美元對沖基金設立發起那些事

基金管理公司發展到一定規模，或基金經理的職業生涯發展到某個階段，設立發起美元基金是必選題。對于前者，這可以拓展新的一片生存發展空間；對于后者，則可以突破職業發展和收益分配的天花板。

隨著國內基金出海步伐不斷提速，在開曼設立、由香港基金公司管理的美元對沖基金，近來頗受關注。

香港作為大灣區內的國際金融中心，在資金、信息、基金服務資源等方面具有獨特的優勢。香港證監會的發牌和監管，也比較透明和規范。申請香港證監會的資產管理牌照（簡稱“9號牌”），管理在開曼群島設立發起的美元基金，是開展境外資產管理業務的一條快速通道。

從時間上看，申請9號牌大概需要6個月；在提交牌照申請之后，啟動基金設立發起的事宜，設立和發起美元基金大約需要4個月，這和融資進展有關系。也就是說，申請9號牌和發起美元基金，大概在7到9個月內就能完成。加上申請之前尋找持牌負責人和熟悉基金發起運營的運營主管，一年時間足夠。

從投入的資金來看，申請9號牌的主要費用包括申牌期間負責人的工資（需要一位牌照不受限制的從業人員擔任主負責人）、申牌顧問公司以及香港證監會申請費用（兩者合計不超過30萬港元）、申牌后期開始的辦公室租賃費用（租用服務式辦公室內的獨立辦公室，月租金約5萬港元），以及在獲得原則性批復前后對于申牌公司的注資（需要滿足發牌后6個月內的運營費用），正式發牌前的資金需求約在100萬到150萬港元。

設立發起美元基金的費用，大致在5到10萬美元，主要費用來自律師撰寫基金私募招股說明書（Private Placement Memorandum，簡稱“PPM”）的相關費用。如果基金發起過程中基金PPM反復修改，以及基金有重要的早期投資者，還需要談判簽署補充協議（Side Letter），即相關投資者在基金PPM之外的額外權利，就需要更多的律師費用。這些在基金層面設立發起的費用可以由基金經理或基金管理公司先行墊付，基金在成功設立發起之后償付，并在若干年（如5年）內逐步攤銷。

簡要來說，從成功申請9號牌到設立發起美元基金，需要一年時間，投入資金在200萬至300萬港元之間。之后平臺和團隊的維護費用，可以用收取的基金管理費來支持。如果管理費率為1.5%，美元基金初期規模為5000萬美元，每年能收取的管理費用為500萬港元，那么大致可以維持一個4到6人的小團隊。因為基金管理公司和基金層面的對接事務繁多，建議團隊應包括兩位中后臺人員。

接下來，我們按照基金設立發起前中后三個階段來看各個階段的主要事宜：發起之前，需要進行團隊組建、基金和基金管理公司架構搭建；發起之中，需要申請牌照、選擇基金服務商、準備基金PPM等法律文件，以及辦理開戶、募資、投資管理系統實施、基金董事會搭建、開曼金管局注冊等事宜；發起之后，需要做好基金運營，完成月度估值報告、投資者月報。

發起之前：架構搭建與核心團隊組建

申請牌照之前，先要注冊設立基金管理公司。

境外的基金管理公司是注冊在中國香港，還是新加坡等地？各有利弊。

近幾年，從全球各地遷移到新加坡的家族辦公室數量眾多，可以為融資提供便利。此外，如果要拓展東南亞市場，新加坡也是一個理想的基地。但是，香港的股市規模遠超過新加坡，和內地之間便捷的往來，也是新加坡難以企及的，如香港西九龍到福田的高鐵通行時間僅約20分鐘。

另外，基金管理公司上面是否還需要設置開曼和英屬維爾京群島（BVI）等控股公司的架構、下面是否還需要設立境內的外商全資子公司（WOFE），需要從監管、稅務、團隊激勵、運營等角度去評估，可以咨詢有經驗的律師、稅務顧問、合規顧問等。主券商（Prime Broker，簡稱“PB”）內部的咨詢團隊，也是重要的資源。近年來，開曼等離岸司法區經濟實質法與共同申報準則（CRS）等的實施，已經使得設立類似控股架構的吸引力大減，維護成本與風險明顯提升。如果基金經理主要生活工作在內地，設置一個境內的WOFE，將便于境內聘用服務內部的研究團隊等，不過有一定維護成本。

