ESG表現(xiàn)與食品制造業(yè)上市公司績效關(guān)系研究

摘要：近年來，ESG已經(jīng)成為衡量企業(yè)績效的重要指標(biāo)，政府和公眾對ESG評級的關(guān)注度也越來越高。運(yùn)用相關(guān)理論分析和實(shí)證分析，以滬深食品制造業(yè)2018—2022年A股上市公司為樣本，對ESG評級與A股上市食品制造企業(yè)績效之間的關(guān)系和機(jī)制進(jìn)行探究。研究發(fā)現(xiàn)：良好的ESG表現(xiàn)對企業(yè)績效具有正向的促進(jìn)作用，且綠色創(chuàng)新在正向促進(jìn)的過程中起著中介作用。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)：在非國有食品制造企業(yè)中，ESG表現(xiàn)對企業(yè)績效的正向促進(jìn)作用更加明顯，且綠色創(chuàng)新的中介作用也更顯著。基于以上研究結(jié)果，以期為制造業(yè)上市公司提供可參考的建議。

關(guān)鍵詞：ESG評級；公司績效；綠色創(chuàng)新；食品制造業(yè)

0 引言

以環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理為主要內(nèi)容的ESG是一種全新的績效評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，而非單純的企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。進(jìn)入21世紀(jì)，隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，政府和民眾對食品安全的重視程度不斷提高，這也對食品企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營提出了更高的要求。對于食品制造企業(yè)在ESG方面的表現(xiàn)，利益相關(guān)方近年來也愈加重視。面對全球氣候變化、生態(tài)環(huán)境惡化等問題，我國“力爭2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”的目標(biāo)應(yīng)運(yùn)而生，政府也在全力推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營由“資源消耗型”向“資源節(jié)約型”轉(zhuǎn)變。在此背景下，構(gòu)建以綠色創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力的戰(zhàn)略布局顯得尤為重要。企業(yè)需要積極響應(yīng)國家政策和市場需求，加強(qiáng)綠色技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用，推動(dòng)生產(chǎn)經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)型升級，為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

結(jié)合以往學(xué)者研究，可以得出結(jié)論：良好的ESG表現(xiàn)可以促進(jìn)企業(yè)績效的提升^[1]、緩解融資約束^[2]、推進(jìn)綠色創(chuàng)新^[3]等，同時(shí)綠色創(chuàng)新對于企業(yè)績效有正向促進(jìn)作用^[4]。

食品制造業(yè)作為高污染源行業(yè)，為了實(shí)現(xiàn)國家提出的“雙碳”目標(biāo)，理應(yīng)成為ESG信息披露的重點(diǎn)關(guān)注對象。食品制造企業(yè)自身也應(yīng)該形成出具ESG報(bào)告的企業(yè)文化。因此本文可能的貢獻(xiàn)有3個(gè)方面：第一，將食品制造企業(yè)與績效之間的關(guān)系進(jìn)行分析，豐富了細(xì)分行業(yè)下ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效之間的研究；第二，結(jié)合“雙碳”背景，將綠色創(chuàng)新作為中介變量研究其在ESG表現(xiàn)與食品制造企業(yè)績效之間的作用，對綠色創(chuàng)新在行業(yè)企業(yè)之中的影響進(jìn)行了細(xì)化與補(bǔ)充；第三，將食品制造企業(yè)進(jìn)一步劃分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)，探究綠色創(chuàng)新中介作用在不同企業(yè)性質(zhì)中的差異，以期為食品制造企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供啟示。

1 文獻(xiàn)綜述

近年來，ESG方面的理論與實(shí)踐研究日益受到國內(nèi)外學(xué)者的重視，并且大多數(shù)的學(xué)者都認(rèn)為ESG表現(xiàn)能夠提升企業(yè)績效。

