通葡股份償債能力淺析

【摘" 要】國內外環境的變化對葡萄酒行業形成多重沖擊，葡萄酒上市企業財務狀況多顯窘境。論文以通葡股份為研究對象，選取通葡股份2019年至2023年的財務報表數據，運用比率分析、趨勢分析等財務分析方法，指出通葡股份償債能力存在的問題，并針對性地提出優化資產管理、改善融資結構、提高獲利能力等建議。

【關鍵詞】通葡股份；償債能力；財務分析

【中圖分類號】F275" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻標志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2024）09-0194-03

1 引言

隨著經濟環境的變化和烈酒的沖擊，我國的葡萄酒市場消費量大幅下滑。截至2022年底，國產葡萄酒產量和葡萄酒行業銷售收入仍呈現雙下降態勢，絕大部分葡萄酒生產經營企業經營困難，行業總體仍處于虧損邊緣。

葡萄酒企業在謀求市場占有率的同時，也應注重自身的財務狀況。本文以通化葡萄酒股份有限公司（以下簡稱“通葡股份”）為研究對象，采用比率分析法、趨勢分析法等方法對通葡股份的償債能力進行分析，探究通葡股份的發展前景。

2 償債能力概述

償債能力，簡單來說，是指企業對到期債務的承擔能力。一般來說，償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。短期償債能力是指企業保證流動負債得以償付的能力；長期償債能力是指企業保證非流動債務（即長期債務）得以償付的能力，即企業對債權人的非流動負債能夠進行償還的保障程度。

企業能否憑借自身實力按時償還到期債務，是評價企業財務狀況好壞的關鍵標志。通過分析通葡股份的償債能力，可以挖掘該企業持續經營的能力和風險，同時對通葡股份的未來發展前景進行分析與預測。

3 通葡股份發展概況

3.1 通葡股份簡介

通化葡萄酒股份有限公司始建于1937年，是我國歷史悠久的葡萄酒生產企業之一，于2001年在上交所上市。因觸發“上市公司股票被實施其他風險警示”的相應情形，自2020年8月25日起被實施ST風險警示。

3.2 通葡股份經營狀況

通葡股份的主營業務是果露酒、葡萄酒的制造、銷售以及電子商務平臺的運營，其產品涵蓋干酒、冰酒、甜酒、葡萄烈酒等多個類別。

根據通葡股份披露的2023年公司年報數據，通葡股份2023年的營業收入約為85 896.29萬元。若按照行業來劃分，其主營業務收入可劃分為電子商務和酒類行業。其中，電子商務營業收入為79 342.07萬元，占比為92.37%；而酒類行業（包括葡萄酒和白酒）營業收入為5 610.95萬元，占比相對較低（見表1）。

表1數據顯示，2023年通葡股份營業收入總體增加，酒類行業營業成本較2022年增加27.91%，電商平臺營業成本較2022年增加5.63%；毛利率方面，通葡股份酒類行業較2022年增加1.04%，電商平臺方面較2022年毛利率減少2.15%。通葡股份這種收入結構與通葡股份應對“互聯網+”和數字化轉型，調整公司戰略有一定的關系。

通葡股份2024年上半年度報告數據顯示，通葡股份2024年1至6月份實現營業總收入4.08億元，比上年同期減少1.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2 708.9萬元，同比減虧62.01%。雖然通葡股份公司在2024年上半年經營狀況有所改善，但整體財務狀況仍需進一步關注。

4 通葡股份償債能力分析

4.1 短期償債能力分析

4.1.1 流動比率

在財務分析中，流動比率是進行企業償債能力分析時的常用指標，通過將企業的流動資產和流動負債作商，得到反映企業通過流動資產償還流動性負債可靠程度的重要比率。通常來說，流動比率越高，意味著目標公司的流動資產越充足，債權人所關心的流動負債的違約風險越低。

表2展示了2019-2023年通葡股份短期償債能力相關指標，由表2可知，通葡股份流動比率總體上呈下降態勢。其中，2021年的流動比率下降幅度較大，流動比率從2020年的2.22下降到2021年的1.25，同比下降43.7%。這主要是由于2021年通葡股份貨幣資金與其他應收款大幅度減少，而其他應付款的增多以及存在一年內到期的長期借款，使得2021年流動負債同比增長21.2%，進而引起流動比率下降。

