內幕交易違法所得計算：現狀與挑戰

對于內幕交易違法所得如何計算，目前執法機構的慣例和司法機關的認定意見相對統一，通常不考慮風險因素的扣除。然而從落實“過罰相當”與精細化規制的角度看，采用合理方法計算，有助于更加精準地界定違法所內幕交易違法所得的計算一直是證券行政處罰與證券犯罪審判中的重點和難點，尤其是在復雜的市場環境和多變的交易行為背景下，如何準確界定違法所得金額，值得探討。盡管學術界和實務界長期致力于探索更加精確、公正的計算方法，但由于并無一以貫之的計算規則，現有計算標準和方法依舊存在較大爭議。

內幕交易違法所得的計算是否應扣除系統性和非系統性風險因素（以下合稱“風險因素”），就是爭議熱點之一。在這個問題上，支持扣除風險因素的觀點認為，市場本身的波動性和個股風險應當被考慮在內，否則將人為擴大內幕交易者所獲得的非法所得；反對一方的觀點則認為，內幕交易者利用非公開信息獲取的優勢本身即已構成了非法獲利，不應再考慮市場波動的因素。因此，在查處內幕交易案件過程中，如何平衡違法所得的計算與市場風險的權衡，確保其既體現對違法行為的懲罰性，又符合行政違法行為的比例原則，以實現“過罰相當”，并結合實際案例和經濟學理論，制定出公平且具有操作性的計算標準，是當前亟待解決的關鍵問題。

風險因素是否應當扣除之爭

內幕交易規制中，對于實施內幕交易行為的違法主體，在計算違法所得時主要考慮的是其在敏感期內買賣股票的交易獲利?！?br>