從實物貨幣到信用貨幣

方法總比困難多，紙幣的出現，正印證了這句話，一如紙幣理論的創始人，約翰勞早期的人生。

在紙幣出現以前，人類社會的貨幣主要是實物貨幣，雖然我國宋代出現了錢莊發行的銀票，但是這時的銀票更像是一個貨單，是為了解決白銀攜帶不方便，異地交易的問題，銀票即證明了自己在某某錢莊有對應數量的白銀，轉讓即是把錢莊里保存的這些白銀的歸屬權進行轉移，本質上仍是實物貨幣。

實物貨幣比較好理解，就是人類社會指定了某種物質，一般是貴金屬，作為貨幣進行商品交易，當某個貴金屬成為貨幣后，這個貴金屬本身的使用價值也就不再重要，更多地體現為交易功能下的貨幣本身的價值。

實物貨幣的數量不完全由政府控制，要看貴金屬的實際供應量，貴金屬由于其稀缺性，供應量很難大幅增加，在農業社會，由于商品數量很難出現大爆發，貴金屬作為貨幣，也就不用考慮商品數量大爆發后，社會貨幣總量不足以支撐商品交易的問題，但是進入工業社會就不一樣了。

實物貨幣一樣也會出現貶值，歷史上，政府通過減輕官方貨幣的重量，摻入雜質等手段，增加貨幣的供應量。

實物貨幣不存在匯率，除非兩個國家的實物貨幣不同。

可惜，歷史車輪滾滾向前，隨著地理大發現為歐洲大陸帶來了巨量的金銀和豐富的物資，歐洲各國王室為滿足權力欲望不斷增加國家債務的規模，不可避免的，實物貨幣將被紙幣取代，最后進化為今天的信用貨幣。

地理大發現

在美洲大陸發現以前，貿易一直并不是人類社會的主旋律，雖然歐洲人需要來自中國的香料進行宗教儀式和烹飪食物，但是彼時作為世界貨幣的白銀和黃金數量有限，是極為稀缺的，當然，這也是它們能成為貨幣的一個主要原因。

貨幣的稀缺，就是需求的不足，需求的不足，就無法促成大規模生產，貿易也就不溫不火。

直到15世紀末，美洲大陸被發現。

對于歐洲來說，發現新大陸最直接的影響，就是大量金銀的涌入。在長達一個世紀的跨大西洋航行后，16世紀末，西班牙的金銀數量已經占到全世界的83％，實物貨幣體系下的人類社會，第一次不是因為商品數量的驟降和官方貨幣重金屬含量的減少而出現貨幣貶值，整個歐洲大陸，物價飛漲。

金銀不再高不可攀，這很重要。

人們習慣于金銀不再高不可攀，這更重要。

獲得了巨量金銀的西班牙人，就像一個消費引擎，滋生出源源不斷的消費需求，最先是西班牙的物價飛漲，國內的商品完全無法滿足這巨大的消費需求，多出來的金銀總是要有一個消化的渠道，于是，這個渠道開始從西班牙蔓延到整個歐洲，再到全世界，國際貿易就這樣出現了前所未有的繁榮，然后是精細化分工，金融創新，再到工業革命，一切起源于此，亞當斯密也不過是把已經出現的社會現象，做了系統的思考和總結，理論又聯系實際，讓英國成為了世界霸主，不過這是后話。

金銀的暴增，刺激了消費，消費衍生出貿易，貿易促成了分工，分工孕育了工業革命，工業革命催生出了人類歷史上最強大的生產力，過剩的商品需要更大的需求，更大的需求需要更多的貨幣，紙幣已經箭在弦上。

巨大的貿易規模，讓商人這個群體第一次真正地站上歷史舞臺。擁有了話語權，他們當然要創造更適合他們的社會制度。

正如實物貨幣是誕生于民間的共識，之后由官方確認，第一代世界貨幣，或者更準確的稱呼是匯票，也誕生于民間，誕生于1609年的阿姆斯特丹證券交易所。

美洲大陸被發現后，大西洋成為了世界貿易的中心，而荷蘭恰好是西歐幾個主要河流的出海口，這也就意味著它必將成為商品貿易的集散地。

西班牙是因為發現了新大陸，從此不再缺少金銀，集散地卻不一樣，沒有從新大陸運回金銀的條件，相反因為貿易，商品大量聚集，金銀卻嚴重不足，沒有貨幣就沒法交易，荷蘭人只能另辟蹊徑。

