科創(chuàng)板首批強(qiáng)制退市企業(yè)財(cái)務(wù)造假分析

摘要：科創(chuàng)板是中國(guó)資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重要改革舉措，旨在支持科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展。2023年4月科創(chuàng)板首次開(kāi)出罰單并對(duì)澤達(dá)易盛和紫晶存儲(chǔ)實(shí)施強(qiáng)制退市。以兩家公司強(qiáng)制退市事件為研究對(duì)象，采用雙案例研究方法，歸納科創(chuàng)板公司財(cái)務(wù)造假的手段，利用舞弊風(fēng)險(xiǎn)因子理論探究科創(chuàng)板企業(yè)財(cái)務(wù)造假的動(dòng)因，并提出相關(guān)建議，期望能為相關(guān)利益者及監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時(shí)發(fā)現(xiàn)造假意向、降低企業(yè)財(cái)務(wù)造假的可能性提供參考。

關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板；財(cái)務(wù)造假；動(dòng)因分析；舞弊風(fēng)險(xiǎn)因子理論

0 引言

區(qū)別于核準(zhǔn)制，注冊(cè)制只對(duì)注冊(cè)文件形式審查，標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，并且注冊(cè)制設(shè)置了5種市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，更深層次上降低了上市門檻。注冊(cè)制放寬了對(duì)于盈利能力及可持續(xù)發(fā)展方面的要求，給了研發(fā)投入高、多年虧損的企業(yè)籌集資金的機(jī)會(huì)。但放低要求的同時(shí)，也讓一些企業(yè)產(chǎn)生了“帶病闖關(guān)”的念頭。2023年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)澤達(dá)易盛（天津）科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“澤達(dá)易盛”，股票代碼：688555）和廣東紫晶信息存儲(chǔ)技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“紫晶存儲(chǔ)”，股票代碼：688086）發(fā)布行政處罰決定書(shū)，同年7月，兩家公司均摘牌退市，成為科創(chuàng)板首批強(qiáng)制退市的企業(yè)。2023年2月1日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了全面注冊(cè)制改革。在此背景下，作為科創(chuàng)板因財(cái)務(wù)造假而首批強(qiáng)制退市的公司，分析兩家公司的財(cái)務(wù)造假手段和動(dòng)機(jī)對(duì)相關(guān)利益者識(shí)別和規(guī)避財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)理論與實(shí)踐價(jià)值。

1 文獻(xiàn)綜述

科創(chuàng)板是我國(guó)資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重大改革舉措，自科創(chuàng)板設(shè)立就因其實(shí)施注冊(cè)制及區(qū)別于其他板服務(wù)對(duì)象的特點(diǎn)而備受關(guān)注。注冊(cè)制與核準(zhǔn)制之間的根本區(qū)別在于，究竟是誰(shuí)來(lái)評(píng)判所發(fā)行的債券的質(zhì)量，也就是“政府在出售證券的品質(zhì)挑選上扮演什么樣的角色”^[1]。注冊(cè)制的最大特點(diǎn)是，發(fā)行證券的機(jī)構(gòu)只是審查發(fā)行登記文件，檢驗(yàn)其披露情況，而不是對(duì)其做出實(shí)質(zhì)性的判斷^[2]，這意味著投資者必須自己評(píng)估所發(fā)行證券的質(zhì)量。沒(méi)有了政府對(duì)上市企業(yè)的實(shí)質(zhì)性評(píng)價(jià)，再加上允許尚未盈利及存在累計(jì)未償虧損的企業(yè)上市，埋下了科創(chuàng)板企業(yè)IPO造假的風(fēng)險(xiǎn)。

在資本市場(chǎng)日益發(fā)展的當(dāng)今，上市公司的會(huì)計(jì)舞弊現(xiàn)象日益嚴(yán)重，已引起各國(guó)的普遍關(guān)注。有各界研究者對(duì)上市公司的造假手段進(jìn)行了提煉歸納。有學(xué)者將公司財(cái)務(wù)舞弊歷程從1990年起以10年為一個(gè)節(jié)點(diǎn)分為4個(gè)階段，總結(jié)出目前主要財(cái)務(wù)造假手段為虛構(gòu)利潤(rùn)、關(guān)聯(lián)交易、重大遺漏^[3]。也有學(xué)者從個(gè)案分析中發(fā)現(xiàn)，IPO財(cái)務(wù)舞弊的常見(jiàn)方法有虛增收入、資產(chǎn)及所有者權(quán)益，關(guān)聯(lián)交易等^[4]。通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)造假手段的歸納，有助于投資者更好的察覺(jué)公司的意圖，及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

