企業并購重組財務風險及應對措施

摘 要：隨著全球經濟一體化進程的加快，并購重組已成為企業提升競爭力和實現戰略目標的重要手段。然而，企業在并購重組過程中會面臨諸多財務風險，而并購重組財務風險識別和管理不當，將導致并購項目失敗，甚至為企業長遠發展埋下隱患，因此加強企業并購重組財務風險管控非常關鍵。本文首先闡述了企業并購重組財務風險的類型，然后分析了并購重組財務風險的成因，最后提出了應對并購重組財務風險的措施，期望能夠幫助相關企業有效應對并購重組財務風險，實現并購重組的預期目標。

關鍵詞：企業并購重組；財務風險；風險防范機制

在現代企業運營中，隨著全球經濟一體化的加深和市場競爭的加劇，企業并購與重組已成為促進企業成長、拓展市場、增加競爭優勢的重要手段。尤其是在經濟不確定性加大的背景下，企業主動尋求并購重組，以實現資源整合與業績提升的策略已愈發普遍。然而，企業并購重組所帶來的財務風險問題也逐漸顯現，成為矚目的研究主題。因此，深入探討企業并購重組過程中的財務風險及其應對措施，具有重要的現實意義和理論價值。

一、企業并購重組財務風險類型分析

（一）估值風險

企業在并購過程中，在確定了目標企業財務狀況穩定的基礎上，對目標企業的估值是否合理，直接決定了并購財務風險的發生概率。一方面，并購雙方企業在信息獲取和披露上存在差異，從而導致對目標企業的真實價值評估不準確。同時，目標企業可能存在財務報表不真實或存在會計政策選擇的情況，導致估值基礎不可靠。另一方面，在市場環境的變化，如經濟衰退、行業競爭加劇等影響下，可能出現并購后企業的業績不及預期，從而影響估值。

（二）融資支付風險

企業并購重組活動需要充裕的資金支持，在對目標企業估值后需及時開展融資活動，但是融資風險因素的存在有可能導致企業并購資金獲取不足，甚至于并購失敗。比如融資成本可能因市場利率變化而波動，特別是在利率上升的環境中，借款成本增加可能導致并購交易的吸引力下降。此外，企業并購支付涉及現金、股票、債務等多種支付方式，復雜的支付結構可能增加交易的執行難度和風險。而且企業的并購支付金額通常基于對目標企業的估值，如果估值在交易完成前發生變化，可能導致支付金額不合理或爭議。

（三）財務整合風險

在并購后，目標企業和母公司的財務報表可能存在差異，整合過程中的會計政策、財務制度和報告周期不一致，會導致財務數據難以整合和比較[1]。同時，并購后企業的現金流狀況可能發生變化，整合過程中可能出現現金流短缺，影響企業的正常運營。而且在并購過程中，目標企業的資產和負債評估可能不準確，導致財務整合后的資產負債表失真，從而影響決策和后續管理。此外，并購后目標企業與母公司的會計政策、內部控制體系、企業文化等的明顯差異，會導致財務整合的復雜性增強。

（四）稅務風險

企業并購重組中存在較多的稅務風險。一是并購中對目標企業資產的評估可能存在不準確性，導致后續的稅務處理不當，如資產增值稅的計算錯誤。二是并購后，企業可能面臨新的稅務合規要求，包括各種稅種的申報和繳納。如果未能及時合規，可能導致罰款和滯納金。三是并購后，企業可能無法有效利用目標企業的稅務損失，特別是在不同稅法下，損失的轉移和利用受到限制。

二、企業并購重組財務風險的成因

（一）目標選擇非理性

在企業并購重組過程中如果目標選擇不理性，就會引發財務風險。首先，企業管理層對于目標企業的未來盈利能力和市場前景抱有過于樂觀的預期，重視其優勢，忽略潛在的財務風險和市場風險，導致對其價值的高估，進而做出錯誤的并購重組決策。其次，在目標選擇時，可能由于信息獲取不充分，或是目標企業提供虛假或誤導性的信息，導致對目標企業的財務狀況、市場地位等重要信息了解不足，從而做出錯誤的評估和決策。最后，在激烈的市場競爭中，企業急于并購以快速擴張，導致對目標企業的選擇缺乏理性分析，比如某些企業可能受到同行業其他企業并購行為的影響，盲目跟風，而不進行充分的財務分析和盡職調查。

