財務柔性對企業ESG表現的影響

【摘 要】 戰略性新興產業是推動我國經濟高質量發展的新動力，其ESG表現是衡量產業能否實現可持續發展的重要標準。文章以2012—2022年戰略性新興產業A股上市公司為研究對象，考察了財務柔性對戰略性新興企業ESG表現的影響效果及其傳導機制，并從外部環境、內部治理及生命周期不同階段探討其異質性。研究發現，財務柔性對戰略性新興企業ESG表現有顯著提升效應，該結論經過多種穩健性檢驗（2SLS、PSM、系統GMM等）后依然成立，且上述提升作用在衰退期、公司治理水平高和環境不確定性高的情境下效果更好。機制檢驗表明，財務柔性可以通過綠色創新效應和信息傳遞效應影響企業ESG表現。研究結論豐富了財務柔性的經濟后果，拓展了企業ESG表現的提升情境與邊界機制，同時為我國戰略性新興企業在不同生命周期靈活調整財務策略提供了有益參考和啟示。

【關鍵詞】 財務柔性； 企業ESG表現； 綠色技術創新； 會計信息透明度； 戰略性新興產業

【中圖分類號】 F272.9" 【文獻標識碼】 A" 【文章編號】 1004-5937（2025）07-0095-09

一、引言

黨的二十屆三中全會提出要“完善推動新一代信息技術、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端裝備、生物醫藥、量子科技等戰略性產業發展政策和治理體系，引導新興產業健康有序發展”。習近平總書記強調，推動經濟高質量發展要始終貫徹“創新、協調、綠色、開放、共享”的發展理念。提升企業ESG表現是踐行該理念的關鍵環節。戰略性新興產業作為當前科技革命和產業變革的熱點，面臨著技術迭代、環境不確定及市場競爭激烈等多重挑戰，導致該領域企業ESG表現水平普遍偏低。因此，在新發展格局的背景下，如何改善和提升戰略性新興企業ESG表現成為一個亟待解決的難題。

近年來學術界對企業ESG表現的研究不斷深入且主要集中在經濟后果方面，如一些學者基于資源基礎理論探討了企業ESG表現如何影響融資成本、企業績效和全要素生產率等；另一些學者則從利益相關者理論出發，揭示了企業ESG表現與股票收益波動、企業投資效率及供應商綠色創新等的緊密關聯。盡管已有文獻提供了豐富的參考，但鮮有研究探討戰略性新興企業ESG表現，也尚未有學者基于資源編排理論從內部財務管理視角分析戰略性新興企業ESG表現。資源編排理論強調企業通過系統性的戰略思維來管理、整合和優化企業內外部資源，并構建適應環境變化的資源組合和能力配置[ 1 ]。在該理論框架下，財務柔性被視為一種重要的戰略工具，為企業實現資源組合和能力配置提供了必要的靈活性。鑒于此，本文從一個全新視角出發，基于資源編排理論深入探討財務柔性能否有效提升戰略性新興企業的ESG表現。

基于以上分析，本文以2012—2022年戰略性新興產業上市公司為研究對象，構建了財務柔性與企業ESG表現的理論模型，綜合考察企業生命周期和內外部不同情境下財務柔性對企業ESG表現的影響效果及其內在機理。本文的邊際貢獻如下：（1）豐富了財務柔性經濟后果的研究。本文研究表明財務柔性不僅可以促進企業綠色技術創新，而且能增強戰略性新興產業會計信息透明度，進一步打開了企業ESG理論研究的“黑箱”。（2）為戰略性新興企業ESG表現的實現路徑提供了新思路，對推動企業優化品牌形象、履行社會責任具有重要意義。（3）探討了不同情境下財務柔性實施效果的異質性。本文以環境不確定性、公司治理水平及企業生命周期三個方面作為切入點，深入探討財務柔性對不同特征戰略性新興企業ESG表現產生的差異化影響，旨在為企業制定更加科學有效的財務管理策略提供實踐啟示。

