日本養(yǎng)老金融體系特點及啟示（上）

日本養(yǎng)老金融的發(fā)展歷程

隨著工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，大量年輕人口開始離開農(nóng)村，進(jìn)入城市工作。與此同時，隨著土地等生產(chǎn)資料和工業(yè)時代生產(chǎn)關(guān)系的改變，曾經(jīng)自給自足的家庭經(jīng)濟開始弱化，人們在年老后來自家庭內(nèi)部的支持逐漸減少，以家庭成員互助為核心的傳統(tǒng)養(yǎng)老模式受到挑戰(zhàn)，而社會性的養(yǎng)老需求則逐漸上升。為應(yīng)對這一改變，1889年德國創(chuàng)建了世界上第一個現(xiàn)代社會養(yǎng)老金制度，為工人提供老年保障。日本也于1938年制定《國民健康保險法》，奠定了社會保險制度的基礎(chǔ)；并于1952年制定《厚生年金法》，為勞動者提供社會保障，以減輕高齡、傷病及死亡等帶來的經(jīng)濟負(fù)擔(dān)，提高勞動生產(chǎn)力。自此，日本傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老方式，正式開始向社會養(yǎng)老保障過渡。

二戰(zhàn)結(jié)束后，隨著20世紀(jì)50年代日本經(jīng)濟進(jìn)入高速增長期，日本的工業(yè)化和城市化快速推進(jìn)，大量人口從農(nóng)村涌向城市。然而，雖然高速經(jīng)濟增長讓日本人整體生活變得富裕，但卻無法阻止人口老齡化。如何保障人們退休后的生活仍是一個新的社會問題，尤其是對于“厚生年金”無法覆蓋的大量群體。所幸的是，日本政府較早地注意到了這個問題，在1961年出臺了國民年金制度，而當(dāng)時高速增長的日本經(jīng)濟無疑為此提供了有力保障。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，1961年日本人均GDP為608美元，65歲及以上人口占總?cè)丝诘谋壤秊?.91%，而這一數(shù)值在1969年則升至7.08%。日本正式步入老齡化社會。

1973年“第一次石油危機”后，日本經(jīng)濟增速開始下降，老齡人口的持續(xù)增長及養(yǎng)老、醫(yī)療費用對國家造成了沉重的負(fù)擔(dān)，高齡者的免費醫(yī)療制度被取消（1973年日本修改了《老人福利法》），公共養(yǎng)老金制度也面臨挑戰(zhàn)。與此同時，日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了一些變化。隨著家電、汽車、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，日本一些新興產(chǎn)業(yè)逐漸崛起，但由于終身雇傭和年功序列工資制度，日本企業(yè)的“退職金”因有效吸引人才得到了發(fā)展，支付標(biāo)準(zhǔn)普遍提高，進(jìn)而形成了早期的企業(yè)補充養(yǎng)老制度。政府主導(dǎo)的公共養(yǎng)老，開始逐漸向政府和企業(yè)共同養(yǎng)老方式轉(zhuǎn)變。

然而，隨著20世紀(jì)90年代初“泡沫破裂”，日本經(jīng)濟遭遇重創(chuàng)，步入了“失去的三十年”時期。大企業(yè)停滯不前，中小企業(yè)面臨生存壓力，與此同時，日本老齡率進(jìn)一步提升，政府和企業(yè)的養(yǎng)老保障負(fù)擔(dān)不斷加劇。在此背景下，2001年日本政府頒布了《企業(yè)年金法》，進(jìn)一步規(guī)范和優(yōu)化了“退職金制度”，并推出了個人養(yǎng)老金制度，通過大力發(fā)展第三支柱補充個人退休收入，推動個人進(jìn)行長期儲蓄和投資。此后，為進(jìn)一步鼓勵個人養(yǎng)老金的使用，日本政府于2014年推出了更加靈活的個人儲蓄賬戶制度。自此，日本的養(yǎng)老金三大支柱已發(fā)展得較為完善。

從三大支柱的發(fā)展可以看出，日本的養(yǎng)老金金融主要經(jīng)歷了從政府主導(dǎo)，再到政府和企業(yè)共同承擔(dān)，最后發(fā)展為政府、企業(yè)和社會、個人共同參與的形式，其演變背后主要是經(jīng)濟增速下滑，養(yǎng)老負(fù)擔(dān)加劇等經(jīng)濟原因。從其發(fā)展趨勢看，政府、企業(yè)等的作用在逐漸減弱，而社會和個人的占比在逐漸增強。在某種程度上，養(yǎng)老的主體兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)后又回歸到了最初由家庭等私人部門主導(dǎo)，只是相比農(nóng)業(yè)經(jīng)濟時期依賴單個家庭或家族的贍養(yǎng)方式，現(xiàn)代金融為此提供了更為豐富的工具和方案（見圖1）。

