銀行理財(cái)，不香了？

金融市場(chǎng)整體利率水平進(jìn)一步下行

“以前能安穩(wěn)賺個(gè)早餐錢(qián)的銀行理財(cái)，到了今年有時(shí)候一天虧 10元。”李萍在社交平臺(tái)感嘆，銀行理財(cái)現(xiàn)在越來(lái)越不省心了。不僅收益越來(lái)越低，甚至成立以來(lái)從未虧損的活期理財(cái)，在行情不好的時(shí)候開(kāi)始偷偷虧錢(qián)。

規(guī)模近 30 萬(wàn)億元的銀行理財(cái)，因其收益率較為穩(wěn)定被不少人視為存款“平替”。但最近，銀行開(kāi)始把降低盈利預(yù)期擺在明面上——不少銀行理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)（預(yù)期收益率參考目標(biāo)）開(kāi)始下調(diào)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，5月以來(lái)已有上百只理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)區(qū)間集中下調(diào)，其中不少產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限低于2%，甚至低于同期中小銀行的定期存款利率。

存款“平替”，怎么了？

收益率都要看齊存款了？5月以來(lái)，包括廣銀理財(cái)、民生理財(cái)、招銀理財(cái)、華夏理財(cái)、中銀理財(cái)?shù)壤碡?cái)公司密集發(fā)布公告，超過(guò)百只理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下調(diào)，這直接意味著相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益的下降。

梳理發(fā)現(xiàn)，部分理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的最高降幅超過(guò) 150個(gè)基點(diǎn)。例如，興業(yè)銀行旗下一款投資周期 12個(gè)月的產(chǎn)品，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由原先的“年化2.10%～4.05%”調(diào)整為“年化1.50%～2.50%”。而招銀理財(cái)?shù)囊豢罨铄X(qián)管理產(chǎn)品，調(diào)整前業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為 2.35%～3.50%，調(diào)整后變?yōu)椤爸袊?guó)人民銀行公布的7天通知存款利率”即 0.30%，下調(diào)幅度非常之大。

銀行理財(cái)產(chǎn)品下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，其實(shí)是順應(yīng)市場(chǎng)利率下行的調(diào)整。上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛對(duì)中國(guó)新聞周刊解讀，理財(cái)市場(chǎng)整體的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，可以反映理財(cái)產(chǎn)品給客戶的收益預(yù)期。這種大幅的下降調(diào)整，反映了當(dāng)前銀行理財(cái)市場(chǎng)收益持續(xù)走低的趨勢(shì)，同時(shí)也顯示出金融市場(chǎng)整體利率水平的進(jìn)一步下行。排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)曾方芳進(jìn)一步對(duì)中國(guó)新聞周刊分析，銀行理財(cái) 95% 以上為固收型產(chǎn)品，這意味著資產(chǎn)配置以存款和信用債為主，其業(yè)績(jī)受存款市場(chǎng)、債市影響較大。

存款利率下降，直接導(dǎo)致銀行可投資的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益降低，降息周期開(kāi)啟后，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益端已經(jīng)有了明顯反應(yīng)。據(jù)法詢貨幣網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，銀行理財(cái)現(xiàn)金類產(chǎn)品收益率從2024年初的2.39%降至2025年初的1.6%。

此外，2025 年開(kāi)年以來(lái)債券市場(chǎng)一度出現(xiàn)震蕩，理財(cái)公司下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，也是增強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)適應(yīng)性的表現(xiàn)。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，10 年期國(guó)債收益率從 2024 年的 2.8% 降至2025 年 5 月的 2.0% 上下，利差空間進(jìn)一步壓縮，這也為銀行理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)盈利壓力。

5月7日，中國(guó)人民銀行在國(guó)務(wù)院新聞辦發(fā)布會(huì)官宣降準(zhǔn) 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，并降低政策利率 0.1 個(gè)百分點(diǎn)；5月20日，LPR如期下降，工、農(nóng)、中、建、交、郵六大行均官宣下調(diào)存款利率，三年期和五年期存款利率均下調(diào) 25 個(gè)基點(diǎn)，分別至 1.25% 和1.3%。

持續(xù)的降息，意味著下調(diào)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的理財(cái)產(chǎn)品也將越來(lái)越多。避險(xiǎn)與失衡 收益率下行也直接影響了銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模。

銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)季度報(bào)告（2025 年一季度）》（下稱《報(bào)告》）顯示，截至今年一季度末，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模較2024年年末（29.95萬(wàn)億元）有所回落，合計(jì)減少約8100億元，其中理財(cái)公司規(guī)模環(huán)比減少約5700億元。

而穿透規(guī)模近30萬(wàn)億元的銀行理財(cái)市場(chǎng)，結(jié)構(gòu)失衡的情況其實(shí)非常突出。《報(bào)告》顯示，截至2025年一季 度 末，固 收 類 產(chǎn) 品 存 續(xù) 規(guī) 模 為28.33萬(wàn)億元，占總規(guī)模的近97%。

對(duì)比之下，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)跨度更大、收益彈性也更大的其他產(chǎn)品規(guī)模較小。其中，混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為0.72萬(wàn)億元、權(quán)益類產(chǎn)品和商品及金融衍生品類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模僅分別為0.08萬(wàn)億元和0.01萬(wàn)億元。

在曾剛看來(lái)，銀行理財(cái)結(jié)構(gòu)性失衡背后，反映出投資者整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、避險(xiǎn)情緒突出。