從基金的架構來看，是設置簡單的單體基金，還是設置有主基金（Master Fund）與聯接基金（Feeder Fund）的傘形基金？可以咨詢有經驗的律師與稅務顧問，如四大會計師事務所的稅務團隊。設置這兩類架構，主要是便于對接境外不同類型的投資者，尤其是美國投資者。可以根據實際需要，設置不同的聯接基金，投資者認購的是聯接基金的股份。而主基金是與投行券商開戶的投資實體。

從核心團隊來看，基金至少應該有基金經理、研究主管、融資負責人和運營主管。創業早期，基金經理可能身兼研究員和交易員等角色，同時對接主要潛在投資者。基金經理本身也可能有香港證監會的相關業務牌照，但未必是無限制條件的負責人牌照，因此，可能需要外聘一位牌照無限制條件的負責人，參與申請牌照與發牌后合規等事務。

基金管理公司與基金的整體架構有兩類版本，相對復雜的架構是基金管理公司有控股公司，也有下屬的國內全資子公司，基金包括了主基金與聯接基金（附圖）。相對簡單的架構是直接由自然人持有香港持牌公司股份，管理離岸基金。離岸基金可以選擇香港本地注冊，但目前還是以開曼群島注冊的公司制基金為主流。

基金的發起，需要一位熟悉發起和運營的負責人。基金經理通常不熟悉中后臺事務，選擇一位曾在一定規模的基金里工作，并有長期服務背景的候選人，會比較保險。

基金管理公司與基金整體架構（復雜與簡單版）

但在創業初期，基金管理公司和基金處于幾無狀態，即無牌照、無辦公室、無投資者、無業績等，想要吸引有經驗的運營主管加入，會比較困難。此外，運營負責人員等的離職通知期通常為兩三個月，即使有意向也難以即時加入。當然，初創基金也不是沒有優勢，如果可以提供股權等激勵，會有相當的吸引力。不過，基金經理和運營主管通常不在一個圈子，相互了解和信任有限。無論一方愿意給予股權或利潤分享等激勵，還是另一方愿意承擔不確定性，在發展早期即加入團隊，都需要膽識、格局和誠意。

另外，基金發起階段的工作相當繁雜，例如，主券商和基金行政管理人開戶方面的表格文件等各有數十份，需要對接的外部合作方來自四面八方，即使是有經驗的人，也難以獨自面對。如果他們還要親自做填寫表格這么具體的工作，加上發起期間為趕進度持續加班（可能超過996），對方的工作滿意度不會很高。同時，基金經理和運營主管之間的價值觀、個性和工作習慣未必契合，要一邊快節奏地工作，一邊磨合，對于彼此的成熟度和包容度都是大考驗。

因此，理想的運營主管，除了要有一定的相關經驗，也要受得了初期事務的繁雜和壓力，以及進展不如意時來自團隊其他成員的責備和情緒。團隊類似于球隊，進球或失球通常都是整體的成就和責任，團隊里面沒有獨立第三方。

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對于中后臺負責人來說，穩可能比快更重要。穩的意思是做事有條理，也是能夠承受壓力和有責任心，遇到不如意時，不會撂擔子。此外，因為對接的基金服務商多是國際機構，需要運營主管可以熟練用英文工作。

發起之中：執行具體事務，做好項目管理

基金發起的過程中，有著諸多事務需要處理。

基金設立發起的12點具體事務

基金設立發起的事務比較結構化，有比較清晰的階段點和輸出。對于基金發起（FundLauch），不同的人群有不同的理解。從基金律師的角度，基金發起通常是指基金在開曼金管局注冊和董事會簽署發起決議之后，到開始接受投資者認購的階段。而從基金經理的角度，常把基金正式開始交易和運營作為基金發起的時間。兩者之間存在一定的時間差，即投資者認購的時間一般為一個月左右。制定項目計劃表時，需要明確彼此的理解一致。