荷蘭人發明了一種新的交易形式，在這種新的交易形式下，商品凈價、交易時間、交易地點、付款方式等均標準化，一旦達成協議，可以按照事前約定，在指定地點向買家提供商品。商人們還發明了欠條，用以支付貿易貨款，欠條由當地政府做擔保，基本上就等同于貨幣，隨著荷蘭人貿易份額逐步擴張，這種欠條得到了整個歐洲的認可，1609年，阿姆斯特丹銀行成立，其銀行券作為欠條的替代，歐洲第一次出現紙幣。

可是，這種紙幣仍然只是作為大宗貿易的支付工具，并沒有真正成為民間日常交易的官方貨幣，其實更準確的稱呼應該是匯票。

紙幣真正成為官方貨幣，用于日常支付使用，還要等到18世紀，那個金融學天才約翰勞前往法國，踐行他那“離經叛道”的經濟理論。而在此之前，歐洲各國一定是發生了什么，才會允許這位天才實踐自己天馬行空的理論設想，從而在歐洲，第一次讓紙幣成為官方貨幣。

王室債務

18世紀以前，歐洲所有國王的主要精力就是掙錢。

比起我國古代皇帝至高無上的權力，歐洲的國王更像是一個松散聯盟的大家長，自己治下的臣民，并沒有義務無條件服從國王的命令，國王可以按既有的規定征稅，但是卻幾乎不允許增加稅賦，而王室的收入，在用于日常開支后基本沒有多少剩余。所以，國王想多一些作為，哪怕是為了改善日常生活，多余的這些花銷，就需要自己掙錢，國王有自己的私產，各個封建領主、小生意人，也都有自己的私產。

美洲大陸的發現，起因就是葡萄牙和西班牙的王室，為了開辟東西方貿易航線，賺取貿易利潤。

英國女王伊麗莎白一世，扶持海盜德雷克劫掠海船，打贏西班牙無敵艦隊，爭奪海上霸權，也是為了撈取利潤。

說撈取利潤，其實是美化了，在實物貨幣的時代，利潤就等于金銀，所以西班牙王室做的，是從美洲運回大量的金銀，英國王室資助的海盜，是在大西洋搶奪大量的金銀。

和現代社會一樣，想做生意就必須先投入本金，王室本身錢財有限，迫不得已，本金只能靠借債，大航海的費用就是葡萄牙女王以王冠上的明珠作為抵押籌到的借款。

同樣的，要強的伊麗莎白一世女王，為了英國崛起，也必須投入本金，要為國家戰爭及一切公共事務買單，而這些費用，都由英國王室獨自承擔，1603年，伊麗莎白一世逝世時，英國雖已成為海洋時代霸主，王室的財政卻已經千瘡百孔。

女王的繼任者們，在之后的一個多世紀，經歷了幾次加征稅收而不得，甚至不惜爆發了戰爭，英國的統治者也幾經易主，但是無論王位上是誰，國家的財政支出從未減少，直到1711年，王室終于欠下了合計60萬英鎊的債務，而王室的收入完全無法償還這筆債務及其利息。

英國崛起，英國的老對手法國自然也不能閑著，1642年，路易十四繼承法國王位，這個老牌的歐洲帝國面對西班牙、荷蘭、英格蘭的強勢崛起，終于迎來了一位可以讓法國人重新輝煌的皇帝。

這位法國皇帝的首要任務也是掙錢，和上文的女王們一樣的是，法國也要去新大陸搶金銀，和上文的女王們不一樣的是，法國派出的是正規軍，而女王們派出的是商人和海盜，正規軍顯然更費錢。

除了去境外搶金銀，也要發展國內經濟增加稅收，為了鼓勵國內工商業積極從事生產經營，國王進行了一系列基礎設施建設，就包括興修運河，此外，國王也為商戶們提供財政補貼，這都很需要錢。

