企業(yè)ESG表現(xiàn)對制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響研究

摘 要：在全球經(jīng)濟發(fā)展動力疲軟與科技革命創(chuàng)新浪潮洶涌的雙重背景下，制造業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級迫在眉睫，向智能化與綠色化的價值鏈高端攀升、達成高質(zhì)量發(fā)展目標已成為行業(yè)發(fā)展的核心訴求。ESG理念與我國綠色、低碳、創(chuàng)新驅(qū)動的可持續(xù)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力理念高度契合，為制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了堅實支撐與強勁動力。本文基于2013—2022年滬深A股制造業(yè)上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，深入剖析制造業(yè)企業(yè)ESG表現(xiàn)對其高質(zhì)量發(fā)展的影響機制。實證結(jié)果顯示，企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)能夠顯著提升全要素生產(chǎn)率，推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。通過兩步法和三步法檢驗，證實企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在其中發(fā)揮中介作用，是連接ESG表現(xiàn)與高質(zhì)量發(fā)展的重要橋梁。此外，異質(zhì)性檢驗結(jié)果表明，非國有企業(yè)和小規(guī)模企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對全要素生產(chǎn)率的提升效果更為顯著。這一發(fā)現(xiàn)為不同類型制造業(yè)企業(yè)制定差異化發(fā)展策略、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了實踐參考與路徑指引。

關(guān)鍵詞： ESG表現(xiàn)；制造業(yè)；高質(zhì)量發(fā)展；全要素生產(chǎn)率；數(shù)字化轉(zhuǎn)型

中圖分類號：F425；F272.3 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2025）07（a）--05

2004 年，聯(lián)合國全球契約組織發(fā)布的《Who Cares Wins》報告首次提出ESG 概念。

2006年，聯(lián)合國負責任投資原則組織（UN PRI）成立，要求企業(yè)投資者將ESG理念整合到投資決策中，標志著ESG框架和體系的初步建立。2020年，我國“雙碳”目標的提出，將ESG理念與我國“雙碳”發(fā)展戰(zhàn)略緊密結(jié)合，為ESG理念在我國的發(fā)展提供了強大的政策驅(qū)動力。ESG（Environmental、Social and Governance）即從環(huán)境、社會和公司治理三個維度衡量企業(yè)發(fā)展、投資決策等在非財務指標維度的可持續(xù)性發(fā)展能力，與新質(zhì)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)中的綠色發(fā)展、共同富裕和創(chuàng)新發(fā)展理念相契合。

作為構(gòu)成我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵領(lǐng)域，制造業(yè)的發(fā)展一直呈現(xiàn)“大而不強、大而不優(yōu)、大而不活”等問題，嚴重制約著國民經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，亟待進行智能化、綠色化和高端化的轉(zhuǎn)型發(fā)展。企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展通常體現(xiàn)在創(chuàng)新能力、產(chǎn)品質(zhì)量、運營效率和人才管理等多個方面，這些因素可通過全要素生產(chǎn)率（Total Factor Productivity，TFP）的高低來量化評估。而ESG表現(xiàn)則可通過加強企業(yè)的環(huán)境保護意識和社會責任意識，完善企業(yè)管理，推動企業(yè)從單純以經(jīng)濟效益衡量價值，轉(zhuǎn)向關(guān)注全面發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展，是契合企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和價值創(chuàng)造提升的重要途徑。

1 理論分析與研究假設

1.1 企業(yè)ESG表現(xiàn)與高質(zhì)量發(fā)展

追求ESG表現(xiàn)的企業(yè)，其最終目標不僅僅局限于利潤最大化，更關(guān)注企業(yè)如何通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化和資源合理配置，實現(xiàn)其環(huán)境保護、社會發(fā)展、企業(yè)價值提升和可持續(xù)發(fā)展等目標。

