“反內卷”反什么？

7月27日，國家統計局公布數據顯示，1月-6月，全國規模以上工業企業實現利潤總額34365.0億元，同比下降1.8%，較1月-5月回落0.7個百分點，創下年內新低。從月度數據看，規上工業企業利潤同比增速連續兩月出現負增長，5月和6月單月分別為-9.1%和-4.3%。

廣開首席產業研究院資深研究員馬泓分析，這主要受短期外部環境沖擊、落后產能出清、全國工業生產者出廠價格指數（PPI）持續處于低位以及國內有效需求尚待提振等綜合因素影響。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬也表示，在利潤率收縮與工業品價格下行的雙重擠壓下，企業盈利企穩回升仍面臨挑戰。

從價格的角度來看，6月PPI同比下降3.6%，環比下降0.4%，仍處于低位，對工業企業利潤增速的拖累較大。從營收利潤率的角度來看，1月-6月規上工業企業營業收入利潤率為5.15%，相較1月-5月有所回升，但低于去年同期0.26個百分點。

多位專家認為，工業品價格持續走低，很大一部分原因是在需求不足的背景下，企業為爭奪市場份額陷入低價競爭，尤其體現在鋼鐵、水泥、光伏等行業，導致“增量不增利”。利潤下滑的本質則是部分行業供需失衡、低效擴張的惡果，亟須通過“反內卷”糾偏。

制造業等三大門類利潤增速均回落

分領域看，三大門類利潤增速均回落。

其中，受價格走弱和利潤率下行拖累，上游采礦業利潤下降幅度最大。1月-6月，采礦業實現利潤總額4294.1億元，同比下降30.3%，降幅較1月-5月（-29.0%）擴大1.3個百分點。

1月-6月，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額4170.4億元，增長3.3%，較1月-5月（3.7%）回落0.4個百分點。溫彬認為，利潤率下降是電熱氣水業利潤增速回落的主因。

1月-6月，制造業實現利潤總額25900.6億元，增長4.5%，較1月-5月（5.4%）回落0.9個百分點。溫彬表示，結構性價格分化與利潤率回落制約盈利擴張，導致制造業利潤增速回落。

數據顯示，6月，制造業PPI漲跌互現，其中農副食品加工業、化學制品、非金屬礦物制品、黑色金屬冶煉、有色金屬冶煉及壓延加工業價格均有不同程度下跌，紡織、印刷、能源加工、醫藥、汽車、儀器儀表制造業價格上行。

制造業中，上游原材料制造業利潤增幅延續回落態勢。1月-6月原材料制造業利潤同比增長6.8%，較1月-5月回落4.3個百分點。其中，“內卷式”價格競爭加劇、下游需求疲軟等因素影響下，橡膠、非金屬礦增速放緩。

制造業中，下游消費品制造業利潤也較為低迷，1月-6月，家具制造、造紙業、紡織業、娛樂用品等均同比負增長。1月-6月，酒、飲料和精制茶制造業的利潤同比為-2.1%，較1月-5月的4.3%大幅回落6.4個百分點，這也顯示出當前經濟中內需不足、消費不振特點。

值得注意的是，中游裝備制造業營收、利潤快速增長。數據顯示，6月，裝備制造業營業收入同比增長7.0%，較5月加快0.3個百分點；利潤由5月下降2.9%轉為增長9.6%，拉動全部規模以上工業利潤增長3.8個百分點，對規模以上工業利潤增速支撐作用突出。

數據顯示，裝備制造業的八個行業中四個行業利潤實現增長。特別是汽車行業在車企促銷帶動銷量快速增長疊加重點企業投資收益增長等因素作用下，利潤增長96.8%，電氣機械、儀器儀表行業亦保持兩位數增長。

浙商證券首席經濟學家李超等多位專家認為，裝備制造業營收、利潤快速增長主要受益于“兩新”政策的持續發力。

當前“兩新”政策對利潤修復的支持持續顯現。其中，在大規模設備更新相關政策帶動下，6月，醫療儀器設備及器械制造、印刷制藥日化及日用品生產專用設備制造、通用零部件制造等行業利潤快速增長。

在電子、家電、廚衛等消費品以舊換新政策支持下，6月，智能無人飛行器制造、計算機整機制造、家用空氣調節器制造、家用通風電器具制造等行業利潤較快增長，并帶動行業鏈條相關的光電子器件制造、計算機零部件制造等行業利潤積極增長。

