基于同業融資視角下的商業銀行杠桿順周期性研究

商業銀行杠桿存在順周期性特征是社會具有共識的金融理論，但研究學者在分析的過程中通常更為關注同業融資風險情況，而忽略同業融資對順周期性特征的影響。尤其是對于商業銀行而言，一般情況下，杠桿調整與周期性情況呈現同比趨勢，即杠桿越高順周期性越強。在此背景下，明確順周期性特征，合理地采取對策應對金融市場變動，是商業銀行需關注的重點內容。由此可見，圍繞同業融資下的商業銀行杠桿順周期性開展分析具有關鍵意義。

一、商業銀行同業融資、杠桿順周期性結構分析

1.商業銀行杠桿順周期性結構分析 金融危機是影響商業銀行發展的重要因素，一般情況下，商業銀行會通過加減杠桿的方式調整發展形勢。基于當前來看，為了有效降低風險，我國針對銀行業杠桿情況進行了監督與管控。尤其是在近幾年，由于同業業務發展趨勢良好，部分銀行將其作為重要的融資形式，因此在監管方面也將同業融資杠桿作為重點展開分析。在此過程中，針對商業銀行杠桿順周期性結構情況開展研究，不僅有助于銀行更好地應對經濟波動問題，強化金融穩健性，而且還能夠為有關監管內容提供有效數據。基于當前商業銀行管理要求來看，杠桿率是商業銀行重要的監管指標。在外部因素影響下，商業銀行運行過程中經常會通過優化資產負債的方式降低風險，此過程便會產生順周期性的杠桿特征。在經濟上行環境下，為了提升經濟效益，會更為主動地應對風險，通過高杠桿處理的方式加以經營，而在經濟下滑期，為了減少風險帶來的不利影響，會通過出售資產的方式彌補杠桿。細分商業銀行類別來看，國有商業銀行為了能夠保障金融市場穩定性，一般會以穩健的貨幣政策完成運行，在順周期性特征方面整體較弱，而股份制以及城市類別的商業銀行則會出現變動較大的問題，說明不同的銀行體系在順杠桿周期性特征方面也有一定的差異性。

2.同業融資下商業銀行杠桿順周期性結構分析 近幾年來，同業業務在商業銀行流動性應對措施方面占比逐漸降低，商業銀行主要發展形勢開始轉換為監管套利體系。但從數據的角度來看，2023年末，38家商業銀行的負債總額達到237.81萬億元，與2022年相比，同比增長24.92億元，增幅約11.71%，說明同業業務依舊是銀行融資重要形式。與其他業務體系相比，同業融資順周期性明顯。在經濟環境上行時，商業銀行會借助同業業務完成市場供給，此種情況易引發經濟過熱情況，而在環境衰退時，由于風險較大，此類業務的比例會逐漸降低，從而應對經濟沖擊。基于以上分析，可得出杠桿順周期性傳導機制：處于經濟上行階段時，資產價格日益增加，銀行會通過負債獲取利潤，此時杠桿也會逐漸上升。在此過程中，若是無法確認穩定的杠桿率，便會導致傳導機制日益增強，且銀行會通過加大杠桿訴求的方式進一步保障效益，而這種高杠桿環境的出現，會出現惡性循環。在此環節，只要外在因素對資產負債表產生影響，便會造成銀行資產價格以螺旋式的方式逐漸削減。而從傳導機制的角度來看，可以發現杠桿率是我國必須長期展開監督管控的重要指標。目前在金融危機等因素的影響下，商業銀行發展受到多種局限，所以在后續建設過程中，需要通過完善的監管體系，保障杠桿率能夠處于安全范圍內，為商業銀行穩健運行創造良好條件。當前我國杠桿率經常存在管控落后問題，且商業銀行在日常經營中依舊是以傳統心態為主要體系，導致在發展方面有所不足，因此除了完善體系，還要進一步加大對杠桿率的監管力度，從審慎的角度著手強化風險控制，以此保障金融穩健性。

因此，當前部分研究學者認為，從經濟市場的角度來看，若杠桿是周期性，是商業銀行的主體特征，則同業融資的推進會進一步加大此特征。除此之外，部分工作人員認為，在經濟環境變動下，商業銀行杠桿所受影響整體較高，且在順周期性特征方面存在差異性。總而言之，商業銀行在經營發展的過程中，為更好地推進同業融資，應加大對周期性的分析。為此，下文將通過細致分析，進一步研究同業融資環境下杠桿順周期性情況。

二、同業融資下商業銀行杠桿順周期性檢驗分析

1.變量以及控制 圍繞商業銀行展開數據研究的過程中，工作人員需要先找尋變量，并通過控制變量的方式展開檢驗分析。在對順杠桿結構特征分析的過程中，為有效保障數據的可靠性，找尋切實數據，減少外在因素對檢驗分析效果的影響，工作人員選擇了20家商業銀行數據為樣本展開探討，其中包含國有制、股份制以及城市商業銀行，在數據選取的過程中，為了有效保障信息的穩健性，展開了1%的winsorize處理，在參數選擇的過程中，關鍵變量是重點，包含以下內容：（1）杠桿倍數。基于當前銀保監會相關監管框架來看，杠桿倍數指標越高，則說明杠桿更高。（2）經濟周期。此指標包括GDP的增速以及成分兩大結構。一般情況而言，此指標波動意味著經濟指標相對于預期發展所產生的偏離狀況。從數據的角度來看，經濟周期大于0，說明當前經濟環境處于上升期，反之則處于下行期。（3）同業融資比例。在衡量此指標的過程中，需同時分析融資存放、資金架構以及回購情況。一般情況下，同業融資比例越多，說明當前商業銀行在經營的過程中對同業融資業務的依賴度更強，在發展的過程中，所受同業融資變動情況的影響更大，需加大對此指標的關注。

