戰略性新興產業的引導基金投貸聯動模式研究

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A文章編號：1004-4914（2025）07-065-02

一、引言

作為科技創新的戰略儲備力量，戰略性新興產業也是驅動前沿科技工業化發展的關鍵環節。2023年，我國高新技術企業數量達到了46.3萬家，全國技術合同成交金額超過6萬億元，比上年增長 28.6% ，數字經濟核心產業增加值接近13萬億元，占國內生產總值（GDP）的 9.9% ，從事戰略性新興產業生產的規模以上工業企業法人單位已達到9.60萬個。這意味著工業戰略性新興產業增加值占規模以上工業增加值的比重也達到了 19.5% 。當前，政府財政政策支持并與地方金融政策協同發展，對于推動地方戰略性新興產業的培育和發展具有核心支持作用。因此，基于金融發展思路，構建相應的金融支持體系和財政支持配套機制，是助推戰略性新興產業發展的關鍵因素。

在把握經濟轉型的機遇期，一些地方面臨加快建設特色優勢產業集群。但是部分戰略新興產業仍然處于種子培育期，經營規模相對較小、無形資產所占比重大，企業融資貸款仍然存在諸多限制，資金問題在一定程度上成為制約初創型新興產業企業從孵化到成長躍升的重要障礙。一方面，在破解戰略性新興產業發展所面臨的融資難題過程中，完全依靠現有的市場化金融政策性傾斜幫扶的機制，難以破題；另一方面，一些地方設立的政府產業引導基金存在著資金閑置、投資操作機制不暢的現象，難以滿足助推省域戰略性新興產業發展乃至推動產業集群升級發展的要求。

二、“銀行+基金\"投貸聯動模式的運行機理

近年來，我國出臺了一系列金融創新舉措推動科技型、創新型企業的發展。2023年中央金融工作會議明確將科技金融列在金融“五篇大文章”首位，可見，以前沿科技創新支持，尤其是戰略性新興產業創新支持，是一定時期內科技金融創新的重要方向。目前，地方政府或地方國企在牽頭設立引導基金或者地方國有創投基金的基礎上，積極探索適應科技創新發展新形勢要求的金融市場銜接機制。例如，西安市出臺的《西安市加強金融支持科創企業健康發展若干措施》，在積極支持科創企業直接融資、探索建立科技信貸服務新模式、創新科技金融服務產品、健全保障體系等方面提出了具體的支持措施。

我國銀監會等部門，聯合下發了《關于支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》。該意見提出“投貸聯動\"模式的內在原理，在于貸款風險控制機制參與聯動，將能夠平抑部分政策性投資權益資金的風險暴露。該模式的重要特征：一是，由投資收益抵補信貸逾期風險。二是，信用評估與價值估值能力相結合。投貸聯動模式的典型形式，可以分為：一是，“銀行+子公司\"模式。商業銀行通過參控子公司設立股權投資機構后，在提供貸款的同時，其參股子公司還提供股權融資業務。二是，“銀行+VC或PE\"模式。銀行與其他股權投資機構聯合，對于股權投資機構選定入股的標的企業，提供一定比例的信用貸款，銀行與風險投資公司信息共享、風險共擔。

政府引導基金是以財政性資金為引導，以非公開方式募集社會資金、按市場化方式封閉運作的政府產業引導股權基金，遵循“政府引導、市場運作”的原則。政府引導基金通常帶有政策指導的傾向性，對于戰略新興產業的扶持，正是政策傾向性的重要指向目標。政府委托運作管理機構以母基金形式出資，由委托機構代行出資人責任，按照一定比例投資于單項產業子基金，從而吸引社會資本投向該產業鏈，以最大化發揮產業鏈集聚發展的投資杠桿效應。母基金的管理職能主要定位引導與監督，子基金作為投資公司，運行職能則聚焦于投資管理的整個價值鏈。子基金具有的政策性幫扶職能體現為，需要按母基金出資金額的約定比例，向引導基金幫扶的產業重點傾斜。

