話不是憑空而說。李冬在聯想的時候是聯想筆記本事業部的經理，專門負責市場工作，對市場運作諳熟于心。其談吐、對語音技術的理解等方面，讓王作英教授覺得真是遇到了一個合心人才。之后，北新投與李冬見了面，后者讓前者覺得，一個創業團隊有望就此形成。

就這樣，技術、風險資本、創業團隊初步碰到了一起。

真實性檢查

三方的初步認可并不意味著投資就可以進行了，北新投明白要取得想象中的高額回報會遇到多大困難，因此，投資絕對不能草率而行，必須精心計算投資機會成本和可能產生的收益比。

在技術上，北新投進行了挑剔性的\"檢查\"。例如，在語音錄入功能上，北新投專門購買了國外知名大企業的同類產品測試，以圖與王作英教授的語音技術做一個比較，同時找到國內做語音技術最知名的幾個院所，請他們的專家測評，因為這些專家研究的語音技術跟王作英教授的語音技術存在競爭關系，北新投的目的就是要從競爭者的角度去發現將要投資的技術的不足。最后評價的結果是，這項技術是不錯的，關鍵是要能夠找到很好的應用。

在對技術有了一個確切的評價之后，北新投要求李冬能夠拿出關于市場應用方面的計劃。北新投認為，人們容易犯的一個錯誤是，往往熱衷于其在實驗室發展起來的技術本身，而忽略了這項技術在市場上最終可能贏得什么結果。而如果產品沒有市場，沒有人愿意以一定的能給制造商帶來利潤的價格購買它，顯然風險投資家是不可能賺到錢的。對北新投的這一要求，李冬經過一段時間的市場研究，及在IT界朋友的出謀劃策下，很快拿出了相應的計劃：第一，改變傳統的手寫短消息為語音錄入短消息，而他的這一設想，在紙面上的時候已經得到了幾家手機廠商的贊同，這可以實現與手機的捆綁。第二，因為在聯想時積累的一些電腦廠商的資源，李冬決定在電腦語音錄入方面實現突破，并且對相關渠道做了鋪墊，這可以實現與電腦的捆綁。第三，語音識別在電信領域的應用。第四，語音識別在玩具市場的應用，例如可以做一種\"語音娃娃\"，人們可以與\"語音娃娃\"進行交流。第五，……

所有這些市場應用，李冬把握了兩點：一是市場非常需要這些產品，二是技術一定能夠保證產品的實現。最初這幾個方面的應用提出之后，北新投覺得很有新意，預計將會有市場。而且，每個領域的應用具體怎么做，李冬在計劃書中都做了詳細的說明，細到了包括在捆綁合作中找誰來開展工作都有認真的安排。

在李冬提出了最早這幾方面語音產品的市場應用之后，北新投不僅對市場應用有了一定的把握，而且對李冬本人也更增一份信任。

當然，在對技術和市場應用的考核之前，對李冬，北新投也已經通過相關渠道做了多方深入了解。

在北新投整個投資決策過程中，得出的基本判斷是：技術在國際國內皆屬于先進行列，團隊在市場方面有實戰經驗，技術應用的領域很廣泛。這個判斷結果，預示著北新投決定要投資了。

創立公司

在考核按步完成后，成立公司就是馬上要著手的事情了。北新投、清華大學、李冬為代表的創業團隊三方又坐在了一起，這次是商談成立公司的具體事宜。

清華大學有個要求，它的技術股（包括清華產業集團和核心技術人員）要占50%以上，達到54%。這是北新投公司所投資的項目中技術股所占比例最高的。對此，北新投作了一番權衡之后接受了這一比例。北新投共投入1563萬人民幣，占42%的股份。李冬個人出資30萬人民幣。除此之外，為了支持風險投資，政府還對這個項目提供100萬人民幣的配套資金。這樣，中關村管委會成為股東之一。這100萬人民幣等于是委托北新投管理，如果盈利，北新投將分得其中的一半，如果損失，北新投也沒有責任。當然，并不是所有的風險投資公司都能得到這個匹配資金，只有擁有北京市高新技術產業風險投資配套資金資格的風險投資公司才享有這項\"專利\"。

經過一番討價還價，新公司最后的股權結構為：清華占公司股份54%，北新投占42%，李冬與管委會共占4%。

清華方面以技術入資，工商部門要求技術入資必須是產權入資，但是清華語音實驗室屬于國有資產，王作英教授只是該項語音技術的發明人，所有權應該屬于誰呢？這個問題在目前不太好解決，北新投要想方設法把產權變更為學校所有，但如此一來，就要經過財政部、國資局等部門的審批，很麻煩。所以，北新投決定變通一下，具體做法是，讓清華大學產業集團出錢注冊公司，同時做出協議，規定公司成立之后由北新投再將清華的技術按出資額買回來，將其注冊的錢還上。否則，如果按通常的注冊程序，所需的時間會很長，太多的審批環節將影響工作進度。

對于風險資本來說，還有一層考慮，那就是從法律角度來說，如果產權不拿過來，無法完全防止這項技術再被拿去與其他人合作的可能。在這方面，北新投與清華反復談了很長一段時間。在買這項語音技術的時候，北新投與清華方面約定：第一，買這項技術永久的獨家使用權；第二，清華的語音實驗室要作為公司產品將來持續創新的技術來源；第三，如果清華要申請863的項目，要與新成立的公司一起申請，防止與別人合作帶來的風險。當然，這些約定都是有條件的，那就是新成立的創業企業每年給清華的語音實驗室100萬元人民幣，這100萬相當于把清華實驗室未來的東西買斷。將來有新的技術要轉化為產品，則要進入新成立的公司，而且公司不再為此花錢。因為技術更新是非常快的，原有的技術很可能過不了多久就不值錢了，所以，創業企業一定要有后續的技術儲備，否則，發展將無從談起。創業企業在有自己的研發能力的同時，以清華做后續的技術來源，這使得創業企業可以借助清華的無形資產提升自己。包括在申請國家經費方面，也具有了一定的優勢。