按理說，雖然投入巨大，但是收益也高，可是國王掙錢的目的并不是攢錢，而是為了窮兵黷武，法國要當歐洲的老大，法國成為了戰爭機器。

雖然法國相比其他歐洲國家，是一個相對集權的國家，國王可以向國民征收更多的稅，國王也在前期勵精圖治讓法國經濟走向了繁榮，但是戰爭和公共事務的開銷永遠都比想象中的更大，為了做這些事，王室還是欠了一屁股債。

所謂窮則思變，解決這些王室債務的方法，也終于要登上歷史舞臺了。

約翰勞

1715年，終其一生揮霍無度的法國國王路易十四去世，留下了一個爛攤子，當時法國的國家債務總額是20億里弗爾（法國貨幣），每年的利息高達9000萬里弗爾，而法國一年的財政收入僅為1.45億里弗爾，王室每年必需的日常財政支出就要1.42億里弗爾，也就是說，國家破產了。

在實物貨幣時代，這是致命的，法國王室選擇了兩種方式來應對這一局面，查抄官員財產和減少實物貨幣的含金量，可惜杯水車薪，還引起了不小的動蕩。要解決這些債務，需要一些非常手段，這時，我們的主人公——約翰勞，登場了。

約翰勞是一名蘇格蘭人，之所以出現在法國，是為了逃避牢獄之災。他在賭場和一位英格蘭紳士的女朋友調情，對方提出了決斗邀請，約翰勞欣然答應，就這樣，在決斗中他意外殺了人，本來要命喪英格蘭，卻逃出生天，之后就是在歐洲大陸各個國家游歷，白天研究各國的財政、貿易、貨幣和銀行體系，晚上則在各地的賭場里大顯身手，1705年，出版了他的著作《論貨幣和貿易——兼向國家供應貨幣的建議》，如果你讀過凱恩斯的《通論》，或者知道凱恩斯的這部現代經濟學理論的奠基之作，那么可以這么和你說，凱恩斯的《通論》幾乎就是抄襲了約翰勞的著作。

這部著作的主要觀點：

關于價格：水的用處很大，價值卻很小，因為水的供給遠遠大于需求，鉆石用處很小，價值卻很大，因為需求遠遠大于供應；

關于貨幣：商品交換的目的不是為了獲得貨幣，而是為了獲得商品的價值，貨幣的用處就是購買商品，白銀作為貨幣除了購買商品，并無其他用處；

關于經濟：經濟蕭條，增加貨幣供給不會提高物價，反而會增加產出；沒有金銀，可以發行紙幣；政府應當設立擁有貨幣發行權的銀行，提供足夠的信貸和通貨來保證經濟繁榮。

關于銀行：以國家土地為基礎資產，發行銀行券，銀行券的價值絕對不能超過土地的價值，使用這種銀行券作為貨幣，國家更容易管理貨幣供應量，解決實物貨幣導致的貨幣供應量無法滿足需求的問題，也將減輕國家負擔，不用去生產或購買貴金屬而浪費生產力。

1716年，法國王室特許約翰勞在巴黎成立皇家銀行，王室授予銀行特許貨幣發行權，紙幣可以兌換金銀硬幣，也可以用來繳納賦稅，銀行每年向法國王室支付固定的金額，但是法國的稅后和國債全部轉移至銀行。

到這里，紙幣的價值還和過去沒什么兩樣，只是金銀的等值替代品，就像是金銀的貨單，用這種貨單可以兌換等值的金銀。

那么怎么實現可以由國家自由的控制貨幣的供應量呢，約翰勞略加思考，顯然，紙幣的背后除了金銀，還要有其他基礎資產，這必須是一種可以由他控制的，可以任由其無限增加的資產，這樣才能自由的增加紙幣數量。

1717年，約翰勞正式提出“密西西比計劃”，要開發密西西比。

按約翰勞的說法，這片待開發的土地，遍地是黃金和寶石，擁有數不盡的財富，因為這片土地距法國本土較遠，又尚未開發，存在著無窮的想象力，這樣的一塊土地，可以任由約翰勞包裝，完全符合紙幣發行對應的基礎資產的要求，可以任意增加紙幣的發行量。