二、文獻綜述和理論假設

（一）文獻綜述

1.企業ESG表現的相關研究

ESG理念最初起源于倫理投資和社會責任投資，是一種綜合考量企業環境、社會和治理績效的評價標準。在追求可持續發展的全球浪潮中，企業ESG表現逐漸成為學術界的熱點話題，已有研究主要通過案例分析和實證分析從社會層面與企業層面展開深入探討。

在社會層面，企業ESG表現的優勢主要體現在實現企業和社會雙贏，增進社會整體福祉。殷俊明等[ 2 ]認為，積極履行ESG責任不僅是企業回饋社會和保護環境的體現，而且是一種長期可持續的投資策略。毛其淋和王玥清[ 3 ]指出，ESG責任履行通過擴大生產規模、緩解融資約束和吸引勞動力等多種方式，顯著提高了企業的就業水平。在企業層面，關于企業ESG表現的研究聚焦企業績效、綠色創新及投資效率等方面。多數學者認為企業ESG表現能顯著提升企業績效，但也有學者認為ESG實踐方面的投入會占用企業經營所需的資源。Fatemi et al.[ 4 ]證實了企業ESG表現可以促進綠色創新，Liu amp; Lyu[ 5 ]驗證了這一正向關系在制度環境得以優化和冗余資源得以有效利用時更為顯著。此外，還有研究表明企業ESG表現有效緩解了非效率投資和過度投資的問題，從而提高了企業整體的投資效率。綜上，已有文獻對企業ESG表現的研究頗豐，但尚未涉及財務柔性對企業ESG表現的研究。

2.財務柔性的經濟后果

財務柔性本質上是企業為實現可持續發展而預先構筑的融資能力儲備庫，它能幫助企業應對市場變化，降低財務風險，抓住投資機會，是戰略性新興企業實現高投入條件下技術與市場雙重驗證的重要途徑[ 6 ]。目前學術界關于財務柔性的研究結論存在一定爭議。一方面，有學者認為財務柔性能夠顯著抑制非效率投資行為[ 7 ]、增強持續創新能力，并有助于緩解融資約束帶來的負向影響[ 8 ]，這些積極作用都在一定程度上提升了企業的運營效率和市場價值[ 9 ]；另一方面，有學者認為過量儲備財務柔性會加劇企業的委托代理問題，具體表現為管理者擁有更大的可操作空間，可能會為了追求個人利益激進投資[ 10 ]。綜上不同觀點說明了財務柔性經濟后果的復雜性和多樣性，因此學術界仍需對財務柔性進行更深入的研究。

（二）理論分析和研究假設

1.財務柔性與戰略性新興企業ESG表現

資源編排理論認為企業管理者需要在動態環境中持續編排資源，并通過資源的組合和捆綁創造競爭優勢。資源編排過程中，財務柔性不僅是一個重要的組成部分，更是確保企業在市場環境中維持競爭優勢的關鍵支撐。戰略性新興企業處于行業發展的前沿領域，這類企業通常具有高投入、高風險的特點[ 11 ]，在高度競爭與不確定的情境中，提升ESG表現不僅可以優化戰略性新興企業的社會聲譽和品牌形象，而且可以吸引更多投資者，降低融資約束，財務柔性在這一過程中發揮著重要作用。

一方面，財務柔性有助于企業整合內外部資源，提升ESG管理的系統性和協同性。財務柔性使得企業能夠跨越不同的部門和業務線，將資源集中于ESG管理的關鍵領域，通過跨部門合作和資源整合共同推動ESG目標的實現。另一方面，由于ESG涉及的領域廣泛，且各領域都有其獨特的要求和標準，使得企業在ESG實踐時面臨多種風險挑戰。Ferrando et al.[ 10 ]研究發現，財務柔性高的企業面對不利市場沖擊時往往更容易籌集到資金。無論通過收購被市場低估的資產來捕捉更多投資機會，還是利用低成本進行研發創新投資，這些企業都能夠靈活應對環境不確定性。因此財務柔性通過靈活調配資金可以有效減輕潛在風險，抓住ESG實踐帶來的新機遇。基于此，本文提出假設：