金融工具本身具有實現(xiàn)不同時期、不同主體、不同區(qū)域的資源配置優(yōu)勢。這與養(yǎng)老活動本身跨期（個人積累財富到老年時使用）、跨部門（年輕人創(chuàng)造的資源通過市場機制配置給老年人）的特點高度契合。可見，金融本身可為養(yǎng)老相關(guān)的個人財富管理、養(yǎng)老消費及相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供支持，如日本的養(yǎng)老服務(wù)金融和產(chǎn)業(yè)金融，雖然沒有像政府主導(dǎo)的養(yǎng)老金金融一樣有相對明顯的發(fā)展里程碑，但卻在這種市場經(jīng)濟環(huán)境下得以自然發(fā)展。

養(yǎng)老金金融

根據(jù)董克用教授等對于“養(yǎng)老金金融”的定義① ，我們將基于日本的養(yǎng)老金三大支柱，以及日本主權(quán)養(yǎng)老金投資機構(gòu)對于養(yǎng)老資產(chǎn)的運用來觀察日本的養(yǎng)老金金融。

日本主要養(yǎng)老金制度

日本養(yǎng)老金體系是全球最成熟的社會保障體系之一，類比世界銀行提出的養(yǎng)老金三大支柱模式，筆者也將日本的養(yǎng)老金體系簡單劃分為三個部分：第一支柱為公共養(yǎng)老金制度，主要包括國民養(yǎng)老金和厚生年金保險（與收入掛鉤），具有一定程度的政府強制性，主要體現(xiàn)社會公平，類似于我國的基本養(yǎng)老保險制度；第二支柱為企業(yè)/雇員養(yǎng)老金制度，主要包括收益確定型養(yǎng)老金計劃（Defined Benefits，DB）、繳費確定型養(yǎng)老金計劃（Defined Contribution，DC）和現(xiàn)金余額型養(yǎng)老金計劃（Cash-Balance Pension Plan）②等，由雇員所在企業(yè)和個人共同繳費來保障，也是企業(yè)為員工養(yǎng)老所做出的繳費安排，類似于我國的企業(yè)年金制度等；第三支柱則為個人養(yǎng)老金制度，包括個人繳費確定型養(yǎng)老金（iDeCo）、日本個人免稅儲蓄賬戶（NISA）。這些產(chǎn)品主要通過稅收優(yōu)惠來鼓勵個人進(jìn)行更為主動的養(yǎng)老安排，作為國家和企業(yè)養(yǎng)老計劃的有力補充。其中，iDeCo與我國第三支柱中的“個人養(yǎng)老金”相似，而NISA賬戶能讓個人自主投資更多的金融產(chǎn)品（見表1）。

第一支柱支持日本國民年邁后的基本生活，第二支柱及第三支柱應(yīng)對退休后多元化的資金需求。根據(jù)厚生勞動省2024年公布的數(shù)據(jù)，截至2022年3月末，日本年金體系中第一支柱、第二支柱、第三支柱加入人數(shù)分別為6743.8萬人、1728萬人和2091萬人，占總?cè)丝诒壤謩e為54.1%、13.9%和16.8%。日本法律規(guī)定，20歲以上未滿60歲的人口有義務(wù)加入第一支柱的國民年金或厚生年金；第二支柱的覆蓋人群由于是企業(yè)自行為員工加入，因此未對年齡有嚴(yán)格的定義；第三支柱的NISA滿18歲即可開設(shè)賬戶。日本當(dāng)前65歲及以上人口占總?cè)丝诘谋壤s為29%，而20歲及以下人口占比約為17%，合計近一半人口都無須參與到現(xiàn)有年金體系中，為此，日本各支柱的實際參與率相對較高。

從三大支柱的發(fā)展變化看，2002—2022年的20年間，日本第一支柱和第二支柱的參與人數(shù)在總?cè)丝谥械恼急然痉€(wěn)定，分別在54%和14%左右。而第三支柱的發(fā)展則呈現(xiàn)明顯的遞增態(tài)勢，參與人數(shù)自2014年NISA推出后尤其增長快速，在2020年甚至超過第二支柱如企業(yè)年金等。由此可見，隨著政府和社會保障水平的停滯不前，日本民眾已更多依賴個人養(yǎng)老（見圖2）。

