企業(yè)并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范對(duì)策探討

在企業(yè)發(fā)展過程中，通過并購(gòu)重組可以幫助企業(yè)盤活資產(chǎn)，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高企業(yè)生產(chǎn)質(zhì)量，擴(kuò)大企業(yè)利潤(rùn)空間。但是，由于并購(gòu)重組過程較為復(fù)雜，涉及環(huán)節(jié)較多，并購(gòu)重組之前、之后需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，針對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、資產(chǎn)情況、潛力情況、財(cái)務(wù)情況進(jìn)行評(píng)估調(diào)查，才可以從根源上控制風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)并購(gòu)重組的科學(xué)性及有效性。以上任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)漏洞，都容易引發(fā)企業(yè)的并購(gòu)重組失敗，導(dǎo)致企業(yè)不但無法提高經(jīng)濟(jì)效益，甚至?xí)霈F(xiàn)重大財(cái)務(wù)危機(jī)。

一、企業(yè)并購(gòu)重組動(dòng)因

1.有利于企業(yè)轉(zhuǎn)變虧損狀態(tài) 在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，企業(yè)并購(gòu)重組已成為許多企業(yè)快速擴(kuò)張、整合資源、提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。然而，并購(gòu)重組過程中伴隨著的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。個(gè)別企業(yè)受到過去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響，經(jīng)營(yíng)不善，導(dǎo)致企業(yè)面臨虧損。而通過并購(gòu)重組活動(dòng)，可以對(duì)企業(yè)虧損狀態(tài)進(jìn)行調(diào)整，加強(qiáng)對(duì)新技術(shù)、新設(shè)備的運(yùn)用，讓企業(yè)的管理工作可以獲得更多的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)和企業(yè)已有資源稟賦的有機(jī)整合，改善企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，讓企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，真正地步入發(fā)展正軌。

2.實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí) 隨著科學(xué)技術(shù)的日益進(jìn)步和市場(chǎng)需求的不斷變化，企業(yè)需要通過對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)水平的升級(jí)，以適應(yīng)越來越復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境。依托于并購(gòu)重組，企業(yè)可以加強(qiáng)對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品的獲得，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，不光可以優(yōu)化企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，還可以擴(kuò)大企業(yè)的利潤(rùn)空間，從而獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。尤其是在這一過程中，可以強(qiáng)化對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同及合作，實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的有機(jī)整合，促進(jìn)企業(yè)提高可持續(xù)發(fā)展能力。

3.提高資源配置效率 企業(yè)在組織并購(gòu)重組之后，可以針對(duì)并購(gòu)雙方企業(yè)的高增值業(yè)務(wù)活動(dòng)環(huán)節(jié)展開有效識(shí)別，將企業(yè)的重點(diǎn)資源投向這些環(huán)節(jié)中去，減少低效、無效環(huán)節(jié)的資源配置總量，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的最優(yōu)化配置，提高資源的使用價(jià)值，保障了企業(yè)資源配置的科學(xué)性及有效性。

二、企業(yè)并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.估值風(fēng)險(xiǎn) 在企業(yè)的并購(gòu)重組活動(dòng)中，估值是確保后續(xù)并購(gòu)重組活動(dòng)順利推進(jìn)的重點(diǎn)。估值太高可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)支付的成本過高，引發(fā)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)，估值過低也會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)的順利進(jìn)行。之所以出現(xiàn)這一風(fēng)險(xiǎn)，多是由于在企業(yè)的并購(gòu)重組活動(dòng)中對(duì)信息獲取得不夠準(zhǔn)確及全面，尤其是個(gè)別被并購(gòu)企業(yè)為了增加估值，可能會(huì)出現(xiàn)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的行為，隱瞞自身的潛在風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)面信息。

2.負(fù)債風(fēng)險(xiǎn) 在企業(yè)的并購(gòu)重組活動(dòng)中，被并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)開始之前可能會(huì)存在著大量的債務(wù)，容易被忽視，導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)存在較大的負(fù)債壓力。例如，被并購(gòu)企業(yè)的短期債務(wù)比例相對(duì)較高，增加企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，若是企業(yè)在發(fā)展過程中出現(xiàn)了短期資金難以周轉(zhuǎn)的問題，則容易出現(xiàn)債務(wù)違約，導(dǎo)致評(píng)估活動(dòng)無法順利進(jìn)行。再加上被并購(gòu)企業(yè)存在大量未披露的債務(wù)，包括訴訟債務(wù)和擔(dān)保債務(wù)等，隱藏在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中，很難識(shí)別并發(fā)現(xiàn)。一旦暴露，則會(huì)為企業(yè)帶來較大的經(jīng)濟(jì)損失。