但另一方面，銀行理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡，也帶來(lái)了盈利方面的“副作用”。尤其是在當(dāng)下低利率市場(chǎng)環(huán)境下，穩(wěn)健收益與下行利率之間的矛盾與日俱增，這加劇了結(jié)構(gòu)失衡帶來(lái)的發(fā)展矛盾。

曾剛進(jìn)一步分析，固收類產(chǎn)品占比過(guò)高，導(dǎo)致主流銀行理財(cái)過(guò)度依賴債券和貨幣市場(chǎng)工具，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)同質(zhì)化嚴(yán)重。隨著央行降準(zhǔn)降息，理財(cái)收益率進(jìn)一步承壓，部分產(chǎn)品甚至跌破2%，與曾經(jīng)動(dòng)輒4%以上收益率的高收益時(shí)代形成鮮明對(duì)比。

曾幾何時(shí)，銀行理財(cái)成為“保本保息”的代名詞——靈活、利息高于存 款、基 本 沒(méi) 有 風(fēng) 險(xiǎn)。然 而，隨 著2022 年資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束，銀行理財(cái)“保本保息”的預(yù)期被徹底打破，監(jiān)管規(guī)定產(chǎn)品收益率需與底層資產(chǎn)實(shí)際收益掛鉤，投資者必須直面凈值波動(dòng)。

銀行理財(cái)?shù)摹安槐１尽币馕吨呐率秋L(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低的固收類理財(cái)產(chǎn)品，也可能會(huì)虧損。比如 2022 年11 月 債 市 劇 烈 調(diào) 整 導(dǎo) 致 的“贖 回潮”。債市波動(dòng)引發(fā)銀行理財(cái)市場(chǎng)出現(xiàn)劇震，中低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品也出現(xiàn)大面積虧損，出現(xiàn)“破凈潮”（理財(cái)產(chǎn)品的單位凈值低于其初始發(fā)行價(jià)格或面值），這導(dǎo)致2022年第四季度理財(cái)規(guī)模下降超2萬(wàn)億元。

應(yīng)對(duì)與平衡

更深層的問(wèn)題在于，低利率的市場(chǎng)環(huán)境下，銀行理財(cái)應(yīng)該如何面對(duì)收益率下行、資產(chǎn)荒等挑戰(zhàn)。

普益標(biāo)準(zhǔn)的報(bào)告顯示，從全市場(chǎng)凈值型理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，截至 2025年 4 月，全期限理財(cái)產(chǎn)品近三個(gè)月平均收益率均下行。尤其是 3 年以上期限理財(cái)產(chǎn)品近三個(gè)月平均收益率“罕見(jiàn)墊底”，僅跑贏 1 個(gè)月期理財(cái)產(chǎn)品近三個(gè)月平均收益率。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員劉思佳對(duì)中國(guó)新聞周刊分析，當(dāng)前貨幣類資產(chǎn)和固收類資產(chǎn)收益率不斷下降，銀行理財(cái)獲取優(yōu)質(zhì)高息資產(chǎn)難度較大，低風(fēng)險(xiǎn)且高收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，因此多數(shù)固收類產(chǎn)品收益水平面臨一定下行壓力。

面對(duì)這一現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，銀行等理財(cái)機(jī)構(gòu)也在不斷尋找破題方法——保守型資金開(kāi)始流向現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性存款，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的資金則開(kāi)始增加對(duì)“固收+”策略產(chǎn)品的配置。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，4月混合類及權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行占比上升至2.0%，較3月（1.3%）上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

“做大含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品是業(yè)內(nèi)共識(shí)，銀行理財(cái)拓寬投資范圍不僅有利于尋找收益增長(zhǎng)點(diǎn)，更能以多元化產(chǎn)品滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。”劉思佳表示。

更深層次看，銀行理財(cái)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不僅有利于增厚產(chǎn)品收益，更能響應(yīng)監(jiān)管號(hào)召的“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”。今年以來(lái)，監(jiān)管層推出《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》等多項(xiàng)措施引導(dǎo)“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”，銀行理財(cái)資金等在內(nèi)的增量資金入市進(jìn)程加快。

銀行正在針對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行產(chǎn)品端和配置端的積極探索。比如寧銀理財(cái)、興銀理財(cái)、招銀理財(cái)和杭銀理財(cái)今年以來(lái)對(duì)A股上市公司的總調(diào)研次數(shù)均超過(guò) 100 次；中銀理財(cái)近日公開(kāi)表示，下階段將通過(guò)布局指數(shù)策略、指數(shù)增強(qiáng)策略等各類含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品，支持資本市場(chǎng)發(fā)展。

除了加強(qiáng)權(quán)益投資，銀行理財(cái)還從支持科技創(chuàng)新債券的角度支持科技金融。今年 5月以來(lái)，多家國(guó)有行理財(cái)公司接連發(fā)聲，參與首批科創(chuàng)債投資，引導(dǎo)資金流向信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源汽車、生物技術(shù)等前沿科創(chuàng)領(lǐng)域。

“監(jiān)管層面應(yīng)進(jìn)一步完善相關(guān)制度建設(shè)，鼓勵(lì)銀行理財(cái)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新領(lǐng)域，建立健全銀行理財(cái)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)機(jī)制。只有通過(guò)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和能力提升，銀行理財(cái)市場(chǎng)才能在低利率環(huán)境下實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。”曾剛建議。