日本公共養(yǎng)老金資產(chǎn)運用

日本公共養(yǎng)老體系中的資金由專門的機構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)運用始于20世紀(jì)60年代。1961年，日本設(shè)立了“年金福利事業(yè)團”，開始進(jìn)行基本的養(yǎng)老金管理和運作。到了1986年，隨著老齡化壓力加大，政府對養(yǎng)老金資金管理要求提升，開始通過財政投融資借款的方式對年金資金進(jìn)行運作，后在2001年設(shè)立了“年金資金運用基金”（GPIF的前身），專門負(fù)責(zé)管理公共養(yǎng)老體系（國民年金及厚生年金）中的資金運用，進(jìn)一步加強了資金的專業(yè)化管理，并提高了運作的透明度。此后，2006年“養(yǎng)老金管理運用獨立行政法人”（Government Pension Investment Fund，GPIF）的正式成立，標(biāo)志著日本公共養(yǎng)老體系資產(chǎn)運用進(jìn)入了更加專業(yè)化、獨立化的階段。

根據(jù)GPIF公布的投資準(zhǔn)則，GPIF的存在是通過資產(chǎn)運用來為養(yǎng)老體系提供補充，以減少對現(xiàn)役世代的過度依賴，其受托管理的儲備基金目標(biāo)是：“在100年內(nèi)使公共養(yǎng)老系統(tǒng)在不依賴增加年輕人保費負(fù)擔(dān)的情況下逐步實現(xiàn)財政平衡，到100年后受托規(guī)模應(yīng)能足夠支撐一年的養(yǎng)老金支付。”

該目標(biāo)實際是GPIF規(guī)模的下限要求。截至2024年9月末，該基金規(guī)模為252.9萬億日元，遠(yuǎn)超過2023年全年國民年金和厚生年金總支付金額（52.8萬億日元）。因此，其目標(biāo)可以解讀為，盡管當(dāng)前GPIF的規(guī)模足夠大，但伴隨著老齡化日益嚴(yán)重，社會養(yǎng)老金的支出需要GPIF的補貼，100年后該基金的規(guī)模仍然能夠達(dá)到超過一年養(yǎng)老金總支出的程度。圖3中整理了厚生勞動省每年發(fā)布的“厚生年金保險、國民年金收支概況”中養(yǎng)老金的收支數(shù)據(jù)。受資本市場良好表現(xiàn)的推動，2023年第一支柱年金收入共52.8萬億日元，支出50.2萬億日元（2023年支出下降主要是受計提未來養(yǎng)老金支出減少所致），盈余達(dá)到2.6萬億日元，為近年來最高。

根據(jù)GPIF公布的最新管理運作報告，截至2024年第二季度，GPIF規(guī)模為252.9萬億日元，為世界上最大的單一養(yǎng)老金投資基金。在收益方面，2001—2023年，GPIF實現(xiàn)了4.24%的年均回報。GPIF的投資組合較為多元化，涵蓋了國內(nèi)外股票、債券、房地產(chǎn)和其他金融資產(chǎn)。在資產(chǎn)種類上，為實現(xiàn)高投資回報，GPIF在過去幾年不斷增加權(quán)益類資產(chǎn)和海外資產(chǎn)的配置比例（見表2）。

根據(jù)GPIF定期發(fā)布的“養(yǎng)老金管理運用獨立行政法人中期計劃”資產(chǎn)配置戰(zhàn)略，為應(yīng)對日本低利率市場環(huán)境，GPIF的運用計劃大體可以分為三個階段。

第一階段為2006—2014年，此階段GPIF剛剛開始市場化運作，以債券投資為主，債券資產(chǎn)占比為75%，其中日本國內(nèi)債券占比達(dá)到67%，以獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流補充年金支付。在這一階段，股票資產(chǎn)占比僅為20%左右。GPIF的收益主要來源于利息收入。

第二階段為2014—2019年，GPIF策略中股票資產(chǎn)占比大幅提升至50%，其中國內(nèi)國外各25%。國內(nèi)債券占比下降至35%。這一方面是由于日本國內(nèi)實施了大規(guī)模量化寬松，甚至負(fù)利率，債券收益大幅下降；另一方面是GPIF意識到國內(nèi)外成熟的股票市場可以在長期投資上獲得更高的收益——只要GPIF在短期內(nèi)不需要大量提取資金，就可以有充足的時間進(jìn)行長期投資，以享受股票市場伴隨經(jīng)濟增長實現(xiàn)的收益。該階段資本收入開始占據(jù)主導(dǎo)地位，收益水平也更進(jìn)一步提高。