H1：財務柔性能有效提升戰略性新興企業ESG表現。

2.財務柔性影響戰略性新興企業ESG表現的作用機理

（1）綠色創新效應

戰略性新興企業作為綠色創新的主力軍，積極響應國家的政策號召，深入參與綠色發展戰略的實施，為實現國家雙碳目標奠定了基礎。綠色技術創新活動具有資金需求大、研發周期長等特性，對企業資源配置能力提出更高要求，而保持一定的財務柔性能夠使企業在面臨潛在風險時有效抵御財務困境。當市場涌現出具有積極投資回報的綠色創新項目時，財務柔性高的企業能迅速調動資金資源，精準評估項目風險并抓住綠色創新機遇，進一步推動企業的綠色創新發展。此外，財務柔性還能有效緩解綠色創新過程中產生的流動性約束問題，為企業綠色發展營造創新型友好型經濟環境。戰略性新興企業加大對綠色技術創新的投入，不僅可以降低生產過程中的污染排放，提高資源利用效率，減少能源消耗，而且有助于樹立良好的社會形象，贏得政府、社會和消費者的廣泛認可，間接提升企業ESG表現[ 12 ]。基于此，本文提出假設：

H2：在其他條件不變的情況下，財務柔性通過加大綠色技術創新對戰略性新興企業ESG表現產生顯著的促進作用。

（2）信息傳遞效應

財務柔性高的企業通常具有更強的財務管理能力和更穩健的財務狀況，這類企業往往遵循嚴格的財務規范和準則，從而確保企業擁有高質量的會計信息，會計信息透明度顯著提高。研究發現會計信息透明度的提升不僅有助于緩解企業內外部信息不對稱，向利益相關者傳遞準確信息并支持其做出有益于企業發展的決策，而且能通過改善公司治理、降低經營成本提升企業投資效率和市場價值[ 13 ]。首先，環境信息的披露增強了公眾和投資者對企業環保實踐的信心，有助于企業樹立積極負責任的環保形象，通過信號傳導機制激勵企業采取實際行動推動綠色可持續發展；其次，信息透明度越高企業所參與的社會公益活動和員工福利信息越公開透明，外部監督會驅動企業更加積極地履行社會責任[ 14 ]；最后，公開透明的會計信息能夠向利益相關者傳達企業治理結構、董事會運作、內部控制體系等關鍵信息，透明的公司治理實踐有助于增強投資者對管理層的信任，提高公司的治理水平。綜上，會計信息透明度利用信號傳導機制分別從環境、社會和公司治理三個方面顯著提高了企業ESG表現。基于此，本文提出假設：

H3：在其他條件不變的情況下，財務柔性通過增強會計信息透明度對戰略性新興企業ESG表現產生顯著的促進作用。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文選取2012—2022年我國1 662家戰略性新興產業上市公司為研究樣本，包括新一代信息技術產業、高端裝備制造產業、新材料產業、生物產業、新能源產業、新能源汽車產業、節能環保產業、數字創意產業和相關服務業九個產業，來自同花順、Wind資訊金融終端的相關板塊。在時間選擇的考量上，起始年份設為2012年主要是基于2012年國家出臺的《“十二五”國家戰略性新興產業發展規劃》為戰略性新興產業的發展提供了明確的政策導向和支持，同時標志著我國新興產業進入了快速發展的新階段。

企業基本信息及財務數據主要來源于國泰安數據庫（CSMAR），衡量綠色技術創新的專利數據來源于中華人民共和國國家知識產權局。為避免數據受異常值干擾，進行如下預處理：（1）剔除金融行業的樣本數據；（2）剔除ST、*ST類及資產負債率大于1的樣本數據；（3）剔除存在極端異常值及變量缺失的樣本數據；（4）對連續變量采取上下1%的縮尾。經過上述處理，最終得到1 662家上市公司8 870個觀測值。

