四板市場賦能武漢“專精特新”企業(yè)融資研究

摘 要：“專精特新”企業(yè)作為技術密集型、高成長性的市場主體，面臨融資需求與傳統(tǒng)信貸適配性不足的矛盾。探討區(qū)域性股權交易市場（四板市場）對武漢“專精特新”企業(yè)融資的賦能機制，發(fā)現(xiàn)四板市場通過多層次制度創(chuàng)新與金融服務協(xié)同，有效緩解了武漢“專精特新”企業(yè)的融資約束，成為銜接銀行信貸與資本市場、“專精特新”企業(yè)邁向高層次資本市場的關鍵跳板，對增強武漢戰(zhàn)略性新興產業(yè)韌性、完善多層次資本市場體系具有實踐價值。

關鍵詞：“專精特新”企業(yè)；四板市場；融資

在百年變局、技術脫鉤、逆全球化和我國經(jīng)濟結構轉型升級的新形勢下，“創(chuàng)新驅動”的發(fā)展模式是增強我國經(jīng)濟增長韌性的重要基礎。“專精特新”企業(yè)（指具有專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化特征的企業(yè)）憑借其創(chuàng)新驅動的特性，在科技自立自強、強化和穩(wěn)定產業(yè)鏈供應鏈、推動新質生產力形成與發(fā)展中提供了增長動能和有力支撐，正日益成為我國經(jīng)濟實現(xiàn)更有韌性增長的重要承載基礎和國家創(chuàng)新系統(tǒng)中不可或缺的關鍵力量。隨著“專精特新”企業(yè)不斷成長壯大，其融資需求日益凸顯。然而，傳統(tǒng)信貸的融資難、融資貴一直是制約“專精特新”企業(yè)發(fā)展的瓶頸。區(qū)域性股權交易市場，即四板市場，作為多層次資本市場的重要組成部分和區(qū)域內中小微企業(yè)的私募股權市場，對“專精特新”企業(yè)具有屬地化、系統(tǒng)化、專業(yè)化的服務優(yōu)勢，為“專精特新”企業(yè)提供股權融資、債權融資、股權質押融資等多種融資服務，特別是2022年中國證監(jiān)會與工業(yè)和信息化部首次在國家層面推動區(qū)域性股權市場建設“專精特新”專板，聚焦于服務“專精特新”企業(yè)發(fā)展，建立服務于優(yōu)質中小企業(yè)高質量發(fā)展的基礎服務體系、綜合金融服務體系和掛牌上市規(guī)范培育體系[1]，為“專精特新”企業(yè)提供了有效的融資渠道，滿足了企業(yè)多樣化的融資需求。

一、湖北四板市場支持武漢“專精特新”企業(yè)融資的實踐與成效

（一）武漢“專精特新”企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

“專精特新”企業(yè)作為引領中小企業(yè)增強創(chuàng)新能力和核心競爭力的“排頭兵”，是提高我國自主創(chuàng)新能力、保障高端制造業(yè)產業(yè)鏈供應鏈安全的關鍵[2]，是推動經(jīng)濟轉型升級、增強產業(yè)鏈供應鏈韌性的重要力量。隨著國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的深入實施，武漢高度重視并扶持培育“專精特新”企業(yè)發(fā)展，特別是“十四五”以來，在全國率先出臺“專精特新”企業(yè)培育和支持政策，逐步形成“1個行動計劃和若干支持政策”的“1+N”政策支持體系，對“專精特新”企業(yè)發(fā)展給予方向指導和資源支持，通過統(tǒng)籌規(guī)劃、聚集各類優(yōu)質服務資源，逐步形成功能完善的中小企業(yè)服務鏈，促進“專精特新”企業(yè)迅速發(fā)展、聚鏈成群。2024年，武漢國家級專精特新“小巨人”企業(yè)以連續(xù)兩年新增100家的速度快速增長，總數(shù)達到309家，位居全省第1、中部城市第1、副省級城市第4、全國城市第7；省級“專精特新”中小企業(yè)達到1862家，位居全省第1；創(chuàng)新型中小企業(yè)達到5941家，實現(xiàn)兩年翻番，武漢創(chuàng)新梯隊“雁陣式”發(fā)展格局初顯①。在數(shù)量快速增長的同時，企業(yè)實力和競爭力不斷增強，50%以上的企業(yè)研發(fā)投入在1000萬元以上、60%以上的企業(yè)屬于工業(yè)基礎領域、70%以上的企業(yè)深耕行業(yè)10年以上且其平均注冊時間在16年左右、80%以上的企業(yè)處于本市細分行業(yè)第一的位置、多數(shù)企業(yè)主營業(yè)務收入占全部營收的比重達90%以上，其行業(yè)分布與武漢市優(yōu)勢和主導產業(yè)高度契合，集中分布在新一代信息技術、新材料、高檔數(shù)控機床和機器人、新能源與智能網(wǎng)聯(lián)汽車、高端裝備等重點領域，在產業(yè)鏈供應鏈關鍵環(huán)節(jié)發(fā)揮著“補短板”“鍛長板”“填空白”等重要作用，成為強鏈補鏈的生力軍，有力推動了武漢市“335N”先進制造業(yè)產業(yè)鏈和工業(yè)“六基”、戰(zhàn)略性新興產業(yè)、未來產業(yè)領域的產業(yè)鏈升級和協(xié)同發(fā)展，為武漢產業(yè)創(chuàng)新突破和制造業(yè)高質量發(fā)展提供了重要支撐。

