出口增速為何延續(xù)韌性？

6月出口數(shù)據保持較強韌性，同比的5.8%高于前值，和前五個月累計同比的6.0%大致相當。這一數(shù)據表現(xiàn)超預期，截至6月出口尚未有減速跡象。

6月出口表現(xiàn)較強背后可能源于“關稅緩和期效應”。5月14日，中美雙方根據日內瓦經貿會談達成的共識，同步調整關稅政策，美國撤銷了91%的對華加征關稅，并暫停24%關稅90天。從美國PMI（采購經理指數(shù)）的進口分項來看，5月處于上半年低點（只有39.9），6月則修復上行至47.4；節(jié)奏一致的是中國、韓國5月出口增速均處于二季度相對低點，6月均有所好轉。

從出口區(qū)域目標市場進一步觀測，歐盟是“壓艙石”，東盟和非洲是“加速器”。4月關稅影響初現(xiàn)的時候，對美出口同比大幅回落至-21%，但同期對歐洲出口略快于整體；對東盟、印度、非洲、拉美均處同比20%左右的高增長狀態(tài)，形成了有效對沖；6月出口韌性來自兩部分：一是對美出口降幅收窄；二是對歐盟出口繼續(xù)略快于整體，對東盟、非洲出口維持了高位增速。值得注意的是對拉美出口增速5月-6月回落幅度較大，6月甚至變?yōu)樨撛鲩L，可能是貿易環(huán)境出現(xiàn)較明顯變化。從主要產品看，汽車、船舶、集成電路等高端制造是中國出口的新領軍領域。

我們曾梳理2024年出口高速增長的領域：1.受全球貿易修復和造船等領域市場集中度提升影響，船舶年度出口增速高達57.3%，集裝箱前11個月同比增速高達105.1%；2.中國電動汽車品牌影響力在逐漸擴大，汽車年度出口增速為15.5%；摩托車前11個月出口同比達23.3%，尤其是拉美市場擴展迅速；3.受中國企業(yè)品牌出海及歐美家庭消費支出回暖影響，家電2024年出口增速為14.1%；4.受行業(yè)補鏈強鏈帶來的技術進步及產能提升影響，集成電路、自動數(shù)據處理設備年度出口增速分別為17.4%、9.9%；5.全球資本開支修復周期延續(xù)，通用機械設備2024年出口增速為14.3%；6.海外工業(yè)修復帶來對原材料需求，鋼鐵、煤炭出口數(shù)量增速較高。

和2024年相比，出口高增長品類略有收窄，但汽車、船舶、集成電路延續(xù)了高增長。

我們曾對下半年出口做過分析：一是出口蘊含著一定的減速力量，比如歐美經濟下半年可能減速、東南亞的原產地規(guī)則二季度以來趨嚴等；二是三季度存在基數(shù)支撐，四季度同比會存在一定壓力。我們假設三季度環(huán)比為季節(jié)性低點的1.0%，則三季度同比為5.98%；假設四季度環(huán)比為過去四年季節(jié)性均值的1.9%，則四季度同比為2.96%，合并下半年同比為4.43%左右。

下半年出口將面臨的不利條件之一是歐美經濟的放緩；下半年出口將面臨的不利條件之二是“搶出口”釋放后關稅的滯后影響；下半年出口將面臨的不利條件之三是海外原產地規(guī)則也逐漸嚴格；三季度基數(shù)較低，對同比支撐效應較強，四季度估計會較顯性放緩。

學術觀點

什么在驅動企業(yè)脫虛返實？

廈門大學經濟學院 謝貞發(fā) 王震

“新增值稅分成激勵與制造業(yè)企業(yè)‘脫虛返實’”

《世界經濟》2025年第7期

本文以2016年新增值稅分成改革為研究背景，使用強度雙重差分模型分析了稅收分成激勵下地級市政府制造業(yè)發(fā)展導向對制造業(yè)企業(yè)脫虛返實的推動作用。研究發(fā)現(xiàn)，分成激勵顯著推進了制造業(yè)上市公司脫虛返實進程，表現(xiàn)為企業(yè)金融化水平的下降。

研究指出，地方政府在分成激勵下明顯加強了對制造業(yè)發(fā)展的關注度，并通過固定資產投資、土地出讓和稅費優(yōu)惠等途徑為企業(yè)加強實體投資提供引導和支持。制造業(yè)企業(yè)在政府宏觀導向下強化了長期利益導向，這有效約束了管理層基于自利目的進行的金融投機行為，并推動了制造業(yè)企業(yè)實體投資和實體業(yè)務規(guī)模的增長，是驅動企業(yè)脫虛返實的主要因素。

關注度

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資料來源：《財經》APP