現(xiàn)有英文文獻(xiàn)中，Qu和Zhang^[5]認(rèn)為在企業(yè)成長期和成熟期的階段，環(huán)境因素、社會(huì)因素及治理因素都在積極地影響地企業(yè)的績效，并通過互質(zhì)性分析可以得出，股權(quán)結(jié)構(gòu)與市場化進(jìn)程也會(huì)影響ESG對企業(yè)績效的作用。Chen等^[6]篩選出24 076個(gè)有效樣本，通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效呈正相關(guān)，且ESG評級對于企業(yè)績效的影響在高風(fēng)險(xiǎn)情況下比低風(fēng)險(xiǎn)情況下更加顯著。Liu和Lyu^[7]以2009—2020年我國的A股上市公司作為研究對象，選取21 616個(gè)樣本分析得出結(jié)論：ESG表現(xiàn)對于綠色創(chuàng)新具有正向作用，同時(shí)二者關(guān)系也受制度環(huán)境、組織資源等因素的影響。Yoonkyo^[8]以韓國上市公司作為樣本，側(cè)重于環(huán)境保護(hù)的角度進(jìn)行分析，最終通過探究發(fā)現(xiàn)越是注重環(huán)境友好型戰(zhàn)略的公司，其公司價(jià)值也就越高。Silvia等^[9]以意大利最大的上市公司作為樣本，跨越10個(gè)年度，對其數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)ESG信息披露對企業(yè)績效具有正面影響，且對企業(yè)業(yè)績有相關(guān)重大影響的是環(huán)境因素和社會(huì)因素。Maya和Husada^[10]以2015—2019年印度尼西亞證券交易所中的253家公司作為樣本，利用Stata軟件進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任會(huì)加快企業(yè)綠色創(chuàng)新的進(jìn)程，且社會(huì)責(zé)任對企業(yè)績效有積極影響。Zheng等^[11]從2014—2019年選取了3 100個(gè)面板數(shù)據(jù)，對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司綠色創(chuàng)新、ESG指標(biāo)與財(cái)務(wù)績效進(jìn)行研究，最終得出結(jié)論：ESG表現(xiàn)與綠色創(chuàng)新都會(huì)對企業(yè)績效起到推動(dòng)作用。George等^[12]通過研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)投資于環(huán)境、社會(huì)和治理方面的舉措，在企業(yè)短期績效產(chǎn)生較大負(fù)面影響的同時(shí)，對企業(yè)長期績效呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。這也是首次有學(xué)者研究挪威上市公司ESG表現(xiàn)和企業(yè)績效之間的關(guān)系。

現(xiàn)有中文文獻(xiàn)中，陸雪艷和宋淑鴻^[13]從食品上市公司的社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息披露入手，利用Excel軟件和Spss21.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，績效越好的企業(yè)對CSR信息披露的重視程度越高，越容易獲得利益相關(guān)者的認(rèn)可。楊佩月和唐麗均^[14]從公司治理與企業(yè)績效的角度出發(fā)，以消費(fèi)類上市公司作為樣本，利用Eview6.0和Spss17.0軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，股權(quán)過度集中的消費(fèi)類上市公司對企業(yè)績效會(huì)產(chǎn)生不利影響，良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以提升企業(yè)績效。陳靜^[15]從食品飲料行業(yè)上市公司披露社會(huì)責(zé)任的情況出發(fā)，建立多元回歸模型，實(shí)證檢驗(yàn)我國食品飲料上市公司披露社會(huì)責(zé)任信息與企業(yè)盈利能力和償債能力的關(guān)系呈正相關(guān)。彭滿如等^[16]從創(chuàng)新能力的中介作用出發(fā)，利用互質(zhì)性分析，發(fā)現(xiàn)良好的ESG表現(xiàn)能夠促進(jìn)創(chuàng)新能力的提高，進(jìn)而正向促進(jìn)企業(yè)績效。生艷梅等^[17]選取2012—2021年滬深A(yù)股醫(yī)藥制造企業(yè)作為研究對象，篩選出102家醫(yī)藥制造企業(yè)，共1 020個(gè)研究樣本，通過Stata17.0進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥企業(yè)履行ESG對財(cái)務(wù)績效具有正向促進(jìn)作用。任紫嫻等^[18]從統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)的關(guān)系出發(fā)，選取了我國重污染行業(yè)的A股上市公司作為研究對象，通過因子分析賦予權(quán)重，對環(huán)境因素、責(zé)任因素、治理因素等進(jìn)行加權(quán)賦值，發(fā)現(xiàn)良好的ESG表現(xiàn)有助于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，同時(shí)環(huán)境因素是重污染企業(yè)治理的重中之重。朱柏洋^[19]從農(nóng)業(yè)上市公司的角度出發(fā)，通過穩(wěn)健性測試和互質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)上市公司ESG表現(xiàn)能夠通過創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)促進(jìn)績效的提升。朱愛萍和魏紅山^[20]從ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效的關(guān)系以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型在其中的調(diào)節(jié)作用出發(fā)，運(yùn)用Stata16.0軟件進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)不論是何種性質(zhì)的企業(yè)，良好的ESG表現(xiàn)都會(huì)提升企業(yè)的績效，且企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)正向調(diào)節(jié)企業(yè)ESG表現(xiàn)與績效之間的關(guān)系。