第三階段為2020年至今，據(jù)目前最新一期的計劃，GPIF策略對股票資產(chǎn)未做調(diào)整，但進(jìn)一步下調(diào)了國內(nèi)債券占比，即國內(nèi)外股票債券分別各占25%。

而從GPIF的投資區(qū)域來看，2023年度日本海外第一大投資國是美國，總投資額為73萬億日元，占GPIF投資組合的29%，主要以股票投資為主，債券及股票分別占美國地區(qū)總投資額的43%和57%；歐洲為33萬億日元，占整體投資組合的13%，但以債券為主，債券及股票分別占?xì)W洲地區(qū)總投資額的72%和28%。GPIF在亞洲（除中國）的投資約5萬億日元，占整體投資組合的2%，而在中國的投資僅約1萬億日元，且只有股票投資（見表3）。

養(yǎng)老服務(wù)金融

日本老年人的家庭財富和消費特點

由于經(jīng)歷了20世紀(jì)近35年的中高速經(jīng)濟增長，當(dāng)前日本的老年人相對年輕一代擁有更多的財富積累。根據(jù)日本內(nèi)閣府的《令和6年高齡社會白皮書》，一項針對2人以上家庭的存款調(diào)查也顯示了相應(yīng)結(jié)果：有42.5%的高齡戶主（65歲以上）家庭擁有2000萬日元以上的儲蓄，明顯高于全體家庭平均水平（見圖4）。

在住房方面，日本老年人的房產(chǎn)持有率整體較高，而隨著房價上漲，年輕人的住房持有比例則較“泡沫”破滅前更低。年輕人比老年人承擔(dān)了更大的住房壓力。此外，由于少子化等帶來的繼承難題，近年來日本空置房屋比例③也在逐年上升（見圖5）。

消費方面，與年輕人相比，老年人在食品、其他消費的支出（其他消費支出包括社交費用、寄送金、各種雜費等，其中社交費用占比近半）比重相對較高，一方面，日本老年人在選擇食品時通常偏好高品質(zhì)、健康、易消化的食品，如有機食品、低鹽低糖的健康食品等，而這些食品的價格通常較高；另一方面，老年人的社交需求并未隨著年齡增長而下降，其用于社交的費用支出甚至更高。老年人娛樂消費的支出占比和40—59歲的中年戶主家庭一樣，均為9%，與39歲及以下年輕群體的12%差距不大（見圖6）。

消費支出規(guī)模方面，60歲及以上的老年人家庭支出比39歲及以下的年輕一代整體更高，且對比20年前，其平均總消費僅減少2%，低于39歲及以下年輕人10.7%的降幅（見圖7）。

由此可見，日本當(dāng)代的年輕人較老年人有更大的養(yǎng)老壓力：他們普遍缺少獨立的住房，僅食品和住房就已占據(jù)了其40%的日常消費支出，難以有更多的資金用于養(yǎng)老儲蓄。根據(jù)metlife生命保險公司2022年開展的對日本47個都道府14900人的調(diào)查，大多數(shù)受訪者都對其退休生活感到不同方面的擔(dān)憂。其中，約58.6%的受訪者對于老齡后的金錢表示擔(dān)憂，排在首位。而在50多歲及以下的人群中，這一比例更是超過了60%（見表4）。如何通過各類養(yǎng)老服務(wù)金融實現(xiàn)財富積累和消費，并滿足多元化的養(yǎng)老需求，已成為日本各界共同關(guān)注的話題。

住房和消費金融

盡管日本現(xiàn)在的老年人普遍積累了較多的財富，但養(yǎng)老金仍是老年人群的主要收入來源。根據(jù)2023年日本厚生勞動省公布的65歲以上老年人收入來源調(diào)查數(shù)據(jù)，有59.6%的老年人養(yǎng)老金收入占所有收入的80%以上，其中，41.7%的老年人僅有養(yǎng)老金收入。

為幫助老年人改善收入、提升老年生活品質(zhì)，政府及社會公共團體開展了一些針對老年人的生活資金救助類福祉項目，同時，日本金融界也在積極調(diào)整經(jīng)營策略以應(yīng)對老齡化金融需求，通過盤活老年人現(xiàn)有資產(chǎn)（如住房等）及其他消費金融來彌補其收支缺口和改善生活，如一些消費者金融公司及地方銀行將貸款年齡上限放寬至80歲，或接受只有年金收入的老年人貸款需求等。