基金要正式開始交易和運營，需要完成12項具體事務：明確基金架構，通過開曼公司秘書，設立了離岸美元基金；選擇基金律師，PPM等系列法律文件定稿；核心團隊到位，包括投研和負責發起及運營的人員；基金在開曼金管局等海外監管機構完成注冊；基金管理公司獲得發牌，并與基金簽署投資管理協議；基金銀行開戶完成，并設置好到主券商的電匯轉賬指令；選擇主券商，并完成開戶，包括開戶系列文件和主券商系列法律協議；選擇基金行政管理人（FundAdministrator，簡稱“FA”），并完成開戶；組建基金董事會，簽署基金發起決議；基金投資人完成認購，資金轉到主券商投資賬戶；選擇投資管理系統（PMS/OMS），并完成與PB和FA的連接和設置；其他包括完成采購和設置彭博賬號、電腦、員工與群組的郵箱賬戶等。

上面的每一方面，都可以具體展開，例如基金法律文件、基金修改后的章程、投資管理協議、發起決議、認購與贖回表格等。基金在開曼金管局注冊，需要相關董事完成選擇和注冊，提交PPM，并得到基金行政管理人和基金審計師的同意信（consent letter）等。

除了上述12項主要事務，實際發起工作中，還有系列的子事務，例如選擇外部主券商協議律師支持談判，選擇基金AML服務商（AntiMoney Laundering，簡稱“AML”，即反洗錢），選擇基金獨立董事要求的基金保險服務等。

這些事務相互之間也有關聯，例如基金PPM的定稿，需要明確基金的主要服務商，并得到各方的反饋和認可。投資管理系統的連接與設置進展，也需要基金和主券商與基金行政管理人的開戶達到一定進展，例如完成基金KYC（Know YourClient，即了解你的客戶）等，才會被允許接入。

基金管理公司發牌和運營的12點具體事務

把上面基金發起事務的第五點展開，就是基金管理公司發牌和運營需要的12項相關條件：咨詢稅務與合規顧問，確定基金管理公司架構，并注冊基金管理公司；選擇兩位申牌負責人（Responsible Officer，簡稱RO），以及核心職能主管；選擇申牌顧問，并向香港證監會提交申請文件；選擇基金管理公司開戶銀行，并完成開戶；選擇基金管理審計師；選擇辦公室（也是監管文件的存放地點），正式發牌前增資，需滿足發牌后6個月運營需要；選擇合規顧問，準備系列內控制度；選擇其他外包服務顧問，如IT、做賬、報稅、MPF等，并簽署服務協議；確定人力資源雇傭合約與條款，核心團隊簽署合約，以及取得香港工作許可；注冊域名，選擇郵箱系統，設置相關郵箱，設置存儲文件的網絡空間。其他事宜還有支持人員到位，如行政助理；選擇和確定團體醫療保險；印制名片等。制作基金發起和基金管理公司發牌兩個層面的事務清單，可以方便檢查。

基金發起的系列關鍵點，需時3到4個月

基金設立發起過程中，有一系列的關鍵時點，包括選擇確定基金主要的服務商、基金PPM與系列法律文件定稿、基金提交開曼金管局注冊、基金管理公司發牌（以及與基金簽署投資管理協議），基金開始接受投資者認購，資金到達主券商賬戶等。簡單來說，選擇基金主要服務商與談判主要條款需時約4到8周，開戶過程約4到8周，投資者認購時間為3到4周。其中部分事務可以并行。大致來說，基金發起過程需時3到4個月。

發起前的基金設立，在尋找到合適的開曼公司秘書之后，一周之內就完成了。尋找到合適的運營負責人來主導整個發起過程、外部基金服務商的選擇、服務合約談判與開戶，需要的時間最長。

基金私募招股說明書的撰寫

基金發起有一系列法律文件，其中核心是基金私募招股說明書，即PPM。向潛在投資者路演和接受認購、基金主要服務商的開戶、向開曼金管局注冊，都需要提交PPM。

基金PPM的模板，基金律師會提供，主要包括基金的架構、核心投資管理人介紹、基金主要服務商介紹、基金的投資策略和限制、基金的股份系列與鎖定期、基金的主要風險披露、基金的主要費率（管理費和業績費）、估值政策、認購與贖回的詳細規定等。基金律師包括香港律師和開曼律師。主導基金PPM撰寫的通常是香港律師所或者國際所的香港成員所。PPM主體內容大致確定之后，開曼律師會參與進來，負責開曼法律部分，包括基金修改后的章程、基金發起決議等的修訂。

