年中消費之辨

“非必要，很少消費。”劉飛是成都一家傳媒公司的工作人員，平日熱衷騎行和旅游。2025年上半年，除了寵物花銷，他最大一筆開支是一輛1萬多元的公路自行車。經濟下行期，吃穿用度可以降低標準，出國游也可以轉為國內游，興趣消費是劉飛最不能割舍的部分。

丁克家庭、沒有撫養孩子的支出，劉飛重視儲蓄，買了低風險、高于銀行利率的理財產品。劉飛告訴《財經》，這兩年，身邊的部分朋友出現了消費轉向的趨勢，比如由購買奢侈品牌轉為輕奢或新晉潮牌——這種消費行為的轉向也并非個例，市場水溫正在悄然變化。

中國消費景氣嗎？2024年底，麥肯錫在中國進行了一項覆蓋1.7萬多名消費者的調查，其《新常態下的中國消費》報告指出，中國消費者普遍持謹慎態度。36%的受訪者表示曾經歷過“就業焦慮”，48%的城鎮居民認為就業市場“形勢嚴峻/拿不準”。但消費者信心已趨于穩定。麥肯錫預計，2025年中國消費增長率為2.3%，與2024年的增速2.4%基本持平。

2025年上半年，中國消費似乎不缺亮點，一只LABUBU玩偶拍出108萬元高價，電影《哪吒2》最終取得了154億元國內票房。然而，一位影視行業從業者向《財經》表示，“今年好像只有《哪吒》還有兩三部電影賺錢了，剩下都是虧的，看電影的人也越來越少。”

消費的復雜性在物價上也有所體現。國家統計局最新發布的數據顯示，2025年上半年，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降2.8%，全國居民消費價格（CPI）同比下降0.1%。分類別看，食品煙酒價格下降0.3%，衣著價格上漲1.3%，居住價格上漲0.1%，生活用品及服務價格持平，交通通信價格下降2.9%，教育文化娛樂價格上漲0.8%，醫療保健價格上漲0.3%。

上半年，社會消費品零售總額同比增長5%。由于“618”電商促銷活動提前開啟，5月消費同比增長6.4%，為2024年以來月度最快增速。6月，消費增速放緩、同比增長4.8%。

今年以來，國補消費火熱，以舊換新支持資金從去年的1500億元增加到3000億元，家電補貼從“8+N”類增加到“12+N”類，并擴展至消費電子、家居家裝。截至5月31日，消費品以舊換新五大品類合計帶動銷售額1.1萬億元，發放直達消費者的補貼約1.75億份。

據《人民日報》數據，今年1月和4月中央分別下達兩批共計1620億元資金。“618”加速資金消耗，多地被迫轉入“限額限流”模式。6月上旬，國補資金一度斷檔。華西證券數據顯示，截至5月底全國已消耗補貼資金超1500億元，超過3000億元流量池的一半。

隨之而來的是中國經濟究竟該由“消費驅動”還是“投資驅動”的辯論。上半年，消費對經濟增長貢獻率52%，投資貢獻率16.8%，出口貢獻率31.2%。其中，二季度消費對經濟增長貢獻率52.3%，較一季度略有提升；內需，尤其是消費是促進經濟增長的主動力。

財政應該更多刺激消費嗎？5月底，在一場學術研討會上，中國社會科學院學部委員余永定提出，中國居民更傾向于購買實物消費品，如汽車、電視等，美國居民則更傾向于服務消費，消費品支出比GDP（國內生產總值）的數據，中國明顯超過美國。鑒于2025年中國面對的嚴峻外部挑戰，在“十五五”規劃中，他建議政府可以安排一些同當年“四萬億”刺激計劃類似的大項目。

然而，萬博新經濟研究院院長滕泰發文表示，投基建存在擴大低效、無效投資的風險，他擔心會進一步扭曲需求結構，并且造成更大的社會資源浪費。應對這幾年經濟下行壓力，投資新老基建都難以“挑大梁”，建議施行以救助小微企業和以新消費為主的消費刺激計劃。

這不只是關乎經濟運行規律的交鋒，更直指“中國刺激政策傾向何處”的核心命題。

存錢意愿高漲，性價比消費崛起

中美新一輪貿易戰加劇出口的不確定性，一些外貿企業正將目光投向國內市場。

唐山精恒骨質瓷工廠主要生產餐具等產品，原以外銷為主，今年開始轉向內銷。6月底在北京舉行的美好生活博覽會上，相關負責人告訴《財經》，目前公司的首要任務是盡量減少庫存，“能賣多少就賣多少”。公司對電商了解甚少，計劃先慢慢打開線下的銷售路子。