3.融資風(fēng)險(xiǎn) 融資風(fēng)險(xiǎn)主要指的是企業(yè)的并購(gòu)重組活動(dòng)中為確保資本獲得充足而組織的投資行為。個(gè)別企業(yè)的投資門檻較高，資金相對(duì)較為集中，若是在這個(gè)過程中獲得的資金不夠充足，則會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)帶來影響。且個(gè)別企業(yè)的投資回報(bào)周期較久，基于多方因素影響之下，企業(yè)可能無法獲得良好的外在投資機(jī)會(huì)。又或是企業(yè)在組織并購(gòu)重組活動(dòng)的過程中承擔(dān)的負(fù)債利息較高，若是無法控制融資費(fèi)用，則容易導(dǎo)致企業(yè)盈利空間壓縮，償還能力受到影響。加之隨著國(guó)家貨幣政策的收緊，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不斷放緩，企業(yè)投入的融資成本不斷提升，都會(huì)為企業(yè)帶來一定的發(fā)展壓力。

4.現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)重組時(shí)，往往要付出一筆資金作為交易對(duì)價(jià)，短期之內(nèi)，企業(yè)將大量的資金外流，往往會(huì)影響公司的正常經(jīng)營(yíng)?；蛘邽榱嘶I措足夠的資本，企業(yè)可以通過債券或者發(fā)行股票來進(jìn)行籌資，但是這種融資方式的費(fèi)用比較高，使得企業(yè)的現(xiàn)金流量越來越少。

三、企業(yè)并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

1.嚴(yán)格評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況 在企業(yè)組織并購(gòu)重組活動(dòng)的過程中，需要加強(qiáng)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)情況、經(jīng)營(yíng)成果的系統(tǒng)化調(diào)研，這也是從源頭控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有力舉措。在這個(gè)過程中，要求專項(xiàng)評(píng)估小組發(fā)揮出應(yīng)有價(jià)值，由財(cái)務(wù)、法務(wù)部、業(yè)務(wù)部、其他部門負(fù)責(zé)人共同參與到其中作為組員，針對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，了解企業(yè)發(fā)展情況、財(cái)務(wù)情況、金融風(fēng)險(xiǎn)情況。要求該小組組員均具有在并購(gòu)重組工作上的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)、強(qiáng)大的理論基礎(chǔ)、扎實(shí)的工作技能，可以對(duì)被并購(gòu)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展開精準(zhǔn)識(shí)別。在數(shù)據(jù)搜集這一環(huán)節(jié)，除了傳統(tǒng)并購(gòu)重組調(diào)研工作中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)搜集，例如企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、稅務(wù)數(shù)據(jù)以及審計(jì)報(bào)告中的重點(diǎn)數(shù)據(jù)之外，還需要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)展開分析。例如企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、市場(chǎng)信譽(yù)度以及業(yè)務(wù)模式等，確保數(shù)據(jù)信息收集的全面性，評(píng)估工作的有效性，避免出現(xiàn)數(shù)據(jù)信息失真和數(shù)據(jù)信息遺漏，影響并購(gòu)重組之前的風(fēng)險(xiǎn)防范水平。結(jié)合收集到的數(shù)據(jù)信息，將被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際情況編制為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告。報(bào)告中的信息包括但不局限于被并購(gòu)企業(yè)的盈利、負(fù)債、資產(chǎn)、現(xiàn)金流情況。為保障報(bào)告編制的全面性和有效性，報(bào)告中還需要標(biāo)出被并購(gòu)企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)、內(nèi)部治理工作存在的問題以及優(yōu)化方案和解決措施，以為企業(yè)后續(xù)的管理層決策制定提供支持。