目前對(duì)于上市企業(yè)財(cái)務(wù)造假動(dòng)因的分析，不同研究者從多個(gè)理論方面都有研究。雖所選理論不同，但仍在結(jié)論方面有一定共性：第一，鑒于股權(quán)融資的諸多益處，以及成功獲得銀行貸款以彌補(bǔ)資金缺口和避免違反貸款契約的高昂成本，一些財(cái)務(wù)實(shí)力較弱的公司不惜操縱會(huì)計(jì)報(bào)表^[5]；第二，如果企業(yè)年度表現(xiàn)不佳，管理層不但無(wú)法完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，而且無(wú)法向股東負(fù)責(zé)，同時(shí)也加大了上市公司的融資難度，嚴(yán)重時(shí)還會(huì)造成資金鏈斷裂，從而使上市公司的舞弊動(dòng)機(jī)增強(qiáng)^[6]；第三，銷售人員利用利益與顧客共謀，以隱藏違規(guī)行為，減少曝光風(fēng)險(xiǎn)^[7]；第四，企業(yè)股權(quán)過(guò)度集中、獨(dú)立董事不“獨(dú)立”給了企業(yè)財(cái)務(wù)造假的機(jī)會(huì)^[8]；第五，這種欺騙行為的動(dòng)力之一是其收益遠(yuǎn)超過(guò)其所帶來(lái)的后果^[9]；第六，過(guò)高的利益訴求和淡薄的社會(huì)責(zé)任也是公司通過(guò)財(cái)務(wù)欺詐虛構(gòu)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要原因^[10]。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 研究框架

本文選取科創(chuàng)板首批強(qiáng)制退市的兩家企業(yè)探究其退市原因，在厘清二者是因?yàn)樨?cái)務(wù)造假被強(qiáng)制退市后，首先對(duì)比歸納兩家企業(yè)財(cái)務(wù)造假的手段，以更好地了解所選案例的具體造假行為；其次利用舞弊風(fēng)險(xiǎn)因子理論對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)財(cái)務(wù)造假的動(dòng)因進(jìn)行剖析；最后在分析出動(dòng)因的基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)內(nèi)外部利益相關(guān)者提出建議，以期通過(guò)多方努力來(lái)有效遏制財(cái)務(wù)造假。具體研究流程見(jiàn)圖1。

2.2 研究方法

本文采用雙案例研究，原因如下：其一，雙案例研究可以更深入地了解所研究的主題。通過(guò)對(duì)比研究?jī)蓚€(gè)案例，可以發(fā)現(xiàn)更多的細(xì)節(jié)和特征，從而更好地理解研究對(duì)象。其二，本文旨在探究科創(chuàng)板首批強(qiáng)制退市企業(yè)財(cái)務(wù)造假動(dòng)因，需要結(jié)合實(shí)際案例進(jìn)行歸納以得出共性。雙案例研究可以減少因單一案例研究導(dǎo)致的偏差，提高研究結(jié)果的可靠性和普遍性，增強(qiáng)研究結(jié)論的說(shuō)服力。

2.3 案例介紹

2.3.1 澤達(dá)易盛事件簡(jiǎn)介

澤達(dá)易盛是一家數(shù)據(jù)賦能醫(yī)藥的高新技術(shù)企業(yè)，于2020年6月登錄上海證券交易所科創(chuàng)板。根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)，在上市之前，其營(yíng)業(yè)收入一路高漲，2017—2019年歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)83.92%、60.08%、58.49%。然而上市后，澤達(dá)易盛歸母凈利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~都存在不同程度的下降，其股價(jià)也再不復(fù)上市之日的輝煌。澤達(dá)易盛2021年年度報(bào)告于2022年4月被出具保留意見(jiàn)，審計(jì)方對(duì)企業(yè)多項(xiàng)交易的商業(yè)實(shí)質(zhì)提出懷疑，之后澤達(dá)易盛被證監(jiān)會(huì)正式立案調(diào)查。1年后，隨著行政處罰書(shū)的公布，澤達(dá)易盛隱瞞重要事實(shí)、編造虛假內(nèi)容進(jìn)行違規(guī)上市，以及上市后持續(xù)財(cái)務(wù)造假的違法行為被證監(jiān)會(huì)完全揭露。