基金設立發起的主要費用是律師費，其中香港或國際律師的費用約占大頭。基金律師按小時計費，助理約500美元，合伙人可能高達上千美元，雖然協議初期會有報價，但未必會有封頂，很容易就超過預算。實際工作中，可以盡量管理好基金PPM的版本，例如最多不超過5個版本，這樣從源頭管理好預算，也可以盡量讓對PPM給意見的相關方同步參與，包括基金經理、基金主要服務商、基金獨立董事、潛在重要基金投資人等。

基金PPM中也會列明主要的基金服務商，包括主券商、基金行政管理人、基金審計師、開曼公司秘書、基金開戶銀行、基金獨立董事等。當基金提交開曼金管局注冊后，這些主要的基金服務商如果有變化，都需要修訂PPM，重新提交開曼金管局，并告知投資者。

如果是單體基金，股份系列單一，與重要的投資者之間沒有補充協議（Side Letter），不投資低流動性的一級市場，即沒有側袋（SidePockets），不涉及美國投資者和受制裁證券等，基金PPM就會相對簡單。

基金獨立董事

開曼金管局注冊的要求，只需要兩位基金董事，并無對獨立董事的要求。但基金經理往往希望有外部獨立董事，這主要來自未來對接機構投資者的需要。高凈值個人投資者通常對于基金的公司治理并無特別要求，但機構投資者不同。有經驗的獨立董事，對基金的主要政策，如估值、資產轉移，以及風險管理、關聯方交易等，都有明確的要求。有的機構投資者會要求基金董事會中，獨立董事占多數。

獨立董事的背景，通常包括有經驗的基金運營負責人（COO）、主券商內部的咨詢團隊（例如PB協議律師），也有一些是四大會計師事務所的退休合伙人，以及一些有母基金資產配置經驗和人脈的的人員。這些獨立董事通常是個人設立相關公司，或者有比較松散的合伙。另外一些獨立董事，則來自公司服務或者合規服務機構。相對來說，前者的個人能力更強，經驗更豐富，對基金的要求也更高。如果基金經理主要是需要找負責簽字的獨立董事，在基金事務上參與有限，那后一類可能更合適。

基金獨立董事通常有最低年費，大致在1.5萬美元到3萬美元之間，之后就按基金資產管理規模（Asset Under Management，簡稱“AUM”）的分級收取，通常不會超過5萬美元。每年的董事會次數，在兩到四次之間。

主券商的咨詢團隊、行業COO、所認識的獨立董事等，都可以提供獨立董事候選人。實際工作中，可以盡量讓獨立董事在基金發起的相對早期參與進來，就基金的系列法律文件（尤其是PPM）及時發表意見，否則，時間表和基金律師費用預算等都容易突破。

獨立董事通常會要求基金購買專業管理和董事保險（Director & Officer Liability Insurance，簡稱“D&O Insurance”）。保險公司會根據基金PPM中披露的信息、基金投資者背景等做風險評估。相關的保險費會在基金和基金管理公司之間分攤，其中基金約占七成。

基金主券商開戶：約8周時間

主券商除了為基金提供各種產品的交易服務，以及融資融券，還能為基金額外的現金提供貨幣基金等服務。

國際主券商的數量有限，多數是美資，也有瑞士和法國等背景，中資也有若干家。從實際的開戶流程來看，獨立的投行背景主券商開戶速度較快，在商業銀行下屬的主券商所受監管較多，KYC審核等嚴謹很多，內部機構設置更復雜，開戶速度相對較慢。

主券商開戶的文件包括多個組成部分。第一部分是了解客戶相關的信息，如基金和基金管理公司的架構、注冊文件、股東與董事信息、基金PPM、投資管理協議、主券商網站的用戶設置信息等。第二部分是監管方面的文件，涉及多個司法管轄區，包括開曼、美國、英國、歐盟等。即使是美資背景的投行，也多是選擇以英國作為國際業務的注冊地，所以又會涉及英國等監管。需要在美國稅務局注冊基金GIIN（GlobalIntermediary Identification Number，即全球中介識別代碼）號碼，申請基金和基金管理公司的LEI（Legal Entity Identifier，法人識別編碼）識別碼，填寫W8和CRS等稅務相關表格，并填寫反洗錢等問卷。