（二）變量說明與定義

1.被解釋變量

企業ESG表現（ESG）。本文使用華證ESG評級指數衡量企業的ESG表現，該數據庫結合我國國情與資本市場特點，綜合評估了全部A股上市公司的企業ESG表現，且具備更新速度快和可信度高等優勢。因此，本文借鑒席龍勝和趙輝[ 15 ]的研究，對評級結果從低到高分別賦值1—9分，分數越高代表企業ESG表現越好。

2.核心解釋變量

財務柔性（FF）。參考曾愛民等[ 16 ]的方法，采取雙指標法綜合計算財務柔性，計算公式為財務柔性（FF）=現金柔性+負債柔性，其中現金柔性=企業現金比率-行業現金比率均值，負債柔性=Max（0，行業負債比率均值-企業負債比率）。

3.控制變量

為控制其他因素對企業ESG表現的影響，借鑒張冰曄等[ 17 ]的研究，對如下變量加以控制：企業規模（Size）、固定資產比例（Tan）、企業年齡（Age）、股權集中度（Own）、獨立董事比例（Indr）、兩職合一（Dual）、營業收入增長率（Growth）、總資產周轉率（Totassrat）、現金及現金等價物周轉率（Ccerat）。此外，本研究還加入了企業個體和年份固定效應用于控制不同企業個體特征及不同年份宏觀經濟環境對被解釋變量的影響。

變量定義見表1。

（三）模型設計

考慮到財務柔性對企業ESG表現的影響存在一定的滯后效應和互為因果可能導致的內生性問題，本文參考劉嫦等[ 18 ]的研究，將財務柔性的滯后一期作為解釋變量，同時下文也將中介變量滯后一期，建立如下多元回歸基準模型：

其中，i表示各上市公司，t表示年份，ESGi，t代表企業ESG表現，FFi，t-1代表財務柔性，Controlsi，t為一系列控制因素，Firm為個體固定效應，Year為時間固定效應，？著i，t為隨機擾動項。

四、實證分析

（一）描述性統計

表2為主要變量的描述性統計結果。企業ESG表現的均值為4.218，標準差為1.016，最小值為1，最大值為6，說明戰略性新興產業整體ESG表現水平偏低，且不同企業間ESG表現存在顯著差異。財務柔性的標準差為0.214，最小值為-0.234，最大值為0.738，說明戰略性新興產業在樣本期間保持著一定的財務柔性，且各企業間財務柔性的儲備存在較大差異。控制變量方面的均值與中位數接近，表明樣本不存在較大偏差。統計結果與已有研究結論基本一致，說明本文采用的研究樣本總體分布比較合理。

（二）相關性分析

在進行回歸分析前，本文對各變量進行了Pearson相關性分析（限于篇幅，表略），各變量之間的相關系數均小于0.5，說明不存在高度相關的變量。其中財務柔性（FF）和企業ESG表現（ESG）的相關系數為0.124且在1%的水平上顯著，在不考慮其他因素的情況下，初步驗證了H1。此外，方差膨脹因子VIF均值為1.23，說明各變量間不存在嚴重的多重共線性問題。

（三）基準回歸

在相關性分析的基礎上，本文采用多元回歸的分析方法檢驗財務柔性和戰略性新興企業ESG表現之間的關系，基準回歸結果見表3。列（1）是未加入控制變量的結果，列（2）是加入控制變量的結果，結果顯示無論是否添加控制變量，財務柔性（L.FF）的回歸系數都在1%的水平上顯著為正。列（3）在加入控制變量的基礎上固定企業和年份，財務柔性（L.FF）的回歸系數為0.432，仍然在1%的水平上顯著。以上意味著財務柔性對企業ESG表現有顯著提升作用，H1得到了經驗證據支持。