反向住房抵押貸款。反向住房抵押貸款是借款人通過將自有房屋作為擔(dān)保進(jìn)行融資，其特點是借款人每月僅需支付貸款利息，而本金會在借款人去世等之后通過出售抵押房產(chǎn)獲得償還。根據(jù)借款人的繼承人是否有清償義務(wù)分為“追索權(quán)型”和“無追索權(quán)型”。其中，“追索權(quán)型”是當(dāng)?shù)盅悍课莩鍪酆笕杂形磧斶€債務(wù)時，借款人的繼承人需償還缺口部分，而“無追索權(quán)型”的債權(quán)人對繼承人無追償權(quán)利，為此，其貸款利率也會更高。

對于房屋持有率高且收入較少的老年人來說，反向住房抵押貸款可以算是其解決長期養(yǎng)老資金問題的最優(yōu)選項。根據(jù)住房機構(gòu)調(diào)查所公布的數(shù)據(jù)，反向住房抵押貸款余額也在逐年增長，2022年達(dá)到了1803億日元（見圖8）。

目前日本的反向住房抵押貸款大致分為三類：政府（或自治體）主導(dǎo)型、民間金融機構(gòu)與住宅金融支援機構(gòu)合作型，以及民間金融機構(gòu)主導(dǎo)型（即純商業(yè)性質(zhì)）。

第一，政府（或自治體）主導(dǎo)型，是2002年基于厚生勞動省的《不動產(chǎn)擔(dān)保型生活資金借貸制度》所建立。其實施主體為都道府縣社會福祉協(xié)議會，旨在為低收入且擁有房產(chǎn)的老年人提供生活資金支援。產(chǎn)品主要特點是貸款利率相對較低（當(dāng)前通常不高于3%），但在簽訂時需指定連帶保證人并獲得借款人繼承人的同意。由于該產(chǎn)品主要面向低收入群體，貸款條件較為苛刻，難以滿足更多老年人的多元化需求。

第二，民間金融機構(gòu)與住宅金融支援機構(gòu)合作型，特指基于住宅金融支援機構(gòu)《住房融資保險制度》下的“Reverse 60”④產(chǎn)品（2009年），這也是目前日本反向住房抵押貸款中的主流產(chǎn)品。該產(chǎn)品名稱的由來沿用了住宅金融支援機構(gòu)向金融機構(gòu)提供住房貸款保險名稱“Reverse 60”。商業(yè)銀行通過加入保險，可以在債權(quán)受損時從住宅金融支援機構(gòu)獲得補償，從而減少自身的風(fēng)險敞口。該制度大大提高了金融機構(gòu)對反向住房抵押貸款的參與度。根據(jù)住宅金融支援機構(gòu)公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2024年3月末，參與“Reverse 60”保險項目的金融機構(gòu)共88家，申請的貸款合約數(shù)累計共7919件，申請金額累計達(dá)1248億日元。

由于Reverse 60建立在《住房融資保險制度》的基礎(chǔ)上，這限制了該產(chǎn)品資金用途僅可用于建造或購買住房、裝修及住房貸款再融資等住房相關(guān)事項。因此，住宅金融支援機構(gòu)會逐筆對擬參保的反向住房抵押貸款開展參保審查，包括審核其是否滿足Reverse 60保險框架，如借款人年齡（60歲以上）、資金用途、融資額度（通常為房屋評估價值的50%且不高于8000萬日元）等。

第三，作為補充，日本主要商業(yè)銀行等金融機構(gòu)也適時推出了純商業(yè)的反向住房抵押貸款產(chǎn)品，以滿足更廣泛的老年人資金需求。但由于缺少住宅金融支援機構(gòu)等第三方參與，參與情況近年來略顯謹(jǐn)慎。2023年度日本國土交通局對1029家民間金融機構(gòu)實施的住房類金融產(chǎn)品進(jìn)行了調(diào)查，調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2024年3月末，僅有16.8%（173家，包括僅提供Reverse 60）的金融機構(gòu)反饋目前可開展提供反向住房抵押貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)品；而關(guān)于對未來產(chǎn)品業(yè)務(wù)計劃的提問，則有近66%的機構(gòu)反饋未來不考慮、沒有計劃開展該業(yè)務(wù)產(chǎn)品或已取消該業(yè)務(wù)。

然而也有例外，在民間金融機構(gòu)主導(dǎo)型反向住房抵押貸款中，東京之星（Tokyo Star）銀行提供的產(chǎn)品擁有壓倒性市場占有率⑤。該行自2005年開始提供反向住房抵押貸款，2013年后作為該行個人貸款主力產(chǎn)品開始重點營銷。2024年6月，累計服務(wù)客戶達(dá)14500人以上。