結合投貸聯動模式的內在原理和基本形式，可以將“銀行+VC或PE\"模式拓展為“銀行+基金”模式，具體而言，就是將銀行信用貸款支持與政府引導基金投資的子基金相結合，為地方戰略新興產業的集群發展提供信貸資金和股權投資資金支持。政府引導基金按產業發展要求方向設立的子基金，可以進一步與金融機構合作，設立投貸聯動專項基金公司。專項基金公司業務定位于投資地方戰略新興產業集群企業，其業績評價既要考察政策幫扶落地達成情況，還要兼顧市場經濟效益和風險管控水平。需要注意的是，專項基金對單個企業的股權投資額不應高于關聯方銀行對該企業的同期授信額，以避免風險傳遞的放大效應。

三、引導基金投貸聯動模式需要解決的主要問題

（一）銀行投資加入子基金受到\"資管新規\"的限制

2018年，為規范金融機構資產管理業務，統一同類資產管理產品監管標準，防控金融風險，強化金融服務實體經濟，中國人民銀行、銀保監會等聯合印發了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，提出了資管新規，要求商業銀行等金融機構不得開展具有滾動發行、期限錯配、混同運作等特征的資金池業務。資管新規進一步限制了信托計劃、資管計劃等明顯具有短借長投、甚至滾動發行的資金池類產品，不能直接或間接投資加入子基金。資管新規使得銀行投資加入子基金的資金來源單一，在一定程度上限制了銀行方“投”的積極性。因此，在建立投貸聯動引導子基金的過程中，一方面，要注意從子基金投向目標公司的價值評估管理機制上強化對銀行方“投”的吸引力；另一方面，從目標公司的信用評價管理機制上有效發揮銀行方“貸”的作用。

（二）技術創新型企業的高信用風險與銀行方貸款收益不相稱

導致聯動銀行提供子基金配套信用貸款難以完成。因為，引導基金投貸聯動協議的一項重要要求在于，專項子基金對單個企業的投資額不能超過關聯方銀行同期已經實質性完成的、或者準備提供給被投資企業的貸款授信額。這樣的配套約定，與當前多數銀行信用風險管理機制不匹配。技術創新型企業的發展階段與資產規模，決定了難以采用通行的銀行授信評估機制來實施風險評估，銀行貸款資金實質承擔了與股權投資資金同等的風險，但是其獲得的收益卻十分有限。因此，提高聯動銀行提供信用貸款配套資金的關鍵，在于解決技術創新型企業授信問題。一些地方試點的\"知識價值\"信用融資模式，取得了一定的成效。通過構建知識價值信用融資評價體系，對技術創新型企業的自主或授權的知識產權，以及能體現其研發創新能力、成果轉化能力、市場營運能力的現實和潛在的知識價值，綜合評價企業的內在價值基礎，從而提供知識價值信用貸款，增強科技創新資金供給量。

四、投貸聯動運作模式的風險控制與補償機制

在投貸聯動運作模式下，不僅需要解決企業信用融資的評價問題，還需要建立風險補償機制，解決銀行授信風險與收益不對稱問題，從而在推動金融科技創新的過程中形成有效的風險管控機制。

（一）風險補償基金由地方兩級財政共同出資設立

主要為新興企業融資提供增信，對銀行貸款損失進行風險補償。共同出資設立，確保了基金的資金來源相對穩定，有助于基金的長期運作，基金實行專戶管理確保資金安全。基金的管理運作，可以授權科技擔保公司從事專項管理業務，充分利用其專業優勢，提高基金的管理效率和運作水平。風險分擔機制遵循屬地原則，按各區域的貸款損失分別核算對授信銀行的專項補償額度，這樣的機制既有利于明確各方責任，也能夠一定程度降低銀行的專項業務風險。此外，追償回收的資金，按代償比例予以分配，基金分配部分回補基金賬戶，鞏固基金的風險承受能力。

