嵐圖，借東風

繼長安汽車之后，又一家整車央企的重組計劃靴子落地。

8月底，在停牌10多天后，東風集團股份（00489.HK）披露消息：子公司嵐圖汽車將登陸港股，而東風集團股份將同步完成私有化退市。

對于此番操作，東風集團股份稱，系公司整體業績不達預期，擬通過分派、合并及上市等進一步整合優質資源向新興產業集中，實現估值重構。

若嵐圖汽車成功在港股上市，將成為繼蔚來、小鵬汽車、理想汽車、零跑汽車之后，又一家登陸港股的新能源汽車企業。這也意味著嵐圖汽車將直接接受國際資本市場的檢驗。

重組以期實現 “價值重估”

資料顯示，嵐圖汽車是東風集團股份自主打造的高端新能源品牌，創立于2019年。

該公司現有FREE、夢想家、追光、知音4個系列車型，售價在20萬元至50萬元不等。最新上市的全新嵐圖知音和2026款嵐圖夢想家，采取了和華為深度合作的方式，后者標配華為乾崑智駕ADS 4與鴻蒙座艙Har-monySpace 5，“含華量”十足。

東風集團股份公告稱，嵐圖汽車將以介紹上市的方式完成港交所掛牌。據悉，這是一種不涉及新股發行、不募集資金的特殊上市路徑，與IPO相比，介紹上市的本質是“掛牌流通”而非“融資上市”。

在國際智能運載科技協會秘書長張翔看來，蔚來汽車此前已經通過上述方式成功上市港股，印證了操作的可行性，而對嵐圖汽車來說，這更是個“聰明”的捷徑。

“和造車新勢力不同，嵐圖汽車背靠東風集團股份，并不缺短期資金。介紹上市可以先拿到掛牌身份，后續再完成融資、提升估值等任務。”張翔告訴本刊記者。

東風集團股份在公告中稱，鑒于我國新能源汽車產業已成為國民經濟戰略性支柱產業，發展前景廣闊，公司擬通過分派、合并及上市進一步整合優質資源向新興產業集中，實現估值重構。

“正如公告中提到的‘估值重構’，東風集團股份在港股長期估值偏低，股價低于每股凈資產，不如分拆嵐圖汽車獨立上市，使其進入新能源車企估值體系。”中國汽車流通協會專家委員會專家章弘接受本刊記者采訪時說。

“東風汽車股份從燃油車時代走來，現階段股價表現并不好，現在退市能夠及時止損，也能防止國有資產流失。”張翔說。

“若嵐圖汽車成功上市，首先可以獨立估值與融資，擺脫母公司低估值束縛，按新能源車企估值邏輯獲得更高估值。”章弘說。

以新能源為重心開展重組

“嵐圖只是東風集團股份新能源汽車布局中一個代表而已，我們恰好站在了歷史的關鍵節點上。”在上市消息落地后不久，嵐圖汽車CEO盧放在成都車展上說。他認為，推動嵐圖汽車上市，體現了東風集團股份向新能源轉型的堅定決心。

接受采訪的業內專家和盧放觀點一致：在新能源浪潮下，老車企以新能源為重心開展重組是必然之舉。

從財務表現上來看，東風集團股份2025年度半年報顯示，上半年歸屬于上市公司股東凈利潤0.55億元，同比跌91.96%。而嵐圖汽車則正處在全年盈利的臨界點。2024年，嵐圖汽車稅后凈虧損收窄至1800萬元，并在該年第四季度短暫實現單季度盈利。

銷量方面，東風集團股份上半年的銷量同比下降14.7%，同期的嵐圖汽車卻同比增長85%。不過，按照此前規劃，嵐圖汽車今年的銷量目標為20萬輛，但截至8月底，該公司今年的累計銷量為8.18萬輛。

類似“業績縮水”的現狀在老車企間普遍存在。例如，今年上半年，廣汽集團營收同比下降7.95%；長安汽車營收同比下降5.25%；吉利汽車營收同比增長27%，但歸屬于股東的凈利潤同比減少14%。

同時，“老車企新重組”的行動正在行業內展開：長安汽車宣布重組完成；極氪宣布美股退市，同時合并回吉利汽車……

張翔認為，在“老車企新重組”的行業背景下，如今正是嵐圖汽車上市的一個好時機。一方面，旗下產品已經覆蓋轎車、SUV、MPV等多個車型，且已有一定的知名度，另一方面，新能源汽車行業一直在穩步增長，并且近期資本市場表現亮眼，“騰籠換鳥”的操作也能吸引關注。

章弘認為，東風集團股份重組不僅涉及復雜的股權調整、管理融合和文化整合，還將進一步面臨新能源汽車市場的競爭壓力。老車企在新重組的過程中，應該意識到該行業技術路線選擇的諸多風險，在當前和下一階段要多維度權衡，避免選擇失誤帶來整體運營風險。

責編：郭霽瑤" guojiyao@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