在這一問題上，清華方面起初不同意。北新投則與其反復協商，并明確地告知對方，如果產權問題搞不清楚的話，風險資本是不會進入的，這一點毋容置疑。對此，一直參與談判的北新投投資部經理尹茂生說，風險投資的關鍵環節是合同談判，前面的考核等環節完成得再好，如果在某個問題上達不成一致意見，投資肯定是無法進行下去的。最終，清華在產權問題上同意了北新投的做法。

另外，風險投資一定要做財務分析，即對投資對象未來幾年的財務狀況做一個預測。對此，李冬詳細做出了風險投資家所看重的今明兩年的預計收入情況，包括主業收入和其他收入。

2002年2月，在技術、市場、團隊、財務分析、知識產權等問題清楚明朗之后，各方歷經半年多的交流和談判終于有了一個結果--北京天朗語音科技有限公司（以下簡稱天朗）成立了，注冊資金為3700萬元人民幣。

為一個人投資

公司成立之后，讓北新投欣慰的是，李冬帶領的那個團隊全力以赴在工作，到目前，天朗正在預計的軌道上前進。產品已經逐漸形成，將很快在市場上沖擊一下。

但是，幾乎沒有哪個早期的創業企業只有一輪融資就可以生存并走向成熟。由創業投資的性質所決定，創業企業在早期需要用多少現金具有偶然性，有時候需要的資金量很嚇人。因此，一個處于早期的創業企業肯定要不時地和有規律地注入資金，這也是風險投資培育處于早期的創業企業的一項內容。

所以，在天朗剛成立的時候，北新投就跟李冬說，\"你應該從我們投資的第一天起就要有二期融資的準備\"。因為企業在發展過程中，有很多不可控制的因素會導致公司不能按照預先設想的步驟進行，如果后續資金不能及時補進，那么后面的事就很成問題。所以，北新投非常重視天朗的財務狀況，就怕企業出現資金方面的問題。因為在這個時候，創業企業要實現貸款基本上是不可能的事情。而要股東給其借款也是不可行的，股東追加投資有兩種形式，一是股東同比借款，但天朗的股東一方是高校研究所，除了技術，它不可能提供財力支持，它不出錢，其他股東也無法出錢，否則，這就不是同比借款。二是增資擴股，這里面就有不太好商量的價格問題。所以，創業企業要從一開始就想到后續融資問題。

天朗獲得的第一期投資總計只有1600多萬元人民幣。北新投很清楚，語音識別產品不是小錢能做的，看看IBM等國外知名企業在做語音識別上的耗資，動輒上億美元。北新投的想法是，先把公司成立起來，做一些產品在市場立足，然后是下一步的發展。

現在，天朗正在跟很多風險投資商談二期融資問題。北新投尹茂生說，天朗目前的發展態勢說明天朗選擇的大方向沒有錯，它的成長空間是很大的，而且有一個值得投資人信任的團隊，只要這些方面的棋局走對了，缺錢并不可怕。一個好公司對錢的誘惑是很大的，錢可以自己找上門來。

其實，在天朗進行第一期融資的時候，已然有一些風險投資人看好這個項目，但是由于決策的滯后以及其他一些原因，導致天朗無法再等下去。天朗的團隊已經基本就位，就等著大干一場，況且技術更新一日千里，過長時間的等待會將機會白白扔掉。當初，在北新投對這個項目小心考核的同時，另外一家風險投資公司也有意于此，打算向這個項目投資幾百萬人民幣，而且已經就此起草了相關合同并打算簽字，但是最后卻不知何種原因放棄了。突如其來的變故完全打亂了北新投的投資計劃。北新投在做投資時有一條原則：如果一個項目只有自己一家投資人，則堅決不投。在這個突如其來的變故發生的時候，北新投的主要負責人做了緊急討論，討論內容是在只有自己一家風險投資人的情況下，還要不要投？最終結果是，北新投認為可以投。原因是，北新投原來希望能與其他風險投資人一起投，是想讓合作方為這個項目帶來更多的關于管理等方面的增值服務。而在對以李冬為首的團隊進行了一番考核之后，北新投認為這個團隊自身完全具有管理等方面的能力。對這個項目來說，它只是缺資金。最后，北新投決定在只有自己一家風險投資方的情況下向這個項目投資。對此，公司的一些人說：\"謝謝啊，這真是幫了我們的大忙了。\"北新投則糾正這種說法，說：\"這可不能叫做幫助，我們應該是一條船上的合作者。\"

至今，北新投依然認為，當時除了技術之外，最為看重的就是以李冬為首的這個團隊。在公司最終同意投資之后，北新投對李冬說：\"我們投資天朗，可全是因為看上你了。沒有你的話，我們可能就不投了。\"因為一流的創業者的確是難尋的。

所以，在對風險投資的回報問題上，李冬對自己的使命是很清楚的。他在北新投面前表現出的能力和自信，讓風險投資家覺得這樣的投資將會是很有把握的。

同樣，北新投對天朗未來的上市也充滿了信心。