2.合理安排并購(gòu)資金 在資金籌措這一環(huán)節(jié)，需要確定資金籌措的工作計(jì)劃，股權(quán)支付、債券融資等關(guān)鍵要素要全面考慮。股權(quán)支是企業(yè)通過上市、收購(gòu)股份等方式進(jìn)行的融資行為。通過這種方式能更好地控制企業(yè)成本，預(yù)防和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；而債券融資就是通過銀行和其他途徑來籌集資金，比如通過在市場(chǎng)上進(jìn)行的公開發(fā)行債券。上述幾種方法，盡管會(huì)使企業(yè)的負(fù)債率上升，但降低了企業(yè)的投資費(fèi)用，從而減輕了企業(yè)在短期的融資壓力。在具體的運(yùn)作過程中，企業(yè)的融資渠道較多樣。比如，企業(yè)可以通過股權(quán)支付的方式來實(shí)現(xiàn)并購(gòu)，也可以將持有的專利、技術(shù)評(píng)估等作為基礎(chǔ)，再依托于債權(quán)融資將剩余資金進(jìn)行籌集，企業(yè)可有效地規(guī)避各種融資模式風(fēng)險(xiǎn)，充分利用各種融資手段的優(yōu)點(diǎn)與價(jià)值。綜合并購(gòu)雙方的協(xié)商結(jié)果和談判情況對(duì)并購(gòu)支付方式及節(jié)奏進(jìn)行確定。在這一方面，盡量避免一次性全額支付，應(yīng)該運(yùn)用分期支付的方法以避免帶來較大的資金壓力，產(chǎn)生資金鏈斷裂，從而引發(fā)重大財(cái)務(wù)危機(jī)。在安排支付節(jié)奏的過程中，可以綜合被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和業(yè)務(wù)能力表現(xiàn)情況，對(duì)支付節(jié)奏進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，在保障并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行的同時(shí)，也可以降低資金風(fēng)險(xiǎn)。若是在并購(gòu)時(shí)存在大額并購(gòu)款項(xiàng)，則可以通過和金融機(jī)構(gòu)之間的合作，依托于保底和信用證等多種支付方式控制企業(yè)資金支付風(fēng)險(xiǎn)。為保障并購(gòu)重組活動(dòng)的順利進(jìn)行，從根源上防范發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要在并購(gòu)重組活動(dòng)中建立健全資金使用監(jiān)督機(jī)制，主要是針對(duì)資金支付的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，安排專業(yè)工作人員進(jìn)行動(dòng)態(tài)檢查，明確資金支付的時(shí)間、進(jìn)度、節(jié)點(diǎn)是否符合計(jì)劃要求。在這個(gè)過程中，也可以通過大數(shù)據(jù)，云計(jì)算技術(shù)等針對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)識(shí)別，若是發(fā)現(xiàn)存在風(fēng)險(xiǎn)，則可以第一時(shí)間發(fā)出預(yù)警信息，安排企業(yè)專業(yè)人員進(jìn)行防控。

3.加強(qiáng)財(cái)務(wù)整合工作 企業(yè)需要針對(duì)并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)流程展開系統(tǒng)化梳理，針對(duì)其中的冗余環(huán)節(jié)、低效環(huán)節(jié)進(jìn)行剔除處理，并制定出符合并購(gòu)之后企業(yè)管理需求和財(cái)務(wù)管理流程，保障并購(gòu)之后企業(yè)的內(nèi)部管理流程足夠規(guī)范、工作便捷、管理高效。并在這一過程中，強(qiáng)化內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理，保障財(cái)務(wù)管理工作的科學(xué)性及有效性、財(cái)務(wù)流程穩(wěn)健性，為企業(yè)的后續(xù)并購(gòu)重組工作順利進(jìn)行、提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益奠定基礎(chǔ)。值得一提的是，在企業(yè)的并購(gòu)重組工作中，財(cái)務(wù)流程整合必然會(huì)引發(fā)一定的沖突，企業(yè)需要在流程整合的同時(shí)加強(qiáng)協(xié)調(diào)，保障并購(gòu)雙方的溝通及交流，建立聯(lián)動(dòng)機(jī)制。

在企業(yè)的并購(gòu)重組工作中，需對(duì)并購(gòu)雙方的會(huì)計(jì)核算方式以及標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)一處理，確保財(cái)務(wù)信息具有一定的可比性，財(cái)務(wù)內(nèi)容足夠精準(zhǔn)有效。尤其是需要做好被并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)之后的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債和權(quán)益性系統(tǒng)評(píng)估，確保資產(chǎn)負(fù)債信息足夠真實(shí)、完整和有效。并針對(duì)并購(gòu)之后的成本投入情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)核算，加強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，以確保并購(gòu)之后企業(yè)的盈利水平和競(jìng)爭(zhēng)力可以達(dá)到目標(biāo)。