2.3.2 紫晶存儲(chǔ)事件簡(jiǎn)介

2020年6月，紫晶存儲(chǔ)頂著“光存儲(chǔ)芯片第一股”的光環(huán)登錄科創(chuàng)板。按照其上市前的發(fā)展趨勢(shì)看，紫晶存儲(chǔ)理應(yīng)在上市后繼續(xù)昂頭高進(jìn)，持續(xù)之前連年高漲的態(tài)勢(shì)。然而事實(shí)卻恰恰相反，上市之后，紫晶存儲(chǔ)的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)大幅縮水，在上市第二年歸母凈利潤(rùn)更是大幅下降379.85%。后經(jīng)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，紫晶存儲(chǔ)被發(fā)現(xiàn)存在虛構(gòu)合同、偽造單據(jù)及未按照規(guī)定及時(shí)披露信息等情況，并以此實(shí)現(xiàn)虛增營(yíng)業(yè)收入的目的；同時(shí)還存在未按規(guī)定及時(shí)披露擔(dān)保的情況。

3 科創(chuàng)板首批強(qiáng)制退市企業(yè)財(cái)務(wù)造假手段

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)兩家公司發(fā)布的行政處罰決定書(shū)，對(duì)澤達(dá)易盛和紫晶存儲(chǔ)財(cái)務(wù)造假手段歸納見(jiàn)表1。

3.1 虛增收入、利潤(rùn)

虛增收入、利潤(rùn)其一是通過(guò)簽訂虛假合同、開(kāi)展虛假業(yè)務(wù)來(lái)進(jìn)行虛增。由兩家公司的行政處罰書(shū)來(lái)看，不論在上市前還是上市后，澤達(dá)易盛和紫晶存儲(chǔ)均存在與子公司或客戶簽訂虛假合同、開(kāi)展虛假業(yè)務(wù)的行為，具體金額見(jiàn)表2、表3。其二是提前確認(rèn)收入，即在收入不確定的情況下提前確認(rèn)，或?qū)⒎稚⒍嗄甑氖杖胍淮涡匀~確認(rèn)為當(dāng)年收入。在本文選取的公司中，紫晶存儲(chǔ)提前確認(rèn)對(duì)相關(guān)企業(yè)的收入，以此實(shí)現(xiàn)虛增收入和利潤(rùn)的目的。

3.2 虛增資產(chǎn)

虛增資產(chǎn)最簡(jiǎn)單的做法是虛增流動(dòng)資產(chǎn)，如虛增貨幣資金，利用預(yù)收賬款、應(yīng)收賬款項(xiàng)目虛增資產(chǎn)。而另一種比較隱蔽的做法是對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)“做手腳”，如對(duì)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及在建工程等進(jìn)行造假。2021年，澤達(dá)易盛就通過(guò)在建工程預(yù)付設(shè)備款4 269.06萬(wàn)元，但后經(jīng)證監(jiān)會(huì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其中3 632.06萬(wàn)元在建工程缺少與之相對(duì)應(yīng)的成本發(fā)生，是澤達(dá)易盛通過(guò)虛增在建工程消化虛增利潤(rùn)的手段。虛構(gòu)的在建工程則通過(guò)后續(xù)的折舊、減值等方式消化掉。這類手段通過(guò)捏造投資性現(xiàn)金流，將虛增資產(chǎn)面向非流動(dòng)資產(chǎn)。由于非流動(dòng)資產(chǎn)投入大、難以估值的特點(diǎn)，相較流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)更難被發(fā)現(xiàn)。

3.3 虛減負(fù)債

虛減負(fù)債主要有兩個(gè)方面手段：一是直接虛減負(fù)債和費(fèi)用，例如不計(jì)提或少計(jì)提費(fèi)用、調(diào)整費(fèi)用確認(rèn)時(shí)間，或者直接刪除相關(guān)憑證，修改財(cái)務(wù)報(bào)表；二是間接虛減負(fù)債，主要是通過(guò)隱瞞重大事項(xiàng)，虛減或有負(fù)債，隱瞞公司可能存在的潛在負(fù)債。如隱瞞未決訴訟、隱瞞對(duì)外擔(dān)保等等。本文中的紫晶存儲(chǔ)就是隱瞞了大量對(duì)外擔(dān)保，從而隱藏了其進(jìn)行資金體外循環(huán)的真實(shí)目的。其隱瞞金額見(jiàn)表4。

3.4 利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)收入和利潤(rùn)

