ESG表現、企業財務績效與客戶關系穩定度的關系研究

【中圖分類號】F275 【文獻標志碼】A

【文章編號】1673-1069（2025）05-0056-03

1引言

在全球經濟發展與環境問題加劇的背景下，可持續發展理念成為共識。2020年我國提出“雙碳\"目標，推動經濟社會綠色轉型，ESG表現作為衡量企業在環境、社會和公司治理3個維度可持續發展能力的綜合指標受到廣泛關注。

客戶關系穩定度是指客戶對企業產品或服務的持續認可與忠誠度，表現為客戶重復購買、長期合作等。國務院辦公廳印發的《關于促進中小企業健康發展的指導意見》強調通過提升產品和服務質量增強客戶滿意度和忠誠度，凸顯了客戶關系穩定度的重要性。然而，現有研究對ESG表現的關注主要集中在企業財務績效、企業價值、融資成本等方面，對ESG表現與客戶關系穩定度之間的關系研究較少。因此，深入探討ESG表現與客戶關系穩定度之間的關系，能夠為企業的ESG管理實踐提供理論支持，助力企業實現與客戶的長期穩定合作，從而促進企業的可持續發展。

2理論分析與研究假設

2.1ESG表現與客戶關系穩定度

ESG表現是衡量企業可持續發展能力的重要指標。近年來，隨著社會對企業社會責任和可持續發展的關注度不斷提高，ESG表現對企業經營產生了深遠影響。從客戶關系角度看，良好的ESG表現能夠增強企業社會聲譽和品牌形象，吸引客戶并提高忠誠度。企業在環保、社會責任和公司治理方面的優秀表現，向客戶傳遞出積極價值觀與良好的可持續發展能力，使其更愿建立長期合作。基于此，本文提出假設：

H₁ ：ESG表現能夠促進客戶關系穩定度的提升。

2.2ESG表現、企業財務績效與客戶關系穩定度

ESG（環境、社會和公司治理）表現已經成為衡量企業可持續發展能力的重要維度，其對企業財務績效的積極影響也逐漸得到了學術界和實務界的廣泛認可。從環境（E）維度來看，企業積極履行環境責任，如節能減排、資源循環利用等，不僅可以降低運營成本，還能通過綠色產品和服務的創新，開拓新的市場機會，從而提升企業的經濟效益；社會（S）維度方面，良好的員工關系、社區關系以及社會責任履行，有助于增強企業的社會聲譽，吸引優秀人才，提高員工忠誠度和工作效率，進而提升企業的運營效率和財務績效；公司治理（G）維度則強調企業內部治理結構的完善和透明度的提升，良好的公司治理能夠有效降低代理成本，優化資源配置，提高決策效率，為企業創造穩定的財務表現。因此，ESG表現通過多方面的積極影響，能夠有效促進企業財務績效的提升。

企業財務績效的提升是其核心競爭力的重要體現，而良好的財務績效又會進一步增強客戶關系的穩定度。一方面，財務績效良好的企業通常具備更強的資源投人能力，能夠持續投入資金用于產品研發和服務優化，從而更好地滿足客戶需求，提升客戶滿意度。例如，企業可以利用充裕的資金進行技術創新，推出更具競爭力的產品，或者優化客戶服務流程，提供更優質、更便捷的服務體驗。另一方面，良好的財務績效也意味著企業具有更強的抗風險能力和可持續發展能力，這能夠增強客戶對企業未來發展的信心，使客戶更愿意與企業保持長期合作關系，進而提升客戶關系的穩定度。因此，企業財務績效的提升是客戶關系穩定度提升的重要保障。基于此，本文提出假設：

H₂ ：ESG表現通過提高企業財務績效從而使客戶關系穩定度提升。

3研究設計

3.1樣本選取與數據來源

本研究選取2013-2023年滬深A股上市公司數據作為研究樣本，數據來源于華證機構和CSMAR數據庫。對數據做如下處理：剔除ST、*ST與PT樣本，對連續變量進行 1% 縮尾處理，剔除金融行業與關鍵指標缺失樣本。最終得到22209個有效觀測值。

3.2變量定義

第一，被解釋變量。被解釋變量為客戶關系穩定度（Stable），借鑒陳嬌嬌等的研究，對比本年度企業前五大客戶與去年前五大客戶，用連續兩年合作的客戶數量除以5作為客戶關系穩定度的代理變量。

第二，解釋變量。ESG表現（ESG），本文采用華證ESG評級由低到高賦值1～9衡量企業ESG表現。

第三，中介變量。企業財務績效，采用總資產凈利潤率（ROA）作為代理變量。

第四，控制變量。企業成長性（Growth）、現金流比率（CashFlow）成立年限（FirmAge）、董事會規模（Board）、兩職合一（Dual），具體變量定義如表1所示。

