保險資金直接入市的方式

騰云龍

除現有投資渠道以外，目前監管層正在積極探索和嘗試保險資金的其他運用渠道，主要有以下幾個：

一是近日保監會正會同國家外管局共同起草保險資金投資海外證券市場的暫行辦法，而且進度可能比直接進入國內股市更快。在今年召開的全國政協十屆二次會議上，中國人壽保險(集團)公司總經理王憲章在接受記者采訪時就表示，從提高保險資金運用收益率的現實需要來看，要盡快實施保險資金運用的國際化戰略，應允許在海外上市的保險公司和具備條件的國內保險公司開展海外投資，以提高資本利用率。2003年10月30日，中國最大的財險公司——中國人保財險在香港招股，成為內地“保險第一股”，其籌資額為54.1億港元(約合57.67億元人民幣)。接著2003年12月12日，中國最大的壽險公司——中國人壽分別在香港、美國兩地同時招股，其籌資總額高達232.27億港元(約合247.60億元人民幣)，成為2003年全球規模最大的IPO。平安保險預計將于2004年在香港上市。目前保險業可運用的外匯資金已達70多億美元。監管層可以考慮盡快允許這部分資金投資海外證券市場，以提高保險資金的運作效率，增加投資回報。可以預計，保險資金可能先于正式的QDII而捷足先登，并與社保基金一起有望擔當我國QDII的探路先鋒，首先試水海外證券市場。海外證券投資將是保險資金直接入市的主要方式。

二是2003年7月11日，中國保監會主席吳定富在全國保險工作座談會上表示，要積極探索保險資金參與國家重點基礎設施建設投資途徑的可行性。去年底國務院常務會議原則通過了《投資體制改革方案》，提出鼓勵和促進保險資金間接投資基礎設施，這為拓寬保險資金投資渠道、擴大其投資范圍創造了良好的政策環境。目前城市基礎設施建設的資金缺口逐年增加。據估計，“十五”期間，中央和地方兩級政府的投資僅占我國城市基礎設施建設總投資需求的20.5％～30％。“十一五”期間，城市基礎設施建設總投資需求的年均增速將達到7.2％，2010年總投資額將達4050億元。可見，保險資金參與基礎設施建設投資的前景廣闊，空間巨大。由于保險資金的長期性與國家大型基礎設施項目建設周期長、所需資金規模大等特點非常匹配，監管層可以考慮允許資產規模較大的保險公司，以一定比例的資金參與國家重點基礎設施建設項目投資。

三是國務院十分重視保險資金運用管理體制改革，原則上同意保險公司只要符合條件，就可以設立保險資產管理公司。一般來說，國外保險公司除了設立內部的投資部門，如證券部、國債部、不動產管理部等進行投資管理以外，大多設有專門為資金運作服務的資產管理公司。它們接受母公司委托，獨立從事資產管理工作。躋身2002年全球500強的34家股份制保險公司中，就有80％以上采取這種保險資產管理模式來專業化運作保險資金。國外保險業的發展經驗表明，設立專業化的保險資產管理公司可以根據保險資金運用的實際需要，從市場研究、投資決策、業務操作和風險控制等各方面對保險資金運用實行規范化管理和風險控制，有利于增強保險資產的投資運營能力，提高投資管理水平，有效規避和控制保險資金運用風險。這是保險公司適應保險資金投資規模不斷擴大、投資渠道不斷拓寬的客觀需要。

保險資產管理公司實質上是一個具有綜合功能的獨立機構投資者，在資本市場的投資功能上，最接近于基金管理公司。保險資產管理公司擁有更多的投資自主決策權，不僅僅是保險公司原有資金管理部門功能的簡單延續，而且今后要由內部的單個資產運作機構轉變為社會化的理財機構。2003年，經國務院批準，中國人保控股公司和中國人壽保險(集團)公司已紛紛設立保險資產管理公司，對保險資金實行專業化管理和集中統一運用，既在探索保險資金運用管理體制改革方面邁出了實質性的一步，也為保險資金直接入市提供了有力的組織保障。

2004年4月25日，保監會發布了《保險資產管理公司管理暫行規定》(以下簡稱《暫行規定》)，自今年6月1日起正式實施。《暫行規定》嚴格限制了保險資產管理公司的投資人身份和投資比例，界定了它的業務范圍，規定了它與母公司之間的利益分配方式，明確了它的監管主體，使得保險資產管理公司的設立和投資運營有法可依。目前太平洋保險、新華人壽、華泰財險和中國再保險公司等先后提交了設立保險資產管理公司的申請。

《暫行規定》第29條規定，“保險資產管理公司的經營范圍包括以下全部或者部分業務：受托管理運用其股東的人民幣、外幣保險資金；受托管理運用其股東控制的保險公司的資金；管理運用自有人民幣、外幣資金；中國保監會批準的其他業務，國務院其他部門批準的業務”。可見保險資產管理公司受托管理的資金性質限于保險資金，也不排除經國務院有關部門批準的其他類型資金，如企業年金和社保基金。第30條規定，“保險資金的管理運用限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務院規定的其他資金運用形式”。可以看出，《暫行規定》在嚴格規定保險資產管理公司業務范圍的同時，也體現了前瞻性和靈活性，為今后進一步拓展業務范圍留下了法律空間。筆者認為，“國務院規定的其他資金運用形式”理應包括保險資金直接入市。換言之，受托管理運用直接入市的保險資金屬于保險資產管理公司的業務范圍。從這個角度來講，由保險資產管理公司進行投資管理和運作將成為保險資金直接入市的另一個主要方式。

當然，還可以繼續探索和嘗試保險資金的其他投資方式，以拓寬保險資金的投資渠道，促使保險資金運用的多樣化。比如，買入一些行業內處于領先或壟斷地位的成長型公司的流通股或非流通股，對其進行控股，像巴菲特那樣“收購整個公司”，長期持有獲利或轉手。具體采用何種直接入市方式，更多地取決于保險公司自身的選擇。