亞洲時段黃金期貨交易量上升 占比已超1/3

過去兩年，黃金經歷了顯著牛市行情，2023年價格上漲12%，2024年進一步上漲29%。2025年，受全球貿易政策不穩定性、美聯儲降息預期以及地緣政治風險加劇的影響，黃金被視為避險資產，繼續保持強勁走勢。今年3月，金價首次突破每盎司3，000美元，截至8月初，價格已接近3，400美元（編者注：截至發稿，黃金價格已經突破3600美元）。

亞洲：全球黃金需求的引擎

黃金作為財富象征和價值儲存的工具，在亞洲文化中備受推崇。合計人口達28億的中國和印度，憑借強勁的珠寶和投資需求，成為世界兩大黃金消費國。根據世界黃金協會的數據，2024年，中國和印度合計占全球黃金消費需求的一半以上。泰國、馬來西亞、越南和韓國等亞洲經濟體也是重要的黃金消費國。隨著金價屢創新高，在地緣政治風險背景下，黃金作為一種投資資產和避險工具愈加受到關注。

亞洲對黃金的強勁需求正日益延伸至衍生品交易。隨著金價上漲，COMEX（紐約商品交易所）黃金期貨在亞洲交易時段（以新加坡時間6時至18時為定義，編者注：等同于北京時間）的流動性大幅提升。從歷史上看，亞洲時段交易量約占總交易量的25%，2025年第二季度該比例已升至三分之一以上。亞洲時段交易活躍度的提升反映了該地區市場參與者對衍生品交易的興趣日益濃厚，這有助于實現更高效的價格風險管理。

微型黃金交易量激增

微型黃金期貨的流動性增長更為明顯。微型黃金期貨合約規模為10金衡盎司（相當于基準黃金期貨合約的十分之一），迎合了尋求較小敞口的交易者，在金價上漲的背景下更具吸引力。在近期金價大漲之前，微型黃金期貨日均交易量通常在5萬到6萬份合約之間，而現在已接近日均30萬份合約。同時，亞洲時段交易占比也顯著提高。截至2025年第二季度，亞洲時段的交易量約占全球微型黃金期貨交易的42%，較兩年前增長了16個百分點。

微型黃金期貨在買賣價差方面（以最小變動價位計）同樣具有較強的競爭力。買賣價差通常用于衡量市場流動性，并直接影響交易成本。總體而言，微型黃金期貨在各交易時段的平均買賣價差約為2.01個最小變動價位（基于2025年第二季度最活躍合約月份的一級買賣價差）。在亞洲交易時段，價差甚至收窄至1.98個最小變動價位，反映出該地區及時區活躍度正在上升。

展望未來，在貿易、貨幣政策、地緣政治和經濟不確定性背景下，金價預計將繼續成為投資者關注的重點。世界黃金協會《2025年全球央行黃金儲備調查》顯示，95%的受訪者預計全球央行黃金儲備將在未來12個月持續增長，凸顯黃金作為避險資產、地緣政治風險對沖工具以及價值儲存工具的作用。持續的地緣政治沖突、美聯儲利率的潛在調整、關稅政策變化以及央行儲備策略的演變等因素，都可能為金價提供支撐。另一方面，歷史高位的金價和經濟增速放緩可能會抑制珠寶消費。獲利了結、潛在市場調整和其他資產類別的吸引力變強也可能抑制金價的漲勢。在市場參與者應對這樣復雜多變的市場環境的過程中，黃金有望繼續成為關注的焦點。

（作者系芝商所國際研究及產品開發總監。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

附圖 黃金價格持續創下新高