國企深化改革背景下黑龍江省國有上市企業財務績效分析

摘 要：國有企業在經濟發展中扮演著穩定器的角色，特別是在國企改革背景下，國有上市企業更是其重要組成部分。黑龍江省的高質量發展在實現中國式現代化建設的過程中發揮著戰略支撐作用，在此進程中，黑龍江省國有上市企業的穩健經營與持續發展無疑成為該省經濟振興的關鍵動力源泉。故利用因子分析法和加權平均法對13家黑龍江省國有上市企業財務績效進行分析，計算因子得分并排名。2018年至2022年以來黑龍江省國有上市企業發展存在差距，財務績效雖有所表現，但仍有較大的提升空間，針對這一現狀提出了推動企業創新力發展新質生產力、建立風險控制管理機制及企業與國家戰略協同等完善建議。

關鍵詞：國企改革 新質生產力 財務績效 因子分析法

中圖分類號：F270 "文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2025）01-120-03

一、引言

國有企業改制上市是推進國企改革的首要方式和重要突破口，其主要方向在于改善公司治理和約束機制，推動國有企業按市場化機制運營，為培育世界一流企業、解決核心技術“卡脖子“難題積蓄力量。自國企改革三年行動實施以來，在組織架構、監管機制、經營機制等方面取得了突破性進展，但也面臨著重要挑戰任務[1]。在將國有企業打造為世界一流企業的過程中，國有上市公司的發展運營是其中的關鍵一環。

財務績效很大程度上能夠反映一段時間內的經營成果，若想在激烈的國際市場競爭環境中占據領先地位，就必須對企業的財務績效進行分析和評價[2]。因此，有必要深入探索國有上市公司財務績效，發現并解決生產經營中存在的問題，提升整體經濟效益，維持核心競爭力。黑龍江省近年來面臨著占全國經濟總量比重下降的問題，推動東北振興，根基在實體經濟。國有上市企業是社會實體經濟發展的助推器，更是黑龍江省經濟發展進一步提升的發動機，國有上市公司的持續穩定發展能夠促進黑龍江省經濟實現量的增長和質的提升。因此，有必要對黑龍江省國有上市企業財務績效加以分析。在此背景下，本文從2018年至2022年13家企業的財務報表中選取7個財務指標作為研究對象，運用SPSS26軟件進行實證分析，采用因子分析法篩選指標、計算綜合得分情況，分析黑龍江省國有上市公司的財務狀況，為黑龍江省國有上市公司的發展提出優化戰略，以提升企業整體績效，為黑龍江省全方位振興賦能、更好地服務于國家戰略大局。

二、文獻綜述

對相關現有文獻進行閱讀發現：許多學者都進行了企業財務績效的相關研究，研究對象包括某一特定行業、某類行業上市公司、某一單獨上市公司但不僅限于此，如宋曉（2024）等人對A股上市公司的財務績效評價進行了研究；張浩等學者（2024）對醫藥制造業上市公司的財務績效進行了研究，但鮮有學者對特定省份的國有上市企業財務績效進行考察。對于財務績效的評價方法可以采用財務比率分析法，但這種方法運用的財務指標較為零散、缺少系統性；平衡記分卡、杜邦分析法等也被一些學者運用于績效評價的研究中，如陳春明（2012）等學者運用平衡記分卡進行煙草企業績效的評價研究；羅文浩（2013）等學者基于杜邦分析法研究美的收購庫卡的財務績效[3]；喬文媛（2020）在研究中指出杜邦分析法對企業短期財務業績重視程度過甚，忽視了企業經營并非短時間區間，長遠計劃才能滿足企業價值需求，EVA分析法過于關注企業經營能力，財務方面反映程度欠缺[4]；牛麗文等（2021）采用因子分析法對食品生產企業的財務績效進行評價[5]。在各財務績效評價體系中因研究對象的行業分類、經營情況、地理位置有所差異，指標選取和分析方法也不能統一，而因子分析法通過客觀模型、利用主因子提取的方式篩選財務指標，避免主觀評價的困難和不準確性。綜合已有學者的研究，本文在已有研究對象的基礎上進行拓展和創新，選用前人未曾研究過的黑龍江省國有上市公司作為對象，采用因子分析法計算綜合績效得分，對經營情況、財務情況予以評價考察，為黑龍江省國有上市公司的經營發展提出建議。

三、實證分析財務績效評價體系的建立

（一）樣本選取與財務績效評價體系的建立

以財務績效作為研究目標，本文選取20家企業作為初始研究樣本，為保證數據的合理性和有效性，剔除ST企業、退市企業和數據缺失企業，最終選取13家黑龍江省國有上市公司作為研究樣本，利用國泰安數據庫和銳思數據庫收集公司2018年至2022年年報。由于13家企業的經營范圍和財務狀況存在差異，故需建立系統合理的財務指標評價體系，結合已有的研究成果，本文從企業的償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力四個維度綜合考察，選取7個具有代表性的指標加以分析。償債能力是衡量企業償還到期債務、反映財務狀況的重要標志，衡量指標主要有流動比率、速動比率和資產負債率。盈利能力是指企業獲取利潤的能力，主要衡量指標為凈資產收益率。營運能力是指企業經營運行的能力，也是指利用資產獲取利潤的能力，選取的衡量指標包括總資產周轉率和固定資產周轉率。發展能力是考察企業在生存基礎上擴大規模的重要維度，相關的衡量指標為凈利潤增長率[6]。

