銀行股價持續上漲引發多只銀行可轉債強贖

近半年以來，銀行股價持續上漲，截至7月11日，Wind銀行指數2025年上漲幅度達到20.35%，多家銀行股價創出新高。銀行股價的持續上漲也觸發多家銀行可轉債的強贖條件，比如杭銀轉債、成銀轉債、蘇行轉債、南銀轉債以及齊魯轉債等，其中，杭銀轉債等四只轉債在年內均已完成轉股或強贖，宣布退市。

5家銀行可轉債年內強贖退市

7月5日，齊魯銀行在《關于提前贖回“齊魯轉債”的公告》中稱，公司股票自2025年6月3日至2025年7月4日期間，已有15個交易日收盤價不低于“齊魯轉債”當期轉股價格（5.00元/股）的130%（含130%），已觸發“齊魯轉債”的有條件贖回條款。

齊魯轉債是齊魯銀行于2022年11月29日公開發行的可轉債，彼時發行8000萬張，發行總額人民幣80億元，期限6年。齊魯轉債被強贖是A股銀行可轉債中贖回最新案例。除此之外，杭銀轉債、成銀轉債、蘇行轉債、南銀轉債也在年內因正股價格上漲而被強贖。

杭銀轉債是年內退市的第四家銀行可轉債，其從5月27日發布強贖公告到7月7日退市，歷時僅40天。

5月27日，杭州銀行在《關于提前贖回“杭銀轉債”的公告》中稱，公司股票自2025年4月29日至2025年5月26日期間，已有15個交易日收盤價不低于“杭銀轉債”當期轉股價格11.35元/股的130%（含130%，即14.76元/股），已觸發“杭銀轉債”的有條件贖回條款。杭銀轉債最后交易日為7月1日，最后轉股日為7月4日。杭銀轉債自7月7日起在上海證券交易所摘牌。

杭銀轉債是杭州銀行于2021年3月29日公開發行的可轉換公司債券，彼時發行了15000萬張，發行總額人民幣150億元，期限6年。截至2025年7月4日，累計轉股數為13.188億股。股份變動后，杭州銀行總股本增加至72.49億股。

成銀轉債于今年2月份完成贖回工作，累計轉股數量為6.262億股。資料顯示，成銀轉債是成都銀行于2022年3月3日公開發行的債券，彼時共發行了8000萬張，發行總額80億元，期限6年。

據《關于“成銀轉債”贖回結果暨股份變動的公告》披露，2024年11月7日至2024年12月17日，正股價格連續在29個交易日內有15個交易日收盤價格不低于“成銀轉債”當期轉股價格12.23元/股的130%（含130%），已滿足“成銀轉債”的贖回條件。2025年2月6日，成銀轉債摘牌。

蘇行轉債于3月17日摘牌，其是蘇州銀行于2021年4月12日公開發行的，發行數量5000萬張，發行總額50億元。據蘇州銀行發布的《關于“蘇行轉債”贖回結果的公告》披露，蘇州銀行股價在2024年12月12日至2025年1月21日期間，已有15個交易日的收盤價不低于“蘇行轉債”當期轉股價格6.19元/股的130%（含130%，即8.05元/股），已觸發“蘇行轉債”的有條件贖回條款。

表1 銀行可轉債情況一覽表

南銀轉債將于7月18日在上海證券交易所摘牌，其是南京銀行于2021年6月15日公開發行的可轉換債券，發行數量2億張，共200億元，期限6年。據南京銀行發布的《關于實施“南銀轉債”贖回暨摘牌的提示性公告》披露，自2025年5月13日至2025年6月9日期間，公司股票已有15個交易日收盤價不低于“南銀轉債”當期轉股價格人民幣8.22元/股的130%（含130%），即人民幣10.69元/股。7月14日為“南銀轉債”最后一個交易日。7月17日為“南銀轉債”最后一個轉股日。

統計數據顯示，齊魯銀行、成都銀行、杭州銀行、蘇州銀行和南京銀行2025年截至7月11日分別上漲了20.2%、18.59%、17.25%、14.42%和10.38%。

