前8個(gè)月我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口增長(zhǎng)3.5%

長(zhǎng)城證券：整體上我國(guó)8月出口強(qiáng)于季節(jié)性，進(jìn)口弱于季節(jié)性，貿(mào)易順差為1023億美元，同比增長(zhǎng)12%。前八月累計(jì)順差達(dá)7858億美元，同比增長(zhǎng)28.3%。中美關(guān)稅“休戰(zhàn)期”延長(zhǎng)為我國(guó)提供短期內(nèi)較為穩(wěn)定的貿(mào)易環(huán)境，并且我國(guó)與非美貿(mào)易伙伴特別是全球南方國(guó)家、“一帶一路”國(guó)家的合作不斷加深，我國(guó)外貿(mào)將保持較高的韌性。后續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展、關(guān)稅調(diào)整政策對(duì)我國(guó)貿(mào)易的影響。

東海證券：8月出口的拖累主要來(lái)自于，“搶轉(zhuǎn)口”的脈沖效應(yīng)導(dǎo)致對(duì)非美歐日以及東盟地區(qū)出口增速的回落，以及對(duì)美直接出口降幅的有所擴(kuò)大，支撐主要來(lái)自于歐盟以及東盟。往后來(lái)看，美國(guó)關(guān)稅影響存在脈沖性，但對(duì)全球貿(mào)易的沖擊可能趨于鈍化，最終方向仍由長(zhǎng)期基本面決定；中美貿(mào)易關(guān)系在11月延期90天到期前可能保持穩(wěn)定，關(guān)注近兩個(gè)月是否有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展落地；美國(guó)需求在可能出現(xiàn)的“滯脹”壓力下進(jìn)一步走弱，這一點(diǎn)對(duì)整體外需可能形成壓力；年內(nèi)中國(guó)出口的基數(shù)先降后升。結(jié)合以上四點(diǎn)來(lái)看，后續(xù)出口增速仍有回落可能，但過(guò)程可能偏緩。

國(guó)盛證券：8月出口增速邊際回落，符合市場(chǎng)此前預(yù)期，但剔除基數(shù)影響后，8月出口仍在512中美關(guān)稅暫緩以來(lái)的中樞水平，并未“斷檔下滑”，體現(xiàn)出強(qiáng)韌性。往后看，受高基數(shù)和美國(guó)進(jìn)口繼續(xù)放緩的影響，四季度我國(guó)出口讀數(shù)可能回落，不過(guò)，歐盟制造業(yè)修復(fù)疊加我國(guó)在新興市場(chǎng)中的份額提升，后續(xù)對(duì)非美國(guó)家出口仍有支撐，出口回落幅度可控。

財(cái)通證券：8月我國(guó)出口同比增速錄得4.4%，較上月增速下降2.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速也低于近五年中位數(shù)，主因去年同期基數(shù)回升，以及關(guān)稅落地后美進(jìn)口走弱。從國(guó)別上來(lái)看，轉(zhuǎn)口貿(mào)易代替直接出口，對(duì)應(yīng)對(duì)美出口轉(zhuǎn)弱，但對(duì)東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)升。此外，對(duì)歐出口在去年同期基數(shù)大幅提升背景下，逆勢(shì)回升。從品類上來(lái)看，電子產(chǎn)業(yè)鏈，特別是消費(fèi)電子表現(xiàn)較好。在去年同期基數(shù)大幅回落情況下，進(jìn)口增速不升反降，環(huán)比增速也創(chuàng)近5年同期新低，主因上月生產(chǎn)搶進(jìn)口告一段落，而國(guó)內(nèi)需求持續(xù)偏弱，從資源國(guó)進(jìn)口大幅回落。當(dāng)前貿(mào)易順差仍在擴(kuò)大，外貿(mào)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的支撐仍在。往后看，9月出口因低基數(shù)或有改善，但考慮到四季度基數(shù)大幅抬升，后續(xù)出口中樞穩(wěn)中有降。一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，疊加搶進(jìn)口不再，對(duì)應(yīng)我國(guó)出口下行。但另一方面，對(duì)歐出口受益于歐洲復(fù)蘇以及美歐摩擦等機(jī)會(huì)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息或大超預(yù)期，以上因素共同支撐四季度出口。

東方證券：展望后續(xù)，我們認(rèn)為新的關(guān)稅豁免期可能有助于階段性減緩9月出口同比降幅擴(kuò)大的程度，但年內(nèi)美國(guó)進(jìn)口需求走弱仍難以逆轉(zhuǎn)（特別是消費(fèi)品），壓力表現(xiàn)為全球貿(mào)易需求走弱，而間接貿(mào)易渠道可能繼續(xù)發(fā)揮重要作用，拉動(dòng)中間品出口，支撐中國(guó)出口份額維持高位。同時(shí)全球貿(mào)易不確定性逐漸下降的環(huán)境中，“關(guān)稅2.0”將催化的新一輪產(chǎn)業(yè)遷移，持續(xù)帶動(dòng)資本品成為今年出口的主要亮點(diǎn)。