ETF賽道當(dāng)前仍然是藍(lán)海

隨著2024年國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，總規(guī)模突破3.7萬(wàn)億大關(guān)，較年初激增84%，ETF作為財(cái)富管理領(lǐng)域的重要工具，其戰(zhàn)略地位和市場(chǎng)影響力日益凸顯。

日前，南都·灣財(cái)社記者專(zhuān)訪了景順長(zhǎng)城ETF與創(chuàng)新投資部總經(jīng)理汪洋，就ETF市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)、產(chǎn)品布局、競(jìng)爭(zhēng)格局、生態(tài)發(fā)展及投資者策略等熱點(diǎn)話題進(jìn)行了深入探討。

公募行業(yè)的新機(jī)遇

南都·灣財(cái)社：2024年可謂國(guó)內(nèi)ETF大年，截至2024年末，國(guó)內(nèi)ETF總規(guī)模超3.7萬(wàn)億，較2024年初增長(zhǎng)了84%。你怎么看這個(gè)增長(zhǎng)速度？它會(huì)給公募行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)哪些影響？這樣的增速未來(lái)幾年還會(huì)保持嗎？

汪洋：2024年，我國(guó)ETF市場(chǎng)可以用“勢(shì)如破竹”來(lái)形容，無(wú)論是寬基ETF、行業(yè)主題ETF，還是跨境ETF的規(guī)模和數(shù)量都較2023年上了一個(gè)臺(tái)階。過(guò)去10年，我國(guó)ETF市場(chǎng)的年化復(fù)合增速超過(guò)了30%，是全球范圍內(nèi)增速最高的ETF市場(chǎng)之一。

中國(guó)ETF市場(chǎng)的迅猛發(fā)展得益于多個(gè)因素的共同推動(dòng)，首先是國(guó)內(nèi)ETF管理人的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)生產(chǎn)能力在近幾年有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，市場(chǎng)上不斷涌現(xiàn)出符合市場(chǎng)需求的好產(chǎn)品和新產(chǎn)品，例如2024年因良好收益表現(xiàn)而受到市場(chǎng)追捧的跨境品種納指科技ETF（Wind數(shù)據(jù)顯示，納指科技ETF2024年凈值增長(zhǎng)率37.78%，同期基準(zhǔn)39.89%）。

其次就是ETF生態(tài)中各類(lèi)別參與者對(duì)投資者教育的多年耕耘，無(wú)論是產(chǎn)品推廣、基金研究還是流動(dòng)性等環(huán)節(jié)，我們都看到了越來(lái)越多投資者認(rèn)可ETF，并使用這個(gè)工具。同時(shí)，還有監(jiān)管配套的持續(xù)完善，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的大力支持下，以ETF作為投資工具進(jìn)行資產(chǎn)配置和交易使得投資有了更多的便利。

參考海外成熟ETF市場(chǎng)的演化進(jìn)程，我們認(rèn)為在市場(chǎng)有效性持續(xù)提高的大背景下，ETF等被動(dòng)策略工具將逐漸成為國(guó)內(nèi)外投資者構(gòu)建配置、養(yǎng)老、交易等投資等組合的重要工具，我們也相信ETF業(yè)務(wù)將會(huì)在公募行業(yè)中扮演更加重要的角色。

SmartBeta ETF或成下一個(gè)焦點(diǎn)

南都·灣財(cái)社：我們看到，在不同類(lèi)型的產(chǎn)品上，股票型ETF規(guī)模最大，其次是QDII ETF、債券ETF、貨幣ETF、商品ETF。在接下來(lái)的ETF戰(zhàn)場(chǎng)上，您認(rèn)為這幾類(lèi)品種的機(jī)會(huì)分別會(huì)在哪里？對(duì)于景順長(zhǎng)城來(lái)說(shuō)，未來(lái)還會(huì)做哪些品類(lèi)的布局嗎？