如果基金投資涉及衍生品（如權益互換，即Equity Swap），還需要在主券商協議之外，再簽署系列的相關協議。這些協議內容比較復雜和專業，通常需要專業律師提供支持。由于相關國際投行主券商的注冊地是在英國倫敦，所以，選擇當地的律師比較合適。開戶的主券商會樂意提供有關律師的信息。有關律師和主券商團隊多有交道，熟悉對方的協議和可以接受的讓步，效率很高。

筆者接觸過一位投行律師背景的獨立董事，他的意見是，主券商協議中95%的條款是不能談判的，可以談的空間有限，不要為了爭取更好的權利拖慢整體開戶的時間。這方面，基金管理團隊需要告知協議律師時間表。如果基金獨立董事有投行律師背景就太好了，可以提供有關的專業意見。

主券商開戶的時間通常至少是6到8周，需要留出足夠的時間。當基金提供了所有的文件，賬戶也不是立即就開好。主券商內部還需要一兩周的時間處理。

基金的主券商需要幾家？如果初創基金管理規模有限，一家就可以。規模成長之后，再考慮增加，分散交易對手風險。有時，初創基金的管理團隊考慮用一家以上的主券商，也有保持競爭、爭取最佳交易條款等考慮，并保證至少有一家主券商可以交易。從運營人員的角度來看，主券商開戶文件繁多，每一家的表格文件都有很多不同，工作量很大。如果團隊缺乏助手，發起時間表很趕，最好是在一家開戶即可。如果要通過權益互換方式交易A股等市場股票，再增加一家中資券商開戶也是可以的。

基金行政管理人：黏性和費用占比都很高的關鍵選擇

FA，即基金行政管理人，是基金關鍵的服務商之一。從投資者認購開始，FA開始參與，對投資者及其資金做KYC和反洗錢審查；基金運營后，對于基金每日的交易進行對賬（來自基金投資團隊的交易信息與主券商所提供交易信息的對比）；提供每月的估值報告，計算管理費和業績費；支付基金層面的費用；此外，還有提供基金的年度財務報表準備等增值服務。

從費用上看，FA是基金主券商之外費用最高的基金服務商。月費包括最低月費，以及根據基金資管規模比例分級計算的月費（兩者取高），通常最低月費在5000美元到過萬美元。根據資管規模分級計算的第一級比例通常在6到10個基點（bps）之間。例如，基金如果最開始規模在2億美元左右，會按照AUM的萬分之六到萬分之十提取行政管理費用，之后隨著AUM規模的增長，比例有所降低。

FA了解基金的幾乎所有關鍵信息，從基金與管理公司架構與控制人、基金所有投資者的關鍵信息、基金所有交易的信息、投資者認購與贖回等，與基金之間是很緊密的長期合作關系。如果要更換FA，除了要修訂基金PP5Ij/VJAuc6euivMoPs2L4w==M，提交開曼金管局備案，告知投資者之外，新委任的FA也要對基金投資者再做一次KYC/AML審查，需要基金現有投資者提供近期的身份證明文件和地址證明，這對于投資者是不必要的打擾。

FA主要包括銀行背景、主券商背景和獨立三類。銀行背景的如匯豐（HSBC）、北方信托（Northern Trust）等；主券商背景的包括MorganStanley Fund Services，以及CLSA Fund Services等；獨立的如Citco、Maples、Apex等。是選擇獨立還是非獨立的基金行政服務商？各有利弊。除了模式不同和費用有差異，也要注意其是否在本地有重要的服務團隊。雖然現在線上溝通很方便，如果有需要的時候可以見面交流，還是會很不同。

基金審計師

基金審計師也是重要的基金服務商之一，可以從四大或之外的會計事務所選擇。單體基金的年度審計費用在2 萬到3 萬美元。如果有Feeder Fund，會再適當增加費用。此外，基金發起過程中也有機會尋求基金、管理公司，以及基金PPM等層面的稅務咨詢，會計事務所內部相關稅務團隊，也樂意提供有關支持。

基金在開曼金管局注冊前，也需要取得基金審計師的同意信（letter of consent）。基金審計師也是長期合作的伙伴，建議選擇聲譽良好的會計事務所。這部分的費用，也是基金層面的費用。

PMS/OMS系統

PMS/OMS是投資管理系統（PortfolioManagement System）和訂單管理系統（OrderManagement System）的簡稱。這個行業不算大但高度集中，主要的參與者很有限，如Enfusion、Eclipse（Eze）、Linedata、AIM等。