消費貸。嚴(yán)格地說，消費貸的主要服務(wù)對象并非是老年人，只是在日本，由于老齡化日趨嚴(yán)重，消費者金融公司和銀行對此類業(yè)務(wù)較大程度地延伸至了老年人，但仍面臨較大壓力。根據(jù)日本金融廳公布的對金融借貸業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，自2010年起從事消費者金融貸款業(yè)務(wù)的企業(yè)數(shù)量就開始急劇減少，從2009年的2057家下降到2023年的385家，減少了81%。近年來雖有所緩和但下降趨勢仍在延續(xù)。

與此同時，鑒于老年人的消費意愿并不完全弱于年輕人（見圖6），一些活下來的消費者金融公司和銀行近年來則在不斷放寬審核條件，努力提供老年人友好型產(chǎn)品。

在消費者金融貸款中，目前對老年人審核較為友好的產(chǎn)品是Bellna提供的消費貸產(chǎn)品。該產(chǎn)品可接受借款人的年齡上限為80歲，且僅有年金收入的老年人也可以申請。除此之外，在業(yè)務(wù)接待方面，Bellna還考慮了老年人操作電腦困難等問題，專門開設(shè)了以女性社員為主的電話咨詢專線。根據(jù)該公司公布的用戶年齡統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2024年4月末，其60歲以上的用戶占比近77%。

此外，在銀行方面，相較于消費金融企業(yè)提供的消費貸，日本商業(yè)銀行提供的消費貸及借記卡貸等產(chǎn)品，在審核條件上仍較為嚴(yán)苛，通常還需要擔(dān)保或保證人。但也有一些地方銀行為回饋長期合作的忠誠客戶、支援地方居民推出了一些附帶特定審核條件的老年人應(yīng)援貸款產(chǎn)品，如千葉銀行提供的老年人應(yīng)援貸款。該產(chǎn)品的年齡限制及收入要求均較為寬松，但對于借款對象與銀行的業(yè)務(wù)往來關(guān)系往往有較明確的要求。具體審核條件詳見表5。

財富管理與信托

除了住房和消費等日常資金需求，老年人在財富管理方面的問題也日趨嚴(yán)峻。隨著年齡的增長，老年人的認(rèn)知能力將會不可避免地出現(xiàn)衰退。根據(jù)金融廳的預(yù)測⑥，到2035年，日本70歲以上老人持有的金融資產(chǎn)占比將達(dá)到50%以上，但與此同時，65歲以上的認(rèn)知障礙患者的比例可能超過三分之一。也就是說，在這種情況下，近15%的金融資產(chǎn)將可能被持有在認(rèn)知障礙患者的手中。由于老年人認(rèn)知能力衰退造成的資產(chǎn)管理和財產(chǎn)繼承等問題也隨之增多。

為此，日本政府在過去幾十年間出臺了多種法律制度，如目前日本實施的“成年人監(jiān)護制度”分為“法定監(jiān)護制度”與“任意監(jiān)護制度”。其中，“法定監(jiān)護制度”是基于日本《民法》設(shè)立，使用場景多為被監(jiān)護人失去行為能力后，由家庭裁判所受理并指定監(jiān)護人，對被監(jiān)護人的資產(chǎn)、日常生活等進(jìn)行管理。而“任意監(jiān)護制度”則主要基于《任意監(jiān)護合約有關(guān)法律》（2000年實施）設(shè)立，是事先在被監(jiān)護人具有完全民事行為時指定任意監(jiān)護人，將監(jiān)護人可行使的權(quán)利制定成公證文案在法務(wù)局備案。當(dāng)被監(jiān)護人失去行為能力后，需由家庭法院裁判所指定監(jiān)護監(jiān)督人，并在監(jiān)督人的監(jiān)督下行使監(jiān)護事項。得益于此，日本的金融機構(gòu)開發(fā)了多種針對老年人的財富管理類產(chǎn)品，其中，具有代表性的為監(jiān)護制度支援信托或存款、任意監(jiān)護制度支援信托及家族信托等。

監(jiān)護制度支援信托/存款。監(jiān)護制度支援信托（2012年2月）和監(jiān)護制度支援存款（2018年6月）是基于“法定監(jiān)護制度”，當(dāng)被監(jiān)護人（如老年人）在行為能力受限時，家庭裁判所⑦為保障被監(jiān)護人的財產(chǎn)得到合理管理與運用，選定引入律師、司法書士、社會福利士等持證專業(yè)監(jiān)護人作為代理委托人，與信托銀行等金融機構(gòu)簽署信托契約，有效利用金融機構(gòu)產(chǎn)品、防止親屬監(jiān)護人的不正當(dāng)監(jiān)護行為。