企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響可通過以下三個方面進行闡釋。首先，根據(jù)利益相關(guān)者理論，企業(yè)的利益相關(guān)者不僅包括企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中的股權(quán)所有者、債權(quán)人、員工和供應商等直接利益相關(guān)者，還包括外部的社會公眾、政府部門甚至自然環(huán)境等間接利益群體或受企業(yè)間接影響的客體。因此，企業(yè)的生產(chǎn)決策、投資決策等財務業(yè)績和非財務業(yè)績均會對利益相關(guān)者產(chǎn)生影響，使其產(chǎn)生一定的反應，進而反向影響企業(yè)下一階段的決策和企業(yè)價值。其次，基于信號傳遞理論，企業(yè)ESG信息的披露有利于利益相關(guān)者準確獲取企業(yè)有效信息，避免信息不對稱和逆向選擇帶來的錯誤決策。同樣，企業(yè)ESG信息的披露，也可以實現(xiàn)利益相關(guān)者對企業(yè)的監(jiān)督，避免因企業(yè)片面披露財務信息或夸大經(jīng)營成果而影響利益相關(guān)者對企業(yè)現(xiàn)狀的錯誤判斷，由此降低企業(yè)的代理成本和試錯成本，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率。最后，基于可持續(xù)發(fā)展理論，企業(yè)ESG信息的披露可進一步推動經(jīng)濟、環(huán)境和社會三者的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。例如，可持續(xù)發(fā)展理念中的社會效益與ESG理念中的社會責任相契合，而企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展正是通過轉(zhuǎn)變以往制造業(yè)企業(yè)高污染、高消耗的生產(chǎn)理念和粗放式的經(jīng)營模式，以低污染、低能耗和集約化生產(chǎn)替代之，既追求效益又追求質(zhì)量，實現(xiàn)了企業(yè)層面和社會層面的雙贏。因此，ESG表現(xiàn)與可持續(xù)發(fā)展的理論高度契合，既兼顧企業(yè)的經(jīng)濟利益，又兼顧社會責任的承擔和環(huán)境保護意識的樹立，有利于企業(yè)的長期經(jīng)營，進一步提高企業(yè)形象和客戶群體的忠誠度，最終實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

假設1：企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)與高質(zhì)量發(fā)展存在正向關(guān)系。

1.2 企業(yè)ESG表現(xiàn)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是指企業(yè)通過數(shù)字技術(shù)，如大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算等對企業(yè)的生產(chǎn)流程、商業(yè)模式、組織結(jié)構(gòu)等進行全面且根本性改進，進而實現(xiàn)企業(yè)數(shù)字化變革。在此背景下，良好的ESG表現(xiàn)會驅(qū)使企業(yè)利用數(shù)字化技術(shù)實現(xiàn)節(jié)能減排和綠色生產(chǎn)，實現(xiàn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和資源利用效率提高；在社會責任和公司治理方面，良好的ESG表現(xiàn)會推動企業(yè)利用數(shù)字化技術(shù)了解客戶需求，提供個性化產(chǎn)品，不斷增強客戶的滿意度和忠誠度；同時，企業(yè)作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的載體，數(shù)字化所實現(xiàn)的準確且全面的數(shù)字統(tǒng)計，可幫助企業(yè)分析、利用數(shù)據(jù)，準確把握消費者需求，提高企業(yè)未來生產(chǎn)和發(fā)展決策的精準度和有效性，實現(xiàn)企業(yè)業(yè)務流程簡化和管理優(yōu)化的目標，提高企業(yè)生產(chǎn)效率，進而實現(xiàn)高質(zhì)量的發(fā)展。

假設2：企業(yè)可通過良好的ESG表現(xiàn)來推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的進程，進一步實現(xiàn)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

2 研究設計

2.1 模型設定

根據(jù)上文假設，為更好探究企業(yè)ESG表現(xiàn)對制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響機制，本文構(gòu)建以下基準模型進行實證回歸。

TFPit=β0+β1ESGit+β2Controlsit+μi+γt+εit

其中，TFPit代表i企業(yè)在t年份的TFP；ESGit代表i企業(yè)在t年份的ESG表現(xiàn)，Controlsit表示i企業(yè)在t年份的所有控制變量，μi代表個體固定效應，γt代表時間固定效應，εit代表隨機擾動項。

