AI、海外業務增長格力電器短期業績承壓長期優勢未變

2025年上半年，格力電器（000651SZ）呈現“營收微降、利潤微增”的態勢。報告期內公司實現營收973.25億元，同比下滑2.46%；實現凈利潤144.12億元，同比增長1.95%，毛利率提升至28.49%。

格力電器沒有公布核心業務空調的數據，但公布了占營收近八成的消費電器（主要也是空調）的收入，其上半年收入762.79億元，同比下滑5.09%。此外，公司“AI動態節能技術”系列銷量激增360%；工業制品及綠色能源板塊營收增17.13%，海外市場收入增10.19%，自主品牌占出口70%。

渠道改革推進內銷下滑外銷增長

格力電器的主業是空調業務，但在公司上半年財報中，并沒有披露空調的具體數據。公司披露的是整體消費電器業務，該板塊占整體營業收入的80.55%；其上半年實現營收763億元，下滑5.09%。通過分地區業務的披露數據也可以看出，其中占75%的內銷業務實現營業收入大約711億元，同比下滑約5.27%。

公司在半年報中引用的產業在線數據顯示，2025年上半年，我國家用空調、冰箱、洗衣機銷量分別同比增長8.3%、3.7%、8.8%；中央空調銷售規模同比下滑5.5%。其中內銷市場受項目市場乏力及房地產市場調整影響，需求持續疲軟，內銷額同比下滑10.1%。

與此同時，受多方面因素影響，家用空調市場競爭持續升溫，奧維云網（AVC）數據顯示，二季度家用空調線上2100元以下的低端機銷量占比首次超過50%，中高端需求承壓。

回看數據，格力電器中期的營業收入從2022年年中開始同比下降，除2023年中期略有反彈后，繼續下降。

公司的歸母凈利潤增速在2025年年中為1.95%，去年同期為11.54%，同比下降了83.1%。除了2024年中報略有反彈外，整體看也是下降的曲線。

附圖 格力電器的營收構成

對于格力電器的半年報，中金公司表示，空調內銷拖累營收，上半年公司消費電器收入同比-5%至763億元，外銷收入同比+10%至163億元，中金公司推算消費電器內銷收入同比約-9%，大概率主要受二季度空調內銷業務拖累。

其進一步分析：“2025上半年空調內銷市場競爭加劇，據AVC統計，行業線上2100元以下的低端機銷量占比超過50%。格力電器定位中高端，導致二季度格力空調線上零售量份額有一定下降。”此外，中金估計公司實施渠道變革加速降低渠道庫存，疊加上半年國內中央空調市場需求承壓，從而導致空調營收表現低于市場預期。

根據i傳媒旗下《暖通空調與熱泵》發布的《2025年上半年中國中央空調行業發展報告》，2025年上半年，格力中央空調以超15%的銷售規模占有率繼續位居行業首位，依然彰顯公司在中央空調市場的領導力與品牌影響力。

銀河證券表示，上半年，格力電器歸母凈利潤率為14.8%，是空調企業中最高的。考慮到非空調業務占比，公司空調業務利潤率更高，這同公司長期中高端品牌定位及大量消費者對公司的品質認同匹配。

“隨著最近幾年家用空調產業發展，空調二線企業快速增長，規模差距縮小，產業鏈成本差異減少。無論是線上數字化營銷，還是低層級市場的扁平化銷售，發展出新的方式。公司雖然在推動渠道改革，但還有差距。”銀河證券進一步表示。

未來，暖通空調龍頭的產業機會，主要是歐洲與新興市場國家家用空調滲透率提升，美國工商業中央空調、歐洲暖通格局變化導致的熱泵需求，此外還有數據中心、液冷等新賽道。“目前公司家用空調在‘一帶一路’國家以自主品牌銷售為主，但其他產業機會布局還需加強。”報告如是強調。

長期競爭優勢未變中報傳遞更多積極信號

雖然業務短期承壓，格力電器中報也傳遞出更多積極信號，比如從技術優勢逐步轉化銷售，“風不吹人”、“AI節能”系列實現翻倍以上增長。

公司半年報顯示，經過10年迭代升級和產品矩陣不斷完善，公司在“風不吹人”特色IP上繼續深耕，推出搭載雙驅冷暖分送技術的掛機和國際領先分布式送風技術的柜機，通過創新的送風導風方式，實現“淋浴式制冷”“地毯式制熱”，創造出零溫差的舒適恒溫空間。

報告期內，公司“風不吹人”系列產品銷量同比增長131%。公司自主研發了真正符合用戶使用情境的國際領先“AI動態節能技術”，自2018年開始研發，到2020年研發成功，再到2025年產品批量應用，歷經七年沉淀，屬于格力電器的“AI動態節能技術”正式面市。

報告期內，公司以“涼之夏－Ⅱ”和“AI節能王子”為代表的“AI動態節能技術”系列產品銷量同比增長360%。

西部證券表示，格力電器中報業績落地后建議理性看待，公司長期的競爭優勢沒有變，中報同樣存在積極信號，報告期內“風不吹人”“AI節能”系列實現翻倍以上增長。工業制品及綠色能源/智能裝備等業務也開始對整體正向拉動，分別同比+17.1%和20.9%。后續業績包袱出清后，公司基數壓力有所緩解，包括今明兩年是格力鈦反轉重要節點，一定程度上為后續旺季蓄力。

半年報顯示，通過“董明珠健康家”線下門店和線上自營及第三方電商平臺協同布局，提升格力電器全屋智能家電的曝光度和關注度，同時在產品研發和品類擴張方面持續發力，冰洗等生活電器產品市場認可度依托雄厚的技術積累和卓越的產業鏈優勢，搶抓發展機遇，智能裝備板塊營業收入同比增長20.90%，工業制品及綠色能源板塊營業收入同比增長17.13%。

此外，通過自主創新、自主品牌戰略，格力電器積極布局全球市場，目前公司產品已遍布全球190多個國家和地區，自主品牌占出口銷售總額近70%領先行業，彰顯格力電器在全球市場的品牌影響力。報告期內，公司海外市場營業收入同比增長10.19%。

格力電器海外業務營收情況

華泰證券表示，短期行業波動不改公司長期韌性，一方面，產業鏈一體化和渠道管控力仍處領先地位，庫存與定價能力保持優勢；另一方面，公司持續推動多元化業務（工業制品、綠色能源等）擴展，并以高分紅回報股東，強化“低估值+高股息”的配置價值，維持“買入”評級。

報告期內，格力電器上榜“2025福布斯全球企業2000強”榜單；根據中國品牌建設促進會、中國資產評估協會、新華社品牌工作辦公室、《中國品牌》雜志社等單位聯合發布的“中國品牌價值評價信息”榜單，公司以2021.40億元品牌價值位列輕工業組第二、家電行業第一，品牌價值同比2024年增長138.87億元。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）