此外，制造業中，高端化、智能化、綠色化相關行業利潤快速增長，凸顯出中國制造業“向新發力”的特點。其中，高端裝備制造行業中的電子專用材料制造、飛機制造、海洋工程裝備制造等行業利潤同比分別增長68.1%、19.0%、17.8%；智能消費設備制造、繪圖計算及測量儀器制造等行業利潤分別增長40.9%、12.5%；鋰離子電池制造、生物質能發電、環境監測專用儀器儀表制造等行業利潤分別增長72.8%、24.5%、22.2%。

“反內卷”怎么反？

6月，規模以上工業企業實現利潤總額7155.8億元，同比下降4.3%，依舊為負，但降幅較5月收窄了4.8個百分點，其中6月制造業改善明顯，利潤由5月下降4.1%轉為增長1.4%，這說明結構性修復的積極信號已然顯現。經濟學家們普遍預測，“反內卷”和擴內需兩大政策下，工業利潤將漸進式提升。

中央定調下，當前汽車、光伏、水泥、鋼鐵等多個行業都在推進“反內卷”。7月18日，工信部新聞發布會已預告的新一輪機械、汽車、電力裝備、鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大行業穩增長工作方案將持續落地，通過產能置換、技術標準升級、數字化轉型和綠色化改造，推動傳統行業“調結構、優供給、淘汰落后產能”。

浙商證券宏觀研究團隊觀察到，反“內卷”尤其強調控制增量，例如規范地方政府新增重復無效投資的招商引資行為。2025年7月14日，時隔十年再次舉行的中央城市工作會議上，高層罕見公開批評地方政府扎堆發展產業的現象：“上項目，一說就是幾樣：人工智能、算力、新能源汽車，是不是全國各省份都要往這些方向去發展產業？”

治理企業應收賬款回收期長，是反“內卷”的一大舉措。企業應收賬款回收期從2022年以來就持續走高，既不利于企業現金流的回籠，又拖慢了全產業鏈的流動速度，影響經濟周轉效率。以具有代表性的汽車行業為例，根據《財經》記者對國內上市公司車企的不完全統計，其賬期均值超過170天，2025年5月以來，17家主要車企承諾將賬期縮短到60天，初步展現“反內卷”的影響。

當前，持續深化的“反內卷”已初見成效。銀河證券統計發現，6月企業運營層面釋放兩個積極信號：應收賬款回收期和產成品周轉天數均有所下降。6月應收賬款平均回收期累計值為69.8天，雖然同比仍然增加3.6天，但環比減少0.7天，是2025年首次下降到70天以內；同時，產成品存貨周轉天數累計值為20.4天，環比減少0.4天。

展望三季度和下半年，工業企業利潤修復走勢如何？

馬泓預測，鑒于中美貿易談判進展，國內“反內卷”政策陸續出臺，有助于行業去庫存節奏加快，內需和工業部門物價水平有望邊際改善，預計三季度工業企業效益有望得到恢復。

溫彬表示，一方面，擴內需政策有望推動終端需求回升，緩解價格下行壓力，為利潤率改善創造有利條件。另一方面，反內卷政策通過規范市場競爭秩序，遏制行業非理性價格戰，有望促進盈利結構優化。加之應收賬款回收效率提升帶來的資金流動改善，工業企業利潤或將逐步擺脫負增長，向實質性修復邁進。

多位專家預測，接下來設備更新、消費品以舊換新等政策仍將加碼，三季度工業企業利潤有望延續修復趨勢。

國家發展改革委政策研究室副主任、新聞發言人李超于6月26日的新聞發布會上表示，按照既定工作安排，將在7月下達今年第三批消費品以舊換新資金；并協調有關方面，堅持更加注重“時序性”和“均衡性”原則，分領域制定落實到每月、每周的“國補”資金使用計劃，保障消費品以舊換新政策全年有序實施。

同時，民生領域的幫扶政策也為擴內需提供支撐。7月9日，國務院發布《關于進一步加大穩就業政策支持力度的通知》，提出從穩崗、擴崗、技能培訓、就業服務、困難幫扶、風險監測七個方面加碼政策，力求兜牢就業底線、穩定市場預期。