人民幣存款利率新一輪下調，有何深意？

本次調整延續了“大行先行、中小行跟進”的既定模式，預計未來將有更多股份制銀行和城商行陸續調整存款利率。

5月20日，中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國郵政儲蓄銀行和交通銀行六家國有大行陸續發布公告宣布下調人民幣存款利率，其中定期整存整取三年期和五年期均下調25個基點，分別至1.25%和1.3%，這是繼2024年10月后銀行業再度集體調整存款利率政策。

目前，我國已基本形成了市場化的利率形成和傳導機制，以及較為完整的市場化利率體系。央行通過調整政策利率，影響貨幣市場利率（如同業存單利率）和債券市場利率（如國債收益率），并影響存貸款利率（如UR和銀行存款掛牌利率），進而促進消費和投資，提升社會總需求，支持經濟發展。

中信證券首席經濟學家明明此前曾在研報中預測，按照3-9個月的調整周期，今年二、三季度將迎來新一輪存款利率下調。值得關注的是，本次調整延續了“大行先行、中小行跟進”的既定模式，預計未來將有更多股份制銀行和城商行陸續調整存款利率。

央行降息政策聯動反應

此次調整是對5月初央行降息政策的聯動反應。

5月7日，央行、金融監管總局、證監會等召開新聞發布會，央行行長潘功勝宣布降低存款準備金率和政策利率，“第一，降低存款準備金率0.5個百分點，預計將向市場提供長期流動性約1萬億元……第三，下調政策利率0.1個百分點，即公開市場了天期逆回購操作利率從目前的1.5%調降至1.4%，預計將帶動貸款市場報價利率（LPR）同步下行約0.1個百分點……第五，降低個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限利率同步調整”。下一步，還將通過利率自律機制引導商業銀行相應下調存款利率。

5月8日，央行下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，S年以上首套房、二套房公積金貸款利率由2.85%、3.325%調整至2.6%、3.075%。

招聯首席研究員董希淼表示，5月20日，1年期和5年期以上LPR各下降10個基點，符合預期。5月7日，央行宣布推出全面的“降息”措施——從5月8日起，下調政策利率即了天期逆回購操作利率10個基點；降低結構性貨幣政策工具利率25個基點；5月15日，全面降準0.5個百分點。下一步，還將通過市場利率定價自律機制，推動存款利率進一步下降，降幅為10 - 25個基點。LPR在了天期逆回購操作利率加點而來，7天期逆回購操作利率、LPR下降的可能性較高。而降低政策利率、結構性貨幣政策工具利率、存款利率以及全面降準，從多個維度降低金融機構資金成本，金融機構有減少加點的空間。所以，5月份兩個品種LPR各下降10個基點，在意料之中。

蘇商銀行特約研究員薛洪言表示，此次多家銀行集中下調存款掛牌利率，核心驅動因素主要有兩點：一是政策利率的傳導效應，5月初，人民銀行下調公開市場7天期逆回購利率0.1個百分點，釋放了新一輪降息信號，20日LPR同步下降10個基點，銀行需要同步調降存款利率來匹配這一政策節奏，維持息差平衡。二是緩解息差收窄壓力的需要，今年一季度，商業銀行凈息差已收窄至1.43%，較去年四季度降9個基點，銀行需要更大幅度調降存款利率來緩解息差收窄壓力。

對此，廣東省城規院住房政策研究中心首席研究員李宇嘉表示，近期，金融監管部門發布“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”的政策。按照新的貨幣政策傳導機制，銀行貸款報價形成機制，當政策利率（即公開市場7天期逆回購操作利率）下調時，往往意味著LPR也會下行。這是貫徹4月25日政治局會議關于“適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經濟，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”指示在行業管理上的落實。同時，今年不僅外部環境轉弱，對出口導向行業和地區（特別是東部地區）沖擊比較大。而且內部就業形勢比較嚴峻，年輕人群失業率同比有所增加。另外，國家對內需和消費比較重視，作為經濟增長的引擎，地產等大宗消費在穩定和帶動消費方面的意義非常重要。因此，不管是落實去年年底中央經濟工作會議提出的“持續用力推動房地產市場止跌回穩”，還是基于房地產產業鏈條長、帶動性強的特征，發揮穩定就業和促進消費的作用，都需要通過降息來進一步釋放需求。

前金融從業人士、現深圳東風環境有限公司副總裁胡雙表示，1年期LPR的下降將直接惠及短期流動資金貸款和消費信貸，有助于中小企業減輕財務負擔，增強經營韌性；S年期以上LPR的下調對房貸利率形成有力引導，將緩解居民購房還貸壓力，為房地產市場企穩回暖注入一劑“定心丸”。

帶動購房成本下降

“S月以來，降準降息相繼落地，有助于鞏固宏觀經濟穩定運行態勢，也有助于鞏固房地產市場的穩定態勢。”中指研究院政策研究總監陳文靜表示。

目前，全國層面首套房、二套房貸利率政策下限均已取消，多個城市首套房貸利率已降至3%左右的歷史最低水平。此次S年期以上LPR下調，有助于引導各地房貸利率進一步下行，繼續降低購房者的置業成本。

對此，陳文靜分析稱，公積金貸款利率下調0.25個百分點，對于部分城市而言，釋放了公積金貸款利率與住房商業貸款利率之間的利差空間，有利于住房商業貸款利率的進一步調整優化。