從控制的角度來看，我國當前金融市場主要是以數量型調控為基礎，從銀行層次的角度來看，可以有效控制收益與風險。表1為不同變量的統計描述情況。

表 1 不同變量的統計描述情況

表 2 圍繞經濟波動指標的回歸數據

2.杠桿順周期性檢驗 基于以上關鍵指標分析來看，商業銀行順周期性特征顯著，尤其是邊際影響方面，整體影響較高，即商業銀行在日常運行的過程中，同業融資比例會直接影響順周期性特征。

從系數的角度來看，貨幣政策也會影響商業銀行的杠桿行為，一般情況下，針對不良貸款以及風險問題，銀行會使用“加杠桿”策略加以處理。而從收益性的角度來看，證明高收益雖然可以有效地削弱杠桿增速，但效果并不明顯。

3.差異化杠桿下經濟環境對杠桿的作用 在對商業銀行當前的樣本數據開展回歸分析的過程中，工作人員發現經濟波動是研究的關鍵內容。其中國有銀行的經濟波動數據整體大于零，說明存在穩健的杠桿特征，而相比之下，股份制和城商行在此指標方面卻變動較高，具有明顯的順周期性，進一步說明在貨幣供應量調整的影響下，會直接影響商業銀行的杠桿情況。而從收益性的角度來看，三種銀行類型中，只有股份制銀行在提高收益的過程中杠桿會有所下降，且風險系數大于0，說明銀行在日常經營的過程中要充分考慮“加杠桿”的行為情況，防止出現過度風險問題。

4.不同融資行為的順周期性

表2是基于樣本情況，圍繞經濟波動指標對商業銀行日常存款、同業存放量以及資金回購情況的回歸分析數據。

基于表中信息來看，1至3模型內經濟波動并不明顯，說明銀行存在一定的穩定性，而在模型4至7中則經濟波動大于0，在模型10中卻并不明顯。以上數據說明，從同業存放和資金結構的角度來看，同業融資會對經濟波動產生一定的敏感性，且具有明顯的順周期特征。而相比于以上指標，回購業務方面卻并不明顯。

模型11至12經濟波動數據大于0，說明股份制與城商行體系下的回購情況敏感度更強，而在存放量以及資金業務方面卻無明顯的順周期特征。以上數據說明，國有銀行體系在經營過程中依舊會以傳統融資為主體，業務管理模式上會采用流動性分析的方式，風險應對更加穩健，而股份制和城商行順周期性明顯，對盈利的需求較高，因此在日常經營的過程中更為激進。

三、結論與建議

在針對不同商業數據展開分析的過程中，可得出以下結論：經由模型分析，從杠桿影響的角度來看，我國當前商業銀行杠桿存在明顯的順周期性特征，且杠桿與周期性情況成正比例關系。

從權益和債權的角度來看，以上兩種融資行為主要會受到經濟波動因素的影響，但前者相比之下敏感度更強，后者在存款方面不存在明顯的順周期性特征，甚至在此基礎上還可發現有一定的逆周期特征。

除此之外，在杠桿影響下，賣出回購以及拆出資金方面特征性較強，當貨幣環境較為優越時，銀行為了應對風險，會以“加杠桿”的方式完成調節，從銀行類型角度來看，國有銀行在穩定性方面更高，相比之下，股份制和城商行順周期性特征十分顯著。

而從融資的角度來看，國有銀行在存放量以及資金方面敏感度更強，而后兩者商業銀行體系則在回購業務方面具有顯著的順周期特點。基于以上情況，可得出商業銀行后期發展啟示：一方面，在后續工作中應針對不同的金融環境以及市場情況，采取差異性的貨幣政策，防止在順周期性特征影響下產生其他負面影響。

另一方面，要進一步增強股份制以及城商行在逆周期方面的監督與管理，尤其是要加大對提升杠桿方面的關注一般情況下，此種逆周期性特征會引發一定的金融風險，但可以借助流動性管理幫助其完成去杠桿操作。除此之外，針對股份制以及城商行的賣出回購情況展開針對性控制是后續發展的關鍵。在采取措施的過程中，應充分針對不同商業銀行類別的差異性選擇監管體系，保障金融市場的安全與穩定。

綜上所述，對于商業銀行而言，應采取結構性政策，有效降低去杠桿環節產生的負面影響。在此過程中，可強化順周期杠桿監督與管控，加大對金融風險的分析，通過主動去杠桿的方式降低風險隱患。除此之外，商業銀行類型的不同導致其在同業融資結構上也有一定的區別，所以在日常經營過程中還要選用差異化逆周期工作體系，保障金融市場穩定，為商業銀行長足發展奠定基礎。

（作者單位：徽商銀行股份有限公司）