綜上，從國內(nèi)外學(xué)者的研究中可以看出：ESG表現(xiàn)對于企業(yè)的長期績效具有顯著的促進(jìn)作用，但ESG表現(xiàn)對于企業(yè)的短期績效促進(jìn)作用甚微。同時(shí)ESG表現(xiàn)對于企業(yè)績效的作用還受到綠色創(chuàng)新中介因素的影響。但學(xué)者大多在未區(qū)分細(xì)分行業(yè)情形下，研究上市公司ESG與企業(yè)績效之間的關(guān)系及綠色創(chuàng)新在其中起到的中介效應(yīng)。近年來也有學(xué)者將化工行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、能源行業(yè)的ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效之間的關(guān)系進(jìn)行研究，并探索綠色創(chuàng)新在其中的中介作用。但鮮有學(xué)者研究食品制造企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效之間的關(guān)系，也鮮有學(xué)者研究綠色創(chuàng)新在其中扮演的中介角色。因此將研究對象聚焦于食品制造企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效之間的關(guān)系，以及綠色創(chuàng)新的中介作用，以期為相關(guān)企業(yè)提供一定的借鑒與啟示。

2 理論分析與研究假設(shè)

利益相關(guān)者理論與聲譽(yù)交易理論認(rèn)為，對于所有利益相關(guān)方而言，企業(yè)都應(yīng)該對社會(huì)盡到應(yīng)有的責(zé)任。企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任，為創(chuàng)造良好的經(jīng)營環(huán)境貢獻(xiàn)了自己的一份力量。各利益相關(guān)方也會(huì)以自己的方式為企業(yè)的發(fā)展提供支持，如股東為企業(yè)提供資金支持，政府為企業(yè)提供良好的經(jīng)營環(huán)境，供貨商為企業(yè)提供質(zhì)量良好的貨品等。因此，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)績效和社會(huì)認(rèn)同的雙贏。有關(guān)學(xué)者根據(jù)利益相關(guān)者的理論，發(fā)現(xiàn)外部聲譽(yù)可以得到提升之后，才能為企業(yè)改善財(cái)務(wù)績效。因此得出結(jié)論：良好的聲譽(yù)能為企業(yè)帶來正面的社會(huì)影響，進(jìn)而幫助企業(yè)創(chuàng)造收益，最終發(fā)展出了聲譽(yù)交易理論。該理論將企業(yè)信譽(yù)視為無形資產(chǎn)中的重要一環(huán)。食品制造企業(yè)作為重污染源的企業(yè)，踐行ESG是一種履行社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)，它能夠吸引更多的利益相關(guān)方為企業(yè)提供更多優(yōu)質(zhì)的資源，在政府和公眾中樹立企業(yè)威信，緩解融資約束，最終達(dá)到提升財(cái)務(wù)績效的目的，同時(shí)也能為自身積累良好的企業(yè)信譽(yù)。因此，提出假設(shè)1。

H1：ESG表現(xiàn)與食品制造企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系，即良好的ESG表現(xiàn)能夠提升食品制造企業(yè)績效。

良好的ESG表現(xiàn)可以向市場傳遞良好的信號：企業(yè)重視環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任及公司治理，這有助于企業(yè)建立可靠的品牌聲譽(yù)。企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)有助于讓企業(yè)申請綠色技術(shù)補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等政策支持，進(jìn)而激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型。及時(shí)的ESG信息披露會(huì)反饋企業(yè)在日常經(jīng)營活動(dòng)中所產(chǎn)生的環(huán)境問題，企業(yè)必須推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型，提高綠色創(chuàng)新效率，以避免聲譽(yù)受損及失去利益相關(guān)者的信任。因此，提出假設(shè)2。

