高速公路企業(yè)應(yīng)對融資風(fēng)險有良方

我國高速公路規(guī)模不斷擴(kuò)大，高速公路企業(yè)在施工建設(shè)中，十分重視融資風(fēng)險的防范措施。我們圍繞高速公路投資規(guī)模、建設(shè)周期和資金回收等方面的風(fēng)險防范措施，展開相關(guān)分析與探究。同時，以福州市海濱新城某高速公路項(xiàng)目為例，系統(tǒng)分析高速公路建設(shè)面臨的融資風(fēng)險問題，然后針對這些問題制定相應(yīng)的風(fēng)險防范措施，進(jìn)而推動我國高速公路企業(yè)施工管理和融資管理的發(fā)展。

高速公路項(xiàng)目融資現(xiàn)狀及融資風(fēng)險識別

近年來，福州市濱海新城某高速公路項(xiàng)目融資，主要采用政府與社會資本合作（PPP）模式，資金來源有財政撥款、銀行貸款、企業(yè)債券和社會資本投資等。這個項(xiàng)目起點(diǎn)在福州市區(qū)，終點(diǎn)連接濱海新城，全長約50公里，采用雙向六車道高速公路標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)。高速公路是國家基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，對促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、改善交通條件有重要意義。

銀行貸款和債券發(fā)行的利率風(fēng)險

在探究福州市濱海新城某高速公路建設(shè)項(xiàng)目時，我們可以從風(fēng)險防控角度分析銀行貸款和債券發(fā)行相關(guān)的融資利率風(fēng)險。高速公路企業(yè)通過銀行貸款籌集資金，銀行貸款利率大多會參考市場利率來制定。比如市場利率逐漸上升，銀行就會相應(yīng)提高貸款利率，這會讓該項(xiàng)目的利息支出增加。另外，項(xiàng)目計劃通過發(fā)行債券籌集部分資金，而債券利息支出是固定的。如果市場利率上升，新發(fā)行的債券就要提供更高的利率才能吸引投資者，這樣會增加該項(xiàng)目的融資成本。

資金流動性風(fēng)險

福州市濱海新城某高速公路項(xiàng)目資金需求大、建設(shè)周期長，資金流動性風(fēng)險很突出。風(fēng)險主要來自資金到位延遲、資金使用計劃不合理、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和項(xiàng)目管理不善，這些可能讓資金使用效率變低，增加資金需求。要是資金不能及時到位，可能導(dǎo)致項(xiàng)目停工，增加項(xiàng)目成本，還會影響項(xiàng)目的整體進(jìn)度和效益。例如，這個項(xiàng)目總投資80億元，每年資金需求約26.67億元，累計資金需求計劃：2020年26.67億元、2021年53.34億元、2022年80.00億元。分析資金缺口，銀行貸款或債券發(fā)行延遲，都可能造成資金缺口。比如，如果銀行貸款在2021年延遲到位，導(dǎo)致資金缺口10億元；債券發(fā)行在2022年延遲到位，導(dǎo)致資金缺口3.33億元。

償債風(fēng)險來源

項(xiàng)目在運(yùn)營過程中，運(yùn)營初期收入較低，債務(wù)本息支出較高，償債壓力大，償債風(fēng)險很突出。風(fēng)險來自運(yùn)營初期收入不足、債務(wù)規(guī)模較大、利率波動影響和運(yùn)營成本較高。項(xiàng)目需要投入較多的維護(hù)和管理成本，這會進(jìn)一步壓縮可用于償債的資金。例如，福州市濱海新城某高速公路項(xiàng)目運(yùn)營初期的財務(wù)狀況情況為：運(yùn)營初期年收入10億元（主要來源于通行費(fèi)收入），計算每年的債務(wù)本息支出，假設(shè)債務(wù)本金在10年內(nèi)等額償還，銀行貸款每年本金償還3億元，債券每年本金償1億元，總本金償還4億元。所以，每年的債務(wù)本息支出為5.73億元（1.73億元利息）。項(xiàng)目運(yùn)營初期年收入10億元，每年債務(wù)本息支出5.73億元，償債壓力較大。這時項(xiàng)目的收入僅能覆蓋債務(wù)本息支出的約1.74倍（10÷5.73≈1.74），償債壓力還是比較大。

這會影響項(xiàng)目財務(wù)狀況。運(yùn)營初期收入低，難以覆蓋債務(wù)本息支出，可能讓財務(wù)狀況惡化。償債壓力大還可能導(dǎo)致項(xiàng)目資金缺口，影響項(xiàng)目正常運(yùn)營和后續(xù)發(fā)展。如果項(xiàng)目不能按時償還債務(wù)，可能會讓信用評級下降，影響后續(xù)融資能力。償債壓力大也會影響項(xiàng)目運(yùn)營。這可能導(dǎo)致項(xiàng)目運(yùn)營資金緊張，影響維護(hù)和管理工作。資金緊張時，項(xiàng)目可能無法及時做必要的維護(hù)和升級，進(jìn)而影響服務(wù)質(zhì)量。另外，償債壓力大可能讓項(xiàng)目實(shí)際投資回報率低于預(yù)期，影響項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。

