建議新發國債一半以上用于消費

日前，前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受南都灣財社記者專訪時表示，預計中央的赤字率將突破至4%以上，建議新國債半數以上投入消費領域。他還表示，隨著利好政策的落地和居民儲蓄的不斷涌入，A股市場有望迎來全年震蕩上行的態勢。

南都灣財社：請問你如何看待2025年我國的宏觀經濟政策？這些政策將會帶來哪些影響？

楊德龍：貨幣政策上，時隔多年再次提出適度寬松，這意味著在貨幣政策方面可能會有更多超常規的動作，比如加大力度降息降準，以降低全社會的融資成本，下調長期貸款報價利率LPR等。央行行長潘功勝也多次表示，要采取實質性的財政貨幣政策來支持經濟復蘇。因此，2025年的貨幣政策工具箱可能會有更多創新。

財政政策上，2025年的看點是中央舉債。預計中央的赤字率將突破3%的紅線，上升到4%以上，如此可在2025年釋放出大約2萬億元資金。通過發行國債籌措的資金將直接用于投資，進而拉動消費。

鑒于傳統基建已趨完善，建議新國債半數以上投入消費領域。例如，最近發改委“以舊換新”目錄涵蓋手機平板、智能手表、手環等數碼產品，有望撬動萬億消費市場。地方政府在化債減負的同時，中央舉債接力，協同推動經濟前行，全力化解內需不足與產能過剩難題，應對外貿潛在風險，穩固經濟基本盤。

然而，提高居民消費最根本的還是要創造更多的就業機會、提高居民收入。只有大家當期收入高了，并且對未來充滿信心，才敢去消費。民營企業創造了大概80%的就業機會，支持鼓勵民營企業發展，保護民營企業家，就會創造更多的工作崗位，從而減輕就業壓力，提高大家對于未來的預期。相信在這一攬子政策逐步落地之后，經濟數據也會逐步得到改善。

南都灣財社：中央經濟工作會議提出要提高財政赤字率。財政赤字率的提高，對于促進消費、投資或者拉動內需，會有哪些影響？

楊德龍：中央經濟工作會議提出九大任務，其中第一項任務就是提振消費、提高投資效益，全方位拉動國內需求，這是針對當前國內需求不足問題采取的措施。要想實現財政政策的目標，就要發揮其巨大作用。中央有較大的舉債空間，赤字率有望從3%提高到4%，這樣就會有更大的資金來拉動投資，帶動消費，創造更多的內需。內需增長了，很多產業產能過剩的問題就能慢慢得到化解。

隨著特朗普第二次入主“白宮”，其可能通過加征關稅的方式挑起貿易摩擦，影響我國出口。所以我們必須加大力氣拉動內需，對沖外貿上可能遇到的挑戰。財政部部長藍佛安也表示，中央有較大的舉債空間，和主要發達國家相比，我國現在中央的負債率明顯偏低，未來還有很大的舉債空間。

目前，不少地方政府沒有財力進一步做投資或者拉動消費。中央通過發行國債，讓居民和企業購買，將居民的存款轉成國債，既滿足了居民的投資需求，又能用這些國債籌到的資金做投資，拉動消費，產生經濟效益，形成良性互動。

此外，內需的增長將為廣大投資者帶來信心，資本市場也將延續9·24政策轉向的這輪牛市行情。牛市是拉動消費最好的手段，可將其看作“中國式促消費”，市場一旦走出牛市，第二輪、第三輪產生的很強賺錢效應，會使兩億股民、七億基民錢包鼓起來，消費自然也就起來了。牛市能直接產生財富效應，提升大家的信心，推動消費增長，穩住經濟，反過來又進一步推動資本市場走強。因此，2025年政策方面的一個看點就是積極財政政策要發揮更大作用。

南都灣財社：2025年A股市場會有怎樣的整體走勢？你為何判斷居民儲蓄將大規模向資本市場轉移的？

楊德龍：去年12月底，我正式發布了《2025年十大預言》，關鍵詞就是“延續”，2025年將會延續超常規逆周期調節的政策，資本市場也會延續開啟這輪牛市。

以往，居民儲蓄大轉移的方向主要是樓市，但現在我國房地產市場已結束黃金投資期，中央對于樓市的調控目標是止跌回穩，投資者對于房價長期上漲的預期已經改變，不會再出現大量居民儲蓄往樓市轉移的情況。

因此，居民儲蓄資金將會在資本市場找到出口。這并不僅是2025年的現象，而是未來10年甚至20年的趨勢，即資本市場將成為居民儲蓄大轉移的方向，成為居民實現財產性收入的一個主要投資市場。盡管此前市場經歷過一輪上漲，但仍有不少上市公司股價處在低位，加上年初又出現一輪下跌，這為布局2025年的行情打下了基礎。

南都灣財社：哪些行業或板塊在2025年可能迎來投資機會？對于普通投資者而言，2025年你有哪些具體的投資策略或建議？

楊德龍：2025年，市場的風格會更加多元化。“9·24新政”之后，市場開啟的第一輪大漲，領漲的多為題材股，如人形機器人、低空經濟等科技股。在這第一輪上漲行情中，加入的多為股民，而股民尤其是新股民往往青睞彈性較大的中小盤股票，因此大盤股表現比較低迷。

隨著2025年市場迎來第二輪、第三輪的上漲，相信很多基金將會解套，基民會逐步開始加倉。基民加倉之后，基金經理則會投基金重倉股，其中包含許多傳統的白馬股。因此，2025年傳統的白馬股將會迎來估值修復的機會，包括經濟轉型受益的三大方向，即品牌消費、新能源和科技龍頭，都將迎來較好的回升。

此外，一些追求長期穩定回報的投資者，特別是大資金比較喜歡的紅利低估值高股息板塊，這些紅利股在2025年也將迎來繼續上攻的機會。

2025年不是快牛，也不是瘋牛，而是一個重心不斷上移的慢牛，甚至是長牛，各類投資者都能在2025年找到適合自己的投資品種。關鍵在于，投資者一定要堅持做價值投資。無論何種投資風格，都要關注企業的基本面，注重長期回報，而不要沉迷于短線操作。追漲殺跌、頻繁交易是很多投資者虧錢的根源。2025年，市場的投資機會將明顯增多，賺錢效應也將明顯增強，投資者需要用正確的方法和理念來抓住機會。