（四）穩健性檢驗

1.內生性檢驗

（1）工具變量法

考慮到財務柔性和企業ESG表現之間可能存在互為因果的內生性問題，本文采用工具變量法進行處理。借鑒顧海峰和曹玉臣[ 19 ]的做法，以每年同省份同行業的財務柔性均值滯后一期（L.Mean_FF）作為工具變量。2SLS第一階段回歸結果如表4列（1）所示，工具變量在1%的水平上與個體企業財務柔性顯著正相關，證明了工具變量選擇的有效性。2SLS第二階段回歸結果如表4列（2）所示，L.FF的系數在1%水平上顯著為正。本文還匯報了工具變量的不可識別檢驗和弱工具變量檢驗結果，其中Anderson canon. corr. LM統計量在1%水平上顯著，結果顯著拒絕不可識別的原假設，Cragg-Donald Wald F統計量2 607.757遠大于10%的臨界值16.38，結果顯著拒絕弱工具變量的原假設。綜上與前文結論基本一致，證明了核心結論的穩健性。

（2）傾向得分匹配法

企業在決定是否提升ESG表現時，可能會優先考慮自身的財務柔性水平，因此財務柔性和企業ESG表現之間可能存在樣本自選擇導致的內生性問題，本文使用傾向得分匹配法（PSM）緩解上述問題造成的估計偏差。首先，將樣本按照財務柔性中位數分為兩組（高于中位數為實驗組，低于中位數為對照組）；其次，選取控制變量作為匹配的協變量，并采用1：2最近鄰匹配方法匹配；最后，將匹配后的樣本進行回歸檢驗（匹配后的平均處理效應為正，T值為7.27）。回歸結果見表4列（3），匹配后的L.FF系數在1%的水平上顯著，與前文結論基本一致，證明了核心結論的穩健性。

（3）系統GMM模型

為排除上一期企業ESG表現對本年度的干擾，將被解釋變量滯后一期作為解釋變量加入模型，采用系統GMM進行回歸，回歸結果見表4列（4）。其中AR（1）的P值為0.000，AR（2）的P值為0.101，表明擾動項的差分存在一階自相關，不存在二階自相關，且Hansen檢驗的P值為0.191，說明通過過度識別檢驗，工具變量選擇有效。L.FF的回歸系數為正且在10%的水平上顯著，與前文結論基本一致，證明了核心結論的穩健性。

2.其他穩健性檢驗

為進一步驗證估計結論的穩健性，本研究還做了替換被解釋變量、替換解釋變量、滯后解釋變量和改變時間窗口的穩健性檢驗。

（1）替換被解釋變量

鑒于數據的可獲取性，本文分別采用Wind數據庫公布的ESG評級和彭博社公布的ESG評分重新度量企業ESG表現，結果見表5列（1）、列（2），回歸系數均顯著為正，與主回歸結論保持一致。

（2）替換解釋變量

參考顧海峰和曹玉臣[ 19 ]的做法，將樣本數據中的財務柔性從低到高排序并分別等分成兩組、三組、四組和五組，對應變量FF2、FF3、FF4、FF5，將每個變量按照組數賦值（比如分成兩組的FF2前一組賦值1，后一組賦值2；分成三組的FF3第一組賦值1，第二組賦值2，第三組賦值3；FF4和FF5依此類推）。新定義的變量滯后一期參與回歸，結果見表5列（3）—列（6），回歸系數均在1%的水平上顯著為正，與主回歸結論保持一致。

（3）改變時間窗口

2020年公共衛生事件的爆發對我國經濟發展產生了沖擊，其中對財務柔性的影響主要表現為現金流緊張、融資難度增加及成本控制壓力上升等，因此本文改變時間窗口重新回歸以保證結果穩健。結果見表5列（7），L.FF的回歸系數在1%的水平上顯著為正，與主回歸結論保持一致。

