新華保險：核心指標全面向好 資產負債聯動發力

10月30日，新華保險公布2025年三季報，截至2025年9月30日，新華保險實現營業收入1372.52億元，同比增長28.3%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤328.57億元，同比增長58.9%，其中，第三季度歸屬于母公司股東的凈利潤180.58億元，同比增長88.2%。公司年化總投資收益率為8.6%；年化綜合投資收益率為6.7%，總資產突破1.8萬億元，較上年度末增加8.3%。

前三季度，新華保險實現原保險保費收入1727.05億元，同比增長18.6%；長期險首年保費收入545.69億元，同比增長59.8%；長期險首年期交保費收入349億元，同比增長41%；長期險首年躉交保費收入196.69億元，同比增長109.2%；續期保費收入1146.2億元，同比增長5.9%，保費規模、結構、品質向好，新業務價值同比大增50.8%。

新華保險第三季度利潤同比增長88.2%，NBV累計增長50.8%，整體業績表現優異，主要受益于二級權益配置比例高（2025年上半年股票和基金占比18.2%，且TPL股票占比高達81.2%）且成長風格節奏把握精準，單季度投資收益+利息收入+公允價值變動損益-減值損失合計544億元，同比增長49.6%。

10月30日，新華保險發布《新華人壽保險股份有限公司第八屆董事會第三十八次會議決議公告》，審議通過了《關于發行境內無固定期限資本債券的議案》，同意公司在該議案的框架和原則下，發行金額不超過人民幣100億元（含100億元）的境內無固定期限資本債券，預計若發行完成將繼續夯實公司的償付能力，有利于維持股東分紅比例的穩定。

展望2026年，新華保險資產端權益投資能力突出，長牛預期下投資收益表現預計較好，負債端“開門紅”預計主推分紅增額壽，新單保費有望實現正增長。歷史經驗表明，前一年投資收益率與下一年的浮動收益型產品銷售情況呈正相關，2025年公司投資表現亮眼，將提升2026年分紅險銷售的信心。

高基數下實現利潤高增長

新華保險2025年三季度單季歸母利潤總額同比增長88.2%至181億元，在高基數下實現利潤高增長，其中，保險服務業績（保險服務收入-保險服務費用-分出保險分攤+攤回保險服務費用）和保險投資業績（利息收入+投資收益+公允價值變動）同比分別增長13%和28%至53億元和164億元，預計保險服務業績增長主要由服務邊際攤銷和銀保“報行合一”貢獻，投資服務業績主要受益于公司優異的投資能力，公司前三季度年化總投資收益率較2024年同期提高1.8個百分點至8.6%；此外，公司三季度單季的業務和管理費支出、信用減值損失和其他資產減值損失也較2024年同期分別減少了21.8億元、16.5億元和11.9億元。

新華保險NBV保持較為強勁增速，個險隊伍持續深化改革。個險渠道深度踐行現代營銷新理念，持續強化制度經營，不斷推動渠道做優做強。業務策略方面，自二季度起推動分紅險轉型，全力聚焦分紅險業務發展。隊伍建設方面，持續深化制度經營，推進“XIN一代”計劃的戰略性落地，強力推動營銷隊伍向專業化、職業化方向深化轉型。

前三季度，新華保險累計新增人力超3萬人，同比增長超140%，月均績優人力同比提升，隊伍建設取得突破性進展；在推動規模人力企穩回升的同時，人均產能同比增長達到50%，帶動隊伍收入顯著增長，個險隊伍持續深化改革。前三季度，公司個險渠道實現長期險首年保費收入184.36億元，同比增長48.5%；其中，長期險首年期交保費收入178.74億元，同比增長49.2%。

新華保險2025年上半年新單銷售基數較高，可能對2026年上半年的新單增長帶來一定壓力，但公司或能通過渠道擺布、階段性的戰略性產品支持（比如銀保渠道保障期限較短的短期產品）、費用前置等辦法緩解這一壓力。