政策風(fēng)險

隨著我國社會經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、交通政策等相關(guān)政策調(diào)整，這些調(diào)整可能對高速公路項(xiàng)目的融資、建設(shè)和運(yùn)營產(chǎn)生不良影響。相關(guān)政策風(fēng)險主要體現(xiàn)在融資環(huán)境變化、項(xiàng)目審批流程調(diào)整、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)變動等方面。風(fēng)險來源主要是宏觀經(jīng)濟(jì)政策、交通政策和項(xiàng)目審批政策的調(diào)控，這些可能導(dǎo)致項(xiàng)目施工延遲，或者增加項(xiàng)目成本。所以，該高速公路項(xiàng)目在建設(shè)期間和運(yùn)營期間，可能面臨融資環(huán)境變化、貸款政策調(diào)整、銀行貸款額度減少等帶來的貸款利率風(fēng)險。政府可以通過多元化調(diào)整相關(guān)部門的收費(fèi)政策應(yīng)對，比如保障項(xiàng)目運(yùn)營初期年收入從10億元減少到9億元。

項(xiàng)目審批延遲時，可以調(diào)整審批流程，如果項(xiàng)目審批流程或標(biāo)準(zhǔn)有變化，可能導(dǎo)致項(xiàng)目進(jìn)度延遲，進(jìn)而增加項(xiàng)目成本。從風(fēng)險評估來看，一是會影響項(xiàng)目融資。信貸政策收緊可能讓銀行貸款額度減少，項(xiàng)目資金缺口變大；貸款利率上升會增加融資成本，降低項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益。二是會影響項(xiàng)目收益。收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)可能使項(xiàng)目運(yùn)營初期收入減少，進(jìn)一步加重償債壓力；政策調(diào)整還可能讓項(xiàng)目實(shí)際投資回報率低于預(yù)期，影響項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。另外，這還會影響項(xiàng)目進(jìn)度。審批流程調(diào)整可能導(dǎo)致項(xiàng)目進(jìn)度延遲，增加項(xiàng)目成本；項(xiàng)目進(jìn)度延遲可能延長工期，加大運(yùn)營初期的資金壓力。

高速公路企業(yè)融資風(fēng)險防范策略

利率風(fēng)險管理

首先，該高速公路企業(yè)項(xiàng)目總投資為80億元。分析這對項(xiàng)目投資回報率的影響，要仔細(xì)研究項(xiàng)目和銀行簽訂的固定利率貸款合同中利率鎖定的內(nèi)容，其中鎖定的銀行貸款利率為5%。其次，項(xiàng)目預(yù)期年收益10億元，通過分析12.5%的投資回報率，企業(yè)可以和金融機(jī)構(gòu)簽訂利率互換協(xié)議，把項(xiàng)目的浮動利率調(diào)整為固定利率，進(jìn)而分析這種風(fēng)險評估對項(xiàng)目財務(wù)狀況的影響。如果市場利率上升1%后，項(xiàng)目每年的利息支出會增加4000萬元，高速公路企業(yè)實(shí)際年收益會減少到9.6億元，這會直接增加項(xiàng)目的財務(wù)成本，降低凈利潤。因?yàn)轫?xiàng)目利息支出增加，可能會讓項(xiàng)目的債務(wù)壓力變大。特別是在項(xiàng)目運(yùn)營初期，利息支出的增加會讓償債壓力逐漸加大，還會間接影響項(xiàng)目的財務(wù)穩(wěn)定性。所以，需要有效降低利率風(fēng)險對項(xiàng)目財務(wù)狀況的影響，確保項(xiàng)目順利實(shí)施和財務(wù)健康。

資金流動性風(fēng)險管理

除了銀行貸款和債券發(fā)行，還可以引入政策性銀行貸款和專項(xiàng)基金支持，設(shè)立專項(xiàng)建設(shè)資金賬戶，提前儲備部分資金，確保資金鏈不斷裂。一是對項(xiàng)目進(jìn)度的影響。資金不能及時到位，可能導(dǎo)致項(xiàng)目停工，影響整體進(jìn)度，項(xiàng)目停工又可能延長工期，增加成本。二是對項(xiàng)目成本的影響。資金缺口可能讓項(xiàng)目需要通過高成本的短期融資來解決問題，這會增加資金成本，同時，項(xiàng)目停工可能造成設(shè)備閑置、人員窩工等，增加間接成本。三是對項(xiàng)目財務(wù)狀況的影響。資金缺口還可能導(dǎo)致項(xiàng)目無法按時償還債務(wù)，加重償債壓力；資金流動性風(fēng)險可能讓項(xiàng)目財務(wù)狀況惡化，影響融資能力。可以根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度和資金需求，制定詳細(xì)的資金使用計劃，確保資金使用合理、高效；還要根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際進(jìn)度和資金到位情況，動態(tài)調(diào)整資金使用計劃，避免資金閑置或短缺。另外，采用多元化融資渠道，通過股權(quán)融資、融資租賃、產(chǎn)業(yè)基金等多種方式籌集資金，能降低對單一融資渠道的依賴。同時，提前準(zhǔn)備多種融資方案，能確保在資金到位延遲時快速啟動備用方案。四是建立資金儲備機(jī)制。比如設(shè)立資金儲備賬戶，預(yù)留一定比例的資金，用于應(yīng)對突發(fā)的資金需求；還要加強(qiáng)資金使用效率管理，通過優(yōu)化材料采購計劃降低采購成本，通過優(yōu)化施工方案減少設(shè)備閑置和人員窩工，以此提高資金使用效率。五是建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。設(shè)立資金到位率、資金使用率等風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，定期監(jiān)測資金流動情況。當(dāng)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)超出合理范圍時，及時發(fā)出預(yù)警信號，啟動風(fēng)險應(yīng)對措施，這樣能有效降低資金流動性風(fēng)險對項(xiàng)目進(jìn)度和財務(wù)狀況的影響，確保項(xiàng)目順利實(shí)施和財務(wù)健康。