（五）樣本異質性檢驗

本文分別從外部環境不確定性、內部公司治理水平及企業生命周期三個層面實證檢驗不同環境和特征下財務柔性提升效應的異質性。

1.環境不確定性的異質性

一方面，環境不確定性的增加使企業難以準確預測未來的收入、成本和利潤情況，這可能導致企業面臨更大的財務風險，迫使企業快速調整經營策略、資金分配和資源配置以適應新環境；另一方面，環境不確定性可能導致利益相關方對企業ESG表現提出更高的要求，而財務柔性恰好可以幫助企業靈活應對壓力，積極投資ESG相關項目。因此，環境不確定性越大財務柔性對企業ESG表現的促進作用越明顯。本文借鑒申慧慧等[ 20 ]的研究方法，使用經行業中位數調整過的企業五年銷售收入的變異系數測量環境不確定性，并按照樣本中位數分組檢驗環境不確定性的異質性，回歸結果見表6列（1）、列（2）。相比環境不確定性較低的企業，L.FF的回歸系數在環境不確定性較高的分組中顯著性水平更高且系數更大，另外組間系數差異在5%的水平上顯著通過了檢驗。綜上，在環境不確定性更高的情境下，財務柔性對企業ESG表現的提升效應更顯著。

2.公司治理水平的異質性

公司治理水平高意味著公司的決策機制、監督機制及風險管理機制更為健全，這有利于企業有效實施財務管理策略，同時也能夠更好地平衡各利益相關者間的利益（包括環境、社會和治理方面）。而在治理水平較低的企業中，財務柔性可能會被濫用或用于短期利益追求導致ESG因素被忽視，因此削弱了財務柔性對企業ESG表現的提升效應。本文參考林樹和葛逸云[ 21 ]的研究，使用主成分分析法從董事會、股東和激勵機制三個維度綜合分析公司治理水平，并按照樣本中位數分組檢驗公司治理水平的異質性，回歸結果見表6列（3）、列（4）。相比公司治理水平較低的企業，L.FF的回歸系數在公司治理水平較高的分組中顯著性水平更高且系數更大，另外組間系數差異在1%的水平上顯著通過了檢驗。綜上，財務柔性對企業ESG表現的促進作用在治理水平較高的企業中更顯著。

3.企業生命周期的異質性

基于企業生命周期理論，企業的資金需求、風險策略、投資行為及發展規劃等在不同發展階段存在較大差異。在衰退期由于市場需求下降、銷售收入減少可能導致企業現金流緊張，甚至面臨生存危機，這一階段財務柔性成為企業應對經濟困境和維持穩定運營的關鍵，為ESG項目提供了必要的資金支持。成長期企業正處于迅速擴張階段，財務柔性有助于企業抓住市場機遇實現快速增長，在保障業務發展的同時需要兼顧ESG目標。處于成熟期的企業已經形成了相對穩定的市場地位和盈利能力，故成熟期企業財務柔性對ESG表現的促進作用相對較弱。本文借鑒仝自強等[ 22 ]的做法，采用現金流組合法將樣本劃分為成長期、成熟期和衰退期三個階段，分組回歸檢驗不同生命周期的異質性，檢驗結果見表6列（5）—列（7）。財務柔性對企業ESG表現的提升作用在衰退期最強，成長期次之，成熟期最弱。

五、作用機制檢驗

由機制分析邏輯可知，企業綠色技術創新和會計信息透明度是財務柔性影響企業ESG表現的兩個渠道。根據中介效應檢驗的三步法原則，在模型（1）的基礎上建立如下模型：

Medi，t-1代表中介變量，包括企業綠色技術創新（Envrpat）和會計信息透明度（Trans），其他變量定義同前。

（一）綠色創新效應

理論分析部分指出企業通過財務柔性管理可以將有限的資金精準聚焦于最具戰略價值的綠色技術創新項目，有效提高了企業的環境績效，進而提升了企業ESG表現。基于此，本文參考徐佳和崔靜波[ 23 ]的做法，使用綠色專利申請數加1取對數的方法衡量企業綠色技術創新，檢驗結果見表7。列（1）檢驗的是財務柔性對綠色技術創新的影響，財務柔性（L.FF）的回歸系數為0.098且在5%的水平上顯著；列（2）檢驗的是財務柔性和綠色技術創新對企業ESG表現的影響，財務柔性（L.FF）和企業綠色技術創新（L.Envrpat）的回歸系數均顯著為正。結果顯示，綠色技術創新在財務柔性影響企業ESG表現的關系中發揮部分中介作用。

