上海小眾芯片設計公司，以加密貨幣“捕獸人”突圍

比特幣ETF、以太坊ETF相繼獲批上市等消息，令越來越多投資者開始關注加密貨幣市場。根據加密貨幣交易所Crypto.com最新報告，2024年上半年，全球加密貨幣持有者數量大幅增加，從2023年底的5.8億人增長6.4%，達到6.2億人。

這一背景下，資本市場對產業鏈相關企業的關注度也在提升。其中，聰鏈集團（ICG.O）作為一家為挖掘加密貨幣的算力設備設計ASIC 芯片（Application Specific IntegratedCircuit，專用集成電路）的企業，便是受益者之一。

聰鏈集團自2017年12月成立，用時不足7年，便于2023年3月登陸美股納斯達克市場，成為國內區塊鏈領域的代表性企業之一。其最新發布的2024年第二季度報告顯示，其當季實現營收1693萬美元，同比增長785.1%，凈利潤693萬美元，同比增長345.5%。或受此帶動，8月的最后一個交易日，聰鏈股價暴漲28.7%，21.8萬股的成交量也創下年度新高。

那么，聰鏈集團究竟是一家怎樣的企業？

工程師創業：另辟蹊徑的芯片設計商

聰鏈集團是一家典型的工程師創業企業。其創始人、董事長兼CEO丁強先是在飛思卡爾半導體擔任工程師，2009 年起加入盈方微（000670），歷任研發總監、總裁助理等職務，在區塊鏈、人工智能等技術的應用落地方面積累了豐富經驗。

2017年，丁強從盈方微離職，創立聰鏈集團，投身區塊鏈產業。

這一年，比特大陸、嘉楠科技（CAN.O）已在比特幣等主流加密貨幣的算力設備市場占據了87.5%的份額，且最新一代算力設備芯片的制程已開始向7nm工藝迭代，競爭趨于白熱化。于是，聰鏈集團將目光投向了新興、小眾的替代加密貨幣（簡稱“代幣”）市場。

2017年后，隨著比特幣價格的持續上漲、以太坊的爆發，不少投資者在關注主流加密貨幣之余，也將目光投向投資門檻更低、波動性更大的代幣市場，SBTC、BCX、DASH、QTUM等新興代幣如雨后春筍般冒尖。

代幣市場的活躍，為芯片設計商的業務發展提供了機遇。一方面，由于挖掘不同類型代幣所涉及的區塊鏈算法不同，因此，需要開發各種獨特的ASIC芯片來提升挖礦效率。另一方面，新興代幣對算力設備芯片的性能要求相對較低，也給了芯片設計領域的初創企業更多的突破空間。

2018年，聰鏈集團兩款分別應用于Scrypt、Cryptonight V2 區塊鏈算法的ASIC芯片成功流片，打入萊特幣、狗狗幣等代幣的算力設備市場。根據招股書，2019 年至2021 年，聰鏈集團研發了數十款ASIC芯片，并在多類區塊鏈算法領域處于領先地位，同期，公司在Blake2s、Eaglesong兩類區塊鏈算法領域芯片市場的份額分別達到61.5%、92.5%，其產品可用于KAD、CKB、XVG等代幣的挖掘。

2021年是加密貨幣市場爆發式繁榮的一年，比特幣價格從年初的28000美元不斷上漲至69000美元，創造歷史新高，也帶動了代幣市場的爆發。當大量投資者加入挖礦行列，2021年，聰鏈集團業績也迎來爆發式增長，8694萬美元的營收較2020年提升1057.2%，同時實現了82%的毛利率、71.2%的凈利率。

而同樣在納斯達克上市的其他區塊鏈芯片設計商，因主流加密貨幣的市場競爭更激烈，研發質量要求更高，導致利潤率低于聰鏈集團。據統計，2021年聰鏈集團可比上市公司的平均毛利率、凈利率僅為57%、22.8%。

代幣芯片設計的核心：成為“捕獸人”

