創投基金與耐心資本：AI產業發展的雙引擎

研究背景和目的

研究背景

近年來，人工智能（AI）產業蓬勃發展，成為全球科技競爭的焦點。各國政府紛紛加強政策扶持和資金投入，推動技術創新和產業升級。麥肯錫全球研究院的數據顯示，在全球范圍內，AI產業規模從2017年的6900億美元大幅增長至2021年的3萬億美元。預測到2025年將突破6萬億美元，2017—2025年有望以超30%的復合增長率快速增長。根據《人工智能白皮書（2022年）》數據，在中國，AI市場規模在2022年為3716億元，預計2027年將達到15372億元。

伴隨著ChatGPT、Kimi、文心一言等生成式AI應用的市場關注度不斷攀升，2023年中國AIGC領域獲得創投基金支持的項目數量顯著增加。耐心資本在AI產業中的作用同樣不容忽視。目前，國內外AIGC迭代升級進一步釋放生產力，但核心技術方面尚有局限，阻礙了產業發展進程。因此，技術創新仍是AI產業發展的核心動力（許雪晨，田侃，李文軍，2023）。研究表明，政府引導基金通過資金引導機制和容忍失敗風險促進創新，相比于一般風投機構，在推動企業關鍵核心技術創新方面效果更優（吳超鵬，嚴澤浩，2023）。此外，以政府產業引導基金為代表的耐心資本對企業創新的促進作用，在高科技行業等融資需求較大的行業中更加明顯（慶豐，劉昊，舒少文，2024）。

從語音識別、圖像處理到自動駕駛、智能醫療，AI技術在各個領域展現出巨大的應用潛力，在金融、醫療、制造、教育、安防等多個領域實現技術落地。人工智能的廣泛應用及商業化，對人類社會的經濟發展及生產生活方式的變革產生重大影響。

AI產業的發展也面臨諸多挑戰。一方面，初創企業面臨著資金短缺、技術壁壘等困境。另一方面，產業的快速發展引發了數據安全、倫理道德等問題。我國需要不斷加強自主創新能力，構建完善的產業生態。

研究目的

本文認為，創投基金與耐心資本在AI產業中具有協同發展的潛力。創投基金為AI企業提供初期的資金支持，幫助企業快速啟動項目；耐心資本在企業發展過程中，持續為企業提供戰略指導、資源對接等全方位支持。二者共同作用，推動AI技術的創新與應用，助力AI產業實現更高質量的發展。本文將著重分析三個方面：一是創投基金與耐心資本各自的特點及其在支持AI產業發展中的角色；二是創投基金與耐心資本協同合作的可行性和重要性；三是探討創投基金與耐心資本如何實現協同發展。進而為投資者提供決策依據，推動AI產業的健康、可持續發展。

創投基金在AI產業發展中的角色

創投基金案例分析

AI產業蓬勃發展的背后，創投基金扮演著不可或缺的角色，它們憑借敏銳的行業洞察力、豐富的資源優勢及專業的投后管理，為AI領域的初創企業提供資金、戰略指導和資源對接等全方位支持，助力其快速成長，進而推動整個產業的創新性發展。

啟明創投在AI領域的投資策略注重預判趨勢和提前布局，特別關注底層技術架構變革，對生成式AI應用表現出高度關注。目前，啟明創投已投資超50家AI企業，其中近20家在二級市場上市或成為獨角獸企業。通過引入產業資源、提供產業孵化支持等方式，啟明創投推動了川渝地區人工智能領域的創新鏈、人才鏈、產業鏈與資金鏈深度融合。其投資的阿泰因機器人等企業，代表了四川省在AI領域取得國內領先水平的創新成果。

藍馳創投聚焦于以AI模型、大數據平臺為主的技術型賽道、新技術路線產品線賽道、AI結合場景下應用賽道及自主可控技術賽道，先后投資潞晨科技、炎凰數據和億量科技等代表性企業，在高性能人工智能計算平臺、異構大數據即時分析平臺和AIGC驅動的新一代中小微企業全鏈路銷售管理SaaS平臺等領域取得顯著成就。

創投基金對AI產業的推動作用

一是促進技術創新。AI作為技術密集型產業，研發投入需求巨大。創投基金通過提供早期資金支持，幫助初創企業渡過資金緊張的“死亡谷”，促進科研成果向實際產品轉化，加速技術創新步伐。此外，創投基金擁有的豐富行業資源，通過資源整合和協同創新協助被投企業與高校、科研機構等建立聯系，推動產學研合作，加速技術成果的產業化。同時，創投基金在投資過程中幫助企業構建核心技術團隊，為企業持續創新提供堅實的人才保障，助力企業突破技術難題；為AI企業制定發展戰略，引導企業進行前瞻性技術研發，幫助其搶占產業發展的制高點，推動AI技術持續進步。