（二）信息傳遞效應

理論分析部分指出財務柔性使企業有更多的精力去優化會計信息披露，透明的會計信息在提升企業聲譽和信任度的同時，對ESG中的社會和治理方面產生了積極影響。基于此，本文參考辛清泉等[ 24 ]的做法，使用盈余質量DD、是否聘用國際四大、分析師關注度、深交所信息披露評級和盈余預測準確性五個指標綜合衡量會計信息透明度，檢驗結果見表7。列（3）檢驗的是財務柔性對會計信息透明度的影響，財務柔性（L.FF）的回歸系數為0.036且在1%的水平上顯著；列（4）檢驗的是財務柔性和會計信息透明度對企業ESG表現的影響，財務柔性（L.FF）和會計信息透明度（L.Trans）的回歸系數均顯著為正。結果顯示，會計信息透明度在財務柔性影響企業ESG表現的關系中發揮部分中介作用。

六、研究結論與管理建議

（一）研究結論

本文以2012—2022年戰略性新興產業A股上市公司為研究樣本，從資源編排理論視角出發，揭示了財務柔性與戰略性新興企業ESG表現的內在聯系及其作用機制，檢驗了不同生命周期階段、公司治理水平及環境不確定性的異質性作用，研究結果表明：（1）財務柔性能顯著促進戰略性新興企業ESG表現的提升，且經過多重穩健性檢驗后結論依然穩健可靠；（2）異質性分析表明，財務柔性對戰略性新興企業ESG表現的提升作用在衰退期、公司治理水平高和環境不確定性高的企業中更顯著；（3）基于綠色創新效應和信息傳遞效應分析的機制檢驗表明，財務柔性能夠通過提高綠色技術創新和增強會計信息透明度兩條途徑影響企業ESG表現。

（二）管理建議

1.政府層面的建議

第一，制定并推廣ESG導向的財政政策。政府可以通過制定財政政策鼓勵企業投資ESG項目，如稅收優惠、財政補貼、低息貸款等，降低企業在ESG項目上的財務成本，提高項目的可行性和吸引力。第二，建立和完善ESG信息披露評價體系。政府應制定更嚴格的會計信息披露標準，強化監管力度，同時加強對ESG違規行為的處罰，維護市場秩序和公共利益。第三，加強對綠色創新和環保技術研發的支持。政府應提供資金支持以引導企業、科研機構和高校等各方力量積極參與綠色創新和環保技術研發，推動綠色技術的突破和應用，為經濟和社會可持續發展提供有力支撐。

2.企業層面的建議

一是優化財務策略，強化ESG戰略與實踐。一方面，企業應將財務柔性納入整體戰略規劃，考慮其所處生命周期階段和內外部不同情境因地制宜制定財務戰略，以最大化財務柔性對企業ESG表現的促進作用；另一方面，企業應建立健全ESG管理體系，明確各部門的職責和任務，確保ESG戰略的有效實施。二是加大綠色技術創新的投入。企業應充分利用其人才、技術和資源優勢，加速推進綠色技術的研發和應用，不斷提升產品和服務的環保性能，以滿足社會對雙碳目標實現的需求和期望。三是提高信息披露質量和ESG透明度。企業應提升會計信息的透明度和披露質量，建立健全內部控制信息系統，確保會計信息的真實性和可靠性。此外，企業應建立有效的溝通機制，及時回應利益相關者對ESG信息的反饋，增進與投資者和公眾的信任度，為企業的可持續發展創造良好條件。

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