事實上，約翰勞也是這么做的。

紙幣第一次成為了人類社會中，官方的，不受金銀數量限制的貨幣。

這可能就是現代中央銀行的雛形，約翰勞是世界上第一家中央銀行行長及創始人。我們可以不恰當地做個對比，當前信用貨幣的基礎資產是什么，實質是國家強制力和綜合國力（國家全部資產及生產力），約翰勞的基礎資產卻是完全虛假的。

紙幣發行后，法國經濟出現了一個繁榮期，約翰勞的理論似乎得到了驗證：增加貨幣供給，可以促進經濟繁榮。

不過，他當然知道這種虛假的基礎資產是站不住腳的，如果紙幣背后沒有足夠的資產，紙幣發行多了就會貶值，甚至崩盤。對于這個問題，他的對策是成立上市公司發行股票。

1719年，約翰勞成立印度公司，壟斷了法國所有歐洲以外的海外貿易，更重要的是，壟斷了密西西比的開發，在法國人眼里，這無疑是優質資產，股價自然不斷上漲。

約翰勞向王室債務的債權人提出要約，可以把這些債權人持有的債券換成銀行的股份，因為王室債務基本上處于無法償還的狀態，這些債券已經成為了垃圾債，價值有限，而密西西比卻有無窮的財富，債權人們同意了，至此，王室的債務得到了解決。

面對暴漲的股價，約翰勞當機立斷，增發股票，原因當然是為了開發密西西比更多的土地，獲取更多的金銀，市場中多發行的紙幣，又被法國人用來購買了新增發的股票，市場上多流通的紙幣就這么收回來了。

通過銀行發行紙幣促進經濟繁榮，再通過增發股票回購紙幣，這樣流通的貨幣數量就可以自由控制，既能調節經濟，又不會有嚴重的通貨膨脹，在這個體系下，已經和現代的中央銀行的職能很相近了，只不過現代央行發行貨幣和收回貨幣的手段更多，也更系統。

可惜的是，約翰勞低估了人性的貪婪，上市公司股價持續上漲，完全瘋狂，這時即使約翰勞不說任何話，市場自己就會創造出刺激上漲的好消息，直到有人覺得股價太高了，直到密西西比的謊言被拆穿，股價下跌，紙幣被要求兌換成金銀，這場實驗最終以失敗告終。

約翰勞失敗了，但是，現代央行的種子，信用貨幣的種子，已經悄然孕育，直至長成參天大樹。

布雷頓森林體系

約翰勞之后，紙幣被保留了下來，但是被要求承諾可以兌換金銀，以金銀儲備量為基礎發行貨幣。

然后就是長達兩個半世紀的混亂。混亂的前半段，是各國都想讓自己國家的貨幣成為世界貨幣，搞出了兩次世界大戰，最后美元勝出，建立了布雷頓森林體系，混亂的后半段是美元終是不堪重負，布雷頓森林體系解體，從此進入信用貨幣時代，標志是1971年，美國宣布不再承諾將美元兌換成黃金，貨幣正式成為不再由基礎資產錨定價值，不再可以要求政府強制兌換成貴金屬，僅依靠國家強制力而強行賦予價值的交易工具。

我們簡單回顧一下這段歷史。

約翰勞之后，世界上最強大的國家無疑是英國，強大的意思是說，英國人搶到了，或者賺到了世界上最多的黃金。

英國為什么能擁有世界上最多黃金的這個事，還要分開來說，第一是英國為什么能擁有，第二是為什么只說黃金，白銀去哪了。

整個18世紀，就是金銀共同作為實物貨幣向黃金作為唯一實物貨幣這一轉變過程的歷史。

18世紀初，物理學家牛頓，也是英國王室造幣大臣牛頓，提出要只以黃金作為英國貨幣，理由是，在英國國內黃金比白銀多，而在歐洲大陸，白銀比黃金多，顯然牛頓的提議有利于英國本土利益。經過一番折騰，1816年，英國議會通過法案，黃金成為英國唯一法定貨幣。

1776年，瓦特完成蒸汽機的技術改良，英國正式開始進入工業革命，生產力大幅提高，全世界都要從英國購買制成品，也要向英國輸入原材料，英國成為世界中心，既然如此，英國人使用黃金作為貨幣，黃金理所當然也就應該是世界貨幣，因為英國率先完成工業革命，海軍和生產力都空前強大，所以也理所當然掙到了最多的黃金。