（二）適用性檢驗

在進行因子分析之前首先對數據進行標準化處理，再檢驗數據是否適用于因子分析，只有變量間確實存在較強相關性才可以進行因子分析，采用的檢驗方法是KMO和球形Bartlett檢驗。由表1可以看出，KMO=0.605gt;0.5，因此KMO檢驗通過；巴特利特球形檢驗中顯著性概率為0.000小于0.05，說明變量間存在較強相關性，該組數據適用于因子分析。

1.因子提取。提取值表示每個變量被公因子表達的程度，一般認為，大于0.7就說明變量被公因子很好地表達。由表2可以看出，所有變量的特征值均大于0.8，說明本次因子提取效果較好。

2.總方差解釋。利用主因子分析法提取出公因子，為了主因子能夠更好地解釋變量，設置當特征值大于1時確定提取該因子。由表3可知，旋轉前特征值大于1的主因子貢獻率分別為40.568%、28.025%、24.877%，3個因子解釋貢獻度累計達到93.469%，大于90%，說明主因子的分析效果和解釋能力很理想，可以解釋7個財務指標的絕大部分信息，因此提取3個因子是合適的。

3.因子旋轉并命名。為使主因子更具有命名解釋性，采用凱撒正態化最大方差法對初始因子進行旋轉，結果如表4所示。公因子F1在流動比率、速動比率、資產負債率上具有較高的因子載荷系數，將其命名為償債因子；公因子F2在凈資產收益率和凈利潤增長率上具有較高的因子載荷系數，因此，將其命名為盈利與發展因子；公因子F3在固定資產周轉率和總資產周轉率上具有較高的因子載荷系數，所以將其命名為經營因子。

4.計算因子得分。為了研究黑龍江省國有上市企業的財務績效，通過SPSS26軟件進行主成分因子分析，運用凱撒正態化最大方差法進行旋轉，獲得成分得分系數矩陣，如表5所示。根據所得系數將三個主因子表現為7個財務指標的線性組合形式，旋轉后的因子得分表達式表現如下：

F1=0.365X1+0.347X2-0.033X3-0.035X4+0.075X5+0.075X6

+0.350X7

F2=-0.019X1-0.009X2+0.507X3+0.509X4+0.006X5-0.045X6

-0.047X7

F3=0.076X1+0.036X2-0.006X3-0.033X4+0.554X5+0.557X6

+0.049X7

四、結果分析

本文根據表5成分得分系數矩陣計算出2018年至2022年13家企業主因子的得分情況，如表6所示。

根據公因子的貢獻程度，利用加權平均法，計算出2018至2022年內的綜合因子F的得分，如表7所示。

F1為償債因子，表示企業償債能力，也是對財務績效影響最大的因素，累計貢獻率達到40.568%。近5年內黑龍江省多數國有上市企業償債因子表現為負值，華電能源、中航產融、哈空調、東安動力、龍建股份、中國一重、哈藥股份、哈投股份償債因子得分分別為-1.03541、-0.76013、-0.59039、-0.57637、-0.56019、-0.477730、-0.395870、-0.255480，說明存在大量舉債、過度依賴負債的問題，同時償債風險和壓力較大、償債能力有待提高，進而導致資產負債率高、資金流動速度慢、流動比率和速動比率受到影響。排在最后一名的企業華電能源是國內主要能源電力企業之一，主營業務包括但不僅限于煤炭銷售、售電和供熱，在新的時代背景下能源行業面臨新的要求和發展趨勢，為落實“雙碳”目標，在能源結構優化和能源應用效率提升的要求下華電能源的市場需求下降、供電燃料成本高，在企業規模較大的條件限制下轉型升級周期長、所需資金流量大，而籌集資金渠道匱乏，多依賴于借款，進而面臨償債風險；前5家企業償債因子為正值，分別是龍江交通、北大荒、恒豐紙業、龍版傳媒、人民同泰，說明相較于其他企業，這5家企業的負債比率處于較合理狀態。

F2為盈利與發展因子，表示企業盈利與成長發展的能力，是衡量企業是否具備可持續發展能力的關鍵指標。在所研究的13家企業中，華電能源和哈藥股份的盈利與發展因子不僅為負值，且與其他因子相差較大，說明近年來盈利指標并不理想、發展前景不樂觀。藥物研發是醫藥行業發展的基礎，哈藥股份2018年至2019年的研發費用分別為1.373億、1.251億、9253萬、9773萬、1.158億，2018—2020年間研發投入呈下降趨勢，2019年和2020年雖有回升但幅度偏小，且一直低于醫藥行業平均研發投入。醫藥企業減少研發投入容易失去了產品研發的驅動力和先進性，導致在產品市場不具有核心競爭力，影響營業收入甚至是企業持續健康的長遠發展。