（二）資金結構與成本壓力不理想

目前，我國不少企業盈利能力并不突出，債務負擔較重，自有現金流相對有限。而企業在并購中往往需要大量的資金支持，不少企業需要尋求外部融資幫助，比如通過銀行貸款、債券或其他融資手段籌集資金，由于債務規模較大，加上并購后整合周期較長，給企業帶來較大的財務壓力，還款壓力相對較高，增加了流動性風險。此外，并購后，還需大量資金支持被并購企業的業務運營和發展，企業自身經營現金流的不足，也會加劇流動性壓力。

（三）評估依據不充分

企業對目標企業進行價值評估的核心依據是財務報表，但是財務報表無法全面反映目標企業的經營信息，而且財務報表中的信息可能受人為操縱更改，出現虛假信息，影響對目標企業真實經營情況的判斷，不利于評估目標企業的真實價值。同時，部分企業在評估時未能參考行業內的基準數據，可能導致評估結果偏離市場實際情況。如果選擇不合適的估值方法（如市場法、收益法等）可能導致對目標企業價值的高估或低估[2]。此外，企業對目標企業的財務、法律、運營等方面未能進行全面的盡職調查，缺乏專業的評估組織，可能會忽視潛在的財務風險盲點。

（四）風險防范機制不完善

企業并購重組中的財務風險客觀存在，并且隨著并購項目的推進而不斷累積，而在實務中，部分企業缺乏完善的財務風險防范機制。首先，企業未能建立全面的風險識別機制，缺乏有效的風險評估工具和模型，導致無法量化和分析風險，難以及時發現潛在的財務風險。其次，財務風險內部控制落實不到位，并購流程缺乏標準化，導致關鍵環節的風險控制缺失，而且內部審計體系不健全，無法有效監控并購過程中的財務活動，導致風險隱患未被及時發現。

三、企業并購重組財務風險的應對措施

（一）規范目標企業價值評估

企業并購作為一種重要的市場行為，不僅可以幫助企業迅速擴大市場份額和獲取創新能力，還能在激烈的市場競爭中提高生存和發展能力。然而，成功的并購并非易事，其中合理選擇目標企業和進行全面的財務盡職調查是確保并購成功的關鍵步驟。首先，企業在選擇目標企業之前必須明確并購的具體目的，常見的并購動機包括市場擴張、資源整合、技術獲取和構建競爭優勢等，因此，企業應當充分分析自身的戰略定位，與并購目標之間的契合度，從而為后續的選擇提供明確方向。企業通過行業數據庫分析、專家訪談和競爭對手分析等方式深入了解目標行業的現狀與發展趨勢、主要競爭對手的情況、市場份額的分布等，更好地識別出那些具有潛力的并購對象[3]。其次，加強財務盡職調查，企業需制定詳細的調查計劃。該計劃應明確調查的重點領域，包括財務報表審查、現金流分析、資產負債情況、盈利模式等，同時，企業也應確定調查的時間框架和資源配置。在調查過程中針對目標企業的財務報表進行深入分析，需重點關注收益質量、成本結構、資產負債情況等指標，掌握目標企業的收入持續性、穩定性以及盈利能力和償債能力。并且企業需通過詳細的現金流量分析，了解目標企業在各個經營周期中的資金運轉情況，判斷其未來的財務健康程度，評估自由現金流的產生能力與可利用性對并購決策至關重要。最后，合理評估目標企業價值。一是采用多種評估方法，如市場法、收益法和資產法等，以多層面的評估方式提供更全面的價值視角，降低評估結果的偏差與誤差。二是在價值評估時綜合考慮宏觀經濟因素，如影響企業未來盈利能力與市場表現的經濟增長率、行業發展狀況、政策法規等因素。三是在評估過程中企業應與目標企業保持良好的溝通，及時獲取反饋信息，以便了解目標企業的真實運營狀態，同時還可以建立信任關系，為后期的整合奠定基礎。

（二）采用多元化融資和支付手段

1.實現多元化融資

多元化融資是促進企業并購重組成功的關鍵要素。首先，企業應結合自身的財務狀況和并購目標，設計合理的融資結構。一方面，企業需要對其現有的資產負債表進行全面分析，評估自身的財務狀況，確定債務和權益融資的適當比例。另一方面，企業可根據自身需要選擇不同的融資工具，包括發行債券、增資擴股或引入戰略投資者等。如企業在并購過程中通過引入戰略投資者或者風險投資融資，增資擴股，就能夠獲取足夠的資本支持，減輕企業的債務壓力，同時也會增加股東入口的多樣化。其次，明確融資金額。在并購初期，企業應制定詳細的預算，對目標公司的估值、并購交易中的各項費用（如審計費、法律費用、稅費等）進行綜合考量，確保融資金額的精準性。而且在并購過程中，企業應持續關注市場和投資者的反饋，及時調整融資金額和融資方式，通過與投資者保持良好的溝通，確保融資計劃能夠得到市場的認可和支持。