H2：綠色創(chuàng)新在ESG表現(xiàn)與食品制造業(yè)企業(yè)績效關(guān)系之間起到中介作用。

國有企業(yè)出于其地位的特殊性，需要承擔(dān)起政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)的各方面責(zé)任，提升ESG表現(xiàn)成為重中之重。但如果進(jìn)行綠色創(chuàng)新，所獲得的綠色補(bǔ)貼并不足以彌補(bǔ)其付出的成本，甚至?xí)绊懙狡髽I(yè)績效。非國有企業(yè)相比于國有企業(yè)所承擔(dān)的責(zé)任較少，提升ESG表現(xiàn)能夠獲得更多利益相關(guān)者的支持，推動(dòng)綠色創(chuàng)新進(jìn)程，相比于國有企業(yè)也能夠獲得更多的綠色補(bǔ)貼，實(shí)現(xiàn)資金流入渠道的多元化。提出假設(shè)3。

H3：綠色創(chuàng)新在非國有食品制造企業(yè)ESG表現(xiàn)對績效影響中的中介效應(yīng)比國有食品制造企業(yè)ESG表現(xiàn)對績效影響中的中介效應(yīng)更為顯著。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

選取2018—2022年我國滬深食品業(yè)A股上市公司為研究對象；實(shí)證分析中使用到的企業(yè)ESG評級和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分別收集于萬得（Wind）和國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，運(yùn)用Stata 17.0進(jìn)行實(shí)證分析。樣本數(shù)據(jù)按以下條件進(jìn)行篩選：①剔除保險(xiǎn)和金融類企業(yè)；②剔除ST、ST企業(yè)；③剔除樣本數(shù)據(jù)有缺失值的企業(yè)，最終得到287家企業(yè)樣本數(shù)據(jù)。

3.2 變量含義

3.2.1 被解釋變量

企業(yè)績效（ROA）。企業(yè)績效是對企業(yè)經(jīng)營效益以及經(jīng)營者業(yè)績的量化指標(biāo)，根據(jù)時(shí)間長短的不同，可分為長期績效與短期績效。Tobin-Q、ROA、ROE等都可以在一定程度上反映公司的盈利情況，借鑒文獻(xiàn)[19-20]的研究方法，選用ROA衡量企業(yè)績效。

3.2.2 解釋變量

企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）。參考王琳璘等^[21]的做法，選擇華證ESG評級指數(shù)數(shù)據(jù)作為食品業(yè)A股上市公司的ESG表現(xiàn)的評價(jià)指標(biāo)，將華證ESG評級的9個(gè)指標(biāo)從C～AAA級，進(jìn)行1～9分的賦分，企業(yè)ESG表現(xiàn)越好，賦分越高。

3.2.3 中介變量

綠色創(chuàng)新（EP）。參考李青原和肖澤華^[22]的做法，將食品制造企業(yè)所獲得的綠色專利申請數(shù)量加1后取自然對數(shù)，從而作為綠色創(chuàng)新的評價(jià)指標(biāo)。

3.2.4 控制變量

將企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、總資產(chǎn)增長率（Asset Growth）、經(jīng)營性現(xiàn)金流（Cashflow）、銷售利潤率（Ros）、股權(quán)集中度（Top1）、獨(dú)立董事比例（Indep）、企業(yè)性質(zhì)（SOE）作為控制變量，便于更準(zhǔn)確地研究主要變量之間的關(guān)系，詳見表1。

3.3 模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)假設(shè)1，設(shè)定模型（1）如下

ROA_i，t=α₀₊β₁ESG_i，t+∑Controls_i，t₊∑Time（FE）+∑Industry（FE）+ε_i，t（1）

為了驗(yàn)證假設(shè)2，引入綠色創(chuàng)新與ESG表現(xiàn)的一階交乘項(xiàng)ESG×EP，設(shè)定模型（2）如下

ROA_i，t=α₀+β₁ESG_i，t+β₂EP_i，t+β₃ESG_i，t×EP_i，t+∑Controls_i，t₊∑Time（FE）+∑Industry（FE）+ε_i，t（2）