許多上市公司與其他公司之間存在著相互聯(lián)系的關(guān)系，如母公司、子公司、姊妹公司等。通過(guò)這種“近距離”的關(guān)系，上市公司更有機(jī)會(huì)實(shí)施財(cái)務(wù)舞弊行為。在此手段下，本文兩家案例公司利用關(guān)聯(lián)方完成了一個(gè)更加精妙的造假套路——資金體外循環(huán)。資金體外循環(huán)主要分為兩種：一種是直接將交易和資金做完全賬外處理，交易全過(guò)程與公司“公賬”無(wú)關(guān)，在財(cái)務(wù)報(bào)表上并無(wú)痕跡（見(jiàn)圖2示例1）；另一種是涉及財(cái)務(wù)報(bào)表的循環(huán)，即資金以某種名義從公司中流出，再通過(guò)其他方式經(jīng)歷關(guān)聯(lián)方和中轉(zhuǎn)方流回（見(jiàn)圖2示例2）。如澤達(dá)易盛通過(guò)中轉(zhuǎn)方杭商資產(chǎn)購(gòu)買私募基金產(chǎn)品，資金后又投資到澤達(dá)易盛所隱瞞的關(guān)聯(lián)方，最終回到澤達(dá)易盛（見(jiàn)圖3示例1）；又如紫晶存儲(chǔ)，利用隱瞞的關(guān)聯(lián)公司，為其作擔(dān)保貸入資金，然后將資金流入紫晶存儲(chǔ)的客戶方，再由客戶將關(guān)聯(lián)公司轉(zhuǎn)來(lái)的資金作為貨款回給紫晶存儲(chǔ)（見(jiàn)圖3示例2）。

3.5 隱瞞重大不利事項(xiàng)

公司通過(guò)隱瞞重大事項(xiàng)，掩蓋其真實(shí)意圖進(jìn)而實(shí)施舞弊。最常見(jiàn)的是隱瞞重大訴訟、重大擔(dān)保及委托理財(cái)?shù)取１疚乃x公司涉及3項(xiàng)隱瞞：第一，隱瞞關(guān)聯(lián)交易。澤達(dá)易盛2017—2019年間以購(gòu)買私募基金產(chǎn)品為掩護(hù)，將資金流轉(zhuǎn)移至其關(guān)聯(lián)方，具體金額見(jiàn)表5。第二，隱瞞對(duì)外擔(dān)保。紫晶存儲(chǔ)在上市前后均存在隱瞞對(duì)外擔(dān)保的情況，隱瞞其間覆蓋其上市全過(guò)程。通過(guò)后續(xù)判決書(shū)可知，不論是隱瞞關(guān)聯(lián)交易還是隱瞞對(duì)外擔(dān)保，兩家公司的種種舉動(dòng)正是為了掩蓋進(jìn)行資金體外循環(huán)而設(shè)。第三，隱瞞股份代持。我國(guó)規(guī)定發(fā)行人在上市之時(shí)要真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露股東信息。澤達(dá)易盛實(shí)控人通過(guò)其關(guān)聯(lián)關(guān)系持有13.96%即870萬(wàn)股股份，與澤達(dá)易盛《招股說(shuō)明書(shū)》中所披露的“不存在代持股份情況”相悖，此實(shí)控人也正是與澤達(dá)易盛進(jìn)行虛假業(yè)務(wù)的人員之一。

4 科創(chuàng)板企業(yè)財(cái)務(wù)造假動(dòng)因分析

關(guān)于企業(yè)舞弊的動(dòng)因分析，理論界有許多較為成熟的模型，公認(rèn)最為完善的模型就是舞弊風(fēng)險(xiǎn)因子理論。該理論基于GONE理論，由伯洛格那等人進(jìn)一步提出，將舞弊風(fēng)險(xiǎn)因子分為個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)因子與一般風(fēng)險(xiǎn)因子。本文以舞弊風(fēng)險(xiǎn)因子理論為基礎(chǔ)，分析案例公司財(cái)務(wù)欺詐的動(dòng)機(jī)。

4.1 個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)因子分析

4.1.1 道德品質(zhì)因子

道德品質(zhì)是指在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，治理層或管理層缺乏對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展與實(shí)際需求的理性思考，過(guò)分追求自身利益的個(gè)人特征。企業(yè)員工尤其是管理層道德品質(zhì)的高低對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)及企業(yè)文化的塑造產(chǎn)生直接和重要的影響。澤達(dá)易盛與紫晶存儲(chǔ)的管理層存在嚴(yán)重的道德品質(zhì)缺失，一味追求個(gè)人利益，長(zhǎng)期使用違法手段來(lái)獲取大量財(cái)富以實(shí)現(xiàn)個(gè)人物質(zhì)與精神的滿足。為了達(dá)到圈錢的目的，他們不惜設(shè)計(jì)種種虛假交易進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，其低下的道德品質(zhì)最終使整個(gè)企業(yè)走上了被強(qiáng)制退市的道路。