新華保險銀保渠道深入貫徹高質量發展理念，持續優化業務結構與經營模式。在業務發展方面，堅持規模與價值并重，在實現業務穩步增長的同時，著力提升業務品質與價值貢獻。在產品策略方面，堅持優化產品結構，穩步推進分紅險業務轉型，積極構建覆蓋多元需求、層次清晰的產品體系。在渠道建設方面，持續優化渠道布局，實施差異化經營策略，深化網點深耕與產能提升，不斷增強渠道合作效能。在隊伍建設方面，聚焦人才招募與體系化培育，持續強化績優團隊核心能力，并積極推進客戶經營模式升級，為業務可持續發展夯實基礎。前三季度，新華保險銀保渠道實現長期險首年保費收入359.38億元，同比增長66.7%，其中，長期險首年期交保費收入168.32億元，同比增長32.9%。

新華保險團體渠道積極推進轉型改革，規模效益均衡發展。三季度持續聚焦國央企客戶開拓，總分聯動項目制展業，大中型客戶數量實現增長；培育隊伍新質生產力，加快優秀人才引進和低產人員轉置，產能同比提升；完善風險防控體系，強化渠道效益管理，優化業務品質；積極服務國家戰略，強化重點領域企業承保，做好“五篇大文章”落地。前三季度，公司團體渠道實現保費收入29.68億元，同比增長16.7%，其中短期險保費收入26.03億元，同比增長14.0%。

權益投資收益大幅提升

新華保險2025年三季度單季加權ROE為19.6%，同比提升9個百分點，公司三季度單季凈利潤大幅增長，主要是受益于股市上漲導致三季度投資收益同比大幅增加。新華保險核心權益占比高于同業，且TPL（計入損益表資產）占比高于同業。截至2025年半年末，公司投資資產中股票占比11.6%，其中，81.2%為TPL；基金占比7%；股票和基金合計占比18.7%。

股市上漲帶動投資收益大幅提升。截至2025年三季度末，新華保險投資資產為1.77萬億元，較年初增長8.6%；總投資收益為992億元，同比增長46.6%；三季度單季總投資收益為544億元，同比增長49.6%；年化總投資收益率為8.6%，同比提升1.4個百分點。

國信證券認為，新華保險凈利潤強勁增長有多方面驅動因素，包括資產端收益提升、負債端轉型兌現、保費端價值凸顯、渠道端轉型顯著等。

投資端表現亮眼，負債端轉型成效顯著。2025年前三季度，新華保險實現營業收入1372.52億元，同比增長28.3%；實現歸母凈利潤328.57億元，同比增長58.9%。從三季度單季來看，公司業績彈性更為突出，實現營業收入672.11億元，同比增長30.8%；實現歸母凈利潤180.58億元，同比大幅增長88.2%。業績高增的核心驅動力在于投資端表現優異，受益于前三季度資本市場回暖，公司投資收益在2024年高基數上繼續實現同比大幅增長。

保費與價值齊升，渠道與產品轉型成效顯著。新華保險負債端延續高質量增長態勢，新業務價值（NBV）在前三季度實現同比50.8%的高速增長，為未來利潤釋放奠定堅實基礎。前三季度原保險保費收入同比增長18.6%至1727.05億元。其中，長期險首年保費作為價值增長的核心驅動力，同比大幅增長59.8%至545.69億元，期交與躉交業務均實現快速增長，同比分別增長41%和109.2%。為應對預定利率下調帶來的挑戰，公司自二季度起堅定推動分紅險轉型，并將其作為各渠道業務發展的重點。

渠道改革成效凸顯，銀保與個險雙輪驅動。銀保渠道已成為新華保險增長的核心引擎。公司將銀保渠道提升至戰略高度，深化與銀行的合作關系，并實施“一行一策”的精細化運營策略。個險渠道改革成效顯著。通過深化“強基工程”和落地“XIN一代”計劃，隊伍專業化、職業化轉型取得突破性進展。前三季度累計新增人力超3萬人，同比增長超140%，人均產能同比提升50%。

權益投資貢獻核心增量，收益率領跑同業。三季度，新華保險實現年化總投資收益率8.6%，年化綜合投資收益率6.7%，在上市同業中表現突出。公司維持約20%的較高權益倉位，是其業績彈性的重要來源。在此基礎上，公司積極優化內部結構：1.增配OCI（其他權益工具投資）和長期股權投資，以平滑市場波動對利潤表的影響；2.重點布局高股息資產以增厚底倉收益，同時積極把握科技、成長等領域的結構性機會；3.靈活調整A股與港股的配置，港股投資持續貢獻良好收益。

（作者系資深投資人士。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。）