2.優化并購支付結構

在并購過程中支付風險是一個不可忽視的重要因素，有效的支付結構設計不僅可以最大限度地降低并購支付風險，還能提升并購交易的成功概率。首先，企業應基于全面盡職調查結果掌握目標企業的財務情況、經營狀況、法律合規以及市場前景等，在此基礎上合理判斷支付比例和方式，確定合理的支付比例。例如，在不確定性較大的行業中，適當增加現金支付比例，以避免因股票價值波動導致的潛在損失[4]。其次，為降低支付風險，企業可以在并購協議中設置一定的業績承諾，并且在支付結構中引入業績掛鉤的機制，能夠讓并購支付與目標企業未來的業績表現掛鉤，從而有效分散風險。例如，可以設計分期付款方式，在每個支付節點上根據業績來決定支付的金額或比例，確保目標企業在并購后繼續為其業績負責，降低并購方的支付風險。

（三）強化并購后財務整合能力

首先，企業需要建立統一的會計核算體系和會計政策，以確保合并后的財務報表能夠真實反映企業的整體財務狀況，以及財務報表的一致性和可比性。同時，企業還應整合各個子公司的財務報表，消除內部交易和交叉持股的影響，以便形成全面的財務數據和指標分析。其次，企業需采用多種評估方法，如市場法、收益法和成本法，來確保對目標公司的公允價值的準確把握。在并購后，企業應定期進行資產評估，監測其公允價值變化，以便于合理配置資源和規范財務報告編制。再次，企業應建立完善的現金流預測機制，對并購后的現金流進行合理計劃和監控，在并購后期，企業應重點關注投資回收期和資金使用效率，以確保投資增值。同時，企業可通過優化供應鏈管理和應收賬款回收周期，提升現金流周轉效率，確保后續的運營資金供應。最后，企業應當評估并購前后內部控制的有效性，識別潛在的風險點與控制薄弱環節，通過流程再造和系統設計，提升內部控制的效率。

（四）合理開展稅務籌劃活動

首先，企業在并購前應對目標公司的稅務政策、歷年的稅務申報情況及存在的稅務爭議進行詳細盡職調查，以便全面了解潛在的稅務風險。企業可引入專業的稅務顧問或法律顧問，對并購交易進行盡職調查和稅務評估，獲取第三方的專業意見，從而為決策提供支持。并且在并購協議中清晰地約定稅務責任的分擔條款，尤其是在并購后可能出現的稅務補繳、罰款等問題的處理方式，以降低未來的稅務風險。其次，企業應建立完善的稅務合規管理體系，明確稅務合規的責任人，定期審核和評估企業的稅務合規狀況[5]。對財務部門及相關業務部門進行稅務合規培訓，提高員工對稅收政策和合規要求的認識，避免因操作不當而導致違反稅法。最后，對目標公司的資產、負債及其隱含的稅務損失進行準確評估，并在盡職調查中充分揭示，有效避免并購后出現意外的稅務損失。同時，在并購過程中，要充分利用目前稅法中允許的稅務損失的轉移規定，例如并購后對目標公司虧損的稅務處理，合理規劃可抵扣項目，最大限度地減少稅務負擔。

在當今經濟全球化和市場競爭日趨激烈的背景下，企業并購重組成為許多企業實現快速發展的重要途徑。然而，隨之而來的財務風險問題也日益凸顯，給企業的可持續發展帶來了重大挑戰。企業在并購重組過程中，必須從并購重組關鍵流程入手，全面評估潛在財務風險、制定切實可行的財務風險防范措施，并建立健全的內部控制機制，以確保并購重組的成功。企業應持續深化對并購重組財務風險防范的研究，探索更為豐富的風險防范理論與實踐方法，為企業的可持續發展提供更加充分的理論支持與實務指導，幫助企業在瞬息萬變的市場環境中實現穩健增長，推動企業在新時代的競爭中立于不敗之地。

參考文獻：

[1]郭瑞榮.企業并購重組中的財務風險及應對措施[J].大眾投資指南，2023（08）：125-127.

[2]劉同林.企業并購重組中的財務風險與防范研究[J].財會學習，2023（06）：40-42.

[3]吳鳳林.芻論企業并購重組的財務整合與管控[J].商訊，2023（03）：41-44.

[4]張曉霞.企業并購重組中的財務風險與防范措施研究[J].商業觀察，2023，9（03）：54-57.

[5]王景景.企業并購重組的財務風險研究[J].中國鄉鎮企業會計，2022（12）：30-32.