（二）武漢“專精特新”企業(yè)融資約束

武漢“專精特新”企業(yè)在政府的大力培育和持續(xù)支持下迅速成長，成為推動武漢經(jīng)濟高質量發(fā)展的重要力量，同時其融資需求也日益凸顯。武漢“專精特新”企業(yè)普遍具有技術密集、成長性強、市場前景廣闊等特點，但這些企業(yè)往往研發(fā)投入較高、投資周期較長，非頭部的近90%的企業(yè)普遍存在規(guī)模較小、缺乏抵押資產、信用記錄不完善等問題，融資需求難以通過傳統(tǒng)的信貸等渠道得到滿足，融資難、融資貴成為制約企業(yè)發(fā)展的難題。從融資需求來看，武漢“專精特新”企業(yè)往往融資需求大、融資期限長、融資方式多樣化。然而，在融資渠道方面，武漢“專精特新”企業(yè)雖可通過銀行貸款、股權融資、風險投資、政府補助、民間借貸等渠道融資，但在實踐中仍存在一定掣肘：銀行貸款方面，由于企業(yè)規(guī)模較小、信用記錄不完善，難以獲得足夠的授信額度；股權融資方面，由于企業(yè)資質偏低、培育期長，而上市門檻高、條件復雜、手續(xù)煩瑣、周期較長，企業(yè)上市融資成功率較低，加之新三板（全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)）等平臺交投不活躍等因素，難以滿足企業(yè)股權融資要求；風險投資方面，由于企業(yè)投資周期長、風險高，風險投資機構對“專精特新”企業(yè)的投資意愿不強；政府補助方面，雖然政府出臺了一系列扶持政策，但補助金額有限，難以滿足企業(yè)的融資需求；民間借貸方面，雖然融資門檻低，但融資成本高昂，增加了企業(yè)的財務負擔。從融資困境剖析，其一是信息不對稱，由于企業(yè)與金融機構之間存在信息不對稱，金融機構難以準確評估企業(yè)的信用狀況和還款能力；其二是融資成本高，由于企業(yè)規(guī)模較小、信用記錄不完善，金融機構在提供融資時需要收取較高的風險溢價；其三是融資渠道有限，企業(yè)難以通過傳統(tǒng)融資渠道獲得足夠的資金支持；其四是融資效率低，由于融資流程煩瑣、審批周期長，企業(yè)難以快速獲得所需資金。

（三）湖北四板市場支持武漢“專精特新”企業(yè)融資的探索實踐

武漢搶抓資本市場創(chuàng)新試點機遇，因地制宜，打造了“入板易”“服務優(yōu)”“數(shù)據(jù)全”“匹配準”的湖北特色“專精特新”專板，落地實施三四板對接機制，通過多層次制度創(chuàng)新與金融服務協(xié)同，有效緩解武漢“專精特新”企業(yè)的融資約束，促進武漢“專精特新”企業(yè)提升融資能力。截至2024年7月末，武漢共有83家“專精特新”企業(yè)上市掛牌，其中27家在A股上市，占全市A股上市企業(yè)總量的33.75%；全市上市后備“金種子”“銀種子”企業(yè)508家，其中“專精特新”企業(yè)有387家，占比76.2%；“專精特新”企業(yè)擬上市企業(yè)占比達39.1%，符合新三板基礎層財務標準的企業(yè)占比達70.4%。武漢“專精特新”企業(yè)上市融資成效初顯。

1. 支持“專精特新”專板建設，打通企業(yè)對接多層次資本市場培育通道

2022年年底以來，湖北省、武漢市搶抓建設“專精特新”專板的重大發(fā)展機遇，省政府和省經(jīng)信廳、武漢市地方金融管理局等出臺了《關于促進專精特新中小企業(yè)高質量發(fā)展若干措施》《關于充分發(fā)揮湖北“專精特新專板”作用促進專精特新企業(yè)上市工作的通知》《金融支持“專精特新”企業(yè)培育發(fā)展的若干措施》等一系列政策文件，支持高質量、高標準建設湖北“專精特新”專板，為進一步拓寬“專精特新”企業(yè)投融資渠道、促進“專精特新”企業(yè)高質量發(fā)展營造了良好的政策環(huán)境。2023年6月30日，湖北四板市場“專精特新”專板獲批開板，打通了“專精特新”優(yōu)質中小企業(yè)梯度培育的“快車道”。武漢市大力引導和支持“專精特新”中小企業(yè)進入專板進行規(guī)范培育，到2024年7月末，湖北“專精特新”專板入板企業(yè)達到824家（培育層53家、規(guī)范層750家、孵化層21家），其中，武漢市入板企業(yè)54家，“專精特新”企業(yè)對接新三板、滬深北交易所（上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所）等全國性資本市場的融資通道進一步暢通。

