政策再優(yōu)化，激發(fā)免稅消費(fèi)活力

免稅行業(yè)接連迎來(lái)政策利好，隨著政策紅利釋放，免稅收入開(kāi)始復(fù)蘇。9月海南離島免稅近18個(gè)月以來(lái)首次正增長(zhǎng)，中秋國(guó)慶“雙節(jié)”收入漲幅超兩位數(shù)，新政后11月首周免稅收入漲幅超三成。海南封關(guān)后，離島免稅進(jìn)入全新發(fā)展階段。

進(jìn)入2025年11月，免稅領(lǐng)域再迎利好。新政從品類(lèi)供給、放寬經(jīng)營(yíng)權(quán)限和便利提貨方式等方面提升免稅經(jīng)營(yíng)靈活性，促進(jìn)免稅購(gòu)物消費(fèi)，并于11月1日起正式實(shí)施。利好帶動(dòng)下，以中國(guó)中免（601888.SH）為首的免稅股已經(jīng)逆勢(shì)拉漲數(shù)日。

除了利好外，免稅收入也已經(jīng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭。2025年國(guó)慶中秋假期，海南離島免稅銷(xiāo)售額9.44億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)10%。龍頭中國(guó)中免發(fā)布的三季報(bào)顯示，公司單季度收入已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，收入拐點(diǎn)在即。

一個(gè)重要的信息是，2025年12月18日，海南自貿(mào)港全島封關(guān)將正式啟動(dòng)。中國(guó)中免表示，現(xiàn)行離島免稅的45大類(lèi)商品均已被列入《海南自由貿(mào)易港進(jìn)口征稅商品目錄》。因此，封關(guān)后一定時(shí)期內(nèi)，海南離島免稅的整個(gè)體系將仍按目前情況運(yùn)行，而旅客和商旅出行人次則有望隨自貿(mào)港建設(shè)而持續(xù)增長(zhǎng)。

在促消費(fèi)背景下，免稅行業(yè)利好頻傳。隨著消費(fèi)力回暖以及政策促進(jìn)頭部免稅運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)邊際效應(yīng)的改善顯現(xiàn)；同時(shí)，市內(nèi)免稅店正處于起步階段，市內(nèi)免稅店仍有較大發(fā)展空間，這將為相關(guān)企業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。

免稅迎系統(tǒng)性升級(jí)利好

10月30日，財(cái)政部、商務(wù)部和海關(guān)總署等五部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于完善免稅店政策支持提振消費(fèi)的通知》（下稱(chēng)“《通知》”）。新政升級(jí)四項(xiàng)核心政策，涉及品類(lèi)擴(kuò)容、審批權(quán)限等各方面。11月1日起，政策正式實(shí)施。

具體來(lái)看，免稅產(chǎn)品上，《通知》明確，在確保風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，將手機(jī)、微型無(wú)人機(jī)、運(yùn)動(dòng)用品、保健食品、非處方藥、寵物食品等便于攜帶、消費(fèi)者需求較高的熱銷(xiāo)商品納入經(jīng)營(yíng)范圍。以手機(jī)為例，免稅后價(jià)格較電商平臺(tái)低15%-20%，同時(shí)支持引入境外最新上市商品，縮短國(guó)內(nèi)外消費(fèi)時(shí)差。

《通知》大力支持國(guó)貨。有關(guān)企業(yè)采購(gòu)國(guó)內(nèi)商品，進(jìn)入口岸出境免稅店和市內(nèi)免稅店銷(xiāo)售，視同出口，退（免）增值稅、消費(fèi)稅。口岸出境免稅店、市內(nèi)免稅店用于銷(xiāo)售國(guó)產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)面積原則上不少于其經(jīng)營(yíng)面積的1/4。

《通知》要求放寬審批權(quán)限。口岸出境免稅店設(shè)立、口岸出境免稅店及口岸進(jìn)境免稅店經(jīng)營(yíng)主體確定方式變更等審批權(quán)限，將由財(cái)政部會(huì)同商務(wù)部、文化和旅游部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局審批，下放至口岸所在地省級(jí)有關(guān)部門(mén)審批。

