華爾街分析師的角色

華爾街是美國各種利益集團拼殺的重要堡壘，華爾街的股票分析師從來都是各種利益的代表。他們一方面以公開的專家身份對普通投資者進行投資分析，另一方面，卻以內幕人士的身份盡其所能地為自己和自己所代表的利益集團牟利。

格魯曼何許人也？

格魯曼出身于普通的家庭。1977年至1985年，他在AT＆T做數量研究之類的工作。其后來到了華爾街，1994年進入所羅門證券。應該說，是花旗集團這把保護傘和所羅門美邦的金字招牌，使他獲得在電信等領域成為最有權力的分析師的機會。而他的交際手段、職業操守和華爾街90年代的電信泡沫，使他成為華爾街收入最高的著名股票分析師之一。

但是，世界通訊公司申請破產保護以后，他的種種表現使他受到牽連。這位\"牛皮\"分析師的職業生涯終于走到了盡頭。

俗話說，冤有頭，債有主。這位\"牛皮\"大王曾使多少投資者在電信股票上血本無歸，人們怎么能夠輕易放過他。最近有消息報道，格魯曼正面臨大約62起集體訴訟。美國證券交易委員會披露的花旗公司文件顯示，這些訴訟的原告們指控所羅門美邦和格魯曼發布了沒有合理事實依據的報告，并未能披露其與公開發布的投資研究報告中關注的公司所存在的利益沖突。這些公司包括環球電訊、美國電話電報公司、國際寬頻網絡基建及通訊公司等9家。

這9家公司，都是格魯曼竭力鼓吹過的通訊公司，可是現在，只剩下美國電話電報公司和國際寬頻網絡基建及通訊公司，還在紐約證券交易所和納斯達克掛牌交易，其它公司都相繼破產，僅世界通訊一家公司破產金額就高達1200多億美元。美國投資者為美國的電信業付出了2.5萬億美元的沉重代價，格魯曼作為華爾街電信業大泡沫的吹鼓手，無疑應該受到法律的制裁。

作為股票分析師，格魯曼的主要問題可以歸納為以下幾個方面：

一、利用各種手段，與上市公司拉攏關系，獲取內幕消息，作為其股評的資本。

10年前，格魯曼就開始在華爾街上向人們四處引見世界通訊的CEO埃博斯，那時，世界通訊還是個很不起眼的公司。后來，世界通訊的成功崛起使格魯曼聲名鵲起，格魯曼以與上市公司的CEO們過從甚密、在交易中關系密切著稱。格魯曼從1995年5月開始追蹤世界通訊，由于其內部消息，他給予了世界通訊\"買進\"評級。從那時到1999年世界通訊的股價達到頂峰期間，該公司的股價翻了7倍。在《機構投資者》雜志的年度調查中，格魯曼曾被評為最佳分析師，而世界通訊不斷上升的股價也鞏固了格魯曼的地位。

二、既是分析師，又招攬投資銀行的業務，在利益沖突時，損投資者，肥投資銀行。

90年代，華爾街的許多商業銀行、投資銀行、證券公司和保險公司混業經營，各部門之間的業務互相滲透，相互關聯。華爾街的許多證券分析師同時兼顧公司的投資銀行業務，有的甚至直接為投資銀行的客戶服務，獲得高額回報。

世界通訊在1996年斥資149億美元收購了MFSCommunicationsCo.，隨后又在1998年以414億美元收購了MCICommunicationsCorp.。在這些收購中，格魯曼則向他青睞的一些機構投資者提供一些相關的內部消息。

有報道說，所羅門美邦為世界通訊收購MFS的行動提供咨詢，賺取了750萬美元，從世界通訊收購MCI的交易中獲得了3250萬美元的收入。就在世界通訊宣布收購MFS的前一天，格魯曼還在曼哈頓中城的一家賓館中幫助埃博斯準備相關事宜。

又據《華爾街日報》報道，所羅門美邦在2000年4月成為ATT無線電話分支機構跟蹤股票AWE發行的三大承銷機構之一。ATT跟蹤股票AWE是到那時為止的最高股票發行額，達106.2億美元。那一交易使所羅門美邦及其兩個伙伴高盛公司和美林公司各得到將近4500萬美元手續費。但那次交易從一開始就有爭議。只有在所羅門美邦的電訊分析師格魯曼將ATT的股票等級提高到\"買進\"之后，所羅門美邦才成為牽頭承銷人。

三、不顧職業操守，瘋狂吹捧與自己利益相關的公司。

過去，格魯曼可以隨意對那些由自己和所羅門美邦的投資銀行家們促成的交易發表評論，他從不吝嗇溢美之詞。

1999年，世界通訊以1290億美元投標收購斯普林特(SprintCorp.)，格魯曼在發表對該交易的看法時說：\"我們認為，沒有哪家其它電信公司的交易能像該交易這樣完全協調、這樣具有增長性。\"但是，監管機構最終并沒有批準這項交易。世界通訊的瘋狂擴張也到此結束。

這時，華爾街已經開始對世界通訊的成長性提出懷疑，但是，格魯曼并沒有改變對世界通訊的評級。直到2002年3月18日，華爾街盛傳世界通訊可能面臨破產危機，世界通訊的股價早已出現暴跌，比1999年的最高點低89%，格魯曼這才將該股的風險級別上調至\"高\"，但維持原先的\"買進\"級別。到4月22日，他才把該股的評級下調了兩級，降至\"中性\"。這時，世界通訊已經離破產只有一步之遙了。6月21日，他第四次調低該股的評級，6月22日世界通信公司曝出38億美元假帳丑聞并隨后導致破產。