4.1.2 動(dòng)機(jī)因子

1.獲取上市

企業(yè)發(fā)展到一定程度后，上市就成為得到資本募集、提高知名度、改善公司治理和透明度、增加股權(quán)激勵(lì)和流動(dòng)性，以及獲取持續(xù)發(fā)展和并購(gòu)機(jī)會(huì)等好處的最佳選擇。科創(chuàng)板針對(duì)的是滿足系列條件的科技創(chuàng)新企業(yè)，此類企業(yè)對(duì)于研發(fā)投入的資金需求相比其他企業(yè)更為龐大。而上市后的種種好處足夠使得兩家公司不惜代價(jià)盡快上市，尤其是想搶占“光存儲(chǔ)第一股”光環(huán)的紫晶存儲(chǔ)。由此可見(jiàn)，達(dá)到上市條件是企業(yè)財(cái)務(wù)造假的動(dòng)因之一。

2.退市壓力

科創(chuàng)板退市制度相比主板更為嚴(yán)格。科創(chuàng)板退市期限為兩年，第一年不符合標(biāo)準(zhǔn)被^*ST，第二年不達(dá)標(biāo)則直接達(dá)到退市條件。且科創(chuàng)板企業(yè)若滿足退市條件，其股票將直接退市，不需要辦理暫停上市、恢復(fù)上市、重新上市等程序，使退市時(shí)間大大縮短，退市速度也隨之加快。這使得企業(yè)的退市壓力加大，為了保持在市資格甚至不惜造假也要造出一份漂亮的業(yè)績(jī)報(bào)告。

由澤達(dá)易盛年報(bào)可以看出，澤達(dá)易盛凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈逐年下降趨勢(shì)，自2020年起開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)，2021年更是降至-42.93%；紫晶存儲(chǔ)也存在同樣的問(wèn)題且下降程度更為嚴(yán)重。同時(shí)兩家公司的毛利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率也均呈下降趨勢(shì)，反映出二者的盈利能力都存在較大幅度的下滑。如果企業(yè)沒(méi)有采取有效應(yīng)對(duì)對(duì)策，任由事態(tài)按照此趨勢(shì)持續(xù)發(fā)展，兩家公司都將面臨觸及財(cái)務(wù)類退市線的狀況。

3.業(yè)績(jī)壓力

業(yè)績(jī)壓力一是體現(xiàn)在為了避免強(qiáng)制退市而需要維持較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；二是還包括完成對(duì)賭協(xié)議、取得公司激勵(lì)。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，紫晶存儲(chǔ)實(shí)際控制人鄭穆、羅鐵威于2018年與東證漢德等7家投資人簽署對(duì)賭協(xié)議，協(xié)議包括對(duì)凈利潤(rùn)、IPO的各項(xiàng)要求。若達(dá)不成協(xié)議承諾，紫晶存儲(chǔ)將面臨對(duì)投資方的現(xiàn)金及回贖補(bǔ)償。澤達(dá)易盛在2021年10月發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，以未來(lái)營(yíng)業(yè)收入為標(biāo)準(zhǔn)制定激勵(lì)計(jì)劃。綜上所述，完成對(duì)賭協(xié)議、取得相應(yīng)激勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)等業(yè)績(jī)方面的種種壓力，是導(dǎo)致兩家企業(yè)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表行為的一大影響因素。

