上市公司變臉

文／林　堅

業績本就不好的也還罷了最令人驚奇的是那些本來業績尚可者居然也會突然變臉跑進“預虧一族”

變臉是川劇中的一招絕活，戲角的臉譜可在瞬間由紅變黃，由黃變黑，容不得觀眾眨一眨眼。每每在戲角抖出這一絕活時，場下的觀眾總要報以喝彩。

然而，變臉的絕活不知從什么時候開始已被移植到股市，被許多上市公司熟練地掌握著。

如今，上市公司變臉的花樣在不斷地翻新，已非“一年績優、二年績平、三年虧損” 所能概括?！吧鲜幸荒昃吞潯?、“ 配完股就死” 正成為一種新趨勢。

就在筆者撰寫此文之際，滬深兩市已拉開了2000年中報披露的帷幕。而與此同此，一份份上市公司預虧公告也接二連三地見諸報端。自6月16日恒泰芒果率先預告中期虧損以來，截至7月15日，已有80 家公司預告中期虧損。虧損的公司數量之多，令人難以相信。但最讓人難以接受的還不是虧損家數，而是一批原來業績優異或業績尚可、人們對其中報寄予厚望的上市公司，居然突然變臉跑到了“預虧族” 的圈子中。

從明星到乞丐

湖北興化的變臉故事至今還讓許多投資者難以忘懷。

這家公司于1996年1月18日在上海證券交易所上市。在上市后的兩年中，由于業績優良，公司又大比例送股，其股票大受市場追捧，股價最高時曾達到57元。

在那些日子里，你只要跟別人提到你持有湖北興化的股票，對方肯定會說：“啊，發財了吧?！?/p>

1998年7月，湖北興化實施上市以來的首次配股。此前，公司公布的1998年中期報告稱，1998年1至6月，公司實現凈利潤9893.56萬元，每股收益0.40元，凈資產收益率19.26%。這樣的業績配股價高一點自然無可非議，于是投資人慨然解囊，配股順利完成，公司圈走了2億多元資金。

配完股之后，湖北興化本該向投資者交出一份令人滿意的業績答卷。然而半年后，湖北興化就變臉了。1999年4月14日，公司公布了其1998年度的業績：公司的凈利潤由中報的9893.56萬元下降到7162.05萬元，凈資產收益率一下降到7.04%。也就是說，1998年下半年，公司在配股之后，2億多元資金不但未產生任何效益，反而連上半年創造的效益也賠了進去。公司全年雖有些贏利，但實際上下半年已經出現虧損。到了1999年上半年，湖北興化更是連遮羞的微利也沒有了，一下子虧損6838.21萬元，凈資產收益率為-7.6%，每股收益-0.243元。而1999年全年，湖北興化實際虧損5146萬元。

今年6月17日，湖北興化又發布了2000年上半年預虧的公告。如今，湖北興化的股價已經從最高時的57元降到了10元左右?？上攵敵鯀⑴c配股的投資者，如果一直持有這只股票，一定是虧損累累。

像這樣配股后效益大幅度滑坡的公司不止湖北興化一家。在最近的兩三年中，鄭州百文、神馬實業、康賽集團、哈慈股份、幸福實業等公司都在股市中上演了一出出變臉戲。

變臉的速度越來越快

今年4月14日，對于持有廈新電子股票的眾多股東來說，是一個痛苦的日子。這一天，廈新電子公布了其1999年度報告。股東們萬萬沒有想到，這家被譽為“高成長的績優公司” 一下子變成了績差公司：1999年每股收益僅為0.108元，扣除非經常性損益后每股收益僅0.03元。

如果說，湖北興化、廈新電子從上市到虧損還有兩三年的時間，那么，最近發生的樺林輪胎、大元股份、襄陽軸承、燃氣股份等公司的變臉事件，著實讓投資者感到上市公司的變臉速度正在呈加速之勢。

去年剛上市的樺林輪胎不久前就發布了中期預虧公告：“由于受輪胎行業激烈競爭的影響，公司今年上半年經營更加艱難，經濟效益繼續下滑，經預測，公司中期將出現虧損，具體金額尚須在中報公布?！倍笤煞菀苍诓痪们鞍l布了類似的公告。