2. 推進專板數(shù)字化服務平臺建設，精準匹配“專精特新”企業(yè)融資需求

凝聚各方合力，建設獨具湖北特色的數(shù)字化“專精特新”專板。一是搭建和完善數(shù)據(jù)資產管理平臺，在全國首個獲得地方經(jīng)信主管部門共享“專精特新”企業(yè)申報數(shù)據(jù)，整合企業(yè)申報、湖北省中小企業(yè)融資信用平臺以及第三方數(shù)據(jù)等，創(chuàng)新建立全省6176家“專精特新”企業(yè)數(shù)字檔案，涵蓋投融資信息、政務數(shù)據(jù)、第三方數(shù)據(jù)和現(xiàn)場走訪信息等，實現(xiàn)“數(shù)據(jù)全”。二是在搭建數(shù)據(jù)資產管理平臺的基礎上，創(chuàng)新打造從申報到入板的全流程“專精特新”專板數(shù)字化服務平臺及其微信小程序，企業(yè)申請入板流程簡化、方式便捷、成本較低，實現(xiàn)“入板易”“服務優(yōu)”。三是基于數(shù)據(jù)資產管理平臺和“專精特新”企業(yè)數(shù)字檔案的數(shù)據(jù)以及省級“專精特新”企業(yè)認定的評價邏輯，研發(fā)和優(yōu)化企業(yè)畫像系統(tǒng)，初步實現(xiàn)全省近5000家“專精特新”企業(yè)的整體分析報告和每家企業(yè)“專精特新”評價的基礎畫像；同時深入推進區(qū)塊鏈試點，借助“區(qū)塊鏈+大數(shù)據(jù)”積累企業(yè)經(jīng)營成長中的各類信息，為企業(yè)精準畫像，在建設“專精特新”專板時實現(xiàn)“鏈上建板”，精準匹配企業(yè)融資需求[3]，實現(xiàn)“匹配精”。通過建設“專精特新”專板數(shù)字化服務平臺，“地方政府收集‘專精特新’企業(yè)的實時服務需求+武交中心（武漢股權托管交易中心）篩選和分析企業(yè)相關信息+精準匹配金融機構相應產品”的“專精特新”企業(yè)精準匹配金融產品服務模式初具成效，有效打通了各方信息孤島，緩解了信息不對稱導致“專精特新”企業(yè)融資難、融資貴的問題。

3. 創(chuàng)新金融產品和服務模式，加大“專精特新”企業(yè)融資支持

地方政府積極推動武交中心與銀行、證券公司、律師事務所等50余家機構達成戰(zhàn)略合作，豐富金融服務產品，優(yōu)化培育服務質量。一是創(chuàng)新金融產品。運用“千名行長進千企”、共享優(yōu)質中小企業(yè)“白名單”等手段，引導銀行機構通過信用貸款、知識產權質押貸款、擔保貸款等方式，適當提高抵質押率，擴大商標、專利、設備等可接受抵質押物范圍，創(chuàng)新開發(fā)“荊鑫貸”“專精特新貸”等專屬定制信貸產品，加大對“專精特新”企業(yè)的信貸支持力度。創(chuàng)新知識產權證券化的融資方式，推動東湖高新區(qū)創(chuàng)新全省首單市場化科創(chuàng)（集合類）知識產權ABS項目，通過質押9家專精特新“小巨人”企業(yè)的54項專利，成功獲得融資，將知識產權轉化為融資工具，降低對傳統(tǒng)銀行貸款的依賴，為企業(yè)提供低成本的資金來源。二是創(chuàng)新服務模式。一方面，地方政府職能部門、武交中心聯(lián)合銀行、證券公司等戰(zhàn)略合作機構創(chuàng)新打造“一月一鏈投融資對接”“上市特訓營”“轉板直通車”“走進交易所”等精品服務活動，通過企業(yè)實地走訪調研、企業(yè)掛牌上市輔導咨詢等，為“專精特新”企業(yè)精準匹配金融服務機構和產品，提供“入板—培育—上市”的全周期融資服務；另一方面，對“專精特新”企業(yè)按照發(fā)展階段、細分行業(yè)、科技含量等進行分層分類管理，為企業(yè)設立“孵化層、規(guī)范層、培育層”分層培育體系，針對不同企業(yè)的需求，分層分類對接資源，匹配專屬金融產品，拓寬企業(yè)融資渠道。