原高盛集團的合伙人，現為紐約大學商學院金融學教授的羅伊．史密斯說，格魯曼對該公司的感覺非常好，這種關系推動了格魯曼的整個事業。但這成了飛向太陽的伊卡洛斯，無異于飛蛾投火。格魯曼做錯了，但就是不想承認。

華爾街的格魯曼群體

在華爾街，像所羅門美邦試圖吹捧上市公司的分析師比比皆是。在80年代和90年代，如果一家公司聘用一家華爾街公司為其提供投資銀行服務，那么該華爾街公司的分析師常常就是那家公司的準支持者，他們陪同投資銀行業務客戶進行巡回推介，推銷這些公司的股票，在管理層和機構投資者之間安排一對一的會面，為投資者提供接觸管理層的機會，幫他們獲得有關公司在業務發展方面想法的非正式信息。

因此，在大多數情況下，分析師只是在一只股票已經大跌很長時間之后，才調低它們的目標價位，并撤回他們的\"買進\"投資評級。許多分析師都未能向投資者披露公司的問題和風險以及他們對某公司或行業前景所持的疑問。他們在發布研究報告前，通常會將其交給他們跟蹤研究的公司的管理人士，他們有時候迫于上市公司的壓力，明知公司的風險所在，也不敢對投資者表明他們的告誡立場。

不久前，馬薩諸塞州證券監管部門收集到的電子郵件和其它證據顯示，瑞士信貸第一波士頓的研究分析師在迫于壓力的情況下，避免對公司現有或潛在的投資銀行客戶股票作出不利評估。這些電子郵件還揭示出在分析師的報酬和其從事的投資銀行業務的數量間存在著聯系。這種關系造成某些分析師的研究報告的獨立性被打了折扣。

今年春天，美林公司因其分析師的評級與其投資銀行的利益沖突而受到紐約州司法部長斯皮策提出的指控，美林公司為此支付了1億美元的罰金并花了1000萬美元將他們的網絡股牛派分析師亨利·波得蓋特解雇。

最近兩年，華爾街最大的10家券商都受到不同程度的指控，都存在偏袒投資銀行客戶、欺騙中小投資者的行為。

10億美元罰單對華爾街的警告

11月22日消息，紐約州司法部長辦公室、證券交易委員會和其它監管人士正在討論對華爾街幾家公司處以總額10億美元以上的罰單。對這些證券公司在90年代股市繁榮時期以虛假的分析報告誤導投資者的行為予以懲罰。

據知情人士稱，在監管當局目前討論的具體處罰方案中，花旗集團和瑞士信貸集團下屬證券公司瑞士信貸第一波士頓可能分別被處以5億美元和2億美元的罰金。

監管人士還可能考慮對其他幾家主要證券公司各施以約7500萬美元的罰金。其中包括高盛集團、摩根士丹利、雷曼兄弟、德意志銀行、瑞士銀行以及貝爾斯登等。

美國監管機構討論中的這份處罰協議，標志著監管部門有史以來第一次明確表示，發布過于樂觀的股評以取悅投資銀行業務客戶的證券公司，應當為誤導投資者負主要責任。除了罰款以外，監管機構還將與華爾街的證券公司簽訂一份和解協議。和解協議可能要求，投資銀行應對其每份研究報告附加上至少三份獨立機構作出的報告，他們還應資助那些沒有投資業務的公司進行的獨立研究。

如果這項罰款和處罰協議能夠實施，對華爾街的分析師來說還是有些警示作用。但是要徹底解決華爾街分析師與普通投資者的利益沖突，必須將投資銀行業務與股票研究業務分離。可是，銀行業不愿這樣做，他們稱投資銀行與研究部門分開，研究部門無法產生足夠的盈利來維持其單獨運營。由于利益關系，即使形式上分開了，真正要做到利益分離也是十分困難的。

花旗集團主席韋爾6月中旬曾寫信給美國證券交易委員會，表示集團旗下所羅門美邦已率先采納政府司法機關提出的改革措施，也提出更多措施杜絕投資銀行家影響分析員的客觀性。可是，據《紐約時報》報道，不久前，所羅門一名初級分析員博斯投訴，他因為拒絕了兩名投資銀行家企圖影響他分析報告的結論，遭無理解雇。投資銀行家向博斯施壓，正好是在所羅門采納新措施最初幾星期。

10億美元的罰款雖然不少，但是與華爾街在90年代后期那些繁榮日子里賺的利潤相比，這筆費用就是小巫見大巫了。按美國證券業協會的數據，1999年，美國證券業的稅前年利潤達到163億美元，2000年為210億美元。該行業協會表示，即使在當前的熊市中，華爾街2001年也掙得了104億美元，而今年有望賺到81億美元。

華爾街是美國各種利益集團拼殺的重要堡壘，華爾街的股票分析師從來都是各種利益的代表。他們一方面以公開的專家身份對普通投資者進行投資分析，另一方面，卻以內幕人士的身份盡其所能地為自己和自己所代表的利益集團牟利。從本質上來看，這種雙重身份的利益沖突是不可調和的。普通的投資者對于華爾街股票分析師的評論必須多留一個心眼。