今年油價六七十

2024年國際油價總體持穩，布倫特年均價80美元/桶，較上年小幅下降2.2美元桶。油價運行總體在70美元～85美元/桶橫盤震蕩。

2025年油價走勢如何？預計國際油價運行將由低庫存、緊平衡、小缺口將轉變為高庫存、有過剩、大寬松，油價中樞將明顯下移，布倫特均價65美元～70美元/桶。

石油需求進入長周期下行通道

從成品油需求的變化情況來看，中國石油需求總體進入由增轉減的轉折階段。

一是汽油需求已于2023年達到峰值，并步入快速下降期。未來汽油消費量的變化將受到新車增量和報廢車減量的共同影響。目前電動車已經在購車價格、使用成本、使用體驗和智能駕駛等方面較燃油車具備比較優勢，總體進入加速替代周期。運用Logistic模型對新能源汽車銷量滲透率進行預測，2030年新能源滲透率將達到82%，銷量達2580萬輛。同時我國汽油車將進入加速報廢周期，2009—2019年間積累的1.5億輛汽油車將在2025至2035年間集中報廢。結合量與報廢量，我國汽油車保有量將于2025年達峰，峰值達2.75億輛，隨后逐年下降至2030年的2.49億輛。由于報廢的老舊車輛油耗水平較高，新增車輛油耗水平較低，中國汽油消費量已于2023年達峰，之后將進入快速下降期。

二是我國柴油消費總體呈下降趨勢。我國柴油終端消費行業較多，但大體分為交通運輸、農業和工業三類。交通領域碳達峰行動方案提出積極擴大新能源、清潔能源在交通運輸領域應用，降低公路貨運比重，大力發展以鐵路、水路為骨干的多式聯運，對柴油消費形成不利影響。農業是柴油消費的第二大領域，當前我國綜合農機化率超過75%，除部分經濟作物外，主要糧食生產過程已經全面機械化。農業用油需求主要與耕作面積有關，進入穩定周期。工業方面，工業和建筑柴油需求主要與工業化周期相關。我國已經總體進入后工業化階段，第二產業占比將呈持續下降趨勢，生產用油需求長期衰減。綜合交通運輸、農業和工業三類柴油終端消費行業，預計到2035年較峰值下降40%。

三是航煤需求還有增長空間。從航空需求看，我國人均乘機次數仍有翻倍空間，2035年達到7000萬噸，較當前接近翻倍，但仍不足以對沖汽柴油衰減。結合三大類成品油的變化情況，2035年將較2025年減少三分之一。

OPEC+將漸進增產

OPEC+ （石油輸出國組織及其合作伙伴）減產是維持供需平衡，為市場價格提供錨點的核心要素。其長期核心策略是“減產控產推價”，通過擴大需求、縮減低成本產量或計價貨幣貶值等方式推升價格。歷史上，OPEC+曾多次成功通過減產行動推動油價成倍增長，例如在70年代的石油危機、2008年經濟危機、2016—2017年的低油價危機以及新冠疫情期間。這些減產行動均以較小的代價實現了量價乘積的最大化。然而，在控產仍無法穩定油價時，OPEC+會選擇增產以保護市場份額。歷史上，OPEC+共發生過3次放棄限產保價政策的情況，均發生在油價下行時期。在這些情況下，OPEC+通過增產來應對來自其他國家或地區的石油產量增長或市場需求下降，直至迫使競爭對手停止增產或市場需求恢復。

在過去的一年里，OPEC+多次決定延長減產協議，這一決策過程頗為艱難，主要表現為面臨成員國產量超出配額、部分國家考慮脫離組織、以及組織內部產量份額分配的不均衡等多重挑戰。值得注意的是，沙特阿拉伯采取了歷史上前所未有的舉措，多次單獨并自愿減產。

展望未來一年，非OPEC+國家，如美國和圭亞那等地的石油產量將呈現增長態勢，且這一增長幅度會超過全球石油需求的增長。鑒于此，OPEC+在未來難以完全避免逐步增產的趨勢，但其增產的幅度會受到一定程度的限制或折扣，預計在50萬桶～80萬桶/日。

在此背景下，后續的觀察重點將聚焦于兩個方面：一是利比亞和伊朗是否被納入OPEC+的配額體系之中；二是OPEC+所采取的“以戰逼統”策略是否能夠取得預期的效果。

特朗普間接影響油價

特朗普當選美國總統后，美國的能源政策和貨幣均將出現一定變化，繼而影響國際油價。

對于石油需求的影響“短空長多”。一方面，逆全球化、壓制短期需求增長空間。特朗普貿易保護主義立場堅定，新一輪貿易戰將使得世界經貿格局和全球產供鏈更加脆弱。從近十年規律看，全球GDP增速每降低1個百分點，石油需求增速放緩0.5個百分點。另一方面，支持傳統能源，將推遲石油需求達峰時點。特朗普上臺后或再次退出《巴黎氣候協定》，歐美國家新能源汽車推廣將有所放緩，長遠看世界石油需求達峰時點或從2030年推后至2035年前后。

美國石油供應將有較大幅度增長。特朗普提出將推動美國石油增產300萬桶/日。特朗普上臺后將加快授予國內油氣鉆探許可證，取消目前暫停的LNG出口項目審批，鼓勵化石能源生產，積極推進管道等油氣基礎設施建設，為美國油氣行業創造更友好的發展環境。結合多方面研究看，未來兩年美國石油產量將增長約140萬桶/日。

美國或通過制裁其他產油國的方式為自己制造市場。特朗普在上一任期中曾制裁伊朗、委內瑞拉，并要求OPEC+填補被制裁國家的供應缺口。但民主黨任期內，為對沖俄烏沖突的影響，默許伊朗產量持續攀升，目前已達到330萬桶/日。特朗普執政后將大幅度收緊對部分產油國的制裁，來保障美國增產不會大幅壓低石油價格。

總體來看，在特朗普的上一任期中，美國通過制裁伊朗、委內瑞拉等手段推動油價回升，但在油價超過85美元/桶時迫使沙特增產以壓低油價。油價在特朗普任期內大體處于穩步上升、高位橫盤的狀態，估計特朗普政府理想油價為50美元～80美元/桶，較當前價格水平略低。

同時，2024年全球貨幣政策由緊縮轉向寬松，市場預期美元降息100～150個基點，年末利率在3.25～3.75%之間。美聯儲的降息周期通常分為預防式和衰退式兩種，本輪降息體現出預防式特點。從歷史規律來看，在降息周期中，油價整體震蕩偏弱運行，主要受到經濟走弱的影響。

多重因素影響，預計2025年國際油價中樞下移，到2025年年底全球陸上庫存將回歸到5年庫存區間的50%～75%分位，低庫存、緊平衡、小缺口將轉變為高庫存、有過剩、大寬松，油價中樞將明顯下移，布倫特均價65美元～70美元/桶。

責任編輯：周志霞

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