2.2 主要研究變量

2.2.1 被解釋變量

制造業(yè)企業(yè)發(fā)展質(zhì)量水平。將全要素生產(chǎn)率（Total Factor Productivity，TFP）作為衡量企業(yè)發(fā)展質(zhì)量水平的指標。全要素生產(chǎn)率最早由Tinbergen（1942）提出，主要通過柯布-道格拉斯函數(shù)來衡量效率水平，用于經(jīng)濟增長問題的研究。本文參考魯曉東和連玉君（2012）的方法，采用LP法測算TFP，并在穩(wěn)健性檢驗中采用OP法進行測算。

2.2.2 核心解釋變量

制造業(yè)企業(yè)ESG表現(xiàn)。目前，測算企業(yè)ESG表現(xiàn)的主要評級指數(shù)有商道融綠、華證ESG指數(shù)、社會價值投資聯(lián)盟、MSCI ESG評級指數(shù)、彭博ESG指數(shù)、道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)等。本文選取華證ESG得分的年均值來度量企業(yè)ESG表現(xiàn)水平。

2.2.3" 中介變量

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。結(jié)合上文對數(shù)字化技術(shù)的分析和吳非、胡慧芷等（2021）的研究，本文以測算企業(yè)年報中的人工智能技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)、數(shù)字技術(shù)運用、云計算及大數(shù)據(jù)技術(shù)等詞語的出現(xiàn)頻率，作為衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的基準。

2.2.4 控制變量

參考已有文獻，結(jié)合研究主題，本文通過選取一定的控制變量以緩解遺漏變量對TFP、ESG表現(xiàn)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型等變量的干擾。具體包括：企業(yè)年齡Age、固定資產(chǎn)比率Fix、流動負債比率Clr、資產(chǎn)負債率Lev、股權(quán)集中度Top1、企業(yè)收益率Roa。具體如表1所示。

2.3 數(shù)據(jù)來源

本文選取2013—2022年滬深A股制造業(yè)上市企業(yè)作為研究對象，檢驗ESG表現(xiàn)對制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響機制?；跀?shù)據(jù)獲取的難易程度及數(shù)據(jù)的可對比性，對數(shù)據(jù)實施如下處理：（1）選取行業(yè)代碼為C13—C42的制造業(yè)上市企業(yè)；（2）去除ST、*ST、PT及暫停上市和終止上市狀態(tài)的企業(yè)；（3）鑒于部分企業(yè)主要變量值在年份數(shù)據(jù)上缺失情況嚴重，因此刪除變量缺失嚴重的樣本。最終選取1137家上市公司共11370個觀測值；（4）為防止異常值產(chǎn)生干擾，本文對所有連續(xù)性變量進行 1% 的縮尾處理。其中，企業(yè)ESG表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源于華證ESG評級數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

3 實證結(jié)果及分析

3.1 描述性統(tǒng)計

表2為本文所有主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，其中，TFP的中位數(shù)為8.367，最小值和最大值分別為6.158和11.20，標準差是0.988，表明樣本中的企業(yè)TFP存在較為明顯的差異，利于樣本區(qū)分和結(jié)果對比；本文的核心變量ESG的最小值與最大值相差較多，更利于研究不同企業(yè)ESG表現(xiàn)對于企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的影響，這是實證分析中導致差異的原因之一。

3.2 基準回歸

基準回歸結(jié)果如表3所示，第（1）列呈現(xiàn)的是未加入控制變量時的回歸結(jié)果，回歸系數(shù)為0.231，這意味著企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)TFP在0.1%的水平上呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系；第（2）列是添加控制變量后的回歸結(jié)果，結(jié)果與第（1）列結(jié)果基本一致；第（3）列和第（4）列分別是納入年份固定效應和個體固定效應后的回歸結(jié)果，結(jié)果基本保持一致，但R2值不斷提升，表明ESG表現(xiàn)顯著提升企業(yè)的TFP，基準回歸結(jié)果證實假設1。