此外，將現(xiàn)行口岸出境免稅店經(jīng)營(yíng)面積由財(cái)政部會(huì)同有關(guān)部門(mén)審批、口岸進(jìn)境免稅店經(jīng)營(yíng)面積由國(guó)務(wù)院審批，調(diào)整為均由招標(biāo)人或口岸業(yè)主與經(jīng)營(yíng)主體協(xié)商確定

消費(fèi)者購(gòu)物也將更為便利。旅客可根據(jù)出入境行程安排，提前在口岸出境免稅店、口岸進(jìn)境免稅店和市內(nèi)免稅店網(wǎng)上窗口預(yù)訂免稅商品。有關(guān)免稅店根據(jù)旅客出入境時(shí)間準(zhǔn)備貨物，旅客本人憑出入境有效證件及購(gòu)物憑證等，按規(guī)定前往相應(yīng)的口岸出境免稅店、口岸進(jìn)境免稅店或免稅商品提貨點(diǎn)提貨，即“網(wǎng)上預(yù)訂+線下提貨”。

在新政帶動(dòng)下，免稅個(gè)股紛紛走強(qiáng)。龍頭中國(guó)中免自10月29日開(kāi)始走強(qiáng)，截至11月10日的9個(gè)交易日累計(jì)上漲25.09%。同期珠免集團(tuán)（600185.SH）也上漲了14.42%，王府井（600859.SH）的漲幅達(dá)到12.22%。在港股同樣上市的中國(guó)中免漲幅超過(guò)A股，公司截至11月10日的8個(gè)交易日漲幅達(dá)到了35.32%。

表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)的是海南發(fā)展（002163.SZ），自10月29日開(kāi)始漲停以來(lái)，公司9個(gè)交易日股價(jià)大漲46.51%。海南機(jī)場(chǎng)（600515.SH）表現(xiàn)同樣強(qiáng)勢(shì)，公司同期漲幅達(dá)到20.85%。

利好不斷、拐點(diǎn)漸近

此前，在促消費(fèi)的大背景下，免稅行業(yè)利好頻傳。10月17日，財(cái)政部、海關(guān)總署和稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整海南離島旅客免稅購(gòu)物政策的公告》，將離島免稅商品由45大類(lèi)提高至47大類(lèi)，新增寵物用品、可隨身攜帶的樂(lè)器等商品。政策也于11月1日起實(shí)施。

公告還明確服裝服飾、鞋帽、陶瓷制品、絲巾、咖啡和茶等國(guó)內(nèi)商品可以進(jìn)入離島免稅店銷(xiāo)售，并視同出口，退（免）增值稅、消費(fèi)稅；允許離境旅客享受離島免稅政策，其購(gòu)買(mǎi)的免稅商品金額計(jì)入每年10萬(wàn)元人民幣免稅購(gòu)物額度，且不限次數(shù)；一個(gè)自然年度內(nèi)有離島記錄的島內(nèi)居民，在本年度內(nèi)可不限次數(shù)購(gòu)買(mǎi)“即購(gòu)即提”提貨方式下的離島免稅商品。

海南離島免稅市場(chǎng)是海南自貿(mào)港建設(shè)的核心市場(chǎng)。海南自貿(mào)港封關(guān)將于12月18日啟動(dòng)，離島免稅政策擴(kuò)容，現(xiàn)有的各大離島免稅運(yùn)營(yíng)主體受益。但需要注意的是，封關(guān)后，有稅和免稅的稅差可能進(jìn)一步收窄，市場(chǎng)自由度將提升。

政策的利好正在逐步顯現(xiàn)。海口海關(guān)11月8日公布數(shù)據(jù)，11月1日至7日，海關(guān)共監(jiān)管海南省離島免稅購(gòu)物金額5.06億元，購(gòu)物人數(shù)7.29萬(wàn)人次，同比分別增長(zhǎng)34.86%、3.37%。