二是加速產業集聚。通過投資布局，創投基金吸引上下游企業聚集，形成AI產業集群，推動研發到應用的全鏈路發展，進而降低企業成本，提升全產業競爭力；通過投資并購等方式，完善產業鏈條，促進產業鏈上下游企業的協同發展，形成健康的產業生態；通過市場化運作機制，優化資源配置，將資金、人才、技術等資源導向優質AI企業，提升產業效率；通過營造良好的創新創業氛圍，吸引更多人才進入，形成人才集聚效應，提升AI產業的活力，推動AI產業集聚發展。

耐心資本在AI產業發展中的作用

耐心資本案例分析

正軒投資對人形機器人企業的長期陪伴與支持，為耐心資本推動AI產業發展提供經典案例。一方面，正軒投資著力為AI企業解決實際問題。在市場調研上，協助企業深入了解用戶需求，確定產品定位和目標客戶群體；在技術研發方向上，根據市場反饋及時調整策略，確保研發投入更具針對性；在資金支持上，積極為企業拓展融資渠道，引入更多支持資金，保障企業研發的持續性。另一方面，正軒投資利用自身在硬科技和高新產業的投資經驗，積極為AI企業對接資源與賦能，幫助被投企業與關鍵零部件供應商建立合作關系，確保原材料的穩定供應和質量可靠。在市場拓展方面，為企業對接潛在客戶和合作伙伴，打開銷售渠道。同時，為企業提供戰略指導，幫助企業梳理發展策略，明確企業在不同發展階段的重點任務。這種深度參與和賦能作用體現了耐心資本的核心價值，即通過長期穩定的支持，促進企業的創新突破與持續成長。

耐心資本對AI產業發展的影響

一是提供容錯與試錯空間。在鼓勵創新嘗試方面，耐心資本的介入為AI創業者及研發團隊提供了必要的容錯和試錯空間，從而成為推動創新的關鍵因素。AI產業的研發涉及對新型算法、模型及應用場景的持續實驗與驗證。在耐心資本的支持下，研發團隊得以在寬松的環境中進行創新實踐，早期AI項目即使在技術路徑選擇或市場定位上出現偏差，也能獲得調整策略和再次嘗試的機會。這種包容性氛圍鼓勵創業者勇于探索未知領域，降低了因一次性失敗而導致整個項目失敗的風險，進而促進了AI技術的深入發展和應用場景的廣泛拓展。這種長期的、以成長為導向的投資策略，對于培育和維持一個健康的創新生態系統至關重要。類似的功效在新能源汽車行業已經得到驗證，在電池技術研發方面，從傳統的鋰電池到新型固態電池的探索，即使在初期面臨技術難題和成本高昂的困境，耐心資本也沒有輕易撤資，給予了市場主體足夠的試錯空間，使得新能源車行業逐漸發展壯大。

二是緩解短期業績壓力。AI產業的商業價值實現周期較長，企業可能會面臨研發成本高昂而收入增長緩慢的短期業績壓力。耐心資本不將短期財務回報作為其唯一投資目標，而是更加注重企業的長期發展潛力，基于長期投資和價值投資的理念，為AI企業提供穩定的資金支持和戰略指導，幫助企業聚焦于技術研發和產品優化。不僅緩解了企業面臨的短期業績壓力，還鼓勵企業進行大膽的技術創新和嘗試，不必過分擔心因短期失敗影響整體發展，最終實現技術上的突破和商業價值的變現。這種對長期目標的堅持，有助于推動整個AI產業的健康發展。

三是挖掘長期價值。耐心資本不局限于眼前利潤，而是著眼于AI技術對各行業的深度變革和創新驅動。選擇專注于基礎研究和核心技術研發的AI企業進行投資，雖然其在短期內可能無法實現大規模盈利，但其技術成果有望在未來為多個領域帶來革命性變化。以我國的專精特新“小巨人”企業為例，平均成立年限均在10年以上。這些企業在發展過程中，離不開耐心資本的支持。通過前瞻性布局，陪伴這些企業成長，在長期獲得豐厚的回報的同時，能夠引導更多的資本關注長期價值，減少市場的短期投機行為，為AI產業營造良好的發展生態。同時，健康的產業生態也能夠吸引更多的人才和資金進入，形成良性循環，進一步推動AI產業發展壯大。

四是推動履行社會責任。AI產業快速發展帶來了諸如數據隱私、算法偏見、就業結構調整等社會問題。在投資過程中，耐心資本注重引導企業履行社會責任，關注潛在風險，積極推動解決方案落地。并督促企業在技術研發和應用中遵循道德和倫理準則，確保AI技術的發展造福社會。例如，重點投資致力于公平開發、透明算法的企業；支持AI教培項目，以幫助民眾適應AI時代的就業變化。借此方式，耐心資本不僅實現了經濟效益，還為社會的可持續發展作出了貢獻，體現了其作為責任投資者的擔當。