4. 發(fā)揮三四板對接機制作用，加快推進“專精特新”企業(yè)轉板上市

2023年8月和10月，湖北四板市場的三四板對接機制、“綠色通道”和“公示審核”兩種便利機制獲批，建立了精準服務于“專精特新”企業(yè)梯度成長要求的“區(qū)域股權市場—新三板—滬深北交易所”的上升通道，為“專精特新”專板企業(yè)轉板新三板提供專屬服務和便捷通道，為企業(yè)提供全生命周期的多元化接力式金融服務。2024年，湖北四板市場聯(lián)合滬深北交易所、新三板專家和證券公司為專板企業(yè)提供規(guī)范輔導、上市規(guī)劃、資本運作等上市培育服務，實現(xiàn)兩種便利機制落實落地，1家企業(yè)（科普達）通過“公示審核”機制轉板新三板，成為全國第一家適用“公示審核”機制掛牌新三板的“專精特新”企業(yè)；1家企業(yè)（睿信電器）通過“綠色通道”機制申請轉板新三板，成為湖北首家適用“綠色通道”掛牌新三板的“專精特新”企業(yè)。兩家企業(yè)的成功掛牌，標志著三四板制度型對接“綠色通道”“公示審核”兩項機制在湖北正式落地，同時也為其他優(yōu)質“專精特新”企業(yè)提供了案例支持和經(jīng)驗借鑒。武漢市積極引導支持“專精特新”中小企業(yè)充分利用兩種便利機制加快“專精特新”企業(yè)上市進程，已儲備菲思特等擬通過三四板對接通道轉板的“專精特新”企業(yè)。

二、湖北四板市場支持武漢“專精特新”企業(yè)融資面臨的問題

（一）地方政府扶持力度有待加強

1. 支持政策和功能定位有待健全和深化

一是支持“專精特新”專板建設的專門政策有待進一步健全。當前湖北省和武漢市出臺的系列政策更多聚焦于通過財政支持、稅收優(yōu)惠、融資便利等方式支持“專精特新”企業(yè)發(fā)展壯大，缺乏支持四板市場“專精特新”專板建設的具體舉措。湖北四板市場運營各方爭取和推動政府部門出臺專項支持政策力度不夠，省、市政府層面支持“專精特新”專板建設的專項政策尚待健全。二是湖北四板市場“專精特新”專板的功能定位有待進一步深化。湖北四板市場作為地方政策措施的綜合應用平臺和地方重要金融基礎設施，其功能定位處在不斷探索過程中[4]。雖然中國證監(jiān)會對四板市場“專精特新”專板建設提出了明確要求，但目前湖北“專精特新”專板開板時間不長，專項政策尚未出臺，湖北四板市場及“專精特新”專板的服務功能仍在逐步構建和深化，市場運營機構的發(fā)展方向仍有待探索形成。

2. 考核機制和獎補政策有待優(yōu)化和完善

一是四板市場的考核機制有待進一步優(yōu)化調整。中國證監(jiān)會對四板市場的考核更加傾向于公益性，要求進一步弱化對經(jīng)營收益的考核，特別是對“專精特新”專板建設更明確提出不收取費用，在此背景下，湖北“專精特新”專板亟須弱化盈利考核、加大專板獎補政策扶持力度，鼓勵市場更多發(fā)揮功能性平臺作用。二是地方政府對專板建設的資金扶持力度需進一步加大。相較于湖北四板市場其他傳統(tǒng)業(yè)務已有明確盈利模式的情況，“專精特新”專板服務平臺、中小企業(yè)融資服務平臺、轉板上市服務平臺等正在建設之中，還未形成收入增長點，專板盈利模式還有待探索，需地方政府加大政策和資金扶持力度。三是地方政府和相關職能部門獎補政策需進一步完善。目前地方政府對四板掛牌的獎勵補貼呈下降趨勢，且市縣金融部門改革重組對四板掛牌企業(yè)的補貼支持不確定性變大，影響企業(yè)掛牌的積極性。

3. 專板協(xié)同建設資源有待整合和加強

一是組織協(xié)調機制有待加強。“專精特新”專板由多個相關政府職能部門共同指導、由武交中心具體運營，在確保專板建設的政策導向和合規(guī)性的基礎上，雖有效整合了企業(yè)資源，但在實際操作中，跨部門之間的協(xié)同建設機制有待進一步健全。二是數(shù)據(jù)共享和保護機制有待加強。政府各部門和企業(yè)之間的數(shù)據(jù)標準存在差異，導致數(shù)據(jù)共享和交換時存在一定的障礙，影響數(shù)據(jù)的準確性和完整性；政府各部門和企業(yè)之間的數(shù)據(jù)更新頻率不同，導致數(shù)據(jù)共享平臺上的數(shù)據(jù)更新不及時，影響數(shù)據(jù)的時效性和可用性；在數(shù)據(jù)共享過程中，確保數(shù)據(jù)的安全性和隱私保護的機制亟須加強。三是政策資源整合方面有待加強。政府各部門在執(zhí)行支持“專精特新”企業(yè)的政策時存在執(zhí)行力度不一的情況，導致政策效果未能充分發(fā)揮；支持“專精特新”企業(yè)的政策資源分散在多個部門和機構中，政策資源的利用效率不高，統(tǒng)一的協(xié)調整合機制有待完善。