汪洋：ETF賽道當(dāng)前仍然處于藍(lán)海，雖然已經(jīng)開(kāi)始有一些頭部效應(yīng)出現(xiàn)，但仍有很多方向存在機(jī)會(huì)。就投資類(lèi)型來(lái)說(shuō)，股票ETF比較難再找到空白的行業(yè)/主題賽道，而規(guī)模ETF正在火熱競(jìng)爭(zhēng)，下一個(gè)焦點(diǎn)可能是更加個(gè)性化的SmartBeta。通過(guò)將不同的因子暴露組合在一起，可以形成非常多的策略類(lèi)產(chǎn)品，而當(dāng)前市場(chǎng)上僅有紅利因子獲得了一定的接受度，其他的如價(jià)值、質(zhì)量、成長(zhǎng)等因子以及相關(guān)組合仍有比較大的市場(chǎng)空間。

QDII ETF受限于當(dāng)前的QDII額度限制，其投資范圍及投資風(fēng)格相對(duì)較少，不同區(qū)域、國(guó)別、風(fēng)格、資產(chǎn)類(lèi)別的產(chǎn)品將有效補(bǔ)充國(guó)內(nèi)投資者的工具庫(kù)。

債券ETF在近兩年發(fā)展較快，但可以看到其覆蓋的范圍以及投資類(lèi)別相較于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)仍然較窄，在ETF逐漸成為投資者重要底層配置工具的過(guò)程中，預(yù)計(jì)也將出現(xiàn)能夠滿足投資者不同配置需求的品類(lèi)。

貨幣ETF更多是被當(dāng)作場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)金管理工具存在，考慮到近期券商賬戶利率下行，底層投資標(biāo)的更加多元化、能夠提供更高收益同時(shí)不失便利性的貨幣ETF規(guī)模有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。

商品ETF起步較晚，當(dāng)前仍然處于試點(diǎn)階段，但考慮到海外同品類(lèi)產(chǎn)品的多樣性以及其潛在投資標(biāo)的的多樣性，其能夠給投資者提供的Beta暴露將更加廣泛。

景順長(zhǎng)城借鑒了外方股東景順集團(tuán)的投資風(fēng)格和發(fā)展理念，致力于為投資者提供更加多樣化的投資工具，未來(lái)也將繼續(xù)大力發(fā)展ETF業(yè)務(wù)。當(dāng)前公司已經(jīng)在股票型ETF以及QDII ETF上形成了較有特色化的布局，未來(lái)將進(jìn)一步發(fā)揮合資公司的優(yōu)勢(shì)，在保持現(xiàn)有產(chǎn)品風(fēng)格的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)展投資類(lèi)型，為投資者提供更豐富的ETF工具。

寬基ETF仍是競(jìng)爭(zhēng)熱點(diǎn)

南都·灣財(cái)社：景順長(zhǎng)城在權(quán)益ETF布局上，特色化、國(guó)際化特征明顯，同時(shí)在A股的寬基品種上也有所布局，包括A500和創(chuàng)業(yè)50。2025年在權(quán)益ETF的布局方面，重點(diǎn)看好哪些投資機(jī)會(huì)？

汪洋：權(quán)益ETF方面，公司當(dāng)前更加看重SmartBeta布局。由于外方股東景順集團(tuán)就是一家SmartBeta ETF的頭部玩家，景順長(zhǎng)城對(duì)國(guó)內(nèi)SmartBeta ETF未來(lái)的發(fā)展充滿信心。當(dāng)投資者逐漸習(xí)慣于用ETF進(jìn)行資產(chǎn)配置之后，個(gè)性化的投資需求會(huì)越來(lái)越多，對(duì)不同風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)偏好的傾向?qū)⒓铀賁martBeta產(chǎn)品的普及。當(dāng)前國(guó)內(nèi)僅有紅利因子得到了較多的認(rèn)可，且當(dāng)前已經(jīng)有了百億規(guī)模的產(chǎn)品，其他類(lèi)型因子認(rèn)可度目前仍然較低，這也意味著這一賽道巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