另外，本次IPR下調也將帶動存量房貸利率下調，在房貸利率重定價日后，存量房貸利率可跟隨下調，降低已購房居民的還貸壓力。

另外，潘功勝此前亦指出，“根據經濟金融運行情況和各項工具使用效果，還可以擴大工具規模、完善工具政策要素”，預計未來更多資金支持房地產的政策有望繼續落地，如與現房銷售配套的金融政策、給予城市更新配套資金支持等。

董希淼分析，LPR下降將繼續推動社會綜合融資成本下降，進一步激發有效融資需求，提振消費、擴大內需。LPR下降后，疊加公積金貸款利率下調，居民住房消費支出將進一步降低，有助于提振居民消費意愿和能力。

需要注意的是，LPR下降并不直接意味著新增房貸利率一定下降。房貸實際利率是由LPR與加點組成（加點可以是正，也可以是負）。加點本身是各家銀行根據自身的資產負債、資金成本、市場競爭等因素來綜合考量，而且每家銀行不一定完全一致。近期，部分地區對加點部分進行調整，如廣州地區，加點從減60個基點調整為減50個基點，這主要是為了讓房貸的實際利率保持在3%以上。今年以來，金融管理部門對個人類貸款定價行為加強引導。無論是個人消費貸款還是個人住房貸款，都督促機構不要內卷式競爭，保持合理的定價水平，年利率一般是不低于3%。這樣有助于維護正常市場秩序，也有助于銀行保持息差基本穩定。當然，LPR下降對存量房貸利率來說，就意味著實際房貸利率下降，但下降的時間點會有細微的區別，這與重定價日有關。

有業內人士表示，目前，盡管改善型需求在新房市場表現突出，但對整體行業和市場的支撐能力還不足。一方面，需要釋放剛需、二手房需求，進一步帶動改善；另一方面，熱點城市對穩定全局的意義重大，這些城市外來人口、新市民多，剛需潛力很大，在當前收入、就業和預期尚待提振的情況下，需要進一步降息來降低住房消費門檻。降息只是一方面，近期，在國家一攬子擴內需、促消費、帶動循環的政策架構下，積極的財政政策支持生育、養育、教育，支持城市更新，補上公共配套短板，支持就業、支持住房保障等，這些政策能夠修復房地產的基本面，綜合作用于房地產夯實止跌回穩的局面。

“有形之手”助力高質量發展

胡雙表示，當前，我國經濟正處于恢復深化與結構轉型的關鍵階段，宏觀政策需要更精準、更有效地發力。本次LPR雙降是央行在穩健貨幣政策框架下的前瞻性調整，體現出對經濟運行中痛點問題的積極回應，有助于提振企業投資信心和居民消費意愿。

董希淼表示，從4月金融數據看，企（事）業部門繼續貢獻絕大部分增量，住戶部門貸款減少5216億元，增長仍然乏力。下一步，還需要在穩定居民預期、提振消費需求等方面下大氣力，采取更多有力有效的措施。居民消費不足背后的突出問題是居民部門在收入分配中處在不利地位。因此，提振消費的根本措施在于穩定居民就業、提高居民收入、完善收入分配機制和社會保障體系。從金融視角看，應進一步優化政策環境，積極發展消費金融，發揮金融杠桿作用，助力提振居民消費需求。

“LPR迎來了個月來第一次下降，傳遞出降低企業融資成本、降低居民負擔的積極信號。隨著居民住房貸款、消費貸款利息支出減輕，居民消費意愿和能力將進一步提升，這能有效促進房地產市場止跌回穩。隨著存款利率走低，以及居民預期改善，資本市場、理財市場的吸引力或將進一步增強，這將有助于推動資本市場、理財市場健康可持續發展。”董希淼分析，下一階段，如果政策利率和存款利率繼續降低，金融機構資金成本持續下行，LPR仍有下降的空間和可能。預計今年三、四季度，LPR可能還會下降一到兩次，累計幅度在10- 20個基點。但對LPR等利率下降的節奏、幅度，市場不可抱有過高的期待，下一階段，IPR的變動需要在穩增長、穩息差、穩匯率、穩外貿等多重目標中保持動態平衡。

薛洪言分析，當前凈息差處于低位，銀行需要保持合理盈利以支撐信貸投放，在適度寬松貨幣政策導向下，存款利率仍有下調空間，但同時，若存款利率大幅、快速下調，可能導致儲戶將資金轉向理財、基金等其他資產，加劇“存款搬家”，影響銀行負債穩定性。因此，未來存款利率仍有一定下調空間。但幅度有限且會控制節奏，且有較大概率在當前水平上穩定一段時間。

“利率作為資金價格的核心，本次下調將引導金融資源更多流向先進制造、科技創新、小微企業等關鍵領域，為實體經濟注入‘活水’。與財政政策、產業政策協同配合，將形成更強大的政策合力，支撐高質量發展。當然，LPR下調只是工具之一，要真正實現融資‘敢貸、愿貸、能貸’，仍需進一步優化金融生態，完善風險補償機制，強化對重點領域、薄弱環節的精準滴灌。特別是在推動綠色發展、數字轉型等新賽道上，更需金融‘有形之手’發揮杠桿效應。”胡雙分析道。

總體來看，本輪LPR調整順應了經濟運行的現實需要，展現了政策應對的主動性和靈活性。我們有理由相信，隨著一攬子穩增長政策持續落地見效，市場信心將穩步恢復，實體經濟將走得更穩、更遠。（微信公眾號“中國工業報”）