是否需要在基金內部維持一套PMS/OMS系統？沒有確定的答案。PMS系統實際上是一套基金內部的投資組合會計系統，通過OMS系統所提交的所有交易信息，都會在上面顯示。如果系統維護得比較好，會顯示準確的基金凈值（NAV）與交易利潤等。

一些系統支持很強的基金行政管理人，也會提供眾多的每日報告，覆蓋基金凈值、交易層面的損益分析等。如果基金交易量不大，不用外部的PMS/OMS系統，每日傳輸交易信息給基金行政管理人也是可以的。

PMS/OMS系統的實施，通常需要4到6周。需要建立與基金主券商和基金行政管理人系統之間的連接，還需要把主券商的費率信息輸入系統。其年費高達數萬美元，也是黏性很高的服務商。PMS/OMS的費用是基金管理公司還是基金層面支付，沒有確定的答案。通常在基金PPM的運營開支方面會有規定。

投資者認購

基金什么時候可以接受投資者認購？有幾個基本的前提，包括PPM等系列文件定稿，基金已經向開曼金管局提交注冊申請，基金管理公司獲得發牌，并已經和基金之間簽署投資管理協議。

基金PPM在起草過程中，也需要與潛在的重要投資者之間有互動，需要投資者認可其中的主要條款（如費率、鎖定期、贖回限制等）。

基金中供投資者認購的股份可能有多個系列，例如A系列可能投資金額大，有較長的硬鎖定期，但費率較低；B系列則可能投資金額較小，有較短的軟鎖定期（支付贖回費即可贖回）。此外，還可以有供管理層認購的股份系列（通常認購金額較低，無管理費和業績費）。

投資者需要提交認購表格、主要的KYC文件（如身份證明文件和地址證明）、專業投資者的評估表格等。個人專業投資者通常還需要填寫風險評估問卷，并在基金行政管理人要求的時間內匯款到基金銀行戶口。

基金行政管理人會對于基金投資者做比較嚴格的KYC與AML審查，其關注點主要在于投資者認購的資金有合理的來源（薪金收入或者股份分紅）。

發起過程的終點：資金到達交易賬戶

當投資者的認購資金電匯到基金銀行賬戶之后，整個發起過程就接近終點。接下來，就是把資金轉到基金的主券商賬戶，即可進入可交易狀態。

基金發起過程類似交響樂團演奏，需要相關環節之間緊密協調。而發起的結束，又是一個重要階段點，接下來是一個新階段的開始——基金運營。

發起之后：基金運營第一個月很重要，提交第一份估值報告是重要節點

基金開始運營，會面臨很多具體的事務。

首先是每日交易的結算，這有時間限制（例如T+2）。之前PMS/OMS系統的團隊盡管會對團隊做很多介紹和培訓，但真正開始使用系統，還需要時間熟悉。此外，PMS/OMS系統的團隊未必完全準確設置了基金交易的費率信息，所以，系統中的交易金額往往會與來自主券商的交易金額信息略有差異。如果基金有交易權益互換，基金結算貨幣與投資標的證券的定價貨幣不一致（例如結算貨幣為美元，標的證券用人民幣標價），還會涉及主券商的交易確認中的匯率（日中匯率）與PMS/OMS系統的收市匯率不一致，這樣的差異也需要及時調整，否則，基金行政管理人會顯示有交易金額差異（來自基金和來自主券商），影響到月底準備月度估值報告。

基金第一個月的運營是否順暢，有若干個標志。一是每日與主券商的交易結算是否順暢；二是與基金行政管理人之間的對賬是否順暢（例如trade break是否可以及時消除）；三是月度估值報告是否可以及時完成。而要準備好月度估值報告，除了上面的交易信息，還需要準備基金層面的非交易費用，包括基金設立發起期間的費用（注冊費、律師費、PB協議談判、基金PPM稅務咨詢等），按照若干年攤銷（例如5年內）；運營開始每個月的估計費用（攤銷的年度費用如基金審計費、獨立董事費，以及基金稅務報告費用如CRS/FATCA、基金AML服務年費等）。這兩部分費用基金行政管理人都會審閱，基金獨立董事通常也需要查看。