（二）試點推行“銀行+基金（政策性擔保公司+專項子基金）+保險公司 + 貸款對象\"的風險分擔信用融資管理模式

該模式的關鍵環節，在于通過設置政策性擔保公司，能夠在一定程度上既補充聯動模式中的風險控制，又承擔部分政策性風險暴露補償職能。作為第三方專業機構，擔保公司需要承擔對于風險投資項目的價值評估、風險評價、風險補償代償職能，實質上形成了政府引導基金實施的托管機構。該模式運行機制，一是，通過專項子基金領投;二是，銀行向特定戰略新興產業核心企業提供一定比例的專項授信支持;三是，由政策性擔保公司再次進行風險評估，進而根據評估標準訂立銀擔協議，對被投企業的專項貸款提供約定比例的擔保；四是，專項子基金和保險公司按照約定比例對政策性擔保公司的擔保金額提供再保險。該模式，能夠在實施政策性金融支持的同時，將金融風險水平進行有效控制。

（三）關于風險控制機制的研究設計

主要包括，信用記錄和聯合懲戒機制、風險預警系統、補償追償機制。銀行信貸資金的風險控制和補償機制，是實現政策性金融支持信用貸款的重要保障。信用記錄以識別失信行為為基礎，形成觸發反饋、協同和跨區域聯動、信用信息公示、信息歸集共享和使用等機制；聯合懲戒機制，既包括行政性約束和懲戒，也需要引入市場性約束和懲戒機制。風險預警系統的試點工作由第三方專業機構或者政策性擔保公司跟蹤監督，根據風險評價指標體系對風險點進行識別和評估，通過設置信息共享、風險促發聯動的原則，及時將貸款企業的運營信息在聯動各方之間傳遞。科技行政主管部門和財政部門及時評價基金資金使用績效，進而共同完成對投資標的企業入數據庫、合作銀行商定、第三方金融中介機構引入、專項基金投資，以及風險補償等整個創新產業幫助閉環的總體業績評價。

五、結論與政策建議

綜上所述，本文研究戰略新興產業集群發展的地方財政支持政策，以“銀行+基金\"模式為基礎的投貸聯動機制，有利于發揮政府引導基金的效能。政策性擔保公司作為引導基金實施的托管機構，兼具的價值評估、風險評價、風險補償代償職能，能夠嵌入推動投貸聯動模式市場化運行的中介作用。

（一）進一步結合市場化機制

拓寬政府引導基金資金的來源渠道。在設立的子基金公司中吸收社會資本、企業捐贈等多種資金來源，促進市場化循環。

（二）動態優化風險分擔機制

可以考慮根據銀行的貸款規模、風險管理能力等因素，對風險分擔比例進行動態調整，以更好地激勵銀行參與知識產權質押融資和戰略新興產業企業的知識價值信用融資服務業務。

（三）對政策性資金幫扶支持全鏈條進行跟蹤監管和過程評估

應加強對基金全過程的跟蹤監管和評估，確保其合規運作。可以建立分步、定期審計和過程評估機制，對基金全過程的使用效率、風險狀況等進行全面評估，并根據評估結果及時調整管理策略，并且與風險控制體系形成管理閉環，要求被投資企業自身也應該強化風險控制，并建立一套與金融服務機構的風險評估、風險預警、風險處置等環節相適應的風控系統。

（四）將增強信息披露透明度與引導科創企業轉型升級相結合

提高基金運作過程和實施效果披露的透明度，定期公開披露基金的運作情況、投資效果和風險狀況等信息。在信息披露過程中，應該注意將融資補貼、稅收優惠等政策導向性與降低企業的融資成本，提高其創新能力和市場競爭力緊密結合，進一步發揮政策引導作用。

（五）將信用融資金融創新與企業科技創新升級相結合

根據產業發展業態升級的要求，持續推動風險補償基金模式的合理創新，根據新的業態模式優化風險分擔機制、監管評估、風險控制機制，以更好地服務于戰略新興企業的融資需求。

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（作者單位：陜西煤業化工集團有限責任公司陜西西安710100）

[作者簡介：張瑤（1984一），女，漢族，山東平陰人，碩士，高級經濟師，研究方向：工商管理。]

（責編：趙毅）