4.2 一般風(fēng)險(xiǎn)因子分析

4.2.1 機(jī)會(huì)因子

1.內(nèi)部控制薄弱

科創(chuàng)板企業(yè)大多處于發(fā)展起步期，科技創(chuàng)新企業(yè)的定位導(dǎo)致科創(chuàng)板企業(yè)具有重科研，輕管理的特點(diǎn)。內(nèi)部控制薄弱主要體現(xiàn)在以下3個(gè)方面：其一，內(nèi)部結(jié)構(gòu)缺陷導(dǎo)致內(nèi)部控制失效。截至2021年底，澤達(dá)易盛公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理林應(yīng)及一致行動(dòng)人共持有46.94%的股份；紫晶存儲(chǔ)方面，鄭穆、羅鐵威二人簽署協(xié)議，合計(jì)占公司總股本39.08%，為公司實(shí)際控制人。兩家公司均表現(xiàn)出“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，由于實(shí)際控制人對(duì)公司控制權(quán)的過(guò)度使用，使得公司治理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了嚴(yán)重的不平衡，造成公司管理者漠視內(nèi)部控制，進(jìn)而導(dǎo)致內(nèi)部控制失效。其二，內(nèi)部監(jiān)管失靈。獨(dú)立董事作為公司的外部董事，理應(yīng)利用自身的專業(yè)知識(shí)對(duì)公司進(jìn)行獨(dú)立的監(jiān)督，維護(hù)各群體的利益。但在紫晶存儲(chǔ)被審計(jì)機(jī)構(gòu)發(fā)表無(wú)法表示意見(jiàn)時(shí)，3位獨(dú)立董事均表示無(wú)法對(duì)年報(bào)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性和完整性做出擔(dān)保。獨(dú)立董事的監(jiān)督失效、內(nèi)部監(jiān)管不能有效地發(fā)揮監(jiān)管作用，從而為一些不法行為提供了機(jī)會(huì)。

2.外部審查缺陷

公司聘用的年審機(jī)構(gòu)、上市過(guò)程中的保薦機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)及律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)沒(méi)有勤勉盡責(zé)，也給了企業(yè)造假的機(jī)會(huì)。澤達(dá)易盛與紫晶存儲(chǔ)都存在多年的財(cái)務(wù)造假，甚至可追溯至IPO前兩年。然而，澤達(dá)易盛多年的審計(jì)機(jī)構(gòu)天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)被掩蓋的各項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易，直到2021年才給出了保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。而上市后第15天就更換審計(jì)事務(wù)所的紫晶存儲(chǔ)本應(yīng)引起后續(xù)事務(wù)所的重視，卻在當(dāng)年仍然給出了標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)，未能有效識(shí)別并督促公司披露違規(guī)擔(dān)保事項(xiàng)。

4.2.2 發(fā)現(xiàn)可能性

1.違法手段隱蔽性強(qiáng)

其一，與客戶合謀。澤達(dá)易盛和紫晶存儲(chǔ)均存在與真實(shí)客戶開(kāi)展虛假業(yè)務(wù)的情形。此手法的隱蔽之處在于客戶是真實(shí)的，但業(yè)務(wù)真假混雜，不易區(qū)分。根據(jù)證監(jiān)會(huì)處罰書(shū)和公司招股說(shuō)明書(shū)的對(duì)比可知，兩家公司近年來(lái)前五大客戶與曝光的配合造假客戶之間存在著一定對(duì)應(yīng)關(guān)系，見(jiàn)表6。其二，利用隱瞞的關(guān)聯(lián)公司實(shí)現(xiàn)資金體外循環(huán)。此手段的隱蔽之處在于，公司會(huì)找到一個(gè)明面上與自身毫不相關(guān)的關(guān)聯(lián)公司并偽造交易，若不深入調(diào)查各方關(guān)系，很難看出問(wèn)題。

2.暴露時(shí)間滯后

第一，科創(chuàng)板上市采用注冊(cè)制，只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式上的審查，不進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的決定。第二，由于我國(guó)上市公司數(shù)量眾多，緊迫的時(shí)限和繁雜的業(yè)務(wù)使審計(jì)人員很難對(duì)所有上市公司實(shí)施全面、細(xì)致、有效的監(jiān)管。澤達(dá)易盛與紫晶存儲(chǔ)的造假時(shí)間可追溯到2017年，但兩家公司直到上市后第二年即2022年才被陸續(xù)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，暴露滯后長(zhǎng)達(dá)5年。暴露時(shí)間越滯后，公司就會(huì)得到越多的欺詐性收益，就越增加了公司造假的可能性。

4.2.3 受懲罰的性質(zhì)與程度

舞弊者通常會(huì)權(quán)衡發(fā)現(xiàn)欺詐的風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際利益。如果財(cái)務(wù)欺詐帶來(lái)的利益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，那么欺詐行為就更有可能實(shí)施。現(xiàn)行《證券法》相比以往已加強(qiáng)了處罰力度。但由于紫晶存儲(chǔ)仍適用舊版本《證券法》，對(duì)于欺詐發(fā)行的違法所得僅處以非法所募集資金的3%即3 068.52萬(wàn)元罰款，對(duì)信息披露違法違規(guī)行為處600萬(wàn)元罰款，這種處罰力度對(duì)于紫晶存儲(chǔ)非法募集資金總數(shù)及虛假收入總額來(lái)說(shuō)相對(duì)較輕，財(cái)務(wù)欺詐帶來(lái)的利益高于被發(fā)現(xiàn)的違法成本，并沒(méi)有對(duì)舞弊者起到很好的抑制作用。