（二）服務“專精特新”企業(yè)融資能力有待優(yōu)化

1. 服務“專精特新”企業(yè)的覆蓋面有待拓寬

一是“專精特新”企業(yè)入板數(shù)量有待增加。湖北“專精特新”專板建設和入板企業(yè)數(shù)量雖在全國領先，但相較于省市“專精特新”企業(yè)體量而言，入板企業(yè)占比較低。2023年底全省“專精特新”專板入板企業(yè)568家，占全省“專精特新”企業(yè)（含國家級專精特新“小巨人”企業(yè)和省級“專精特新”中小企業(yè)）的11.75%②；武漢市入板企業(yè)數(shù)量占比更低，截至2024上半年，全市入板企業(yè)54家，而全市“專精特新”企業(yè)2171家（含國家級專精特新“小巨人”企業(yè)和省級“專精特新”中小企業(yè)），占比不到1%，絕大多數(shù)“專精特新”企業(yè)尚未獲得專板的融資服務。二是湖北四板市場企業(yè)質量有待提高。從企業(yè)數(shù)量來看，2024年7月末，湖北四板市場托管登記企業(yè)共7401家，“專精特新”專板入板企業(yè)824家，88.87%的企業(yè)未能進入專板培育；從企業(yè)質量來看，湖北四板市場服務的企業(yè)90%以上為小微企業(yè)，企業(yè)普遍規(guī)模較小，發(fā)展速度緩慢；從行業(yè)分布來看，湖北四板市場服務的企業(yè)涵蓋制造業(yè)、農林牧漁、信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)、科學研究和技術服務業(yè)等多個行業(yè)，而制造業(yè)占比超過一半，具有科創(chuàng)屬性的專精特新“小巨人”企業(yè)、“專精特新”中小企業(yè)、高新技術企業(yè)、中小科技型企業(yè)四類優(yōu)質企業(yè)占比不到30%，進入“專精特新”專板的企業(yè)儲備數(shù)量不足。

2. 融資服務體系有待進一步完善

一是湖北四板市場服務體系有待完善。作為“塔基”的區(qū)域股權市場是服務地方“專精特新”中小微企業(yè)的重要陣地[5]，但目前湖北四板市場針對“專精特新”企業(yè)的服務體系尚待完善，包括融資服務、技術咨詢、市場開拓等方面都存在一定的空白和短板。二是湖北“專精特新”專板服務生態(tài)尚未完全形成。目前專板建設已探索形成了精準匹配企業(yè)需求的服務模式，但專板的服務生態(tài)尚未形成閉環(huán)，沒有建立成熟的業(yè)務模式，還存在轉讓方式、融資方式、企業(yè)地域、產品種類等方面的限制，無法完全滿足企業(yè)融資交易等多樣化需求[6]，市場流動性相對較弱、市場交易活躍度較低、企業(yè)黏性不足、股權融資滲透率不高，市場的價格發(fā)現(xiàn)功能未能有效實現(xiàn)，整體服務效率有待提升。

3. 私募股權融資功能有待進一步加強

目前，湖北四板市場主要發(fā)揮了培訓宣傳、規(guī)范改制、貸款介紹、政策對接等基礎金融服務功能，對于資本市場業(yè)務，其融資產品主要為股權質押融資、存量股權轉讓、股權私募發(fā)行等傳統(tǒng)服務項目。一是直接融資服務能力不強。非公開發(fā)行證券的轉讓、發(fā)行業(yè)務等較少觸及，實踐中企業(yè)進入?yún)^(qū)域性股權市場的訴求和實際獲得的服務種類也與資本市場業(yè)務關系不大，“專精特新”中小微企業(yè)直接融資服務方面能力較弱。二是尚缺乏具有區(qū)域特色與重點扶持導向的創(chuàng)新型金融服務產品。目前湖北四板市場的股權投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉讓試點業(yè)務剛剛進入起步和探索階段，融資產品和應用推廣不足，加之政府融資擔保機構實力不強、增信分險能力有限影響企業(yè)的融資效果，制約了湖北四板市場發(fā)揮“專精特新”的“苗圃”功能和融資促進作用。

（三）轉板升級服務功能有待充分發(fā)揮

1. 武漢“專精特新”企業(yè)轉板升級有待突破

一是武漢“專精特新”企業(yè)轉板上市有待突破。作為“塔基”的區(qū)域股權市場天然具備了向高層次資本市場輸送合格企業(yè)的功能，理應成為“新三板”的培育基地[7]，目前武漢“專精特新”企業(yè)通過湖北“專精特新”專板“綠色通道”和“公示審核”機制轉新三板尚未實現(xiàn)突破，亟須加大企業(yè)培育和儲備，力爭實現(xiàn)轉板上市。二是滬深北交易所等高層次資本市場服務武漢“專精特新”企業(yè)的功能發(fā)揮不足。目前，通過新三板創(chuàng)新層轉板上市的武漢“專精特新”企業(yè)較少，缺乏“頭雁效應”。