通常，監(jiān)護制度支援信托和監(jiān)護制度支援存款的簽約觸發(fā)條件是在被監(jiān)護人確認(rèn)需要監(jiān)護行為后，由家庭裁判所判斷其財產(chǎn)是否適合利用信托或存款類產(chǎn)品⑧。以適用監(jiān)護制度支援信托為例（存款類產(chǎn)品類似），家庭裁判所通常會選定持證專業(yè)監(jiān)護人開展后續(xù)信托內(nèi)容及契約簽訂等事項⑨。專業(yè)監(jiān)護人根據(jù)被監(jiān)護人的生活狀況等制定擬簽訂信托或存款的合約金額、定期交付金額等財產(chǎn)管理細(xì)節(jié)。最終由家庭裁判所審核后向?qū)I(yè)監(jiān)護人發(fā)行《指示書》，專業(yè)監(jiān)護人依據(jù)《指示書》選擇金融機構(gòu)并簽訂信托合同。一旦信托合同生效，專業(yè)監(jiān)護人的職責(zé)一般會結(jié)束，親屬監(jiān)護人會接管日常的財產(chǎn)管理（見圖9）。

信托銀行作為受托人，根據(jù)信托合約規(guī)定定期支付資金，用于被監(jiān)護人日常生活支出。監(jiān)護人在管理財產(chǎn)時需要定期向家庭裁判所提交財務(wù)報告。此外，對合約內(nèi)容的調(diào)整也需向家庭裁判所提出申請，以確保財產(chǎn)使用的透明和合理性。

根據(jù)日本最高裁判所官網(wǎng)2022年4月15日公布的最新認(rèn)定，有8家金融機構(gòu)取得了提供“監(jiān)護制度支援信托”相關(guān)產(chǎn)品的資格，而可提供“監(jiān)護制度支援存款”的金融機構(gòu)相對較多，包括銀行、信用金庫、農(nóng)業(yè)協(xié)同組合等。“監(jiān)護制度支援存款”業(yè)務(wù)自開辦以來增長更快（見表6）。

“監(jiān)護制度支援存款”與“監(jiān)護制度支援信托”的主要區(qū)別在于，后者通常由專業(yè)監(jiān)護人參與管理，而前者則不一定需要專業(yè)監(jiān)護人，親屬監(jiān)護人可以自己管理。實踐中，如果監(jiān)護事務(wù)需要專業(yè)的知識或經(jīng)驗，或者存在親屬之間的糾紛，通常會使用“監(jiān)護制度支援信托”；反之“監(jiān)護制度支援存款”可使得親屬能更方便地管理被監(jiān)護人的日常生活開銷。

任意監(jiān)護制度支援信托。區(qū)別于監(jiān)護制度支援信托/存款中的監(jiān)護人一般為《民法》下的法定監(jiān)護人，而任意監(jiān)護制度支援信托則可根據(jù)委托人意愿指定其他監(jiān)護人。其產(chǎn)品管理可大致分為兩個時期：任意監(jiān)護契約生效前與任意監(jiān)護契約生效后。任意監(jiān)護契約生效前，委托人（通常為受益者）可自行管理信托合約，而任意監(jiān)護契約生效后（即委托人經(jīng)家庭裁判所認(rèn)定為被監(jiān)護對象，且經(jīng)家庭裁判所指定任意監(jiān)護監(jiān)督人后），由任意監(jiān)護人在任意監(jiān)護監(jiān)督人的監(jiān)督下管理信托合約。

根據(jù)日本法務(wù)省公布的年度數(shù)據(jù)，任意監(jiān)護制度支援信托近年來申請件數(shù)雖呈增長趨勢，但增長率并不顯著（見圖10）。

家族信托。上述兩種監(jiān)護制度下的信托產(chǎn)品均在法律層面制定了可參考根據(jù)，建立了從申請人到受托公司、從規(guī)章制度到監(jiān)管制度的完備體系，保障了老年人在失去行為能力后的財產(chǎn)安全，同時發(fā)揮了受托機構(gòu)的優(yōu)勢，穩(wěn)定管理資產(chǎn)并在監(jiān)管下分配本息。但同時，上述兩種信托產(chǎn)品也存在著靈活度較低等缺陷，例如，兩種信托均為金錢信托，即規(guī)定了其信托資產(chǎn)僅限于現(xiàn)金，動產(chǎn)、不動產(chǎn)等均不能作為信托資產(chǎn)。此外，對于最低信托金額、信托內(nèi)容均有一定限制。