為了驗(yàn)證假設(shè)3，將SOE變量從控制變量（Controls）中抽離出來，設(shè)定模型（3）如下

ROA_i，t=α₀+β₁ESG_i，t+β₂EP_i，t+β₃ESG_i，t×EP_i，t+β₄SOE_i，t+∑Controls_i，t₊∑Time（FE）+∑Industry（FE）+ε_i，t（3）

式（1）（2）（3）中：Controls為控制變量；α₀為截距項(xiàng)；β₁～β₄為各因素的估計(jì)系數(shù)，同時(shí)還對年份（Time）和行業(yè)（Industry）進(jìn)行控制；FE（Fixed effect）為固定效應(yīng)；ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)；i，t分別為行業(yè)維度和時(shí)間維度。

4 實(shí)證結(jié)果與分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

對企業(yè)績效（ROA）、ESG表現(xiàn)（ESG）、綠色創(chuàng)新（EP）和主要控制變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，見表2。

從表2的結(jié)果可以看出，ROA均值為0.061，最大值為0.222，最小值為-0.249，標(biāo)準(zhǔn)差為0.066，說明不同食品制造企業(yè)績效水平并無太大差異。ESG評分均值為4.436，最小值為1，最大值為6，標(biāo)準(zhǔn)差為0.829，說明我國食品制造業(yè)上市公司ESG表現(xiàn)存在一定差異。綠色創(chuàng)新均值為0.307，最小值為0，最大值為1.099，標(biāo)準(zhǔn)差為0.248，說明部分食品制造企業(yè)還沒有開展綠色創(chuàng)新，表明企業(yè)之間對綠色創(chuàng)新的重視程度存在一定差異。控制變量中，各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的均值與最大值均存在一定差距，說明不同食品制造業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是有差異的。同時(shí)股權(quán)集中度均值為0.373，代表著樣本企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中。

4.2 基準(zhǔn)回歸分析

基于溫忠麟提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法步驟，分以下幾種情況：①C、A、B、C₁顯著部分中介；②C、A、B顯著C₁不顯著完全中介；③C顯著，A、B至少一個(gè)顯著開啟sobel檢驗(yàn)，如果sobel檢驗(yàn)結(jié)果顯著，則存在部分中介效應(yīng)，反之不存在中介效應(yīng)^[23]。

選取綠色創(chuàng)新作為中介變量，根據(jù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)得出基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果，見表3。

模型（1）結(jié)果顯示，ESG評分在1%顯著性水平下對企業(yè)績效ROA具有正相關(guān)顯著性影響，說明可以進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)。模型（2）結(jié)果顯示，ESG評分在1%顯著性水平下對中介變量綠色創(chuàng)新具有正相關(guān)顯著性影響。模型（3）結(jié)果顯示，ESG評分在1%顯著性水平下對ROA具有正相關(guān)顯著性影響，且綠色創(chuàng)新在1%顯著性水平下對ROA具有正相關(guān)顯著性影響，說明在食品制造企業(yè)ESG評分對ROA的影響過程中需要通過綠色創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)，且在綠色創(chuàng)新的作用下，ESG評分對ROA具有正相關(guān)顯著性影響，且顯著性更強(qiáng)。根據(jù)中介效應(yīng)步驟可以得出，中介效應(yīng)類型符合情形1，說明綠色創(chuàng)新在ESG評分對ROA的影響過程中存在部分中介效應(yīng)。這說明食品制造企業(yè)在進(jìn)行綠色創(chuàng)新和綠色轉(zhuǎn)型后，能夠幫助其獲得更多利益相關(guān)者的支持，也能得到政府的補(bǔ)貼，開辟更多的資金渠道，提升企業(yè)績效。假設(shè)1和假設(shè)2得以驗(yàn)證。

4.3 互質(zhì)性分析

考慮到國有食品制造企業(yè)與非國有食品制造企業(yè)在企業(yè)性質(zhì)上的區(qū)別，進(jìn)一步驗(yàn)證在企業(yè)性質(zhì)互質(zhì)性下，綠色創(chuàng)新中介變量在ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效顯著關(guān)系中的影響力差異，見表4。