2. 各層級資本市場互聯(lián)互通機制有待增強

湖北四板市場的私募、非標特征，使其與滬深北交易所及新三板的有機聯(lián)系不強，在企業(yè)上市輔導過程中實質作用發(fā)揮不足，與全國性交易場所的合作一定程度上停留在企業(yè)聯(lián)合走訪、調研、宣傳、培訓層面。目前，湖北“專精特新”專板三四板對接機制雖已建立，但層級間的互聯(lián)互通機制需進一步通暢，政策支持相對缺乏，配置功能無法很好實現(xiàn)，掛牌收益和成本之間的匹配欠佳，導致掛牌企業(yè)對信息披露等資本市場的基本保障制度持消極態(tài)度，限制了湖北四板市場對“專精特新”中小微企業(yè)的全周期服務。

3. 各地四板規(guī)則有待統(tǒng)一和規(guī)范

地方區(qū)域性股權交易市場依據(jù)地方政府的規(guī)劃和政策設立和運作，在規(guī)則和標準上存在較大差異，導致與新三板的對接不順暢。各地四板市場的發(fā)展水平和成熟度方面的差異影響了與新三板對接的效率，信息披露、監(jiān)管機制等方面的差異也增加了與新三板對接的難度。規(guī)則和標準不統(tǒng)一，增加了企業(yè)的融資成本和時間成本，影響了市場的透明度和公平性，限制了市場的流動性和活力，增加了市場間的重疊競爭。這一方面導致部分優(yōu)質企業(yè)放棄通過四板市場的遞進式上市方式，直接到新三板等更高層次資本市場上市；另一方面導致各地四板市場之間面臨較大的分流與競爭壓力，限制了四板市場匯集優(yōu)勢資源服務“專精特新”企業(yè)的能力，也限制了“專精特新”企業(yè)發(fā)展活力。

三、高質量建設湖北四板市場支持武漢“專精特新”企業(yè)融資的對策建議

（一）持續(xù)加大地方政府扶持力度

1. 進一步明晰功能定位

地方政府在“專精特新”企業(yè)階梯式上市培育中發(fā)揮主導作用，要高度重視湖北四板市場建設，通過“專精特新”專板建設推動各方轉變對湖北四板市場的認識，進一步明確湖北四板市場“建設中小微企業(yè)孵化培育服務平臺、私募股權投融資服務平臺、擬上市企業(yè)規(guī)范輔導平臺”的定位和發(fā)展方向，推動“專精特新”專板成為全省優(yōu)質中小企業(yè)的集聚地、湖北區(qū)域性股權市場與全國股轉系統(tǒng)對接的橋頭堡、中國證監(jiān)會有關區(qū)域性股權市場業(yè)務和制度創(chuàng)新的試驗田[8]，切實從省、市經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)實際出發(fā)，按照場外市場邏輯探索發(fā)展路徑，補齊多層次資本市場的結構性短板，在提供多元化接力式金融服務方面取得新突破，打造“專精特新”企業(yè)服務全鏈條，更好地支持武漢“專精特新”企業(yè)健康發(fā)展、做強做大，進一步推動更多金融“活水”流向產業(yè)“高地”。

2. 進一步健全政策法規(guī)體系

一是出臺配套支持政策。合力推動政府層面出臺支持湖北“專精特新”專板的專項政策和專板建設落實落地的配套政策，優(yōu)化財政資金獎補方式和盈利考核機制，鼓勵湖北四板市場為“專精特新”企業(yè)提供融資支持，切實提升進入專板培育的“專精特新”企業(yè)的獲得感。二是更新完善幫扶措施。在積極貫徹落實現(xiàn)有支持政策的同時，加強調研摸底，根據(jù)“專精特新”企業(yè)的新業(yè)態(tài)、新模式、新需求，及時更新、調整、完善幫扶工具箱，推動地方政府從財稅、金融、創(chuàng)新、人才、市場等方面完善更加貼合“專精特新”企業(yè)融資需求的政策措施。

3. 進一步深化部門協(xié)同機制

一是加強跨部門協(xié)同機制。地方政府和金融部門要深化“政府—企業(yè)—金融機構”常態(tài)化對接協(xié)作機制，加大協(xié)調對接力度；經(jīng)信部門要定期向金融部門、機構共享“專精特新”企業(yè)名單和融資需求；金融主管部門要建立“專精特新”企業(yè)白名單，鼓勵金融機構實施“一企一策”貼身定制服務；經(jīng)信、市場監(jiān)管、稅務等部門要推動水電氣、市場監(jiān)管、稅務、政府補貼等涉企信用信息，在依法合規(guī)前提下向銀行機構開放查詢，緩解信息不對稱問題。二是整合政策資源。完善統(tǒng)一的政策資源整合機制，將分散在各部門和機構中的政策資源進行整合和協(xié)調，協(xié)調相關方在股權激勵稅務備案、政府涉企數(shù)據(jù)共享、股權登記對接、政策措施綜合運用等方面作出適當安排，提高政策資源的利用效率。三是整合地方金融資源。依托湖北“專精特新”專板的建設，有效整合銀行、證券、保險等金融機構和融資租賃、擔保、保理等地方金融組織以及私募股權投資、創(chuàng)業(yè)投資機構，形成投貸聯(lián)動、投擔聯(lián)動、投租聯(lián)動等協(xié)同機制，撬動更多的金融資源為“專精特新”企業(yè)服務。