5 科創(chuàng)板企業(yè)財(cái)務(wù)造假應(yīng)對(duì)建議

5.1 內(nèi)部公司層面

5.1.1 加強(qiáng)公司道德建設(shè)

企業(yè)的道德建設(shè)是企業(yè)的立足之本。首先要提升管理層的道德品質(zhì)。企業(yè)管理層的道德形象直接影響公司內(nèi)部的企業(yè)文化建設(shè)，只有使領(lǐng)頭人的道德素養(yǎng)提升，才能逐層滲透，更好的幫助員工貫徹公司優(yōu)秀的價(jià)值觀和文化。其次要培養(yǎng)員工的道德理念。企業(yè)可以制定明確的道德規(guī)范和行為準(zhǔn)則并將其納入公司文化和員工培訓(xùn)中。最后要建立配套的激勵(lì)和懲罰機(jī)制，以此提升公司整體的道德品質(zhì)，建造一個(gè)高水平的企業(yè)文化環(huán)境。

5.1.2 完善企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)

科創(chuàng)板企業(yè)大多處于發(fā)展起步期，科技創(chuàng)新企業(yè)的定位導(dǎo)致科創(chuàng)板企業(yè)具有重科研、輕管理的特點(diǎn)。第一，要完善公司治理結(jié)構(gòu)。管理層身兼數(shù)職、“一股獨(dú)大”現(xiàn)象和獨(dú)立董事的不作為都是導(dǎo)致兩家公司的舞弊沒(méi)有被及時(shí)發(fā)現(xiàn)的導(dǎo)火索。在高管的選取上，應(yīng)注意分散權(quán)力，避免出現(xiàn)在高管崗位上的重疊。對(duì)于“一股獨(dú)大”的情況，可以引入機(jī)構(gòu)投資者優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，以此限制管理層和實(shí)際控制人的不當(dāng)行為。同時(shí)要充分利用獨(dú)立董事的監(jiān)督作用，可以從擴(kuò)大其人數(shù)、設(shè)立準(zhǔn)入門檻、引入財(cái)務(wù)專業(yè)人才等方面入手。第二，要加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員和內(nèi)審部門的獨(dú)立性。企業(yè)財(cái)務(wù)造假往往伴隨著會(huì)計(jì)人員獨(dú)立性的缺失，因此企業(yè)要提升相關(guān)人員的道德素養(yǎng)和專業(yè)能力。內(nèi)審部門作為企業(yè)的內(nèi)部守門員，更要重視其獨(dú)立性，避免管理層凌駕于內(nèi)控之上導(dǎo)致內(nèi)審機(jī)制的癱瘓。

5.1.3 制定科學(xué)的發(fā)展戰(zhàn)略

企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略定義了企業(yè)的長(zhǎng)期愿景和目標(biāo)，是企業(yè)成功和可持續(xù)發(fā)展的基石。科創(chuàng)板企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略，需從自身的實(shí)際情況出發(fā)，考慮自身科創(chuàng)企業(yè)的特征，結(jié)合目前發(fā)展階段合理考慮對(duì)現(xiàn)金流、研發(fā)投入等關(guān)鍵指標(biāo)的需求，切不可脫離實(shí)際只顧眼前利益。例如對(duì)企業(yè)考核目標(biāo)的制定，無(wú)論是對(duì)賭協(xié)議還是激勵(lì)方案，都應(yīng)該綜合考慮企業(yè)的實(shí)際情況和發(fā)展需求，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、資源利用效率、社會(huì)責(zé)任和環(huán)境保護(hù)等因素，以保證考核目標(biāo)的合理性和可實(shí)現(xiàn)性。

5.2 外部市場(chǎng)層面

5.2.1 拓寬企業(yè)的融資渠道

科創(chuàng)板上市的公司定位為滿足系列條件的科技創(chuàng)新企業(yè)，此類企業(yè)對(duì)于研發(fā)投入的資金需求相比其他企業(yè)更為龐大。上市之后融資渠道的拓寬一直是科創(chuàng)板企業(yè)爭(zhēng)相上市的主要原因之一。但為了達(dá)成上市而實(shí)施欺詐手段不僅與設(shè)立科創(chuàng)板的初衷背道而馳，同時(shí)也嚴(yán)重影響了資本市場(chǎng)的秩序。市場(chǎng)應(yīng)支持企業(yè)主動(dòng)實(shí)行多元化的融資方式，讓企業(yè)選擇最適合的融資方式，降低對(duì)上市融資的需求。應(yīng)推動(dòng)創(chuàng)新融資渠道，如眾籌平臺(tái)、利用區(qū)塊鏈和數(shù)字資產(chǎn)發(fā)行代幣、創(chuàng)業(yè)加速器和孵化器。但同時(shí)要配套相應(yīng)審核及管理治理措施，保障投資者和企業(yè)雙方利益，才能真正實(shí)現(xiàn)融資渠道的拓寬。