創投基金與耐心資本的協同

創投基金與耐心資本協同發展的必要性

一是構建多元化融資體系，實現優勢互補。創投基金和耐心資本在資金來源、投資階段、風險偏好等方面存在顯著差異，為二者的優勢互補和協同發展奠定了基礎。首先是在資金來源與投資階段互補。創投基金的資金主要來自風險容忍度較高的機構和個人投資者，投資階段集中在企業發展的早期和成長期。而耐心資本的資金來源更加多元化，包括政府引導基金、養老基金、保險資金等，投資期限也更長，覆蓋企業發展的全生命周期，從種子期、初創期到成長期、成熟期，為人工智能企業提供持續穩定的資金支持。其次是實現投資理念和風險偏好互補。創投基金追求高回報、快速退出，更關注企業的短期盈利能力和市場估值，投資策略較為激進。而耐心資本注重企業的長期價值創造和社會效益，能夠接受更長的投資回報周期，投資策略更加穩健。最后是實現資源稟賦和專業能力互補。創投基金在項目篩選、風險控制、投后管理等方面積累了豐富經驗，擁有專業的投資團隊，能夠為初創企業提供專業指導和服務。而耐心資本在產業研究、政策解讀、資源整合等方面具有獨特優勢，能幫助企業更好地把握行業發展趨勢，對接政府資源，整合產業鏈上下游資源。

二是構筑AI產業發展新生態，共同推動產業發展。創投基金和耐心資本的協同發展，能合力推動AI產業的快速發展，為經濟高質量發展注入新動能。在促進技術創新方面，AI產業發展需要持續的技術創新，而技術創新需要大量資金投入和較長研發周期。創投基金和耐心資本的合作，可以為人工智能企業提供充足的資金保障和穩定的發展環境，鼓勵企業加強研發投入，突破關鍵核心技術，搶占產業發展制高點。在加速成果轉化方面，AI技術應用落地是產業發展的關鍵環節，但成果轉化需要克服技術門檻、市場風險、商業模式等挑戰。創投基金和耐心資本利用各自資源優勢，幫助人工智能企業對接市場需求、拓展應用場景、完善商業模式，加速AI技術的產業化進程，推動科技成果轉化為現實生產力。在培育優質企業方面，創投基金和耐心資本通過投資和賦能，幫助企業提升管理水平、優化人才結構、完善治理機制，推動其快速成長為行業領軍企業，引領行業發展方向，提升產業整體競爭力。

創投基金與耐心資本協同發展的政策建議

一是加強合作與交流，搭建合作平臺，暢通溝通渠道。一方面，線上建立創投基金和耐心資本的信息共享平臺。定期發布行業資訊、政策解讀、投資案例等信息，促進雙方信息交流和資源對接，提高資源配置效率。另一方面，線下開展專題研討會。定期舉辦AI產業發展論壇、項目路演會、投資研討會等活動，為創投基金和耐心資本提供溝通交流的平臺，共同探討人工智能產業發展趨勢、投資策略和合作模式，促進雙方深度合作。

二是優化投資生態，營造良好環境，促進共同發展。第一，積極配合政策制定。創投基金和耐心資本積極參與政府和行業組織發起的產業政策制定和行業標準建設，共同營造有利于人工智能產業發展的政策環境和市場秩序，引導行業規范健康發展。第二，加強產學研合作。加強與高校、科研機構和企業的合作，共建聯合實驗室、聯合研發中心等平臺，共同推動人工智能技術的創新和應用，促進科技成果轉化，打造協同創新生態系統。第三，引導理性投資。加強行業自律，引導投資機構理性投資，避免盲目追逐熱點，防止低水平重復建設，共同維護良好的市場秩序，推動人工智能產業長期健康發展。

總之，創投基金與耐心資本的協同發展是推動AI產業發展的大勢所趨。通過加強合作與交流，優化投資生態，可以更好地發揮各自優勢，共同促進AI技術創新和應用，為培育新質生產力和經濟高質量發展注入新動能。

【參考文獻】

[1]許雪晨，田侃，李文軍.新一代人工智能技術（AIGC）：發展演進、產業機遇及前景展望[J].產業經濟評論，2023（4）：5—22.

[2]吳超鵬，嚴澤浩.政府基金引導與企業核心技術突破：機制與效應[J].經濟研究，2023，58（6）：137—154.

[3]慶豐，劉昊，舒少文.政府產業引導基金與域內企業創新：引導效應還是擠出效應？[J].金融研究，2024（3）：75—93.

（作者單位：中國社會科學院大學應用經濟學院）