景順長(zhǎng)城目前在紅利賽道上已經(jīng)布局了一系列受到投資者認(rèn)可的產(chǎn)品，未來(lái)將繼續(xù)完善紅利ETF產(chǎn)品布局，同時(shí)通過(guò)“紅利+”逐漸介入到其他策略類(lèi)產(chǎn)品中，形成SmartBeta產(chǎn)品矩陣，為投資者提供更加多樣化的選擇。

同時(shí)，公司也將繼續(xù)進(jìn)行寬基ETF的布局和持營(yíng)。當(dāng)前市場(chǎng)的不確定性令寬基ETF的需求激增，公司現(xiàn)有產(chǎn)品如中證A500ETF景順、創(chuàng)業(yè)50ETF等規(guī)模也有較快的增長(zhǎng)，近期公司還上報(bào)了科創(chuàng)綜指相關(guān)ETF產(chǎn)品。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境之下，寬基ETF仍將是基金公司競(jìng)爭(zhēng)的熱點(diǎn)。

中小公司的破局之道

南都·灣財(cái)社：目前，國(guó)內(nèi)ETF一方面發(fā)展迅速，另一方面對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)壓力也很大，頭部效應(yīng)非常明顯。未來(lái)ETF市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)“贏者通吃”的局面嗎？

汪洋：2021年底，公司在持續(xù)推動(dòng)ETF業(yè)務(wù)時(shí)，市場(chǎng)ETF競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)初步形成，主要賽道的市場(chǎng)份額由領(lǐng)先參與者占據(jù)。如何實(shí)現(xiàn)破局，是擺在當(dāng)時(shí)最大的難題。三年來(lái)，通過(guò)借鑒學(xué)習(xí)股東景順集團(tuán)在ETF業(yè)務(wù)上的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，以及在交易所和合作伙伴的大力支持下，我們圍繞“國(guó)際化”“特色化”這兩個(gè)標(biāo)簽下形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)力。其中，納指科技ETF、標(biāo)普消費(fèi)ETF、全球芯片LOF等跨境產(chǎn)品獲得了眾多投資者的青睞。面對(duì)越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，我們將堅(jiān)持走特色化道路，為投資者提供更多有價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)。

當(dāng)前，我國(guó)ETF規(guī)模僅約為美國(guó)的1/20，而A股市值規(guī)模約為美股的1/3，長(zhǎng)期來(lái)看我國(guó)ETF仍有較大發(fā)展空間。美國(guó)ETF市場(chǎng)集中度非常高，CR3和CR10的市場(chǎng)份額分別為73%和83%（數(shù)據(jù)來(lái)源：ETFDB），而A股非貨ETF的CR3和CR10分別為48.4%和81.2%（數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，截至2024/12/31），從這個(gè)角度可以看出，A股ETF市場(chǎng)也許還存在著進(jìn)一步向頭部集中的空間。

但我們從另外一個(gè)角度可以看到，盡管美國(guó)ETF市場(chǎng)集中度非常高，ETF供應(yīng)商的數(shù)量多達(dá)276家，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的54家基金公司。其中，不乏像以主動(dòng)ETF出圈的Dimensional、深耕杠桿ETF的Proshare等多家特色的ETF提供商，它們通過(guò)細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新從而獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。所以，即便是在當(dāng)下競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的環(huán)境下，中小公司也依然有望借助產(chǎn)品創(chuàng)新、精細(xì)運(yùn)營(yíng)、特色投教、完善的ETF生態(tài)圈等在ETF這個(gè)賽道爭(zhēng)得一席之地。

南都·灣財(cái)社：如何看待主動(dòng)投資與被動(dòng)投資之爭(zhēng)？在國(guó)內(nèi)，二者未來(lái)會(huì)呈現(xiàn)什么樣的競(jìng)爭(zhēng)格局？