基金第一個月的運營不容易。不只因為每周甚至每天都會遇到新的挑戰，都有新的內容需要學習（從PMS/OMS系統的操作、到主券商與基金行政管理人的系列報告），也因為剛完成三四個月高強度的發起工作，整個團隊可能只是休息了一個周末，新的旅程就又開始了。

基金發起期間的三點體會

體會一：工作節奏超過996，但受益很多。

基金發起中有很多的新挑戰，例如基金PPM比較復雜；第一次與獨立董事打交道，要了解規范的基金董事會如何運作；主券商開戶中的監管文件需要熟悉，開戶和ISDA相關的系列協議需要了解；PMS/OMS系統實施中有系列不熟悉的表格需Jg3SbcsTupgfX8PIpbOD4w==要完成等。這一段時間，早7晚10是常態，但有一份工作可以讓自己獨擋一面，還可以從中快速成長，也是快樂的事。

我認識的一位基金獨立董事，有過三次擔任對沖基金COO的經歷，她分享說，基金創立期間有很多挑戰，但都是有回報的挑戰，包括專業和個人的成長。

體會二：工作不只來自四面八方，需要有支持人員，并善用資源。

在基金發起的同時，通常基金管理公司的牌照也在申請中、團隊在到位中，辦公室在租賃中，IT與系統也在搭建中，所以，運營人員需要同時面對多個層面的事務。

基金發起本身需要對接多方面的服務商，前面提到的基金律師（香港與開曼）、主券商（若干家，內部又有銷售、開戶、風控、法務等不同團隊）、基金行政管理人（法務、會計、投資者服務等）、PMS/OMS系統（項目管理與實施等）、審計師（審計與稅務團隊）、獨立董事（兩位）、PB協議律師、基金保險等。基金管理層面還有申請牌照的顧問、開戶銀行、公司秘書、IT支持、合規顧問、MPF、團體醫療保險等。大致數下來，基金和基金管理公司層面的連接方至少是十幾個。如果加上投研相關的服務商（如專家網絡等），就更多了。

所以，建議安排一位助理支持基金運營層面的工作（如保險、行政、財務付款等），同時擔任合伙人助理（例如行程和會議安排等）。這是對于團隊核心成員時間的重要節省。另外，可以善用獨立董事和本地律師所的資源，幫助看一些重要的合約（基金層面的合約可以請獨立董事過目，基金管理公司層面的合約，可以請有經驗的本地律師所擔任常年顧問），有助于專業化分工，掌控風險，加快反應速度。

體會三：最重要的溝通挑戰來自內部，耐心磨合是關鍵。

正式加入之前，與團隊核心成員的了解有限，可能只是幾次面談。正式加入之后，很快就融入快節奏的工作，可能彼此的蜜月期只有兩三周。典型的痛點和爆點可能來自合約重要條款的討論（之前簽署的只是offer letter，正式合約中常有保密與禁業等條款），可能來自彼此溝通習慣的明顯差異（例如微信、電話和郵件溝通，約時間溝通與即時溝通等），可能來自對于發起重要時間點的看法（有一定靈活空間與必須按時），以及周末、假期或者晚上這些非工作時間的加班安排。

有差異是正常的，關鍵是對待差異的態度，盡量減少用情緒去溝通。基金發起的時間緊，工作繁多，實在不需要再疊加高能耗的情緒和相互指責。

在基金發起和運營過程中，每個人也在不斷成長和過關。以接球為例，自己以前或許可以應付同時接3到5個球，但現在要接8到10個球甚至更多，那就真正需要提升能力。在把握要點、尋找身邊的資源、快速回應等多個方面，都需要提升。

申請香港證監會資管牌照、發起美元基金，是資管公司出海和美元基金經理創業的必由之路。這兩件事情，都可以在一年內完成。當下，融資并不容易，但資金其實不少。如果想清楚可以為投資者帶來哪些價值，想清楚自己和機構過往積累的核心能力在出海之后如何發揮，相信可以找到新的出路。幾千萬美元的基金規模就可以維持小型基金和團隊的運作，門檻并不算很高。

面對不確定的宏觀環境，內功更為重要。不只是投資層面的能力，格局、視野、容量、誠意、厚道，都是凝聚團隊和積聚善緣的關鍵成功要素。隨著近期市場環境的明顯改善，是否選擇發起美元基金，值得有志者思考。

作者為香港科技大學工商管理碩士