不過黃金理所當然成為世界貨幣這件事，也經過了一番長時間的折騰，畢竟各個國家都各有心事，誰也不服誰，一直到19世紀末，全世界才基本確定了金本位，白銀作為貨幣的歷史也正式宣告結束，而把黃金捧上唯一官方貨幣這一地位的英國，卻開始走下坡路，時間已經來到了第二次工業革命，德國崛起了，美國崛起了，單極化的世界走向了多極化。

1914年，第一次世界大戰爆發，1931年，第二次世界大戰爆發。兩次世界大戰爆發的原因很多，但是貨幣至少在其中扮演了重要角色。

第一次世界大戰前，英國央行突然提高利率，大量資本流向英國，德國銀行出現擠兌，被要求將德國馬克（德國貨幣）兌換成黃金，德國迫不得已，只好宣布不再承諾將本國貨幣兌換成黃金，在黃金作為唯一貿易貨幣的時代，這種做法無疑是宣布了德國馬克在國際貿易中的價值歸零，這意味著德國不再參加國際貿易，既然如此，戰爭不期而至。

第二次世界大戰的爆發，被一些人認為是巨額的戰爭賠款讓德國人民不堪重負，所以接著爆發了二戰，但事實是，戰后德國從英美獲得326億德國馬克的貸款，卻僅支付了110億德國馬克的戰爭賠款，德國國內得到的錢其實是變多了，談不上不堪重負，那么又是什么讓希特勒上臺，從而發動了二戰呢。

德國雖然獲得了英美的貸款支持，但是這些支持全部流入了德國國內的壟斷資本手中，德國人民反而得不到經濟實惠，慘淡生活的原因又被德國的政治家包裝成是戰后賠款導致的，德國民間自然民族情緒高漲，對境外國家的暴力復仇逐漸成為民族共識，德國又在沒有賠付巨額戰爭賠款的情況下獲得了天量的資金幫扶，很快工業產值就超過了英法，既有實力，又有民意，戰爭一觸即發。

如果不是實物貨幣體系導致德國不承諾兌換黃金后徹底告別國際貿易，如果不是貨幣發行體系導致資本完全壟斷造成巨大貧富差距，也許世界就可以避免兩次世界大戰。

可是，即使德國的國內問題可以解決，第二次世界大戰前的世界，依然不太平。

第一次世界大戰前，還只是德國停止兌付黃金，告別國際貿易，第二次世界大戰前，則是國際貿易體系的徹底混亂。

英國由于過去的戰爭，黃金儲備銳減，歐洲各國也差不多，為了支持戰爭和戰后重建，向美國購買大量軍備和生活物資，這些支出一方面是使用黃金儲備，一方面是向美國借款，美國黃金儲備激增，美國成為了歐洲各國的債權人，美國生產能力在歐洲暴漲的需求刺激下成為絕對是世界第一，在金本位時代，誰擁有的黃金多，誰就是老大，可惜歐洲各國不同意，不同意的結果是各種金融暗戰不斷。

20世紀20—30年代，世界貨幣體系四分五裂，英美法代表的三個集團互不相讓，成為各自獨立的貨幣集團，黃金儲備多的國家支持金本位，黃金儲備少的國家就掀桌子宣稱本國貨幣不再承諾兌付黃金，價值體系始終無法統一，貨幣的價值也極其不穩定，再加上無休止的貿易戰、高關稅、外匯傾銷，國際經濟危機不可避免，終于引發了第二次世界大戰。

世界的貨幣體系，需要重建。

1944年6月，盟軍在諾曼底成功登陸，二戰結束只是時間問題，經過了兩次世界大戰，英國黃金儲備已經下降到19億美元，而美國黃金儲備卻已經上升到200億美元，占世界黃金儲備的70％，此時，無論是法國還是英國，再想與美國分庭抗禮，都已經沒有了說服力。

