大股東廣東宏大兌現承諾雪峰科技推進收購盛世普天

繼今年7月雪峰科技（603227.SH）公告擬收購控股股東廣東宏大（002683.SZ）旗下子公司盛世普天后，9月4日，雪峰科技發布《關于中證中小投資者服務中心〈股東質詢函〉的回復公告》，回應前述交易細節。

雪峰科技此次收購盛世普天，實為廣東宏大履行此前雪峰科技股權重組時所作出的產能注入承諾。今年2月廣東宏大已入主雪峰科技，承諾未來5年內將旗下民爆資產注入該公司。

收購盛世普天遭質詢雪峰科技回應標的估值合理

繼今年2月廣東宏大正式入主雪峰科技后，廣東宏大持續兌現將旗下民爆資產注入雪峰科技的承諾。據雪峰科技7月28日發布的《關于收購青島盛世普天科技有限公司51%股權暨關聯交易的公告》，為進一步提升雪峰科技民爆一體化業務能力，公司擬通過非公開協議轉讓方式，收購廣東宏大持有的青島盛世普天科技有限公司（以下簡稱“盛世普天”）51%股權。本次收購以截至2025年3月31日經廣東聯信資產評估土地房地產估價有限公司（以下簡稱“廣東聯信資產”）對其股東全部權益價值評估值3.02億元為作價依據，確定盛世普天51%股權交易價格為1.54億元。收購完成后，盛世普天將成為雪峰科技控股子公司。

交易公告顯示，標的公司盛世普天主要從事現場混裝（利用自產混裝炸藥和外購成品炸藥）爆破服務一體化業務，具備4.5萬噸混裝炸藥年生產能力。2025年一季度，盛世普天凈利潤為-538.82萬元，虧損主要原因系萊州分公司項目停工近5個月，復工后工程量及單價同比下降較多，且該項目固定成本較高。不過，據廣東聯信資產對此次股權轉讓事宜涉及盛世普天出具的資產評估報告（收益法），2025年4月—12月，盛世普天的評估凈利潤為1405.09萬元；2026年至2030年，盛世普天評估凈利潤分別為3820.19萬元、4051.53萬元、4293.25萬元、4316.12萬元、4293.18萬元。

事實上，上述盛世普天股權本為廣東宏大于2024年對外收購而來，目前再度轉讓給雪峰科技。圍繞兩次交易過程中盛世普天的凈利潤變化與估值合理性問題，近期雪峰科技收到中證中小投資者服務中心《股東質詢函》。

《股東質詢函》指出，廣東宏大持有的盛世普天51%股權是2024年9月收購而來，又在2025年8月轉售于雪峰科技。前次交易以2024年6月30日為評估基準日，盛世普天凈資產賬面值為3878.59萬元，收益法評估值為30115.77萬元，2023 年凈利潤為2639.08萬元、2024年1月-6月凈利潤905.57萬元。本次交易以2025年3月31日為評估基準日，盛世普天凈資產賬面值為2771.05萬元，收益法評估值30153.38萬元，2024年凈利潤294萬元，可知2024年下半年已虧損，2025年第一季度又虧損539萬元。兩次交易中，在盛世普天凈利潤持續下降的情況下，估值基本保持不變。《股東質詢函》要求雪峰科技說明其盈利預測的可實現性，以及估值保持不變的合理性。

雪峰科技回復稱，盛世普天擁有炸藥生產許可能力4.5萬噸，同時具有爆破作業一級資質、礦山總承包二級資質，在巖土爆破、水下爆破等專業技術領域具備明顯優勢。盛世普天的收入核心來源于萊州分公司，預計萊州分公司項目年均炸藥需求量約1000噸，提供了持續的業務支撐。

此外，收益法評估聚焦長期價值，短期波動不影響核心資產估值。雪峰科技表示，盛世普天2025年3月31日的凈資產賬面值較2024年6月30日有所下降，主要受萊州分公司停工導致階段性虧損的影響，該損失屬于非經常性因素。而收益法評估以未來現金流折現為核心，重點關注企業所持有的4.5萬噸產能許可、19項專利技術、新疆新項目儲備等關鍵資源的價值。該類資產并不因短期經營波動而減值，產能調整后釋放預期將有所提升。

與此同時，《股東質詢函》指出，雪峰科技披露盛世普天一季度虧損的主要原因是“萊州分公司項目停工近5個月，復工后工程量及單價同比下降較多”，而本次收益法估值中預測盛世普天2026年-2030年凈利潤均為4000萬元左右，較正常報告期2023年的凈利潤增長約50%。要求公司就其高增長的盈利預測是否與“復工后工程量及單價同比下降較多”相矛盾進行說明。