汪洋：主動(dòng)投資與被動(dòng)投資是兩種不同的投資思路，兩者并不矛盾，且可以相互借鑒。本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，主動(dòng)投資研究的是標(biāo)的的個(gè)性，希望獲取Alpha，而被動(dòng)投資研究的是標(biāo)的的共性，希望獲取Beta。

具體到基金產(chǎn)品上，主動(dòng)型基金承載了基金經(jīng)理的個(gè)人判斷，包括擇時(shí)與選股，而被動(dòng)產(chǎn)品承載了標(biāo)的指數(shù)的特征，僅僅提供一種工具或者暴露，所以嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，這兩者并不是非此即彼的關(guān)系。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，主動(dòng)型產(chǎn)品規(guī)模逐漸小于被動(dòng)型產(chǎn)品是既定的趨勢(shì)，但這可能更多的是因?yàn)楣ぞ叩倪m用范圍更廣一些。

我們認(rèn)為，在被動(dòng)型產(chǎn)品提煉了特定的Beta之后，實(shí)際上也是可以作為Alpha存在的，即主動(dòng)型產(chǎn)品也可以被動(dòng)型產(chǎn)品為投資標(biāo)的，由于去除了特別細(xì)微的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，這樣做反而可以提高主動(dòng)投資的有效性，而這也是我們認(rèn)為未來(lái)主動(dòng)投資和被動(dòng)投資最有可能的格局。而景順長(zhǎng)城現(xiàn)在要做的就是為不同的投資方法提供足夠多的工具。

ETF生態(tài)進(jìn)化：效率與覆蓋面的雙重提升

南都·灣財(cái)社：對(duì)于ETF的發(fā)展來(lái)說(shuō)，生態(tài)的良好運(yùn)行非常重要。隨著國(guó)內(nèi)ETF的發(fā)展，其生態(tài)也在不斷進(jìn)化。您認(rèn)為這幾年國(guó)內(nèi)ETF生態(tài)最大的變化是什么？在未來(lái)發(fā)展中，有哪些節(jié)點(diǎn)是至關(guān)重要的？

汪洋：ETF的生態(tài)與ETF的生命周期密切相關(guān)，指數(shù)研發(fā)、產(chǎn)品運(yùn)作、流動(dòng)性建設(shè)、營(yíng)銷(xiāo)推廣、配套策略是ETF生態(tài)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并在我國(guó)ETF生態(tài)的發(fā)展中起到關(guān)鍵作用。

近年來(lái)，景順長(zhǎng)城一直積極地參與到ETF生態(tài)的建設(shè)中，同時(shí)我們觀察到，生態(tài)的效率在快速提高。指數(shù)的研發(fā)落地這幾年持續(xù)提速，更多更好的指數(shù)策略以被動(dòng)產(chǎn)品的形式落地，例如近期受到市場(chǎng)矚目的中證A500指數(shù)。同時(shí)，ETF管理人加大了對(duì)配套設(shè)施的投入，更高效的投資管理系統(tǒng)幫助管理人更加精細(xì)地跟蹤標(biāo)的指數(shù)及處理客戶的投資需求。在流動(dòng)性建設(shè)上，更多的流動(dòng)性提供者參與到了ETF的場(chǎng)內(nèi)定價(jià)和做市上，通過(guò)ETF獨(dú)有的申贖機(jī)制在二級(jí)市場(chǎng)上為投資者提供充足及價(jià)格合理的對(duì)手盤(pán)。

在投資者教育方面，我們也看到ETF管理人和各類(lèi)生態(tài)參與者加大了ETF推廣的深度和廣度，指數(shù)策略、ETF機(jī)制、研究分析等各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的覆蓋度在持續(xù)提高。此外，各類(lèi)ETF的配套投資策略逐步完善，為市場(chǎng)提供更多被動(dòng)投資的配套解決方案。綜上，我們看到這幾年國(guó)內(nèi)ETF生態(tài)最大的變化就是效率和覆蓋面的提高，ETF的投資者比以前能夠更加方便快速地使用ETF工具。