1944年7月，布雷頓森林會議在美國新罕布什爾州布雷頓森林鎮召開，討論戰后世界貨幣體系該如何運轉，形成了布雷頓森林體系。

布雷頓森林體系實際上仍是一種金匯兌本位制，美元與黃金比價固定，1美元＝0.888671克黃金，世界各國承認美元是唯一自由兌換貨幣，這其實還是一種妥協，美元與黃金掛鉤，其他各國貨幣與美元按固定匯率掛鉤，各國貨幣可以隨時兌換美元，也可以要求美國將美元兌換成黃金。這種體系下，只要各國不真的將美元兌換成黃金，美國就可以無視黃金儲備，增加美元供應，話雖如此，事實上美元的價值依然是來自于黃金，還是一種實物貨幣的變形，不過到這里，距離不承諾兌換黃金的信用貨幣已經僅有一步之遙了，要想走出這一步，需要一個攪局者，這個攪局者就是法國。

信用貨幣時代

想維持布雷頓森林體系，就要保證美元與黃金兌換比例穩定，這就意味著美元的數量受黃金儲備的限制，但是美元作為世界貨幣，又需要美國人擴大消費，長期貿易逆差，從而讓美元流向世界，這就需要美元的供應數量足夠多。可是黃金數量是有限的，過多的美元雖然滿足了國際貿易對貨幣的需求，卻意味著美元與黃金兌換比例的下降，減少美元供應，維持黃金兌換比例，又會導致國際貿易缺少貨幣，不利于貿易發展。

這樣的一種難題，就被稱為特里芬難題，美國經濟學家特里芬預言：布雷頓森林體系比金本位更不靠譜，崩潰，只是遲早的問題。

雖然如此，布雷頓森林體系的出現畢竟是穩定了國際貿易體系，歐洲各國又接連需要進行戰后重建，和打贏與蘇聯的意識形態戰爭，所以眼看著美元超發，美元數量遠遠超過美國黃金儲備，美元與黃金兌換比例早已難以實現，卻只是睜一只眼閉一只眼。

需要發展的時候，穩定就是最重要的。

之后就是人類歷史的經典橋段，現在的成功者開始犯過去失敗者的錯誤，美國也開始和過去幾十年的歐洲一樣，接連卷入戰爭之中。1950年6月，美國卷入朝鮮戰爭，1961年5月，美國又卷入越南戰爭，因為巨額的軍費支出，美國黃金儲備不斷下降，歐洲黃金儲備不斷上升，美元與黃金的兌換比例也越來越不可信。

1965年，法國總統戴高樂開始用法國掙到的美元要求美國政府兌換黃金，甚至出現了法國人用飛機將黃金運回國的歷史畫面。

1971年，美國終于結束了建國以來始終保持外匯盈余的紀錄，美國不堪重負，宣布不再承諾將美元兌換成黃金，布雷頓森林體系解體。

以貴金屬錨定價值的貨幣體系終于壽終正寢，人類社會進入信用貨幣時代。

貨幣正式成為不再由基礎資產錨定價值，不再可以要求政府強制兌換成貴金屬，僅依靠國家強制力而強行賦予價值的交易工具。

經過了幾個世紀的貨幣體系建設，各國終于認識到，要想滿足人類社會不斷增長的需求和生產能力，徹底解決實物貨幣存在數量限制的缺點，那就是使用信用貨幣，而使用信用貨幣，就要認可各國自由安排匯率。

在實物貨幣時代，匯率是沒有意義的，大家都使用同樣的貴金屬作為貨幣，進入信用貨幣時代，由于缺少了貴金屬的價值錨定作用，各國貨幣的兌換比例也完全由市場決定，人類社會正式進入浮動匯率時代。

貨幣發行數量也不再受貴金屬數量限制，完全由政府掌握，在這樣的時代，匯率是如何決定的，貨幣又是如何發行的，發行依據是什么，如果沒有限制，貨幣數量會無限增加，貨幣會持續貶值么，這些都是在之后的文章將要回答的問題。

做一個總結。

貨幣歷史，就是從某種稀缺商品作為貨幣的實物貨幣，到國家稅收為支撐的債券，再到某種資產為支撐的紙幣，最后到以國家經濟實力和信用為基礎的法定貨幣，形式上，其實就是政府發行的“國家證券”。

（摘自微信公眾號“南野記”）