億緯鋰能決定赴港上市

隨著港交所銅鑼聲在2025年5月為寧德時(shí)代（03750.HK）敲響，鋰電池行業(yè)的資本遷徙潮再度升溫。只過(guò)了半個(gè)多月的時(shí)間，惠州億緯鋰能股份有限公司（300014.SZ）也宣布啟動(dòng)H股發(fā)行計(jì)劃，擬登陸港交所主板。

這家全球動(dòng)力電池裝機(jī)量排名第九、儲(chǔ)能電芯出貨量全球第二的企業(yè)，正試圖通過(guò)跨市場(chǎng)融資打破“雙雄爭(zhēng)霸”的行業(yè)格局。

高增長(zhǎng)背后的隱憂(yōu)

成立于2001年的億緯鋰能，曾以“鋰原電池隱形冠軍”的身份在2009年成為創(chuàng)業(yè)板首批上市公司。如今，其業(yè)務(wù)版圖已覆蓋消費(fèi)電池、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池三大領(lǐng)域，并在匈牙利、馬來(lái)西亞、美國(guó)布局產(chǎn)能。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次億緯鋰能赴港上市可看作“從中國(guó)制造向全球技術(shù)方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵戰(zhàn)役”，但資本市場(chǎng)是否愿意為這場(chǎng)戰(zhàn)役提供充足彈藥，仍存變數(shù)。

2025年一季度，億緯鋰能交出了一份“撕裂”的成績(jī)單：營(yíng)業(yè)收入同比飆升37.34%至127.96億元，歸母凈利潤(rùn)卻僅微增3.32%。這暴露出兩個(gè)深層矛盾：在價(jià)格戰(zhàn)吞噬利潤(rùn)的同時(shí)，重資產(chǎn)擴(kuò)張也帶來(lái)不小的財(cái)務(wù)壓力。

當(dāng)前，動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池的價(jià)格戰(zhàn)已進(jìn)入白熱化階段。盡管億緯鋰能儲(chǔ)能電池出貨量同比增長(zhǎng)80.54%，動(dòng)力電池增長(zhǎng)57.58%，但營(yíng)業(yè)成本增幅（37.45%）已經(jīng)高于營(yíng)業(yè)收入增幅（37.34%），扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.60%，是遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速的（37.34%），這些都顯示出企業(yè)核心業(yè)務(wù)盈利能力的承壓。

更嚴(yán)峻的是資產(chǎn)負(fù)債表：億緯鋰能2024年末總負(fù)債是598.91億元，到2025年Q1變成672.49億元，增幅達(dá)到了12.28%。而企業(yè)應(yīng)收賬款為128.08億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)比例高達(dá)314.26%，這或許暴露出對(duì)客戶(hù)賬期管理的失控風(fēng)險(xiǎn)。

全球化展望與資本突圍

此次億緯鋰能的港股募資，或許對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)會(huì)是一場(chǎng)及時(shí)雨。

按此前寧德時(shí)代H股募資407.6億港元、稀釋3.5%股本的先例推算，億緯鋰能若發(fā)行10%股本，有望募集約300億港元。

如果這筆資金到位，對(duì)于企業(yè)匈牙利大圓柱電池工廠、馬來(lái)西亞儲(chǔ)能基地二期的投產(chǎn)，以及應(yīng)對(duì)歐盟《新電池法規(guī)》帶來(lái)的碳足跡成本激增都有助益。

億緯鋰能并非業(yè)內(nèi)孤例。自2022年至今，已有中創(chuàng)新航（03931.HK）、瑞浦蘭鈞（00666.HK）、正力新能（03677.HK）等鋰電企業(yè)登陸港股，形成“A+H”雙平臺(tái)融資潮。

寧德時(shí)代的案例最具參照性：其H股上市后股價(jià)較發(fā)行價(jià)大幅上漲，407.6億港元募資額創(chuàng)港股四年新高，但代價(jià)是A/H股溢價(jià)率收窄至8%，考驗(yàn)著股東利益平衡能力。

對(duì)于億緯鋰能來(lái)說(shuō)，“A+H”雙平臺(tái)模式的隱憂(yōu)同樣存在：企業(yè)當(dāng)前A股市盈率約21.56倍，相對(duì)于港股電池板塊普遍較低的市盈率均值，背后存在的倒掛可能性，或引發(fā)估值重構(gòu)的陣痛。

然而，業(yè)內(nèi)先行者的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)顯示出了這種戰(zhàn)略的必要性。比如，中創(chuàng)新航就憑借港股融資持續(xù)加碼高壓快充技術(shù)，試圖用技術(shù)路線(xiàn)博弈資本耐力；瑞浦蘭鈞則通過(guò)港股募資在印尼建設(shè)鎳礦-電池一體化基地，以資金盾牌來(lái)應(yīng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

但這種戰(zhàn)略是否能繼續(xù)運(yùn)行，則取決于當(dāng)前的資金流動(dòng)性。2025年港股年內(nèi)IPO募資已超760億港元，同比激增7倍，市場(chǎng)能否持續(xù)承接鋰電企業(yè)的融資需求，需要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。