表1變量定義

3.3模型構建

為探究企業ESG表現對企業客戶關系穩定度的影響，本文構建以下回歸模型進行檢驗：

在模型中，Stable為被解釋變量客戶關系穩定度，ESG為解釋變量ESG表現，Controls代表所有的控制變量 _，μ 代表控制企業個體和年份的雙向固定效應模型， ε 表示隨機誤差項。

通過回歸系數 α₁ 判斷企業ESG表現對客戶關系穩定度的影響，若 α₁ 顯著為正則表明假設 H₁ 成立，即企業ESG表現的提高能夠增強客戶關系穩定度。

4實證結果分析

4.1描述性統計

從表2的描述性統計結果來看，客戶關系穩定度（Stable）作為被解釋變量，其均值為0.740，標準差為0.390，這反映了樣本公司的客戶關系穩定度波動較大。解釋變量ESG表現（ESG）的均值為4.304，標準差為0.050，這表明樣本企業在ESG表現上整體較為接近，但仍有小范圍的波動，最高值為4.379，最低值為4.219，說明企業在ESG表現上存在一定差異，但差異程度相對較小。中介變量企業財務績效（ROA）的均值為0.030，標準差為0.075，最小值為-0.578，最大值為0.221，這顯示樣本企業的資產盈利能力存在較大差異。

表2描述性統計

4.2基準回歸分析

表3中，列（1）表示未加人控制變量時，ESG表現系數為0.201，在 1% 水平上顯著；列（2）表示加人控制變量后，系數為0.196，仍在 1% 水平上顯著。這表明ESG表現對客戶關系穩定度有顯著正向影響，且該影響在控制其他因素后依然穩健，初步驗證了假設 H_1°

表3基準回歸

注： ^*plt;0.05 ^*_plt;0.1 下同。

4.3機制檢驗

為深人分析ESG表現對客戶關系穩定度的作用路徑，本文采用江艇的兩步中介法進行檢驗。第一步驗證ESG表現與客戶關系穩定度的關系；第二步檢驗ESG表現與中介變量企業財務績效（以ROA衡量）的相關性。本文構建以下模型進行檢驗：

表3列（3）的回歸結果顯示，ESG表現與企業財務績效的相關系數為0.0963，且在 1% 水平上顯著，表明ESG表現的提升能顯著提高企業財務績效。同時，已有研究指出，企業財務績效的提升可增強客戶對企業產品和服務的滿意度與信任度，降低客戶流失率，進而增強客戶關系穩定度。因此，企業財務績效在ESG表現與客戶關系穩定度之間發揮了部分中介作用，假設 H₂ 得以驗證。

4.4穩健性檢驗

第一，內生性檢驗。為緩解可能存在逆向因果的內生性問題，即客戶關系穩定度的提升可能反過來影響企業的ESG表現，本研究采用滯后一期的ESG表現作為解釋變量重新進行回歸分析。如表4列（1）所示，滯后一期的ESG表現系數為0.241，且在 1% 水平上顯著，與基準回歸一致，進一步驗證了研究結論的穩健性。

表4穩健性與異質性檢驗

第二，增加省份固定效應。考慮到不同省份在政策環境、經濟發展水平等方面差異帶來的影響，在模型中加入省份固定效應進行檢驗，如表4列（2）所示，ESG表現系數仍在 1% 水平上正顯著，與基準回歸一致。這表明ESG對客戶關系穩定度的正向作用具有廣泛適用性，進一步驗證了假設 H_1° （204

4.5異質性檢驗

異質性檢驗結果如表4列（3）和列（4）所示，國有企業L SOE=1 ）中ESG表現對客戶關系穩定度的提升作用顯著（系數 0.369，5% 顯著），而非國有企業（ SOE=0 中這種作用不顯著（系數0.127）。這種差異可能源于：國有企業承擔更多社會責任，經營目標多元，資源獲取能力強，其ESG投人易獲客戶認可，從而增強客戶關系穩定度；非國有企業更側重經濟利益，ESG投人少，市場競爭壓力大，導致其ESG表現對客戶關系穩定度影響有限。

5結語

本文基于2013-2023年滬深A股上市公司數據的研究表明，ESG表現能夠顯著提升企業客戶關系穩定度，且在國有企業中表現更為突出。其作用機制在于ESG表現通過改善企業財務績效，進而增強客戶關系穩定度。

針對研究結論，本文提出以下建議：第一，建議企業將ESG理念融人發展戰略，通過優化環境管理、履行社會責任和提升公司治理水平，增強客戶關系穩定度。第二，國有企業應發揮引領作用，利用自身資源優勢提升ESG表現，鞏固客戶關系；非國有企業則應在注重短期經濟利益的同時樹立可持續發展意識，積極借鑒行業先進經驗，逐步完善自身的ESG管理體系。第三，政策制定者應加強對企業ESG信息披露的監管，通過政策引導鼓勵企業加大ESG投入，從而提升客戶關系穩定度，促進企業高質量發展，為經濟社會的可持續發展奠定堅實基礎。同時，行業協會也應加強引導，推動企業之間的交流與合作，共同提升行業整體的ESG水平。

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