“讓我用一個字來形容創新藥行業，去年是‘活’，今年就是‘熬’。”

中國的創新藥何時能真正度過寒冬？一位創新藥企負責人的回答讓我印象深刻。即使創新藥商務拓展（BD）出海正熱，近幾個月又頻傳政策利好，與我交流的多數創新藥企業對回暖仍持謹慎態度。

很少有一個行業像國產創新藥這樣具有高投入、高風險、長周期的特點，但對應的高回報卻沒有匹配。對于一個極端依賴資本市場的行業，這樣的特性是致命的。資本市場的游戲規則里，投資人看重兩點，要么賣藥可以獲得高收益；要么投入的資本可以在二級市場收回。但從現實來看，前者在國內以醫保為主的大環境下受到“靈魂砍價”的制約，后者被最多詬病的一點，是科創板第五套標準能否真的向創新藥敞開大門。

作為一種面向未盈利但具備高成長性科技企業的上市通道，今年6月底，科創板第五套標準迎來重啟。不過，多位創新藥投資人對此“不敢過于樂觀”。自2019年設立以來，真正通過這一渠道上市的創新藥企數量很有限。業界普遍推測，考慮到監管風險，開閘以后，第五套標準會更青睞于商業航天、人工智能等領域，對創新藥企的“過會”仍會控制，“遠達不到行業健康發展的資金規模”。

與此同時，創新藥行業的最大痛點，并非單純的價格問題，而是準入。看看那些已經或即將迎來盈利拐點的創新藥企如通化東寶、百濟神州等，依靠的是足夠龐大的市場。這類企業通常有兩個特點：一是在醫院的銷量很牛；二是走差異化道路。

目前，我國創新藥的一大問題是同質化。特別是醫院準入越來越嚴的趨勢下，靶點扎堆帶來的，是過于擁擠的賽道下，多數藥物缺乏和醫保談判的籌碼，只能咬牙降價。這進一步扭曲了整個創新藥市場。多位創新藥企負責人認為，資本寒冬下，做“卷王”也是有策略的：所謂“差異化”，雖然靶點相同，但適應證、面向的患者群體及聯合用藥的方法可以和別人不同。“同靶點的競爭中，只要保證你有自己的特色與優勢，就有更大機會進院。”

或許換一個角度，寒冬下，當資本的選擇更加謹慎，創新藥行業也會經歷泡沫出清，走向以臨床價值為中心的理性回歸過程。當然，真正的源頭創新還任重道遠。

封面反饋

@一只可愛的小桃子：有的時候創新成本在那里，上市新藥肯定不可能像已被市場驗證了多年的老藥那么平價。但是希望療效顯著的新藥能夠進商保，同時也走進醫院，給患者更多新的選擇。

讀者來信

《“隱士”曹乃謙》

最早聽說曹乃謙，就是中國最有希望獲諾獎的作家之一。看他的短篇，和記憶中的大同城聯系在一起，有種看年代劇的爽感。（@遠離塵囂）