核心家紡業務回暖羅萊生活中報營收凈利雙增

羅萊生活半年報顯示，上半年公司實現營業收入21.81億元，歸母凈利潤1.85億元，全部處于增長狀態。分業務看，家紡業務營收17.89億元，增長6.49%，歸母凈利潤2.12億元，增長18.35%；美國家具營收3.92億元，下降7.81%。

整體看，國內家紡主業實現較好增長，但美國家具業務仍承壓。線上渠道受益于國補政策及大單品策略，增長亮眼；公司關閉低效加盟店的同時主動控制庫存，營收小幅下降；直營方面，公司保持凈開店，實現營收小幅增長。同時，9月5日，羅萊生活進行了2025年中期權益分派，每10股派2.0元，合計派發現金紅利1.67億元。

核心業務回暖 枕芯業務大增

羅萊生活半年報顯示，從2025年各月指標情況看，家用紡織品行業整體呈逐月下降趨勢，降幅逐月加深。規模以上企業營業收入增幅逐月回落，進入2025年二季度后呈現負增長局面；利潤總額整體呈現負增長態勢，不過規模以上家用紡織品企業的利潤率呈平緩回升態勢，也在一定程度上體現行業發展韌性（見圖1）。

圖1 規模以上家用紡織品企業2025 年上半年各月主要經濟指標

上半年，羅萊生活實現營收21.81億元，同比增長3.60%；歸母凈利潤1.85億元，同比增長16.97%。通過下圖可以看到，今年中期公司實現了“營收利潤雙增”，傳遞出回暖的信號（見圖2）。

圖2 2026年-2025年中期公司歸母凈利潤增幅情況

國內家紡業務是公司的核心業務，上半年實現營業收入17.89億元，同比增長6.49%；實現凈利潤2.12億元，增幅達18.35%。具體到產品，被芯（32.16%）和標準套件（30.03%）依舊是收入主力。報告期內，公司打造極致爆品，陸續推出零壓深睡枕、安睡無痕床笠，在市場上獲得消費者的諸多好評，枕芯類產品營收大幅上漲56.3%（見附表）。

附表 公司各類產品營收情況（單位：元）

不過，羅萊生活的美國家具業務上半年實現收入3.92億元，同比下降7.81%，實現凈利潤虧損2875.34萬元，與2024年同期相比虧損擴大。銀河證券表示，美國地產仍受到高利率影響整體終端需求較為低迷，拐點仍需觀察。

公司渠道調整 線上業務成增長引擎

從半年報可以看出，羅萊生活持續優化渠道，結合市場變化趨勢，公司不斷優化店鋪結構，加大直營開店力度，關閉經營能力較差的加盟店鋪，升級改造低效店鋪。

同時其大力推進購物中心、奧特萊斯渠道開拓，通過打造直營購物中心樣板店，積累購物中心渠道的管理經驗，同時為加盟市場拓展購物中心模式起到標桿作用。截至2025年6月30日，公司各品牌在國內市場擁有2523家終端門店，并且公司在華東等地區占有絕對領先優勢。

同時公司積極優化線上渠道，提升線上收入占比和毛利率。線上渠道成了羅萊生活的增長引擎，財報顯示，公司產品在線上的銷售模式包括電商直營與電商代銷，以電商直營為主。公司在第三方電商平臺如天貓、京東、唯品會、抖音等開設線上店鋪，直接銷售商品給終端消費者。在電商直銷模式下，公司將商品交付且控制權轉移給消費者，在消費者確認收貨時確認收入。

圖3 美國家具業務與美國房地產周期高度相關

圖4 美國成屋及新屋銷量趨勢

2025年上半年公司線上銷售渠道實現營業收入7.38億元，占公司營業總收入的33.82%，毛利率為54.75%。報告期內，公司在天貓平臺的交易金額為3.44億元，退貨率為17.80%。

線上渠道，公司擁有良好的品牌形象及知名度，持續關注產品研發與創新，注重產品質量控制；其保持與天貓、京東、唯品會、抖音等大型電商平臺緊密合作的基礎上，不斷拓展多元化營銷方式、提升團隊精細化運營能力；同時其秉承“客戶為先”的核心理念，以提升消費者體驗為出發點，通過AI技術驅動服務體驗全面升級，加上完整豐富的產品結構，為提升品牌競爭力及擴大業務規模提供了強有力的保障。

東吳證券表示，線上渠道受益于國補政策及大單品策略，增長亮眼；加盟關閉低效店鋪，同時公司主動控制庫存，營收小幅下降；直營保持凈開店，營收小幅增長。

高派息穩定、庫存優化羅萊生活股東數持續減少

作為家紡行業的龍頭，羅萊生活也是行業的分紅標兵。Wind顯示，自2009年以來，公司累計現金分紅次數19次，累計實現凈利潤71.7億元，累計現金分紅51.81億元；上市以來其平均分紅率72.26%，派息融資比365.29%，最新年度的股息率為7.69%，在行業中排名第一。

此外，公司庫存持續保持低位，庫齡結構優化。2025年上半年末，公司存貨賬面價值為10.5億元，同比減少18%，處于2020年以來的歷史低位。2025年上半年，其存貨周轉天數為169天，同比減少42天，其中套件和家具業務存貨周轉天數分別下降60天和23天，套件庫齡減少8天，家具類庫齡增加20天。

在研究機構給羅萊生活的推薦評級中，穩定的高派息和持續的庫存優化都是重要的原因。

自去年年底至今年上半年，羅萊生活的股東數持續減少，人均持股金額在持續增加。

截至2025年上半年，公司的前十大股東中，除了一家私募機構，其余無論是海外機構、國內的公私募，都是新進或者增持狀態。

對于該公司，興業證券發表點評，羅萊生活目前家紡業務處于低庫存階段，線上與團購業務為公司增長貢獻動能，大單品策略有望提升公司品牌知名度，預計2025年—2027年EPS分別為0.59元/0.65元/0.72元，維持對其的“增持”評級。