通過分析流動比率趨勢變化，總體上可以判斷出通葡股份的短期償債能力稍顯不足。與經驗數據進行比較，在2020年之前，通葡股份的流動比率在2以上，其流動性還是較為充足的，但從2021年開始，其流動比率大幅度下降，總體流動性不足。

4.1.2 速動比率

速動比率是衡量企業短期償債能力的另一個重要指標。速動比率簡單說來，是流動資產扣除存貨后與流動負債的比值，即速動資產與流動負債的比值。一般來說，速動比率的正常值為1，如果偏低則被認為企業的短期償債能力不足。

由表2可知，通葡股份在2019年至2023年期間的速動比率趨勢上表現為先微增后劇降的態勢。通過分析通葡股份相關年份資產負債表數據，由于2021年貨幣資金減少，速動比率在2021年呈現斷崖式下跌。2023年速動比率為0.83，為近3年最大值，但仍然低于經驗標準值1。這主要是因為通葡股份存貨占比較高，同時減少了銀行承兌匯票等金融工具的使用，使得貨幣資金儲備減少，這在一定程度上限制了通葡股份的流動性。

4.1.3 現金比率

現金比率是企業現金類資產與流動負債的比率，可以反映企業直接償付流動負債的能力。現金比率的值越大，表明目標企業的流動性越好，承擔短期債務的能力也就越強。

表2展示了2019年至2023年通葡股份的現金比率變化情況。通過比較分析，可以發現通葡股份近5年的現金比率變動趨勢與速動比率的變化趨勢總體上保持一致。由于通葡股份被實施ST，影響了其對不同金融工具的利用，2021年起貨幣資金和其他貨幣資金總體上有所下降，使得2021年現金比率發生驟降至0.03，在2023年緩增至0.07，但整體上偏離經驗標準值30%較多，反映出通葡股份的直接支付能力較弱，償債能力不足。

4.2 長期償債能力分析

4.2.1 資產負債率

在財務分析中，通常認為企業的資產規模會對企業的長期償債能力產生影響。資產是企業負擔債務的最終物質支持，是企業償債的最后一道防線。資產負債率通過將負債總額與企業總資產作商，得到反映企業債務負擔的高低的比值。該比值越低，企業的債務負擔就越輕，債務違約的可能性也越低。

表3為通葡股份2019年至2023年長期償債能力的相關指標，表中列示了資產負債率在這5年中的變化情況。從表3中可以看到，通葡股份在2019年的資產負債率為35.77%，在2021年時首次達到了57.45%。主要是因為受到經濟環境的影響和市場競爭的加劇，通葡股份的應付款項占比增加，引起負債增加，同時資產減少，使得資產負債率大幅度增加。在之后的年份中亦表現出增長的趨勢。這5年中的資產負債率持續的走高，反映出通葡股份的杠桿持續增加，企業的償債風險趨高。

4.2.2 權益乘數

權益乘數是企業資產總額與股東權益數的比值。在財務分析中，權益乘數有時也被稱為杠桿比率，其值越大，表明企業的債務負擔越重，即杠桿越高，所有者投入的資產在企業全部資產中的比重越低，目標企業的償債風險也就越大。

通葡股份的權益乘數在2019年至2023年期間呈現出了逐年上升的趨勢。從表3中可以看到，通葡股份的權益乘數從2019年的1.73增長到了2023年的2.88，增長了約66.47%。2022年比2021年增長了約28.22%，反映出通葡股份近年的權益乘數增長較為迅速，主要是因為負債水平的增加。企業的杠桿不斷加碼，通葡股份的所有者投入的資產在總資產中占比持續降低，暴露出通葡股份的長期償債能力的不足，債權人面臨的風險不斷增加。

4.2.3 產權比率

產權比率是企業總負債與所有者權益的比值，是判斷企業財務結構穩健情況的常用指標。一般來說，產權比率過高表明企業財務結構風險高，財務策略較為激進，企業自有資金的承債能力不足。

表3列示了從新浪財經獲取的通葡股份2019年至2023年的產權比率相關數據，這5年數據呈現出逐年增加的變化趨勢。其中，在2020年至2021年期間，產權比率從68.42%猛烈增長至135%，增加趨勢較為強勁。產權比率的劇烈變化，主要是由于通葡股份負債增加，而所有者權益增長乏力，造成通葡股份的財務結構穩健性愈發不足，企業長期償債風險持續加大，自有資金保障債務償付的安全性不斷降低。