平心而論，樺林輪胎和大元股份所在的輪胎制造業和制冷業近年來確實不那么景氣，行業內競爭激烈也是眾所周知的事實。問題的關鍵是，兩家公司的招股說明書中，不是把自己所處的行業說成是大有可為的行業嗎？不是把募股項目說成是如何如何有盈利前景嗎？不是要讓許多投資者相信“沒有夕陽的產業，只有夕陽的企業” 這句老話嗎？怎么在拿走投資者的血汗錢之后不到一年的時間里，就對行業、項目換了一種說法？

而襄陽軸承、燃氣股份的變臉戲則更絕，居然在配股完成兩三個月后就預告虧損。兩家公司自然都把虧損的原因推到經營環境惡劣上去。

人們自然不能懷疑這些公司對虧損原因的解釋。可是為何在兩個月前的配股時不向配股者說清楚這些問題呢？難道說經營環境方面的這些不利因素在兩個月前尚未出現？還是說公司管理層在兩個月前對這些影響業績的不利因素絲毫沒有察覺？退一步說，是否需要配股與當期的經營業績沒有直接關系，配股資金所投放的項目仍可在將來為公司帶來可觀的效益，但即便如此，配完股就宣布虧損，是否有讓投資者掏錢給公司“扶貧” 之嫌？投資者又怎樣相信這樣擅于“變臉” 的公司不會再次糟蹋掉自己的血汗錢呢？

由此，人們在為這些公司變臉速度之快感到驚訝的同時，也不能不懷疑這些公司是否有欺詐投資者的主觀動機。

過度包裝導致變臉

上市公司頻頻變臉的現象，集中反映了我國股市中上市公司過度包裝的嚴重問題。今日的變臉正是當初上市或配股時“虛盈” 問題的暴露。

對于上市公司來說，“虛盈” 無非是為了更順利地“圈錢”。 而“虛盈” 的方式有兩種：一是編制虛假財務報告，騙取上市或配股資格；二是編制虛假盈利預測報告，吸引投資者認股或配股。前者著名的例子有藍田股份，后者典型的例子如樺林輪胎。當然，也有兩種方式并用的。

一家公司的募股、上市離不開承銷商和會計師事務所。作為主承銷商的證券公司理應對上市公司的質量負責，但遺憾的是，許多主承銷商不僅沒有去制止上市公司提供虛假資料，反而主動為上市公司想方設法編造虛假事實；作為上市公司會計資料審核者的會計師事務所和注冊會計師，本該對上市公司的財務狀況的真實性提供審計意見，然而令人氣憤的是，不少注冊會計師不僅沒有嚴格按規定剔除“虛盈” 數據，反而樂意為上市公司編造一份外人難以看出破綻的虛假報表。

看來，要解決上市公司“虛盈” 問題，首先必須從明確主承銷商和會計師事務所這些中介機構的職責入手。有跡象表明，這些問題已經引起各方的重視并已開始進行綜合治理。

跡象之一：7月中旬，中國證券業協會頒布了《信譽主承銷商信譽積分規則》，其中規定，所承銷公司實際經營結果未達到盈利預測80%的，將扣分；發行第二年發生虧損的，將扣分；發行當年發生虧損的，將自動喪失信譽主承銷商資格。而一旦發現主承銷商“提供虛假資料” 或“要求會計師出具不實審計報告或重大遺漏的審計報告” 等情況，也要遭到嚴重扣分處理或喪失資格。

跡象之二：7月17日中國證監會發布公告，專門對昌九化工等11家1999年實際經營業績與盈利預測差距在20%以上的公司進行通報批評。與以往的一般性的“點名” 批評不同，此次還將11家公司的發行主承銷商、發行時審核盈利預測的會計師事務所和會計師的名稱一同列出“曝光”。 中國證監會還將對上述公司盈利預測誤差產生的原因做進一步調查，對有意出具虛假盈利預測報告的上市公司及相關中介機構將依法進行查處。

當然，從根本上說，“虛盈” 現象暴露了我國證券市場功能設置方面的制度缺陷，反映了我國社會總體信用水平的低下。而要改變這一切，絕非一兩個法規法律所能奏效的。