為此，近年來民事信托（也稱為“家族信托”）作為應(yīng)對老年人財富管理及財產(chǎn)繼承等問題的解決方案應(yīng)運而生。一方面，家族信托可接受的信托財產(chǎn)范圍更廣，如證券賬戶、不動產(chǎn)等金融資產(chǎn)均可納入受托對象范圍；與此同時，若涉及繼承與贈與等行為，也可以在委托人與受益人之間設(shè)置，并且在第一受益人去世后還可設(shè)置第二受益人等，產(chǎn)品靈活度較高。另一方面，不同于商業(yè)信托以營利為目的，家族信托不需要支付受托人報酬，管理成本相對較低。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，家族信托的建立一般需要稅務(wù)士以及司法書士⑩的參與，將委托人、受托人、受益人及信托合約內(nèi)容通過公證備案。受托人通常為委托人家屬，代委托人管理資產(chǎn)。信托資產(chǎn)通常需轉(zhuǎn)移到委托人與受托人共同名義下的信托口賬戶，必須與受托人個人名義的財產(chǎn)區(qū)分管理，且適用破產(chǎn)隔離（即受托人破產(chǎn)時，信托口賬戶資產(chǎn)不會被用于破產(chǎn)清算）。

然而，由于家族信托從信托合約簽訂到金融機構(gòu)開通專用信托口賬戶均需要相關(guān)法務(wù)確認(rèn)，且合約通常需要定制化，目前僅少數(shù)金融機構(gòu)（通常為大型信托銀行以及部分城市銀行）可開設(shè)信托口賬戶，大范圍推廣仍較為困難。

（作者單位：中國建設(shè)銀行東京分行）

①為儲備制度化的養(yǎng)老金進(jìn)行的金融活動，其對象是制度化的養(yǎng)老金資產(chǎn)，目的是通過制度安排積累養(yǎng)老資產(chǎn)，并通過市場化投資運營實現(xiàn)保值增值。摘自：董克用，孫博，張棟.從養(yǎng)老金到養(yǎng)老金融：中國特色的概念體系與邏輯框架[J].公共管理與政策評論，2021，10（6）：15-23

②在DB模式下，養(yǎng)老金的收入和支出在一個統(tǒng)一賬戶中，即“統(tǒng)籌賬戶”。領(lǐng)取金額根據(jù)工齡、職位等確定，稱為“收益確定”；在DC模式下，每人有一個“個人賬戶”，用以繳存和支取養(yǎng)老金，個人每月按收入一定比例繳納，故被稱為“繳費確定型”；而現(xiàn)金余額型養(yǎng)老金計劃則是DB和DC的混合模式，兼顧了DB和DC模式的優(yōu)點，類似于建設(shè)銀行的企業(yè)年金。

③日本總務(wù)省2024年實施的住宅與土地統(tǒng)計調(diào)查。https：//www.stat.go.jp/data/jyutaku/2023/pdf/g_kekka.pdf

④住房金融支援機構(gòu)官網(wǎng)：https：//www.jhf.go.jp/loan/yushi/info/yushihoken_revmo/jouken.html

⑤根據(jù)東京之星銀行2020年的公布信息，2019年該行反向住房抵押貸款余額約1200億日元，市場占有率位居日本國內(nèi)機構(gòu)首位。https：// www.tokyostarbank.co.jp/profile/pdf/200417.pdf

⑥金融廳報告-高齡化社會中的金融服務(wù)：https：//www.fsa.go.jp/policy/koureisyakai/chuukan_torimatome/chuukan_torimatome.pdf

⑦日本的法院分為四個層財級，實施四級三審制：初審?fù)ǔＳ珊喴撞门兴ㄖ豢商幚砗唵蚊袷掳讣洼p微刑事案件），地方裁判所、家庭裁判所發(fā)起。家庭裁判所與地方裁判所同級，主要負(fù)責(zé)審理家庭、少年違法犯罪等案件。

⑧由于監(jiān)護制度支援信托僅適用于金錢信托，若被監(jiān)護人大部分財產(chǎn)為不動產(chǎn)或股票基金等金融資產(chǎn)時，則不適用該產(chǎn)品。

⑨是否需要持證專業(yè)監(jiān)護人介入由家庭法院判定，也存在僅由親屬監(jiān)護人擬定信托契約的情況。

⑩與律師有所區(qū)別，是日本一種專門從事法律文書制作和申辦、簡單咨詢等特定法律事務(wù)的職業(yè)。