從國有企業(yè)樣本來看，模型（1）結(jié)果顯示，ESG評分在1%顯著性水平下對ROA具有正相關(guān)顯著性影響，說明可以進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)。模型（2）結(jié)果顯示，ESG評分在10%顯著性水平下對中介變量綠色創(chuàng)新具有正相關(guān)顯著性影響。模型（3）結(jié)果顯示，ESG評分在5%顯著性水平下對ROA具有正相關(guān)顯著性影響，且綠色創(chuàng)新在1%顯著性水平下對ROA具有正相關(guān)顯著性影響，說明ESG評分對ROA的影響過程中需要通過綠色創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)，且ESG評分對ROA也具有顯著性影響，根據(jù)中介效應(yīng)步驟可以得出，中介效應(yīng)類型符合情形1，說明國有企業(yè)樣本中，綠色創(chuàng)新在ESG評分對ROA的影響過程中存在部分中介效應(yīng)。從非國有企業(yè)樣本來看，模型（1）′結(jié)果顯示，ESG評分在1%顯著性水平下對ROA具有正相關(guān)顯著性影響，說明可以進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)。模型（2）′結(jié)果顯示，ESG評分在1%顯著性水平下對中介變量綠色創(chuàng)新具有正相關(guān)顯著性影響，模型（3）′結(jié)果顯示，ESG評分在5%顯著性水平下對ROA具有正相關(guān)顯著性影響，且綠色創(chuàng)新在1%顯著性水平下對ROA具有正相關(guān)顯著性影響，說明ESG評分對ROA的影響過程中需要通過綠色創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)，且ESG評分對ROA也具有顯著性影響。根據(jù)中介效應(yīng)步驟可以得出，中介效應(yīng)類型符合情形1，說明綠色創(chuàng)新在ESG評分對ROA的影響過程中存在部分中介效應(yīng)。說明非國有企業(yè)樣本中，綠色創(chuàng)新在ESG評分對ROA的影響過程中也存在部分中介效應(yīng)，且非國有企業(yè)樣本的促進(jìn)作用更加顯著。假設(shè)3得以驗(yàn)證。出現(xiàn)以上結(jié)果的原因在于，國有食品制造企業(yè)承擔(dān)著社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)等方面的使命與任務(wù)，因此企業(yè)將經(jīng)營重心集中于社會(huì)發(fā)展層面。

4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

一般穩(wěn)健性檢驗(yàn)有替換解釋變量、被解釋變量、更換模型或者改變樣本結(jié)構(gòu)的方式進(jìn)行，限于指標(biāo)的可得性，通過加入年份虛擬變量和改變樣本結(jié)構(gòu)的方式進(jìn)行回歸分析，如果結(jié)果一致，說明結(jié)果穩(wěn)健，回歸結(jié)果見表5、表6。

模型（1）結(jié)果顯示，ESG評分在1%顯著性水平下對ROA具有正相關(guān)顯著性影響，說明可以進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)。模型（2）結(jié)果顯示，ESG評分在1%顯著性水平下對中介變量綠色創(chuàng)新具有正相關(guān)顯著性影響。模型（3）結(jié)果顯示，ESG評分在5%顯著性水平下對ROA具有正相關(guān)顯著性影響，且綠色創(chuàng)新在1%顯著性水平下對ROA具有正相關(guān)顯著性影響，說明綠色創(chuàng)新在ESG評分對ROA的影響過程中需要通過綠色創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)，與基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果保持一致，說明綠色創(chuàng)新在ESG評分對ROA的影響過程中存在部分中介效應(yīng)，結(jié)果穩(wěn)健。

模型（1）結(jié)果顯示，ESG評分在1%顯著性水平下對ROA具有正相關(guān)顯著性影響，說明可以進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)。模型（2）結(jié)果顯示ESG評分在1%顯著性水平下對中介變量綠色創(chuàng)新具有正相關(guān)顯著性影響。模型（3）結(jié)果顯示，ESG評分在1%顯著性水平下對ROA具有正相關(guān)顯著性影響，且綠色創(chuàng)新在1%顯著性水平下對ROA具有正相關(guān)顯著性影響，說明綠色創(chuàng)新在ESG評分對ROA的影響過程中需要通過綠色創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)，與基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果保持一致，說明綠色創(chuàng)新在ESG評分對ROA的影響過程中存在部分中介效應(yīng)，結(jié)果穩(wěn)健。

