國際金價月跌幅3.3%

經歷數月強勢上漲后，金價開啟震蕩下行走勢。

繼截至12月1日的一周下跌近3%后，12月2日亞洲市場早盤，國際金價一度下跌1%至2621.85美元/盎司，并于北京時間13時左右交投于2623.83美元/盎司附近。

不僅如此，12月2日，國內飾品金價也跌破800元/克。根據國內主要品牌金店報價，周大福、周生生、六福珠寶、老鳳祥、周六福當日黃金價格報796元/克、796元/克、796元/克、798元/克和796元/克。

截至北京時間12月5日18時30分左右，國際現貨黃金報2648.06美元/盎司，單日下跌0.07%。拉長時間看，國際現貨黃金較11月5日下跌近3.3%。

在此背后，是特朗普的警告提振了美元，這讓黃金價格失色。據央視新聞，當地時間11月30日，美國當選總統特朗普在其創建的社交媒體平臺上發文，要求“金磚國家”放棄創造新貨幣或支持其他貨幣取代美元的計劃，否則這些國家將面臨100%的關稅。截至北京時間12月2日15時，美元指數報106.15，較開盤上漲0.36%。

在近日舉辦的“高盛2025大宗商品展望會”上，高盛大宗商品研究聯席主管達安·斯圖伊文（Daan Struyven）表示，近期金價下行的原因之一在于，特朗普勝選后推行對內減稅、增加關稅、限制移民政策，這帶動美元和美債收益率走強，并使金價承壓。此外，特朗普勝選后，美國政治等地緣政治的不確定因素消除，對于一些將資金暫時配置在黃金的投資者，他們正將部分投資從黃金轉移到股票等風險資產。

雖然當前金價下跌，但不少投資機構仍看好其后市走勢。“去買黃金”——高盛在研報中寫道。該行對2025年12月金價目標位的預測為3000美元/盎司，即從目前的水平上漲約14%。瑞銀預測，到2025年底，國際金價將升至2900美元/盎司。

特朗普擾動黃金市場

不僅是國際金價和國內飾品金價，11月29日，國內現貨黃金——上海黃金交易所Au99.99的價格也從近期高點回落至614.88元/克，下跌6.1%。12月5日，上海黃金交易所Au99.99的開盤價報615.0元/克。

但拉長時間看，今年金價仍強勢上漲。在美聯儲貨幣寬松周期、央行買盤以及地緣政治和經濟風險上升的支撐下，國際金價今年迄今已上漲近30%。

達安·斯圖伊文稱，當前金價回調，一方面原因在于美元和美債收益率走強，這背后是因為特朗普推行了對內減稅、增加關稅、限制移民政策。上述政策將提升美國商品價格和薪資水平，為美聯儲降息之路帶來挑戰。借貸成本上升通常不利于黃金，因為黃金不支付利息。

據新華社報道，特朗普11月25日在社交媒體上表示，自他上任首日起，美國就將對來自墨西哥和加拿大的所有產品征收25%的關稅，直至毒品與非法移民問題得到有效解決。這一表態令美國對主要貿易伙伴加征關稅的可能性陡然升高。

在市場人士看來，這有可能推升美國通脹走勢。美國商務部11月27日發布的數據顯示，10月，美國個人消費支出價格指數環比增加0.2%，同比上漲2.3%。同月，美國核心個人消費支出價格指數同比上漲2.8%，高于9月的2.7%。

在此背景下，美債收益率逐步上升。截至12月2日，10年期美債收益率報4.2%，9月中則在3.6%附近，漲幅達60個基點。

達安·斯圖伊文還稱，另一方面，則在于美國總統選舉結果“靴子落地”，市場的避險情緒降溫，投機性資金從黃金市場流出，轉而流進權益類風險資產。“美國總統選舉前夕，紐約商品交易所對黃金的投機倉位已升至極高水平。本輪金價下跌后，許多短期、過度投機性的倉位已被解除。”他說。

光大期貨研究所有色金屬總監展大鵬也認為，特朗普勝選后外盤黃金價格走弱，主要大宗商品市場風險偏好下降，包括美元的快速攀升以及能源和金屬價格的快速走低均是這一系列的反映。

世界黃金協會的數據顯示，11月第一周，全球黃金ETF流出約8.09億美元。

倫敦現貨黃金

高盛后續仍看漲金價

展望后市，瑞銀預測，到2025年底，國際金價將升至2900美元/盎司。高盛對2025年12月金價目標位的預測為3000美元/盎司，即從目前的水平上漲約14%。與此同時，高盛還將黃金列入2025年首選大宗商品交易之列，并稱金價可能在特朗普總統任期內進一步走升。中金預測，2025年黃金價格年內走勢可能前高后低。

高盛認為，未來推高金價的結構性因素在于，全球央行需求或將繼續增加。自俄羅斯央行資產被凍結以來，加之市場對美國主權債務可持續性的擔憂，全球央行對黃金需求增長了5倍。

對于如何預測未來全球央行購金節奏，達安·斯圖伊文表示，央行購金規模不易衡量，并非所有購金活動都會被報告。對此，高盛開發了基于倫敦場外市場數據的及時預測。該行發現，僅9月全球央行在倫敦場外市場的購金量就達84噸，約為歷史平均水平的四倍。

高盛看漲金價的另一大因素與周期相關。該行預測，到2025年三季度，美聯儲或將基準利率降至3.25%-3.5%，黃金ETF持有量將因此增加。

芝加哥商品交易所（CME）Fedwatch顯示，市場目前定價美聯儲12月降息的可能性為56%，低于此前的62%。

瑞銀預計，2025年美國利率水平將繼續下行，美聯儲將在2025年底前進一步降息125個基點。

此外，展大鵬還認為，未來全球地緣政治走勢仍將影響金價。如果全球地緣政治情況緩和，對金價來說難言樂觀，或推動金價陷入中期調整。反之，金價表現將呈現不確定性。

高盛認為，如果未來全球貿易形勢緊張，將推高黃金投機性倉位，這會帶動金價比該行的基準預測再上漲7%。此外，如果美國財政可持續性問題加劇，預計國際金價或在2025年12月升至3150美元/盎司。

不過，該行也提醒道，在特朗普勝選后，美元、美債收益率或繼續走強，這或為金價上漲的一大風險。