4.3 結論

本部分基于通葡股份2019年至2023年的年報數據，運用比率分析、趨勢分析和比較分析等財務分析方法，對通葡股份的短期和長期償債能力相關財務指標進行計算與分析。研究發現，通葡股份流動比率、速動比率和現金比率除個別年份有微增外，總體上呈下降趨勢，表明其短期償債能力水平不高；資產負債率、權益乘數和產權比率持續上升，表明通葡股份的杠桿不斷加大，其償債風險較高。

5 通葡股份償債能力存在的問題

5.1 流動性弱

上文根據表2分析了通葡股份的流動比率、速動比率等流動性指標，這些指標低于經驗標準值。結合通葡股份的資產負債表來看，一方面，由于負債增加，資產總額減少，存貨項目受市場環境影響久高不下，存貨整體占比較高，接近資產總額的四分之一。應收賬款方面經歷2021年的翻倍以后，整體基數過大，預付款項也持續增加，而貨幣資金嚴重縮水，使得通葡股份的流動性較差。另一方面，因辦理保理融資業務和司法凍結等，通葡股份還存在主要資產受限的情況，這也對企業的流動性造成很大影響。

5.2 財務風險高

根據對通葡股份的資產負債率、產權比率等指標的縱向分析，通葡股份的財務杠桿持續上升，財務風險加大。誠然，負債經營可以帶來杠桿效益，但橫向對比來看，通葡股份的財務風險遠高于同行業龍頭企業煙臺張裕葡萄釀酒股份有限公司（以下簡稱“張裕A”）。例如，2023年張裕A的資產負債率為17.59%，同期產權比率為21.3%。通過分析與比較，可以發現通葡股份的財務風險較高。

5.3 獲利能力不強

通過分析通葡股份2019年至2023年的利潤表可知，近幾年的營業利潤和凈利潤多為負值，營業總成本居高不下，營業收入增長乏力，利潤空間較窄。通葡股份較弱的獲利能力，使其無法提供充足的現金流用于企業債務的償還。

6 對提升通葡股份償債能力的建議

6.1 優化資產管理

通葡股份流動性的不足使其短期償債能力較弱。通葡股份應當合理配置流動資產結構。首先，應適當提高貨幣資金占比，結合產品周期特性優化存貨管理，提升直接支付能力和變現水平；其次，通葡股份有必要增強自身應收賬款的回籠能力，增加企業經營性現金流量，降低壞賬損失；最后，通葡股份應改進市場策略，增強供應鏈融資能力，減少預付款項的占用，合理調整貨幣資金的支付，提升自身的流動性。

6.2 改善融資結構

結合對通葡股份償債能力的縱向分析和橫向分析，較高的杠桿水平給其長期債務的償還帶來較大壓力。通葡股份應致力于改善自身融資結構。一方面，要拓寬企業融資渠道，如通過股權激勵、期權設計、尋求新投資者等方式增加企業股本，提升財務風險應對能力；另一方面，充分利用金融工具，如采用銀行承兌匯票、商業承兌匯票等方式支付，尋求自身財務風險和杠桿收益的平衡點。

6.3 提高獲利能力

良好的獲利能力是企業償債能力的有力保證，也是企業開展融資活動的重要參考因素。在當前數字化轉型的背景下，通葡股份應當采取有效策略提升企業銷售水平，利用電商業務板塊優勢，發揮電商子公司協同效應，提升市場占有率，以獲取充足的經營現金流量。此外，在提升產品口感、口碑和服務質量的同時，要加強成本管理，降低營業成本，提升企業獲利能力和盈利質量，扭轉虧損的被動局面。

7 結語

在當前葡萄酒生產行業久處虧損的背景下，通葡股份應結合行業環境深耕市場，拓寬企業資金來源，保持資產流動性，在擴大自身獲利能力的同時有效降低成本。期望通葡股份在不斷鞏固和拓展市場的同時，進一步發展電商板塊業務，繼續完善經銷商模式和直銷模式相結合的銷售方式，搭乘“數字化”便車“逐浪”前行。

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