雪峰科技表示，盛世普天2026年-2030年預測凈利潤是基于將其富余產能調整進入新疆區域并釋放而測算的結果，與“萊州分公司復工后工程量及單價同比下降”之間不存在矛盾。萊州分公司2025年第一季度出現虧損，主要系前期停工近5個月所致。復工后工程量及單價暫時下降，屬于生產恢復和項目銜接過程中的正常現象。2025年4月起，該分公司生產經營已逐步回歸正常水平。預計盛世普天2025年4月-12月實現營業收入1億元，較2025年一季度（883.66萬元）大幅回升，經營修復態勢明確。

大股東逐步兌現資產注入承諾雪峰科技產能協同優勢提升

在民爆行業鼓勵企業跨地區、跨所有制重組整合的背景下，并購已成為推動產業結構優化的重要路徑。據雪峰科技上述《股東質詢函》，雪峰此次收購盛世普天，也是廣東宏大履行此前雪峰科技股權重組時所作出的產能注入承諾。

早在2024年，廣東宏大便發布收購報告書，計劃以現金22.06億元從新疆農牧業投資（集團）有限責任公司（以下簡稱“新疆農牧投”）收購雪峰科技2.25億股股份，占雪峰科技已發行股份總數的21%。今年2月，雪峰科技相關標的資產過戶完成，正式成為廣東宏大的控股子公司。

相關公告顯示，廣東宏大此次交易包括實現產業整合，擴大規模優勢，以及提升廣東宏大的“礦服民爆一體化”服務模式的運作水平等。雪峰科技系新疆唯一硝酸銨生產企業，硝酸銨是民爆行業最重要的原材料。交易完成后，廣東宏大將實現向產業鏈上游延伸，自產自用硝酸銨，強化內部協同效應。

其間廣東宏大還就同業競爭問題作出承諾函，承諾自公司取得雪峰科技控制權之日起5年內，以資產置換、現金轉讓或以資產認購股份等法律法規允許的方式，將本公司及下屬企業民爆業務相關的資產注入雪峰科技或其下屬企業。

在今年5月的投資者調研活動中，雪峰科技進一步回應了與廣東宏大之間的同業競爭問題解決進展。雪峰科技表示，根據《股權轉讓協議》約定，雪峰科技控制權發生變更之日起至滿36個月之內，廣東宏大轉移（或注入）炸藥產能不低于15萬噸至雪峰科技；鑒于廣東宏大的民爆資產屬于已上市企業的資產，基于證券監管要求，于雪峰科技控制權發生變更之日36個月至60個月之內，將廣東宏大的全部民爆資產注入雪峰科技。

據公司年報，截至2024年底，廣東宏大擁有合并工業炸藥產能58萬噸，位居全國前列；雪峰科技擁有年度工業炸藥產能11.95萬噸。伴隨未來廣東宏大的民爆資產注入，雪峰科技作為其民爆整合平臺，其炸藥產能有望規模化成長。

值得一提的是，除了整合控股股東旗下民爆資產，雪峰科技還通過外部收并購擴大市場份額。今年7月，雪峰科技與四川永生通企業管理服務有限責任公司簽署股權轉讓協議，收購其持有的四川省南部永生化工有限責任公司（以下簡稱“南部永生”）51%股權，南部永生擁有2.6萬噸炸藥產能。

新藏鐵路工程啟動雪峰科技表態爭取訂單

作為深耕新疆地區的民爆產業集團，雪峰科技近年堅持“民爆+能化”雙主業協同發展。2025年上半年，在民爆業務領域，公司完成爆破服務2.10億方，土石方剝離0.16億方，工業炸藥完成產量4.77萬噸，工業數碼電子雷管產量417萬發，工業導爆索產量175萬米。在能化業務領域，公司商品尿素、復合肥、硝酸銨、三聚氰胺等主要產品產量合計51.98萬噸，同比增長2.22%。

作為疆內主要硝酸銨生產企業，近年雪峰科技已確立硝酸銨“拳頭”產品定位。據公司財報，硝酸銨生產資質壁壘較高，主要應用于民爆行業，是工業炸藥的主要原材料，另一重要應用是經過改性處理后用于生產農用肥料。

截至2024年，雪峰科技擁有硝酸銨設計產能66萬噸/年，公司設立硝酸銨銷售協調機制，該年公司硝酸銨生產量、銷售量分別為44.93萬噸、44.88萬噸，分別同比增長35.94%、38.83%。2025年上半年，雪峰科技擁有硝酸銨產量21.03萬噸，同比增長12.95%。

值得一提的是，近期新藏鐵路公司成立，投資近5000億元的新藏鐵路工程即將啟動。作為起家于新疆并完成疆內民爆資產整合的企業，雪峰科技業務布局頗受關注。在9月4日雪峰科技舉行的2025年半年度業績說明會上，本刊就“公司是否獲得新藏鐵路相關工程訂單”等問題進行網絡提問，雪峰科技方面回應表示：“公司正積極搜集項目相關信息，努力與相關方建立合作關系，爭取獲得參與項目建設的機會。”