然而，國內消費市場的競爭也并不輕松。“越來越卷”，不止一位商家這么說。

最明顯的是國內汽車行業。2025年上半年，汽車行業陷入“不降價即出局”的困境，為了搶市場，“限時降價”“權益置換”等促銷手段輪番上演。中國汽車工業協會的數據顯示，汽車行業利潤率近八年持續下降，2017年行業利潤率為7.8%，而2025年1月-5月，行業利潤率已降至4.3%，同期汽車類社會零售總額也下降0.1%，但汽車銷量同比增長達到10.9%。

在6月底的好博會上，某大連海參品牌的工作人員告訴《財經》，從去年初就感覺到消費者購買需求逐漸減弱，今年更明顯了。海參是一種補品，有特定消費需求的人群，“該買的還是在繼續買”，但其他類型受眾的消費意愿能明顯感覺到下降。

“只要能賣出去，沒有最低價、只有更低價。”就連海參市場也出現了價格戰。

夢爺是成都植造公司的主理人。這家公司主要為商業空間提供植物策展、美化陳列等服務。夢爺告訴《財經》，實體經濟低迷，過去半年，需求下降。往年同期，植造公司會舉辦1場-2場大型展覽及若干小型美陳布景，今年沒有大型展覽，全部停留在小型美陳布景上。

“審美偏好和需求都在變化，客戶往往要求低價，以及大、多、滿的陳列狀態，更趨向于豐富鮮艷的色彩，往往需要以更加簡單直接的內容去吸引客戶。”夢爺很無奈，商業空間沒有更多費用來做場景營造，單次的場景及活動費用變得很低，沒法做更多有新意的設計。

性價比正成為消費者抉擇的關鍵。一家國產面膜公司的工作人員告訴《財經》，當下經濟出現暫時的低迷，消費者收入和支出受到一定影響，購買力和消費水平明顯在下滑。他們公司也在做相應改變，打算研發一些“價格負擔相對少”的新品來滿足年輕消費群體需求。

侯小青是華北地區一所大學的研究生，她告訴《財經》，她的收入來源主要依靠父母以及自己做家教兼職。平時消費很注重性價比與實用性，更愿意把錢存起來，以備不時之需。

收入及預期仍是制約消費潛力釋放的關鍵因素。國務院發展研究中心市場經濟研究所研究員陳麗芬指出，近年來居民人均可支配收入增速有所下降。據國家統計局數據，2024年，居民人均可支配收入名義增速為5.3%，比2019年下降3.5個百分點。低收入組家庭居民人均可支配收入增速慢且下降最為明顯，2024年增速為3.6%，比2019年下降11個百分點。

居民存錢積極性高漲。央行發布的最新數據顯示，上半年人民幣存款增加17.94萬億元。其中，住戶存款增加10.77萬億元。6月末，人民幣存款余額320.17萬億元，同比增長8.3%。

與此同時，陳麗芬指出，不同收入、不同年齡、不同區域群體消費分化趨勢明顯。中國超過50%的中等偏下及低收入群體依然把收入最多配置到日常消費；近30%的中等偏上及高收入群體實現消費升級，將收入最多用于發展型享受型消費。年輕人很明顯更注重體驗。

不過，眼下，高收入人群的享受型消費也在發生變化。要客研究院發布的《中國奢侈品報告》顯示，2024年中國境內奢侈品市場銷售額下降了17%。咨詢公司貝恩發布的《2024年中國奢侈品市場報告》指出，2024年中國消費者在全球的奢侈品消費總額下降7%左右。

在陳麗芬看來，未來中國消費的增量，一是在性價比消費，二是在服務消費。性價比消費將成為穿越經濟周期的長期趨勢。這與日本20世紀90年代具有一定相似性，彼時，日本百元店、折扣店、便利店等新業態蓬勃發展。此外，服務消費空間較大。2024年，中國人均服務性消費支出占居民消費支出比重為46.1%，預計“十五五”期間有望超過50%。

促消費、擴投資？財政面臨再抉擇

恩格爾系數是國際通用的衡量居民生活水平高低的一項重要指標，越是寬裕的家庭，這一數值越低，越能滿足非必要消費。國家統計局將人均食品煙酒消費支出占人均消費支出的比重統計為恩格爾系數，2025年上半年為30.4%，而2024年這一數值為29.8%，顯示略有上升。

然而，對于中國的消費水平、消費潛力、需要的刺激政策力度，經濟學界認知并不一致。

一種普遍的論調是，中國經濟長期偏重投資拉動，投資率過高、消費率遠低于發達國家水平。光大期貨6月底發布的一份研報指出，中國政府消費率長期在15%左右，2023年家庭消費率37%，通常情況下說的“中國消費率偏低”，指的是家庭消費率低。從1988年至今，中國家庭消費率從50%左右下滑至40%以下，而經合組織成員國平均家庭消費率接近60%。

