股權激勵方案實施效果研究

摘 要：股權激勵是一種長效的激勵方式，目的是留住公司核心成員，使公司員工與公司利益趨同，達到減少委托代理成本、提高公司創新能力的目的。本文基于股權激勵研究成果，介紹JYYX集團2019年股權激勵方案，從財務指標和非財務指標對JYYX集團股權激勵前后進行經營效果對比分析，分析結果顯示，股權激勵對公司的財務和非財務指標均起到促進作用。

關鍵詞：股權激勵；ICL行業

一、引言

據《2023年度A股上市公司股權激勵實踐情況統計與分析報告》顯示，A股市場實施股權激勵整體呈回落狀態，但是實施多期股權激勵仍穩定增長，股權激勵逐步邁入“常態化”。這一報告說明越來越多上市公司開始注重股權激勵的實施，股權激勵在公司治理中逐漸占有一席之地。目前，股權激勵的實施對企業績效的影響在各研究學者中眾說紛紜。Mieszko Mazur（2019）研究發現高管受激勵股份數量與公司績效呈正向關系。龔蕾（2023）認為，股權激勵方案對企業財務績效有積極影響，通過實施股權激勵，從外部可以吸引優秀人才，內部可以激發員工創造性和熱情。然而，還有一些學者認為股權激勵對企業財務績效會產生消極作用。李珍（2021）研究發現，如果激勵股份數量占總股本比例過高，反而會對企業績效產生負面效果，并且國有企業實施股權激勵效果不如民營企業。還有部分研究學者認為，股權激勵與企業績效并無線性關系。Paul 等（2004）在研究公司對所有員工發放股票期權的理由時發現，一部分股權激勵確實起到了原本的激勵作用，但此作用與企業業績的提高無線性關系。本文通過研究JYYX集團股權激勵方案實施效果，可以為我國ICL（全稱獨立醫學實驗室，主要負責醫學檢驗外包服務）行業發展提供更符合中國國情的數據和案例積累。

二、JYYX集團股權激勵方案介紹

1.公司簡介

JYYX集團于2006年5月26日在廣州成立，公司主要向各類醫療機構提供病理診斷外包及醫學檢驗服務。1994年，JYYX集團成立了我國首家被衛生行政部門批準的獨立醫學實驗室（ICL）——廣州JYYX集團檢驗中心。

2.JYYX集團股權激勵方案介紹

（1） 股權激勵目的與原則

為進一步建立完善公司長效管理機制、吸引留住核心工作人員，讓員工意識到自己的利益與公司的利益是共生關系，共同重視公司長遠發展，按照《中華人民共和國公司法》等有關法律，結合JYYX集團公司章程，于2019年3月16日制定了本次激勵計劃。

（2） 激勵對象及股票來源、數量、分配

本次激勵計劃的對象共45人（2名高級管理者、43名中層管理人員及核心技術人員），本次股權激勵的股票均來源于公司A股普通股，擬向激勵對象授予657萬份股票期權，占公司總股本的1.43%。

（3） 行權價格、行權時間、行權條件

本次股權激勵的行權價格為每股29.04元，共四個行權期，行權比例各占本次股權激勵計劃的25%，等待期分別是在授予日后的12個月、24個月、36個月、48個月，其間股權禁止對外轉讓銷售，等待期滿后，股權激勵對象在滿足行權條件后方可行權。本次股權激勵行權條件分公司業績考核、個人業績考核。當公司業績達標后，若個人績效考核達到及格及以上（A、B、C），即可解鎖對應當期可以行權的股權額度（1、1、0.8），若個人業績考核結果為不及格（D），則無權獲得當期股權額度，未能獲得的股票期權由公司注銷回購。

（4） 行權結果

本次股權激勵四次行權期均達成行權條件，2019—2022年JYYX集團較2018年凈利潤增長率分別為72.44%、566.71%、908.39%、1123.6%，均高于行權條件中的公司層面的業績考核標準。四次行權除離職人員外，個人考核層面均達標并行權，未行權部分全部由公司注銷回購。

三、股權激勵實施效果分析

1.財務績效分析

（1） 償債能力分析

償債能力指企業用資產償還到期債務的能力，反映企業償還債務的承受能力和保證程度。本小節選取2018—2022年流動比率、總資產負債率兩個指標，評價JYYX集團股權激勵前后的變化。

