8月CPI同比下降0.4% PPI同比下降2.9%

中銀證券：我們認為要解決CPI同比增速偏弱的問題要從三方面入手：以豬肉為代表的食品價格加大收儲政策調節，以家用器具和汽車為代表的耐用消費品價格通過“反內卷”等政策調節行業供給，以教育文化娛樂和醫療保健為代表的服務價格則需要釋放居民需求。PPI同比增速回正仍需依靠國內市場秩序持續優化。在基數效應的影響下，8月PPI同比降幅實現收窄，我們認為，PPI同比已經見底，預計9月PPI同比降幅仍將較8月出現較明顯的降幅收窄，但是基數效應的影響將在10月開始減弱，屆時PPI同比增速的波動，或更加依賴“反內卷”政策治理效果和生產端行業供求關系改善。

國泰海通：8月通脹保持穩步修復。在豬周期影響下，食品價格對CPI形成主要拖累，但核心服務價格保持韌性，核心CPI同比大幅回升。“反內卷”政策效果在8月PPI數據已有所顯現，采掘工業價格動能回正，黑色鏈條也出現止跌回穩的跡象，同時大宗商品漲價也帶動了中下游加工業，后續觀察漲價的持續性與彈性。與2015年供給側改革不同，本輪“反內卷”政策行動聚焦中下游行業“羊群投資”和盲目擴張造成的產能過剩，政策更加注重指引企業通過規范競爭淘汰產能，并強化監督地方政府的投資推廣行為，而非簡單通過行政干預快速達到去產能的目的。這使得本輪價格回升的動能或稍顯遲緩，但基礎卻更加牢固。

申萬宏源：展望后續，大宗商品價格或延續上漲，但中下游供給過剩或約束上游漲價對中下游的傳導，預計年內通脹維持弱勢。煤、鋼等價格或在供給收縮的政策預期下延續改善，但OPEC原油增產政策落地，國際油價可能下行拖累國內油價。疊加本輪中下游產能利用率偏低，導致中下游漲價有限，預計年底PPI同比至多回升至-2.1%左右。核心商品CPI可能受下游PPI偏弱壓制，加之農產品供給較多，預計三季度CPI同比維持負數，四季度或有轉正。

浙商證券：大類資產方面，我們認為下半年市場或呈現股債雙牛結構。一方面，預計中美經貿關系可能在震蕩曲折中走向緩和，另一方面“類平準”基金兜底尾部風險，二者均將支撐市場風險偏好。綜合來看，A股有望形成低波紅利與科技成長交替向上的結構化行情。固定收益方面，考慮到年內大規模內需刺激概率較低，10年國債利率預計將在震蕩過程中下行至1.5%附近。

光大證券：CPI方面，受益于擴內需、治理低價競爭等政策推動，核心CPI同比增速連續四個月回升，但受食品價格拖累，CPI同比增速降至-0.4%。預計四季度，隨著高基數消退和生豬產能治理持續推進，CPI同比有望重回正增區間。PPI方面，“反內卷”政策帶動下，PPI環比止跌，同比增速迎來上行拐點，意味著行業供需格局最差的階段已經過去，有望帶動企業盈利和市場風險偏好改善。但相較于2015—2016年，當前需求側環境較差，且本輪產能治理更偏向于市場化，供給消化仍需要一定時間，預計本輪PPI同比回升進程相對較慢，年內仍處在負增區間。