償債風(fēng)險管理

首先，提高項(xiàng)目收入可以從增加車流量入手，比如通過優(yōu)化交通組織、加強(qiáng)宣傳推廣等方式，這樣能提高車流量，增加通行費(fèi)收入。除了通行費(fèi)，還能通過廣告收入、服務(wù)區(qū)經(jīng)營收入等增加項(xiàng)目收入。其次，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，可以延長債務(wù)期限。通過債務(wù)重組或再融資，延長債務(wù)期限，能降低每年的債務(wù)本息支出；也可以通過利率互換或再融資，降低債務(wù)利率，減少利息支出。再次，建立償債準(zhǔn)備金，要設(shè)立償債準(zhǔn)備金賬戶，從項(xiàng)目收入中提取一定比例的資金存到這個賬戶，用來應(yīng)對償債壓力。根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險評估結(jié)果，合理安排償債準(zhǔn)備金規(guī)模，既保證能滿足償債需求，又不會讓資金閑置。最后，加強(qiáng)財務(wù)管理，做好動態(tài)成本控制。通過優(yōu)化項(xiàng)目管理，降低運(yùn)營成本，提高資金使用效率；建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，定期監(jiān)測項(xiàng)目財務(wù)狀況，及時發(fā)現(xiàn)償債風(fēng)險并采取應(yīng)對措施。還可以引入社會資本，比如通過PPP模式引入，分擔(dān)項(xiàng)目債務(wù)壓力；也能通過股權(quán)融資增加項(xiàng)目資本金，降低債務(wù)比例，提高項(xiàng)目的抗風(fēng)險能力。

政策風(fēng)險管理

可以系統(tǒng)化分析項(xiàng)目的風(fēng)險投資情況，建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，有效控制政策風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)。定期監(jiān)測項(xiàng)目的風(fēng)險水平，比如融資成本變化率、收入變化率等。發(fā)現(xiàn)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)超出合理范圍時，及時啟動風(fēng)險應(yīng)對措施，這樣能有效降低政策風(fēng)險對融資收益和項(xiàng)目進(jìn)度的影響，確保項(xiàng)目順利施工和財務(wù)健康。

合理優(yōu)化項(xiàng)目的收益結(jié)構(gòu)，比如控制廣告收入、服務(wù)區(qū)經(jīng)營收入等的增值稅項(xiàng)。根據(jù)市場情況，在政策允許的范圍內(nèi)調(diào)整收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以此調(diào)整對項(xiàng)目收益的影響。還要根據(jù)項(xiàng)目政策調(diào)整情況，不斷優(yōu)化項(xiàng)目進(jìn)度計劃，加強(qiáng)項(xiàng)目管理，保障施工進(jìn)度計劃的完成，降低項(xiàng)目成本，提高資金使用效率，緩解政策調(diào)整帶來的資金壓力。

采用多元化的融資渠道，除了銀行貸款，還可以通過債券發(fā)行、股權(quán)融資、PPP模式等多種方式融資，這樣能有效降低政策調(diào)整對融資的影響。同時，根據(jù)政策的變化趨勢提前做好準(zhǔn)備，確保政策調(diào)整時可以快速啟動備用融資方案。

要高度重視并密切關(guān)注政策動態(tài)，制定相應(yīng)的監(jiān)測機(jī)制，設(shè)立專門的政策研究小組，密切關(guān)注國家和地方的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、交通政策的變化，制定對應(yīng)的政策風(fēng)險防控措施。定期與政府部門溝通，了解政策調(diào)整的意圖和發(fā)展趨勢，爭取得到政策支持與幫助。

我國高速公路企業(yè)在分析融資風(fēng)險時，要深入考慮影響項(xiàng)目順利實(shí)施和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的因素。我們以福州濱海新城某高速公路項(xiàng)目為例，探究了在實(shí)際工作中識別融資風(fēng)險并采取的有效防范措施。這些措施在項(xiàng)目的利率風(fēng)險、資金流動性風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險和政策風(fēng)險等方面，都取得了顯著的防控效果，能全面提升高速公路企業(yè)的融資風(fēng)險管理水平，推動工程項(xiàng)目順利實(shí)施，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。