年內實現退市的銀行可轉債至少有7家

除了正股股價上漲觸發可轉債強贖之外，還有兩家銀行的可轉債在年內自然到期，分別是中信銀行和浦發銀行。

其中，中信銀行可轉債自然到期贖回工作已經完成。2月21日，中信銀行發布“中信轉債”到期兌付暨摘牌公告，到期日和兌付登記日均為3月3日，兌付本息金額為111元/張。可轉債摘牌日為3月4日。中信轉債是中信銀行于2019年3月4日公開發行的，發行數量4億張，發行總額400億元，期限6年。

浦發轉債將于今年10月自然到期。其是浦發銀行于2019年11月15日公開發行的可轉換債券，共發行5億張，發行總額500億元，期限6年。

4月1日，中信銀行發布公告稱，公司于近日收到控股股東中信金控通知，中信金控于2024年3月29日通過上海證券交易所系統將其持有的263.88億元本行可轉換公司債券全部轉換為中信銀行A股普通股，可轉債轉股后，中信金控及其一致行動人合計持有中信銀行總股本為68.70%。在轉股之前，這一比例為65.93%。

6月27日，浦發銀行發布公告稱，公司近日收到信達證券和“信達投資”的通知，截至2025年6月25日，信達證券管理的信豐1號單一資產管理計劃通過上海證券交易所系統累計增持公司可轉債11785.249萬張，占浦發轉債發行總量的23.57%。10月28日，這些可轉債將轉換為浦發銀行股票。

綜合來看，在其他銀行不觸發強贖條款的情況下，年內將有7家銀行的可轉債實現摘牌，而在2024年同期，僅有2家銀行可轉債實現摘牌。在不考慮強贖的情況下，青農轉債和紫銀轉債將于2026年到期，興業轉債、上銀轉債將于2027年到期，重銀轉債、常熟轉債將于2028年到期。

部分銀行可轉債仍面臨強贖可能

在市場持續上漲下，部分銀行可轉債有可能會觸發強贖條件。譬如，興業證券分析師成紹興在7月6日的報告中就指出，在當前存量銀行轉債中，上銀轉債、常銀轉債距離強贖價格僅剩下不到5%空間，重銀轉債、浦發轉債等距離強贖的價格剩余10%～15%。

平安證券分析師劉璐指出，年內銀行轉債余額或收縮1000億元，到年底余額僅為900億元。同時，他認為目前多數銀行發行新可轉債能力受限。劉璐表示，目前A股42家上市銀行中，股價尚未達到1倍PB的銀行多達40家（截至本文發稿為39家），限制了銀行發行可轉債的能力。一般而言，需銀行股價持續回升，直至多數銀行PB達到1倍以上，銀行在核心一級資本補充的需求之下，才可能會陸續開始發行可轉債。不過，當前政策支持國有大型銀行補充核心一級資本，今年四家國有大行定增價格出現低于1倍PB的情形，其他商業銀行是否跟進仍需要觀察。

表2 可轉債贖回公告發出之后一個月股價表現

根據劉璐的統計，2022年以來已公告未發行的銀行轉債合計290億元，分別是長沙銀行（110億元）、西安銀行（80億元）、瑞豐銀行（50億元）、廈門銀行（50億元）。

銀行可轉債的退市對于銀行來說，可轉債資金轉化為股權資本，一方面有效補充了銀行的核心一級資本，增加了銀行擴張的能力。另一方面，提前贖回并促使轉股后，也能幫助銀行減少利息支出、降低財務成本。

杭州銀行在公告中表示，“因總股本增加，短期內對公司每股收益會有所攤薄，但從長期看，進一步增強了公司的資本實力，有利于公司穩健可持續發展，從而為廣大股東創造更多價值回報。”

長江證券分析師馬祥云表示，最近城商行的換手率和成交額占比有所上升，是本輪機構加倉銀行股的主力品種，其中，實現可轉債轉股的杭州銀行、南京銀行等換手率明顯上升。而對于齊魯轉債觸發強贖條件，中泰證券分析師戴志峰則表示，債轉股進一步打開了其長期增長空間，“齊魯銀行2025年核心一級資本充足率較2024年提升0.87個百分點至11.62%。”

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）