海南離島免稅新政實(shí)施首周，新增的寵物用品、可隨身攜帶的樂(lè)器等品類(lèi)（包括小家電、電子消費(fèi)品類(lèi)）共銷(xiāo)售1488件，購(gòu)物金額274.68萬(wàn)元。離境旅客購(gòu)買(mǎi)離島免稅商品886件，購(gòu)物人數(shù)255人，購(gòu)物金額220.47萬(wàn)元。島內(nèi)居民“即購(gòu)即提”購(gòu)物人數(shù)138人，購(gòu)物件數(shù)403件，購(gòu)物金額35.61萬(wàn)元。

免稅收入正在回暖。據(jù)海口海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2025年中秋國(guó)慶“雙節(jié)”假期期間（2025年10月1日至10月8日），海口海關(guān)共監(jiān)管離島免稅銷(xiāo)售金額9.44億元，購(gòu)物人數(shù)12.29萬(wàn)人次，人均購(gòu)物金額7685元，比2024年同期分別增長(zhǎng)13.6%、3.2%和10%。

海口海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，2024年，海南離島免稅購(gòu)物金額309.4億元，同比下降29.3%；購(gòu)物人數(shù)568.3萬(wàn)人次，同比下降15.9%；購(gòu)物件數(shù)3308.2萬(wàn)件，同比下降35.5%。

2025年4月，國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布公告將前期試點(diǎn)的“即買(mǎi)即退”退稅政策推廣至全國(guó)。“即買(mǎi)即退”政策核心在于將退稅提前至消費(fèi)環(huán)節(jié)，讓境外旅客更加直觀地感受到退稅優(yōu)惠，刺激退稅款用于再消費(fèi)。

申萬(wàn)宏源指出，試點(diǎn)城市數(shù)據(jù)顯示63%的即時(shí)退稅款被直接用于再消費(fèi)，印證“即買(mǎi)即退”模式對(duì)入境游客消費(fèi)存在顯著拉動(dòng)作用。目前退稅模式普及度較低、市場(chǎng)空間大，退稅及“即買(mǎi)即退”便利模式有望在更多地區(qū)加速落地，吸引更多外國(guó)游客入境消費(fèi)。

龍頭的數(shù)據(jù)也印證了政策持續(xù)釋放利好帶來(lái)的作用。中國(guó)中免三季報(bào)顯示，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收398.62億元，同比下降7.34%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)30.52億元，同比下降22.13%。

分季度來(lái)看，2025年三季度，中國(guó)中免實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.11億元，同比微降0.38%；歸屬凈利潤(rùn)4.52億元，同比下降28.94%。雖然凈利潤(rùn)仍在下降，但收入同比已經(jīng)基本持平。此前的2024年一季度至2025年二季度，中國(guó)中免的收入降幅基本在兩位數(shù)。

三季報(bào)發(fā)布后的首個(gè)交易日，中國(guó)中免A股股價(jià)拉漲4.06%，港股漲幅更明顯，達(dá)到了5.78%。投資者用資金反映了對(duì)三季報(bào)的態(tài)度。此后的11月10日，中國(guó)中免在A股漲停，港股漲幅更是達(dá)到15.34%。中國(guó)中免A股2025年內(nèi)漲幅超過(guò)30%，港股漲幅已經(jīng)接近60%。

疫情之后，中國(guó)中免的季度收入增速已出現(xiàn)“倒U”曲線。根據(jù)公司三季報(bào)，海口海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年9月，海南離島免稅月度銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)3.4%，是近18個(gè)月以來(lái)首次正增長(zhǎng)，釋放出積極的企穩(wěn)信號(hào)。海南免稅大盤(pán)的邊際改善，帶動(dòng)中國(guó)中免整體收入降幅收窄。

自海南推出免稅產(chǎn)品銷(xiāo)售政策的近五年時(shí)間，離島免稅收入超過(guò)了2000億元，離島免稅購(gòu)物已經(jīng)成為海南自貿(mào)港的“金字招牌”。海南封關(guān)在即，更高水平的開(kāi)放即將到來(lái)，離島免稅將迎來(lái)一場(chǎng)全面的升級(jí)。海南封關(guān)將推動(dòng)離島免稅從“政策驅(qū)動(dòng)”向“效率驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型，離島免稅將進(jìn)入一個(gè)全新的發(fā)展階段。