人員整合是企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)中不可缺少的一部分，該部分主要是展開雙方財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)的人員整合，保障人才結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)科學(xué)合理，提高其專業(yè)素質(zhì)能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)人力資源的最優(yōu)化配置，為企業(yè)后續(xù)的并購(gòu)重組活動(dòng)奠定人才基礎(chǔ)。在這一方面，企業(yè)需要為財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)提供培訓(xùn)教育機(jī)會(huì)，配套建設(shè)激勵(lì)機(jī)制，以提高其創(chuàng)造力和創(chuàng)新力作為重點(diǎn)，強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)之間的聯(lián)動(dòng)、溝通及協(xié)調(diào)。

4.建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制 一是成立專門的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)，對(duì)企業(yè)在并購(gòu)、重組過程中存在的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)監(jiān)測(cè)和預(yù)警。在這個(gè)機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建中，需要相關(guān)工作人員具備良好的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力，具備扎實(shí)的行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，能夠準(zhǔn)確地辨識(shí)出企業(yè)的并購(gòu)重組后的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其進(jìn)行高效的評(píng)估。二是要建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)制度。這一指標(biāo)的設(shè)計(jì)需要包含財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)、市場(chǎng)變動(dòng)數(shù)據(jù)、政策法規(guī)調(diào)整數(shù)據(jù)等，以真實(shí)、直觀、全面的方式將企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況及風(fēng)險(xiǎn)程度顯示出來。通過對(duì)上述各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行定期對(duì)比分析，能夠及時(shí)地判斷出企業(yè)有無潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而采取有效的預(yù)防對(duì)策。三是要構(gòu)建和完善應(yīng)急響應(yīng)體系。如果企業(yè)出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)問題，就必須馬上啟動(dòng)緊急方案，由專門工作人員對(duì)問題進(jìn)行詳細(xì)剖析，找出問題的原因和對(duì)策，同時(shí)要與監(jiān)管部門和其他相關(guān)方進(jìn)行密切的聯(lián)系和協(xié)調(diào)，以期能夠得到幫助。四是要加大對(duì)職工的素質(zhì)培養(yǎng)，提高職工的職業(yè)素質(zhì)，只有使所有職工都對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有所了解，才能在企業(yè)中形成人人介入、合力預(yù)防的氛圍。

5.建立財(cái)務(wù)信息化系統(tǒng) 在并購(gòu)重組活動(dòng)中，企業(yè)需要加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)信息化系統(tǒng)的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方信息的有效傳遞。面對(duì)在并購(gòu)重組及財(cái)務(wù)整合過程中存在的各類風(fēng)險(xiǎn)，也可以通過該系統(tǒng)進(jìn)行及時(shí)交流。在該系統(tǒng)建設(shè)過程中，要求其具有以下功能模塊：

一是數(shù)據(jù)采集及分析。主要是針對(duì)并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)展開分析，明確并購(gòu)重組活動(dòng)是否存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)之后可以立即介入，提高風(fēng)險(xiǎn)防控能力。

二是標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一模塊。包括會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)科目、會(huì)計(jì)估計(jì)、財(cái)務(wù)流程、預(yù)算管理、檔案管理等標(biāo)準(zhǔn)模塊。通過制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的管理要求，以確保在并購(gòu)重組之后，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作逐步規(guī)范，避免出現(xiàn)數(shù)據(jù)信息不一致、報(bào)表內(nèi)容不同的問題，從而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，為提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)會(huì)頻繁組織并購(gòu)重組活動(dòng)，而該活動(dòng)的組織除了可以為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益，但也會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為從根源上控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要在并購(gòu)重組之事前、事中、事后三個(gè)階段制定出針對(duì)性的控制管理措施，加強(qiáng)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的發(fā)展情況調(diào)查，做好并購(gòu)重組之后的內(nèi)部整合，保障企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)的開展有效性，為企業(yè)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

[作者單位：京能源深（嘉興）能源科技有限公司]