對(duì)于ETF生態(tài)的未來(lái)發(fā)展，景順長(zhǎng)城的外方股東景順集團(tuán)是全球第四大ETF管理人，在學(xué)習(xí)景順集團(tuán)被動(dòng)業(yè)務(wù)成功經(jīng)驗(yàn)的過(guò)程中，我們對(duì)于ETF生態(tài)發(fā)展有幾個(gè)總結(jié)。首先，生態(tài)中各方緊密的配合是生態(tài)高效發(fā)展的先決條件，例如ETF管理人與指數(shù)編制機(jī)構(gòu)根據(jù)日益多元化的投資需求，共同研發(fā)效率更高的指數(shù)產(chǎn)品。其次，以投資回報(bào)為導(dǎo)向的產(chǎn)品布局，為市場(chǎng)提供差異化、特色化的產(chǎn)品將會(huì)更好地促進(jìn)ETF生態(tài)的良性發(fā)展。同時(shí)，通過(guò)指數(shù)出海、境外推廣等努力，讓更多人參與到ETF生態(tài)中，也會(huì)讓我國(guó)ETF生態(tài)繼續(xù)發(fā)展壯大。

如何提升投資者持有體驗(yàn)？

南都·灣財(cái)社：從投資者的角度來(lái)說(shuō)，ETF日漸成為重要的配置工具，怎么樣投資才能獲得更好的持有體驗(yàn)？作為基金公司，可以從哪些維度來(lái)助力投資者獲取更好的持有體驗(yàn)？"

汪洋：一方面，投資者可以進(jìn)行多元化的資產(chǎn)配置。當(dāng)前中國(guó)的ETF產(chǎn)品種類(lèi)、數(shù)量越來(lái)越多，包含股票、債券、商品、海外資產(chǎn)等。通過(guò)從全球范圍內(nèi)篩選優(yōu)質(zhì)且分散風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)可以有效提高組合的投資效率和持有體驗(yàn)。

另一方面，當(dāng)前ETF的投資策略也越來(lái)越豐富，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇合適的產(chǎn)品和對(duì)應(yīng)的投資策略。比如在面對(duì)彈性較大的品種，可以進(jìn)行波段操作，低位布局，適時(shí)止盈，或采用啞鈴形策略，搭配具有一定防御屬性的資產(chǎn)來(lái)平衡風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。此外，對(duì)于沒(méi)有太多時(shí)間做研究的投資者來(lái)說(shuō)，還可以借助投資顧問(wèn)的服務(wù)，獲得適合自己的解決方案。

景順長(zhǎng)城作為ETF供應(yīng)商，我們將繼續(xù)努力提供優(yōu)質(zhì)的ETF產(chǎn)品，滿足投資者日益多元化的投資需求。在提供好產(chǎn)品的同時(shí)，我們也會(huì)加強(qiáng)投資管理，細(xì)化運(yùn)作顆粒度，嚴(yán)控產(chǎn)品跟蹤誤差。近幾年，景順長(zhǎng)城通過(guò)打造特色I(xiàn)P矩陣、如大家熟悉的“那只柯基”（納指科技）、超級(jí)大象（中證A500ETF景順）、投教品牌HeyETF、基金經(jīng)理賬號(hào)“南哥說(shuō)”等，為大家提供有溫度的投資陪伴，獲得了不少投資者的認(rèn)可。

此外，為在公募費(fèi)率改革的大背景下，基金公司通過(guò)調(diào)降基金費(fèi)率也將有助于投資者提升投資體驗(yàn)和獲得感。更多元的策略開(kāi)發(fā)、更好的流動(dòng)性生態(tài)等多方面也是基金公司和行業(yè)需要持續(xù)建設(shè)和優(yōu)化的。