回顧

○科創成長層正式落地

7月13日，上海證券交易所正式發布實施進一步深化科創板改革配套業務規則，包括《科創板上市公司自律監管指引第5號一一科創成長層》《發行上市審核規則適用指引第7號一一預先審閱》等。根據配套業務規則，科創板存量32家未盈利企業將自《科創成長層指引》發布實施之日起進入科創成長層，新注冊的未盈利企業將自上市之日起進入。

特朗普正式簽署穩定幣相關法案

當地時間7月18日，美國總統特朗普正式簽署《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（簡稱《天才法案》）。這項法案會對發行方提出嚴格要求，要求發行機構持有與發行數量等額的短期美國國債，或其他由州或聯邦監管機構監管的等值資產儲備。特朗普同時重申，不充許在美國設立中央銀行數字貨幣。

《清華金融評論》觀察

科創成長層的正式落地，是我國資本市場深化改革的重要舉措，能夠拓寬科技企業融資渠道，包括精準支持未盈利企業、加速技術轉化等，也能夠優化資本市場生態，包括增強制度包容性、引導長期資本入市等，同時能平衡創新與風險防控，包括動態調出機制、強化信息披露等，還能推動產業升級與經濟轉型，包括促進“科技一產業一金融”循環、提升國際競爭力等。

《清華金融評論》觀察

特朗普簽署《天才法案》確立穩定幣的合法地位與監管框架，法案首次在聯邦層面為穩定幣發行、儲備和監管提供明確法律框架，將穩定幣定義為“支付工具”，同時《天才法案》要求穩定幣必須以1：1比例錨定美元或短期美國國債，且儲備資產須接受月度審計，此舉直接創造對美債的持續需求。不過，穩定幣在未來貨幣體系中將扮演何種角色仍然有待觀察。

美聯儲6月會議紀要：仍擔心關稅政策給通脹帶來壓力

當地時間7月9日，美聯儲公布2025年6月聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議紀要。在這次會議上，美聯儲維持基準利率在4.25%～4.5% 不變，這也是自2024年12月以來的水平。紀要顯示，大多數政策制定者仍擔心美國總統特朗普利用關稅政策重塑全球貿易會帶來通貨膨脹壓力。

《清華金融評論》觀察

由美聯儲會議紀要可以看出，美聯儲維持基準利率不變主要有兩個原因：一是通脹與就業的雙重風險。美聯儲認為當前經濟面臨“失業率上升和通脹加劇的雙重風險”。二是經濟數據尚未顯示明確風險。盡管消費者信心受關稅擔憂影響，但硬性數據（如就業、GDP仍相對穩健。因此，美聯儲需要更多的時間來觀察美國經濟走向。