如表1、表2所示，2018—2022年JYYX集團的流動比率和行業均值呈上升趨勢，并且JYYX集團的流動比率始終高于行業均值，2020年新冠疫情暴發，大量樣本檢測需求給ICL行業帶來了巨大利益，但是行業均值卻呈下降趨勢，JYYX集團卻在2019—2020年流動比率有明顯增長，2020—2022年緩慢上升；流動比率反映企業短期償債能力，指標數值越大，短期償債能力越弱，反之越強，以上數據說明JYYX集團在實施股權激勵當中和之后，企業短期償債能力均有所增強。五年期間JYYX集團總資產負債率呈下降狀態，行業均值五年間雖有波動但整體也呈下降趨勢，總資產負債率數值越大，償債能力越低，反之越高；通過以上分析得出，JYYX集團的償債能力五年期間穩步提高。

（2） 盈利能力分析

盈利能力指企業獲取利潤的能力、企業資本的增值能力，利潤率越高說明企業盈利能力越強。本小節選取的指標有凈資產收益率（ROE）、核心利潤率兩個指標對JYYX集團股權激勵前后進行數據對比，兩個指標數值越高，盈利能力越強。

如表3、表4所示，可看出兩個指標無論是行業均值還是JYYX集團公司個人而言，在2019—2020年的變動幅度都是最大的，2020年盈利能力在五年間最強，股權激勵的短期效果較顯著。兩個指標五年期間雖有不同程度的增長，但是在2020—2022年兩個指標都有下降趨勢，盈利能力略有下降，公司股權激勵長期效果并不是很好，盈利能力也有所降低，但是在2021—2022年行業整體均值有小幅度增長，而JYYX集團的核心利潤率仍在減少，這再次說明JYYX集團此次的股權激勵方案長期效果并不樂觀。

（3） 營運能力分析

營運能力是指企業對資產的運營效率和效益，是企業運營管理的能力。本小節選取應收賬款周轉率、總資產周轉率，兩指標數值越高，營運能力越強。

如表5、表6所示，JYYX集團的總資產周轉率2018—2022年指標值均高于行業均值，從行業均值曲線中可以發現，總資產周轉率五年間數值呈波動式上升，2022年總資產周轉率較2018年增長約21.67%。而應收賬款周轉率呈波動式下降，2022年總資產周轉率較2018年下降約16.27%。反觀JYYX集團總資產周轉率五年間呈波動式上升，2020年JYYX集團總資產周轉率達到五年間最高值，從2020年開始總資產周轉率開始呈下降趨勢，但相比于2018年，JYYX集團的總資產周轉率還是有所增長。同樣，在2020年JYYX集團應收賬款周轉率也是五年間的轉折，2018—2020年應收賬款周轉率下降，2021年小幅度增長，2022年達到五年最小值。而且在2019—2020年兩個指標的行業均值波動性并不顯著，但JYYX集團卻在期間有較明顯的波動。

2.非財務績效分析

（1） 人力資源配置

JYYX集團主要向各類醫療架構提供第三醫學檢測及病理檢測外包服務，所以對技術人員的需求極其迫切。2018年JYYX集團在崗職工共計9121人，其中研發人員910人，約占總職工人數的9.92%，技術人員2918人占總職工人數的31.99%左右。2019年研發人員增長到963人、技術人員增長到3098人、職工總人數達9328人，研發人員和技術人員分別占職工總人數的10.32%和33.21%。2020年、2021年、2022年JYYX集團職工總人數仍保持增長狀態，職工總人數分別增至10679人、12340人、14411人，研發人員數量分別為1253人、1299人、1559人，技術人員分別為3550人、4363人、5390人。2019年股權激勵實施后，2020年研發人員占職工總人數約11.69%，員工感受到股權激勵的切實收益，讓JYYX集團從2019年開始研發人員和技術人員數量一直處在增長狀態，公司吸引著更多優秀人才加入。2018—2022年營業收入和研發人員數量、技術人員數量、職工總人數都保持相同增長趨勢，這也說明股權激勵對非財務績效的促進作用，推動著公司業務的增長。

（2） 創新能力的影響

2018年JYYX集團在職員工碩士學歷共計513人、本科學歷職工7079人，僅2018年公司從外部引進碩士、博士學歷高級管理者和核心技術人員133名。2019年JYYX集團成立了由鐘南山院士擔任委員會主席的學術委員會，是當時業內一流學術委員會。2020年公司設立了“JY大學”，對不同級別員工實施“三長（長江、長城、長青）培訓計劃”，助力員工的職業成長。與廣州醫科大學共建JY檢驗學院、國家級的博士后科研工作站，對相關專業人才從本科生到博士后進行聯合培養。次年與廣州實驗室合作創作“獵鷹號”系列移動實驗室，在疫情期間被大量投入使用，該事件被多家主流媒體報道并登上央視《新聞聯播》。2022年通過高效轉化產業技術，吸引上游科研主體，不斷壯大產業創新研學實力，目前已經與 170 余家機構合作。