5.2.2 提高中介機(jī)構(gòu)的審計(jì)質(zhì)量

中介機(jī)構(gòu)的審計(jì)報(bào)告是投資者評(píng)估公司整體狀況的重要依據(jù)，對(duì)公司的發(fā)展和投資者的選擇都產(chǎn)生著重要影響。中介如IPO保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所首先應(yīng)提高審計(jì)人員的專業(yè)素質(zhì)職業(yè)素養(yǎng)，確保審計(jì)人員具備足夠的專業(yè)性和獨(dú)立性。其次應(yīng)建立健全中介機(jī)構(gòu)內(nèi)部質(zhì)量控制制度，確保審計(jì)流程的規(guī)范性和嚴(yán)謹(jǐn)性。建立明確的審計(jì)流程和程序，明確分工和責(zé)任，完善處罰機(jī)制，做到處罰落實(shí)到人。最后定期對(duì)審計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行質(zhì)量檢查和評(píng)估，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正審計(jì)過(guò)程中的問(wèn)題，監(jiān)督并跟蹤實(shí)施改進(jìn)措施的進(jìn)度和效果，確保問(wèn)題得到及時(shí)解決。注冊(cè)制下證券發(fā)行機(jī)構(gòu)不進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的審查，中介機(jī)構(gòu)更應(yīng)該嚴(yán)格執(zhí)行審計(jì)程序，對(duì)申請(qǐng)上市公司做到應(yīng)盡的審核調(diào)查，維護(hù)科創(chuàng)板市場(chǎng)的公平公正。

5.2.3 加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管處罰力度

一方面要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管部門的監(jiān)管力度。在技術(shù)方面，可以考慮采用先進(jìn)的技術(shù)方法，例如大數(shù)據(jù)和人工智能等，結(jié)合科創(chuàng)板企業(yè)特點(diǎn)實(shí)施高效率高精準(zhǔn)的市場(chǎng)監(jiān)管。在形式方面，加強(qiáng)各部門之間協(xié)同合作，形成合力，共同維護(hù)市場(chǎng)秩序。另一方面要加大處罰力度和廣度。不僅要有高水平的處罰力度，還應(yīng)擴(kuò)大處罰的廣度，加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)及協(xié)助造假方的處罰。對(duì)中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，加大處罰力度有助于提高其監(jiān)管效果，讓中介機(jī)構(gòu)更加有效地發(fā)揮自身作用。對(duì)協(xié)助造假方來(lái)說(shuō)，對(duì)其處罰有助于強(qiáng)化法律意識(shí)，讓相關(guān)人員認(rèn)識(shí)到違法成本的存在，從而減少協(xié)助財(cái)務(wù)造假行為的發(fā)生。

6 結(jié)語(yǔ)

科創(chuàng)板是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，是我國(guó)最先開(kāi)始推行注冊(cè)制的板塊。在全面推行注冊(cè)制的時(shí)代下，研究科創(chuàng)板企業(yè)首批財(cái)務(wù)造假?gòu)?qiáng)制退市不僅能夠促進(jìn)科創(chuàng)板內(nèi)部防范，還對(duì)全面注冊(cè)制的實(shí)施有著重要參考意義。通過(guò)本文分析得出，科創(chuàng)板企業(yè)財(cái)務(wù)造假手段主要有：虛增收入及利潤(rùn)、虛增資產(chǎn)、虛減負(fù)債、利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)收入利潤(rùn)、隱瞞重大不利事項(xiàng)等；結(jié)合舞弊風(fēng)險(xiǎn)因子理論對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)財(cái)務(wù)造假動(dòng)因進(jìn)行分析，進(jìn)而從公司內(nèi)部層面和外部市場(chǎng)層面提出相應(yīng)對(duì)策建議，以期改善企業(yè)財(cái)務(wù)造假情況，有效規(guī)避強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)。

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收稿日期：2024-05-29

作者簡(jiǎn)介：

楊惠晶，女，2000年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：管理會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)。