3.3 穩(wěn)健性檢驗

本文的穩(wěn)健性檢驗主要通過三種方法進行驗證。第一，通過替換被解釋變量進行模型的穩(wěn)健性檢驗，前文所使用的TFP主要通過LP法測算所得，為保證模型回歸結(jié)果的準確性和可比性，此處的TFP采用OP法進行測算并回歸，結(jié)果見表4第（1）列，發(fā)現(xiàn)TFP_OP和ESG的系數(shù)為0.0365，表明ESG在0.1%的水平上與TFP_OP顯著正相關(guān)，回歸結(jié)果與上文一致。第二，通過增加控制變量進行檢驗，本文增加流動資產(chǎn)比率Liquid（流動資產(chǎn)/流動負債）和現(xiàn)金資產(chǎn)比率Cashflow，即（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/資產(chǎn)，具體檢驗結(jié)果如表4第（2）列，結(jié)果顯示回歸結(jié)果與上文顯著性結(jié)果基本一致，新增變量在0.1%的水平顯著相關(guān)。第三，滯后解釋變量進行檢驗，本文通過滯后核心解釋變量一期和二期進行重新回歸，具體檢驗結(jié)果如表4第（3）—（4）列，發(fā)現(xiàn)滯后一期和滯后兩期ESG與企業(yè)TFP依舊顯著正相關(guān)。綜上，穩(wěn)健性檢驗通過。

3.4 中介機制檢驗

中介效應最初用于研究化學領(lǐng)域的電子轉(zhuǎn)移效應，隨后廣泛應用于各種領(lǐng)域的實證分析。本文主要使用溫忠麟（2024）的三步法進行檢驗。具體回歸方程如下。

TFPit=β0+β1ESGit+β2Controlsit+μi+γt+εit（1）

DTit=β0+β1ESGit+β2Controlsit+μi+γt+εit（2）

TFPit=β0+β1ESGit+β2DTit+β3Controlsit+μi+γt+εit（3）

以下是三步法的回歸結(jié)果。其中，表5第（1）列呈現(xiàn)的是將ESG作為核心解釋變量針對被解釋變量TFP展開的回歸；表5第（2）列呈現(xiàn)的是把ESG作為核心解釋變量對中介變量DT所進行的回歸；表5第（3）列呈現(xiàn)的是將ESG和DT作為解釋變量針對TFP進行的回歸，結(jié)果表明，三次回歸均在0.1%的水平上呈現(xiàn)顯著正相關(guān)態(tài)勢，這意味著企業(yè)ESG表現(xiàn)能夠借助數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度來提高企業(yè)TFP水平，三步法驗證假設2成立。

3.5 異質(zhì)性檢驗

由于企業(yè)間的差異，不同企業(yè)的發(fā)展路徑不能一概而論，基于此，本文將上述所有企業(yè)進行分類劃分，重新進行數(shù)據(jù)回歸。根據(jù)企業(yè)性質(zhì)，分別對非國有企業(yè)和國有企業(yè)進行分類回歸，回歸結(jié)果見表6第TFP（1）列和TFP（2）列，顯示企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)TFP的影響基本一致，但在數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，非國有企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度與企業(yè)TFP在0.1%的水平呈顯著正相關(guān)，而國有企業(yè)則在5%的水平呈顯著正相關(guān)，企業(yè)間存在一定的異質(zhì)性；為進一步分析異質(zhì)性，通過將所有企業(yè)資產(chǎn)與企業(yè)平均資產(chǎn)進行比較，超過平均資產(chǎn)的企業(yè)劃分為大規(guī)模企業(yè)，低于平均資產(chǎn)的企業(yè)劃分為小規(guī)模企業(yè)（見表6第TFP（3）列和TFP（4）列），通過回歸發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)對企業(yè)TFP的作用不存在異質(zhì)性，但企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度對兩類企業(yè)的影響方面存在異質(zhì)性，且小規(guī)模企業(yè)受數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的影響更為突出。這表明，小規(guī)模企業(yè)能夠通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷提升企業(yè)TFP，進而達成高質(zhì)量發(fā)展目標。