（二）著力提升“專精特新”企業(yè)融資服務能力

1. 進一步引導企業(yè)進入“專精特新”專板培育

一是加強部門聯(lián)動培育。健全經(jīng)信部門、地方金融管理部門、武交中心等部門聯(lián)動機制，全面梳理武漢“專精特新”企業(yè)及其他具有相應潛力的企業(yè)，開展“專精特新”專板政策和服務體系宣講，加大政策引導、組織協(xié)調、資源整合力度，積極挖掘企業(yè)進入專板規(guī)范培育，對進入“專精特新”專板掛牌培育的企業(yè)給予政策傾斜，完善分層分類分梯隊的培育體系，有計劃、分批次走訪對接企業(yè)入板培育，形成企業(yè)上市快速協(xié)調機制，培育一批符合上市標準的“專精特新”上市后備企業(yè)。二是引導重點產業(yè)和領域“專精特新”企業(yè)進入專板培育。聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)、獲得私募股權投資的企業(yè)、具備上市潛力和擬上市后備企業(yè)，引導戰(zhàn)略性新興產業(yè)、先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)、地方政府重點扶持產業(yè)和優(yōu)勢產業(yè)等重點產業(yè)集群和產業(yè)鏈“專精特新”企業(yè)進入專板掛牌培育，發(fā)揮專板推動“專精特新”企業(yè)固鏈強鏈的作用。三是加大專板企業(yè)儲備。繼續(xù)加大政策支持力度，持續(xù)培育更多創(chuàng)新型企業(yè)走向“專精特新”，引導“專精特新”企業(yè)發(fā)展壯大成長為制造業(yè)領軍企業(yè)，推動武漢優(yōu)質企業(yè)梯次成長，并支持引導武漢優(yōu)質企業(yè)積極參與全省“專精特新”企業(yè)資質申報和評定，從源頭增加入板企業(yè)數(shù)量、提高入板企業(yè)質量。

2. 進一步完善四板市場服務“專精特新”企業(yè)融資功能

一是持續(xù)高質量建設湖北四板市場“專精特新”專板，發(fā)揮好企業(yè)培育和融資功能。政府相關職能部門、四板市場運營機構、投資機構等要堅持以服務“專精特新”企業(yè)為核心，著力打造基礎服務體系、融資服務體系、規(guī)范上市服務體系，推動專板功能持續(xù)優(yōu)化、服務效率持續(xù)提升，聚焦武漢市重點產業(yè)，優(yōu)質高效服務產業(yè)鏈供應鏈上“專精特新”企業(yè)，進一步提升“專精特新”企業(yè)融資便利度和可得性。二是探索創(chuàng)新湖北四板市場服務“專精特新”企業(yè)融資工具。支持湖北四板市場在風險可控的情形下，持續(xù)研究探索適合“專精特新”企業(yè)融資的創(chuàng)新工具，依托四板市場的證券轉讓、管理功能，加快推進適應“專精特新”中小微企業(yè)融資需求的認股權融資、可轉讓債券、股權質押、股權激勵、員工持股、投貸聯(lián)動、優(yōu)先股以及股權眾籌、資產證券化等業(yè)務及服務創(chuàng)新實踐，探索服務專板企業(yè)的“專精特新”專屬融資產品，持續(xù)豐富服務工具和產品，形成多元化、差異化的金融產品體系，有效拓寬“專精特新”企業(yè)資金融通渠道。三是深化區(qū)域性股權市場創(chuàng)新試點，加大私募基金直投和基金份額轉讓的力度。穩(wěn)步推進“湖北省專精特新創(chuàng)新投資基金”和“宏泰銀河專精特新產業(yè)基金”等“專精特新”創(chuàng)新投資基金設立；積極推動“專精特新”創(chuàng)新投資基金與武漢市政府平臺設立子基金，用好政府主導的投資基金群，推動“專精特新”企業(yè)與政府引導基金及相關國資母基金開展專項對接，服務企業(yè)股權融資需求。借鑒全國其他區(qū)域性股權市場開展基金份額業(yè)務的探索經(jīng)驗，探索推進基金份額登記托管、質押和轉讓業(yè)務；支持金融機構參與S基金交易，支持金融產品創(chuàng)新研究，促進盤活存量資產。發(fā)揮湖北私募股權和創(chuàng)業(yè)投資份額轉讓平臺與武交中心漢陽運營中心的功能，加大私募基金直投力度，促進私募股權投資行業(yè)與區(qū)域性股權市場的高質量融合發(fā)展。

