貨幣政策轉(zhuǎn)向后的全球經(jīng)濟：穩(wěn)定經(jīng)濟增長是關鍵

一個國家的經(jīng)濟在面臨高、中、低三條增長路徑時，該如何選擇？這似乎是一個簡單問題，但答案可能并不簡單。當一個國家面臨有良好回報的發(fā)展機遇時，如果因為政策發(fā)力不足、協(xié)調(diào)不完善，尤其是財政政策和貨幣政策端發(fā)力協(xié)調(diào)不夠，而錯過了新投資機會帶來的經(jīng)濟增長，錯失繁榮，那將非常可惜。

當前全球經(jīng)濟增長的一個特點是美國經(jīng)濟持續(xù)增長的韌性，美國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）規(guī)模拉開了與全球一些主要經(jīng)濟體的差距。

2020年疫情暴發(fā)后，美國財政和貨幣政策的力度都遠超2008年應對金融危機的水平。美國2020年4月到2021年4月期間的新增財政赤字達到驚人的6萬億美元，接近GDP的30%。政府通過一系列法案和計劃向居民和企業(yè)發(fā)放資金，緩解經(jīng)濟壓力。同時美聯(lián)儲從2020年4月開始推行無上限的量化寬松，在六個月內(nèi)就擴表4萬億美元。

在2022年通脹高企時，美聯(lián)儲開啟加息，自2022年3月至2023年7月持續(xù)11次加息，累計加息幅度達525個基點。歷史上，在如此短的時間內(nèi)加息如此之快，經(jīng)濟無一例外隨后都陷入了衰退。然而，美國GDP在2023年增長了2.9%，2024年可能增長2.8%，相當出人意料。美國居民在疫情期間積累的超額儲蓄被主要用于消費。2020年后，美國的財政政策也相當寬松，年赤字規(guī)模維持在GDP的5%。超額儲備和寬松財政政策這兩個因素，是美國經(jīng)濟在美聯(lián)儲強力加息背景下沒有陷入衰退的主要原因，也促成了其在疫情后幾年的增長屢超預期。

美國經(jīng)濟增長的韌性源于其面對危機和挑戰(zhàn)時宏觀政策層面的積極和協(xié)調(diào)。每當面臨重大危機時，政策發(fā)力充足，力爭邁向高增長之路。美國經(jīng)濟韌性的根源，也在于善用科技創(chuàng)新和資本市場兩個經(jīng)濟增長發(fā)動機協(xié)同發(fā)力。這背后的深層次原因是資本市場對風險投資的積極態(tài)度。只有科技創(chuàng)新和資本市場兩個經(jīng)濟增長發(fā)動機協(xié)同發(fā)力，才能實現(xiàn)高質(zhì)量、高速度增長。

隨著通脹的大幅回落，全球的央行2024年都改變了緊縮的貨幣政策立場，進入降息周期（日本除外）。寬松的貨幣政策和積極的財政政策有利于提升投資風險偏好，培育創(chuàng)投市場，扶持更多的新興科技企業(yè)。歐洲、日本以及其他地區(qū)能否抓住機會，扭轉(zhuǎn)發(fā)展的頹勢，拉近與美國GDP規(guī)模的差距，值得研究。

2024年12月9日召開的中共中央政治局會議和12月11日至12日召開的中央經(jīng)濟工作會議，提出要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，釋放了多項重磅超預期信號。市場已經(jīng)建立起對于政策組合的良好預期，經(jīng)濟政策可以順勢而為，借勢發(fā)力，不僅可以繼續(xù)在財政和貨幣政策端協(xié)同發(fā)力，進一步提振市場信心，也可以更好地利用科技創(chuàng)新和資本市場兩個發(fā)動機，穩(wěn)中求進，實現(xiàn)高質(zhì)量增長。

學術觀點

財政政策與貨幣政策如何搭配協(xié)調(diào)

深圳大學經(jīng)濟學院楊翱

廈門大學經(jīng)濟學院陳國進趙向琴

武漢大學經(jīng)濟與管理學院熊琛

“重大風險沖擊下財政政策與貨幣政策的搭配協(xié)調(diào)效應”

《國際金融研究》2024年第12期

經(jīng)濟運行常常因為受到自然災害、戰(zhàn)爭等重大風險沖擊的影響而表現(xiàn)出劇烈波動。本文在動態(tài)隨機一般均衡（DSGE）模型中引入重大風險沖擊，比較下調(diào)消費稅、下調(diào)資本所得稅、下調(diào)勞動所得稅、增加政府支出、常規(guī)寬松貨幣政策、漸進型寬松貨幣政策，以及對應的財政政策與貨幣政策搭配協(xié)調(diào)對重大風險沖擊的調(diào)控效果。

研究發(fā)現(xiàn)：1.重大風險沖擊導致經(jīng)濟下行、加劇通貨膨脹并抬升政府債務杠桿；2.相對于積極財政政策，寬松貨幣政策對重大風險沖擊的調(diào)控效果更明顯；3.貨幣政策與財政政策進行協(xié)調(diào)時，積極財政政策對重大風險沖擊的調(diào)控效果更強，導致社會福利損失更小。

關注度

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資料來源：《財經(jīng)》APP