4 結(jié)論與啟示

ESG理念的提出和普及，使企業(yè)在關(guān)注盈利的同時，更加關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，而新質(zhì)生產(chǎn)力概念的提出進一步強調(diào)了先進生產(chǎn)力、綠色生產(chǎn)力和高質(zhì)量發(fā)展的重要性，這與ESG理念追求的綠色低碳和可持續(xù)發(fā)展理念高度契合。本文通過實證和理論分析發(fā)現(xiàn)：（1）企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可顯著正向提升企業(yè)的TFP水平，從而提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量水平，且這一實證結(jié)果在不同的穩(wěn)健性檢驗下依舊通過，驗證了結(jié)果的準確性。（2）結(jié)合數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展和人工智能逐漸普及的背景，本文引入企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型變量，發(fā)現(xiàn)企業(yè)ESG表現(xiàn)的提高可助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并借助數(shù)字化技術(shù)和平臺，降低企業(yè)生產(chǎn)能耗、提高企業(yè)經(jīng)營決策的精準度、精準把握企業(yè)客戶需求，從而實現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)效率的提高和高質(zhì)量發(fā)展的目標。（3）由于微觀個體的差異性，企業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高企業(yè)發(fā)展質(zhì)量時也存在不同的提升途徑，如非國有企業(yè)和中小型企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型時，其對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響更為明顯。因此，對于不同企業(yè)的發(fā)展，可分別通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度和ESG表現(xiàn)的提高來同步實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。

本文的研究雖仍存在諸多不足，但在一定程度上為制造業(yè)企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了經(jīng)驗與依據(jù)，尤其在數(shù)字經(jīng)濟背景下，為不同企業(yè)借助數(shù)字化技術(shù)實現(xiàn)制造業(yè)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和價值鏈攀升提供了途徑，也為制造業(yè)企業(yè)通過提高企業(yè)ESG表現(xiàn)進而實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了一定的政策建議。具體如下：

制造業(yè)企業(yè)應將ESG表現(xiàn)和企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展納入發(fā)展規(guī)劃，強化ESG信息披露意識。一方面，企業(yè)在進行ESG披露時，應提高ESG披露質(zhì)量，避免因信息不對稱和虛假信息造成的虛假繁榮，切實保護企業(yè)投資者和股東的權(quán)益。另一方面，企業(yè)應將ESG表現(xiàn)融入日常管理與規(guī)劃，注重企業(yè)ESG表現(xiàn)的長期效益，以實現(xiàn)企業(yè)長期剩余資本的積累，推動高質(zhì)量發(fā)展。

鑒于數(shù)字化轉(zhuǎn)型對不同企業(yè)的影響效果存在差異，非國有企業(yè)和小規(guī)模企業(yè)可通過加強數(shù)字化技術(shù)應用，尤其是引入各類人工智能和平臺，不斷改善企業(yè)生產(chǎn)效率和能源消耗水平，加強技術(shù)創(chuàng)新，通過數(shù)字人才的引進和挖掘，不斷強化數(shù)字技術(shù)、區(qū)塊鏈、云技術(shù)等的綜合應用，創(chuàng)新數(shù)字產(chǎn)品和數(shù)字平臺，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升企業(yè)TFP水平。

政府應關(guān)注企業(yè)ESG披露信息的完整性和真實性，可將ESG表現(xiàn)作為推動宏觀經(jīng)濟發(fā)展和微觀企業(yè)發(fā)展的重要激勵政策。一方面，完善ESG披露的監(jiān)督和管理機制，建立完整的ESG評價體系和監(jiān)督體系，使ESG披露信息更加真實有效。另一方面，在市場經(jīng)濟背景下，政府要做好“守夜人”，及時引導企業(yè)進行ESG信息披露，對于刻意規(guī)避ESG信息披露、高污染和高能耗的企業(yè)進行適當提醒和督促，逐步擴大和提高ESG信息披露的范圍和質(zhì)量，以實現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的長期目標。

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