3. 進一步提升“專精特新”企業(yè)服務質效

一是常態(tài)化開展“專精特新”企業(yè)融資服務活動。推動政府職能部門和武交中心以及金融機構加大政策宣傳和培訓力度，聚焦武漢重點產業(yè)鏈“專精特新”中小企業(yè)融資需求，聯(lián)合開展“上市特訓營”、“一月一鏈”投融資對接、“轉板直通車”等特色活動，引導銀行、私募投資機構、產業(yè)資本、券商等機構為“專精特新”企業(yè)提供綜合金融服務。二是推動構建“專精特新”企業(yè)專屬服務生態(tài)。聚焦于服務本地“專精特新”企業(yè)的發(fā)展，對湖北“專精特新”專板企業(yè)開展分類指導、分層管理，整合政府和市場各方資源，提供基礎服務、融資服務、上市培育服務、股權激勵服務和創(chuàng)新服務，提升企業(yè)規(guī)范發(fā)展質效；推動武交中心積極與各類金融、中介機構合作，不斷篩選專業(yè)性強、適配度高、服務質量優(yōu)的戰(zhàn)略合作機構，力爭探索出與相關金融機構合作的盈利模式，共同構建“專精特新”專屬服務生態(tài)。三是加大專板數(shù)字化建設力度，提升融資匹配服務精準度。充分運用專板數(shù)據(jù)資產管理平臺、專板數(shù)字化服務平臺，依托“專精特新”企業(yè)數(shù)字檔案，全方位整合企業(yè)的基本情況、畫像報告、走訪記錄、路演記錄、融資類項目對接情況等，增加“產業(yè)鏈”“企業(yè)上市評價”“融資評價”等形成覆蓋企業(yè)全生命周期、多維度的企業(yè)數(shù)字檔案，強化資源對接能力，拓寬企業(yè)融資渠道。以中國證監(jiān)會區(qū)塊鏈試點為契機，在“政務數(shù)據(jù)源+平臺數(shù)據(jù)源+市場數(shù)據(jù)源”的多源數(shù)據(jù)融合的基礎上持續(xù)構建線上智能化的“楚有財綜合金融服務平臺”，以科技手段精準匹配“專精特新”中小企業(yè)融資服務。

（三）持續(xù)運用三四板對接機制服務“專精特新”企業(yè)上市

1. 持續(xù)深化市場互聯(lián)互通

一是推動三四板全方位銜接。進一步深化湖北四板市場與滬深北交易所、新三板等全國性證券交易場所的對接合作，加強三四板對接的制度支撐和配套技術支持，逐步實現(xiàn)信披通、監(jiān)管通、技術通、賬戶通，實現(xiàn)制度、系統(tǒng)、業(yè)務、技術等層面的全方位無縫銜接。二是強化多層次資本市場的屬地服務。進一步推動滬深北交易所、全國股轉系統(tǒng)依托湖北四板市場建立屬地服務基地，依托服務基地，匯集交易所、金融機構、中介機構資源，為專板企業(yè)提供專業(yè)化、多元化的金融服務，強化上市（掛牌）企業(yè)的屬地化服務能力，推動本地“專精特新”企業(yè)更快進入資本市場。

2. 著力推動企業(yè)轉板上市

一是力爭實現(xiàn)武漢“專精特新”企業(yè)轉板上市。搶抓湖北“專精特新”專板與全國股轉公司建立“綠色通道”“公示審核”雙通道的重大機遇，將全市專精特新“小巨人”企業(yè)作為北交所上市后備重點企業(yè)，“一企一策”開展培育幫扶工作，加強與新三板特別是北京證券交易所的對接力度；積極向符合新三板掛牌條件的武漢“專精特新”企業(yè)進行宣傳推廣，力爭推動武漢優(yōu)質“專精特新”企業(yè)轉板上市實現(xiàn)突破。二是強化擬轉板“專精特新”企業(yè)培育服務。與天風證券等開展深度合作，聯(lián)合推動“專精特新”專板企業(yè)轉板上市，加大對三四板制度性對接機制的宣傳推廣力度，為企業(yè)提供規(guī)范運作、上市（掛牌）輔導、并購重組等方面的培訓、咨詢和服務，加強“專板—新三板—滬深北交易所”的全鏈條定制化服務。

3. 推動加快完善四板市場統(tǒng)一標準

區(qū)域股權市場作為具有公益性質的地方金融基礎設施，因不同的經(jīng)濟發(fā)展水平、地方政府部門的政策、領導層的觀念意識等在實際發(fā)展中出現(xiàn)分化。四板市場要逐漸打破地方分而治之的狀態(tài)，從法律法規(guī)、監(jiān)管機制、系統(tǒng)建設等多個層面建設完善統(tǒng)一的標準，促進四板市場與新三板、滬深北交易所等高層次資本市場的順利對接，暢通“專精特新”企業(yè)的“升級”路。

注 釋：

① 數(shù)據(jù)來源：湖北省經(jīng)濟和信息化廳。

② 數(shù)據(jù)來源：湖北省經(jīng)濟和信息化廳、武漢股權托管交易中心。

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［8］ 王雅潔，楊佳琪.“專精特新”魯企最快15天掛牌新三板［N］.經(jīng)濟導報，2023-09-15.