5 結(jié)語

通過研究發(fā)現(xiàn)，我國不同食品制造業(yè)上市公司之間的績效差異并不大。從ESG評分上可以看出，我國食品制造業(yè)上市公司的ESG表現(xiàn)也存在一定差別，說明ESG表現(xiàn)在食品制造業(yè)上市公司體系中尚未占據(jù)重要地位，并且仍有部分企業(yè)尚未進(jìn)行綠色創(chuàng)新，表明我國對于綠色創(chuàng)新的宣傳力度以及食品制造業(yè)上市公司對綠色創(chuàng)新的重視程度仍有待加強(qiáng)，相關(guān)的法律法規(guī)也應(yīng)該繼續(xù)健全與完善。最后，通過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：①食品制造企業(yè)ESG表現(xiàn)與食品企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系，說明食品制造業(yè)企業(yè)重視ESG表現(xiàn)后能提升自身在政府與公眾中的威信，緩解融資約束，最終提升財(cái)務(wù)績效；②綠色創(chuàng)新在ESG表現(xiàn)與食品制造企業(yè)績效關(guān)系之間起到中介作用，說明食品制造業(yè)企業(yè)推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型，提高綠色創(chuàng)新效率有助于企業(yè)建立品牌聲譽(yù)，從而享受一系列政策支持，最終提升財(cái)務(wù)績效；③綠色創(chuàng)新在非國有食品制造企業(yè)中的中介效應(yīng)比在國有食品制造企業(yè)中的中介效應(yīng)更為顯著，說明國有企業(yè)出于其地位的特殊性，無法將ESG表現(xiàn)放在絕對核心地位，同時(shí)由于非國有企業(yè)可以獲得更多的綠色補(bǔ)貼，因此提升財(cái)務(wù)績效的作用相比于國有企業(yè)更加顯著。通過研究結(jié)論得到的重要啟示在于：

第一，食品制造企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對ESG評分的重視，在企業(yè)重要考核指標(biāo)中，應(yīng)將ESG性能列入考核指標(biāo)之一。培養(yǎng)主動(dòng)開展ESG信息公開的企業(yè)文化。同時(shí)加強(qiáng)綠色創(chuàng)新在企業(yè)運(yùn)營管理過程中的滲透度，跟隨國家“雙碳”發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展的步伐，加快綠色創(chuàng)新在食品業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的貫徹落實(shí)。同時(shí)，食品制造業(yè)企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)財(cái)務(wù)分析的能力，提升企業(yè)的外部聲譽(yù)。企業(yè)內(nèi)部管理者還應(yīng)合理披露非財(cái)務(wù)信息，從而降低企業(yè)的融資成本。

第二，政府應(yīng)加強(qiáng)ESG評價(jià)的宣傳力度，讓更多的食品制造企業(yè)意識到ESG表現(xiàn)的重要性與必要性。制定嚴(yán)格的法律法規(guī)，明確ESG信息披露的標(biāo)準(zhǔn)和要求，以及違反相關(guān)規(guī)定的處罰措施，以此增加不同企業(yè)間信息的可比性，增強(qiáng)紕漏信息的可讀性與可信性。對于故意提供虛假ESG信息的食品制造企業(yè)，政府應(yīng)依法追究其法律責(zé)任。同時(shí)對食品制造企業(yè)綠色創(chuàng)新進(jìn)程進(jìn)行一定的監(jiān)督與激勵(lì)，對那些主動(dòng)進(jìn)行綠色創(chuàng)新的食品制造企業(yè)提供一定的稅收優(yōu)惠與綠色補(bǔ)貼等政策支持，以鼓勵(lì)更多的食品制造企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新發(fā)展。

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收稿日期：2024-07-03

作者簡介：

李翼，男，1998年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：智能化財(cái)務(wù)。

于圣潔，女，2000年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：公司理財(cái)與公司治理。

趙巖偉，男，1994年生，博士研究生，講師，主要研究方向：ESG、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與企業(yè)治理。