中國國際經濟交流中心副理事長王一鳴近日指出，中國居民消費率長期偏低，2010年以后大體在35%-40%的區間波動，2023年居民消費率為39.6%，大幅低于美國68%和歐盟52%的水平，也顯著低于日本（55%）和韓國（48%）。解決中國居民消費率與國際水平的“結構性偏差”，必須加快轉變經濟發展方式，從依靠投資和出口拉動增長轉向消費和創新拉動增長。

由此，財政需要向促消費傾斜。然而，對中國消費的判斷，經濟學家有不同“診斷”。

余永定認為，在美國，服務消費在最終消費中的占比通常在60%-70%之間。而中國的消費結構則完全不同。2022年，中國人均服務性消費支出10590元，占居民人均消費支出24538元的比重為43.2%。中國居民更傾向于購買實物消費品，如汽車、電視等；而美國居民則更傾向于服務消費，而美國和西方國家服務（如房屋維修、快遞等等）的價格明顯高于中國。

余永定指出，消費品支出比GDP的數據，中國明顯超過美國。2022年中國GDP是美國GDP的70%左右；社零是美國商品消費支出（包括餐飲）的87.4%。粗估，以商品消費占GDP比衡量，中國大約是美國的1.25倍。如果把房地產消費計入居民消費，中國消費率將會比現在統計局公布的數字要高許多。低消費率和高儲蓄率也是一個發展中國家的趕超優勢所在。

財政面臨平衡與抉擇。一些經濟學家擔心消費補貼政策只有短期效應，認為經濟的起點是投資刺激，投資帶來了生產力提升，進而增加家庭收入和增加消費，建議先通過基礎設施投資創造工作崗位。這對改善民生環境、促進科技發展亦大有裨益。但反對觀點指出，中國基礎設施投資趨于飽和，可投項目不多，財政資金再大力投基建，容易滋生腐敗與浪費。

在余永定看來，在中國的特定制度環境下，基礎設施投資是宏觀調控當局可以直接控制的政策變量。這也是由基礎設施的“基礎性、公益性和長期性”決定的。中國金融四十人論壇研究團隊測算，未來五年中國至少有約31萬億元的增量公共投資空間。大規模的基礎設施投資項目是可能滋生腐敗，但這類問題可以通過法律和政治手段加以解決，不能因噎廢食。

而滕泰主張，提振消費是化解內需不足和外部失衡的關鍵。同樣一筆財政資金，如果用來搞基建投資，宏觀乘數只有1.06倍，用來發消費補貼，宏觀乘數大于3倍。中國投資率連續多年高于世界平均水平一倍，繼續擴張投資必然會陷入“過度投資陷阱”。“財政支出方向是再干‘新四萬億’投資，還是4萬億元用來提升社保、發錢（消費補貼）、擴大民生支出？”

“能不能把每年幾萬億元低效、無效投資的資金省下來，發消費補貼？”“既然生產過剩，是否把各地每年給企業的幾萬億元生產補貼省下來，發消費補貼？”滕泰拋出了疑問。

不過，目前看來，上半年消費品以舊換新政策加力擴圍，帶動家電、家具、通訊器材等銷售快速增長。上海財經大學校長劉元春認為“以舊換新”政策效果顯著，今年補貼增至3000億元，可帶動超過1萬億元消費增量。建議將補貼規模由3000億元擴大至5000億元以上，更充分地彌補潛在消費增長率的缺口。消費政策不僅需保持連續性，還應當有所加碼。

劉元春分析，當前，中國人均GDP已逾1.3萬美元，正處于居民消費結構由生存型消費向改善型消費全面轉移的關鍵時點。現階段，中國文化服務類消費仍較世界平均水平低約10個百分點，增長潛力大。針對文旅消費開展補貼與政策扶持，應該是工作重點之一。

而據最新消息，全國兩會安排的3000億元“以舊換新”資金中，后續還將有1380億元中央資金在三、四季度分批有序下達。不過，大宗商品換新頻次有限，耐用品的刺激亦可能透支部分需求，最終可能是消費節奏的前移而非消費總量的擴大。《財經》接觸的大企業大多傾向于財政政策促投資，這樣便于承攬政府項目，直接獲得收入；采訪的中小商戶則希望消費補貼可以進一步擴圍，延伸至小宗消費、服務消費等領域，惠及毛細血管里的商家。

在中國人民大學國家發展與戰略研究院副教授秦聰看來，積極的財政政策在中國早晚要退出，現在必須找準政策發力點。在經濟發展的不同階段，財政支出的重點就是會從投資向消費進行轉移，現在中國政策的關鍵是要判斷這個階段交替的拐點是否已經到來。

“關稅戰反映出外部不確定性的增加。內需大梁由誰挑，是投資還是消費？當前我們面臨財政收入能力下滑的局面，把有限的財政資金花得好、花得準還是比較重要的。”秦聰說。

（為保護受訪者隱私，劉飛、侯小青為化名）