企業的經營因子是F3，用于衡量企業營運狀態，其中得分較高的兩個企業分別是人民同泰和龍建股份，排在最后兩名的企業是哈投股份和中航產融。哈投股份的主要業務是熱電業務和證券業務，首先，熱電業務的主要原料是煤炭，受國家政策影響，煤炭市場緊縮，煤炭價格維持高位，極大程度影響主營業務成本；其次，哈投股份的證券業務受證券市場的沖擊較大，這一部分收入急劇下降，這兩方面均對企業的運營情況產生負效應。

綜合因子F是基于上述三個因子貢獻率加權計算得出，用于解釋企業整體財務狀況，綜合因子得分越大，企業財務狀況越理想。本文共研究13家國有上市企業，綜合因子得分排名第一的企業為龍江交通，得分為0.960，排在最后一名的企業是華電能源，得分為-0.906，二者經營情況相差較大。其中有7家企業，即超過半數企業綜合因子得分為負數，說明企業經營狀況欠佳，表明黑龍江省國有上市企業的財務績效具有一定的提升空間，最后三名企業分別是哈投股份、中航產融、華電能源，其中哈投股份和華電能源受宏觀環境影響，遇到了用電和煤炭需求增速放緩、原材料成本增大能問題，進而經營狀況造成影響。

五、結論與建議

基于以上結果分析，本文針對黑龍江省國有上市企業的財務績效提出以下結論。根據各因子和綜合因子得分的結果可以清晰看出黑龍江省國有上市企業的發展存在差距，各具優劣勢，并不存在哪一個企業在財務績效的各方面均遙遙領先，大部分企業的財務績效仍存在較大的提升空間，如償債因子對財務績效的貢獻率高達40.568%，但一半以上企業償債能力表現欠佳。說明黑龍江省國有上市企業應在發揮傳統產業已有優勢的同時，尋找新的盈利增長點，繼續提高企業的經營財務績效、改善經營情況。

國有企業仍面臨著實施深化提升活動的重點任務，結合目前黑龍江省國有上市企業的財務績效和經營狀況，本文給出下述建議。第一，企業應將發展創新能力和新質生產力、提高核心競爭力作為重點工作任務。面對人民生活的高質量發展，企業應提高創新能力，形成新型生產力，搶占先機培養新質生產力，這也是國有上市企業破解企業經營問題和社會現有難題的戰略之舉[7]；將技術創新作為應對市場變化和需求的長效保障，能夠有效提高企業產品的競爭力和市場占有率，以在行業內占據先進地位，贏得顧客滿意度和忠誠度，提高主營業務收入，促進企業的持續健康發展。第二，建立財務風險管理控制體系，優化負債占比，降低財務風險。企業在籌集資金時有必要考慮自身的經營狀況和財務能力，而建立風險管理控制體系能夠在上述基礎上為企業識別風險，及時優化資本結構，降低負債占比過高為企業帶來的不利影響。第三，以國家政策為導向，調整優化產業布局，與國家戰略相協同。企業應緊跟行業和國家政策導向，如在“雙碳”目標下，電力能源相關企業應實施綠色經濟的發展模式，及時對產業布局做出調整，加快培育未來產業，采取多元化經營策略，增強綜合競爭力[8]。

參考文獻：

[1] 劉紀鵬，劉彪，胡歷芳.中國國資改革：困惑、誤區與創新模式[J].管理世界，2020，36（01）：60-68+234.

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[3] 羅文浩，盛麗俊.基于杜邦分析法的美的收購庫卡財務績效研究[J].中國商論，2018（26）：137-139.

[4] 喬麗媛.企業財務績效綜合評價方法探究[J].中國農業會計，2020（03）：89-91.

[5] 牛麗文，王軍霞.基于因子分析的食品生產企業財務績效評價[J].中小企業管理與科技（中旬刊），2021（06）：104-106.

[6] 楊睿博，鄧城濤，侯曉舟.ESG表現對企業財務績效的影響研究[J].技術經濟，2023，42（08）：124-134.

[7] 蒲清平.加快形成新質生產力的著力點[J].人民論壇，2023（21）：34-37.

[8] 蔡立新，高蔓莉.國有資本投資公司財務績效評價[J].財會月刊，2021（01）：44-51.

（作者單位：哈爾濱商業大學 黑龍江哈爾濱 150000）

[作者簡介：徐輝，哈爾濱商業大學副教授，管理學博士，主要研究方向：戰略管理、項目管理及公共部門管理；劉書含，哈爾濱商業大學企業管理專業碩士研究生，研究方向：企業管理。]

（責編：賈偉）