四、JYYX集團股權激勵存在的問題

1.股權激勵模式單一

目前，上市公司股權激勵模式主要有兩種：股票期權和限制性股票。股票期權增強了激勵對象共擔風險的意識，從而提高企業創新能力，促進企業不斷投資，減少委托代理成本，改善公司治理績效。JYYX集團股權激勵只采用股票期權激勵模式，兩種激勵模式各有千秋，對待核心員工和高級管理者采用不同的股權激勵模式，并制定適合核心員工和高級管理者的考核標準，股權激勵效果會更顯著。

2.激勵短期效果顯著，長期效果不明顯

根據前文對JYYX集團2018—2022年財務績效進行的分析，JYYX集團在2019年開始進行股權激勵后，各項財務指標均在2020年有顯著提高，但在以后的幾年波動并不大，甚至有些財務指標呈下降趨勢，但在非財務績效上，JYYX集團每年都有一些研究成果。股權激勵是一種追求長期效果的激勵機制，而JYYX集團長期激勵效果并不可觀，JYYX集團股權激勵的方案設計在長期效果上有待提高。

3.激勵力度不大

JYYX集團本次股權激勵計劃授予股票期權共計657萬股，占公告股權激勵年公司總股本的1.43%。其中，兩位高級管理者被授予的股票期權數量占當年公司總股本的0.14%和0.03%（汪令來、丁世輝）、43名中層管理者和核心技術人員被授予的股票期權數量共占公司總股本的1.26%。我國股權激勵政策規定，任何一名激勵對象被授予的股票期權不得超過公司總股本的1%，在此次股權激勵計劃中獲得最多股權的激勵對象也僅只占總股本的0.14%，遠不及1%，可見本次激勵力度并不大。激勵力度的強弱也是影響股權激勵長期效果的因素之一，激勵力度不強可能就會讓員工感覺自己的努力與回報不匹配，導致員工不積極為公司做出貢獻，創造力不足，股權激勵計劃沒有達到長期效果，但激勵力度過大會對公司造成不必要的損失。

4.考核內容單一設置不清晰

本次股權激勵公司層面的考核以2018年凈利潤為準，要求各年的凈利潤增長率不低于特定值，即可滿足公司層面的考核要求。公司的發展要從多方面考量，不僅有財務因素還有非財務因素，例如市場環境、競爭者的參與、行業自身特點等。個人層面設置了四個等級A、B、C、D，當激勵對象上一年度考核滿足C及以上時，方可行使對應的股權數量期權，但是在股權激勵公告中，并沒有明確激勵對象績效達到怎樣的標準后才被界定為相應的等級。

五、JYYX集團股權激勵方案改進建議

1.多種股權激勵模式相結合

施行單一的股權激勵模式在發揮優勢的同時，也存在劣勢。如果采用多種股權激勵模式相結合的股權激勵，多種激勵模式會相互彌補彼此的優劣，達到事半功倍的激勵效果。對特定的激勵對象實施不同的股權激勵模式，也更能達到促進激勵對象為公司努力奮斗的積極心態。

2.加大激勵股權的投入

股權激勵力度過低同樣也達不到股權激勵的長期效果，因此，在符合我國有關規定，對公司控制權無重大影響的情況下，適當的增加授予股權數量可以讓激勵對象更有斗志，積極創新開發新產品、新技能，為公司的發展提供源源不斷的科研能力和技術支持。

3.完善考核標準，加強監督管控

標準既不能太嚴苛，使激勵對象很難達到，也不能太寬松，失去了激勵的意義。我國股權激勵的考核標準大部分設置的都比較單一，大部分上市公司都采用一些財務指標，除了這些財務指標外，JYYX集團還應該引入一些非財務指標進行考核，如研發專利數、技術人員留住率及增長率等，對公司的發展來說，外部因素也是不容忽視的。

參考文獻：

[1]孫小程.2023年A股股權激勵全景圖[N].上海證券報，2024-01-04（6）.

[2]MAZUR M，SALGANIK-SHOSHAN G.The effect of executive stock option delta and vega on the spin-off decision[J].The Quarterly Review of Economics and Finance，2019，72.

[3]龔蕾.股權激勵對企業績效的影響分析—以Z企業為例[J].現代營銷（下旬刊），2023（12）：86-88.

[4]李珍.股權激勵對上市公司績效影響的實證研究——基于激勵強度、模式、對象的進一步分析[J].中國證券期貨，2021（3）：67-78.

[5]PAUL OYER，SCOTT SCHAEFER.Why do some firms give stock options to all employees？：An empirical examination of alternative theories[J].Journal of Financial Economics，2004，76（1）：99-133.

作者簡介：王思琳（1999.01— ），女，黑龍江北安人，碩士研究生，研究方向：公司理財與管理會計。