代幣芯片設計的商業模式存在獨特風險——相較比特幣等主流貨幣，新興代幣穩定性低，而由于ASIC芯片從設計到量產需要一定的周期，如果公司所押注的代幣發展不及預期，則芯片的銷量也會受到影響。因此，這一行業的公司需要如“捕獸人”一般，具備識別新興代幣發展潛質的能力，并在早期為其設計ASIC芯片，捕獲其未來發展的紅利。

結合招股書，處于這一領域的聰鏈集團抵御風險的辦法，首先是縮短芯片的研發周期，比競爭對手更早地切入市場，抓住新興代幣相對短暫的爆發期。

成立之初，聰鏈集團構建了一個名為“曦和”的技術開發平臺，通過集成自研的區塊鏈POW算法、系統數據分析流程等，驅動ASIC芯片高效率、低成本、高質量的研發。

截至2023年，聰鏈集團利用“曦和”平臺開發的22nm、12nm的ASIC芯片已完成9次流片，全部流片成功率100%。值得關注的是，其過去的ASIC芯片從設計到量產，用時僅需5到8個月時間，效率高于同行平均所需的10到14個月的生產流程。

2024年，聰鏈集團3 款最新研制的ASIC芯片正式量產。聰鏈稱，新款ASIC芯片相較老款產品的平均售價更高，從而推動公司2024年第二季度業績同比大幅提升785.1%。

此外，自2023年完成IPO后，聰鏈集團將部分融資款項用于在新加坡設立研發中心、運營中心，將業務從芯片向算力設備延伸。

過去一年，聰鏈集團先是派駐高管至新加坡，探索經銷合作，隨后于2023年12月與新加坡一家名為“GOLDSHELL PTE. LTD”的算力設備公司達成資產收購協議，收購“Goldshell”品牌資產。

Goldshell是WEB3行業最受認可的算力設備品牌之一。所謂WEB3，泛指第三代互聯網應用的發展概念。“此次收購將使我們能夠以有效的多品牌戰略進入算力設備和其他WEB3基礎設施相關的硬件和軟件產品的下游生產和銷售領域。我們將利用在芯片開發方面的技術優勢，在產品、解決方案和市場營銷方面與Goldshell品牌形成協同效應，進一步推動公司的增長和發展。”丁強稱。

2024年3月，聰鏈集團開始向個人和企業銷售Goldshell品牌算力設備，該設備專門用于Kaspa、Alephium、萊特幣和狗狗幣等代幣的挖掘。

值得一提的是，2023年以前，聰鏈集團的海外銷售收入基本為零，其芯片主要通過下游經銷商采購后集成銷售。而通過設立新加坡運營中心、收購Goldshell等舉措，聰鏈集團迅速建立起海外銷售渠道。根據公告，2024年二季度，其海外收入占比已達到71.7%。

另辟蹊徑的賽道選擇、有效的自研以及業務鏈的延伸，在聰鏈集團近年的業績上有了明顯的體現。2023年，因加密貨幣市場下行、存貨減值等原因，其毛利率從2022年的81.6%大幅下滑至11%，而2024年上半年，其毛利率快速回暖，達到61.9%。

平抑周期：調整資產配置，發力區塊鏈應用軟件

加密貨幣的“創富”效應令海量資金涌入這一市場，而其巨大的波動也令產業鏈企業承擔著一定的經營風險。

例如，2023年，受加密貨幣市場整體價格暴跌影響，市場對算力設備需求大減，聰鏈集團僅實現1132萬美元營收，較2022年減少5387萬美元，跌幅達到82.6%。

為平抑因市場波動對產品銷售所帶來的影響，2024年起，聰鏈一方面開始推動加密貨幣收購戰略，優化資產配置結構。根據公告，截至2024年第二季度，其累計投入748.1萬美元購買了以太坊虛擬貨幣資產。截至期末，該部分資產價值為832.4萬美元，增值84.3萬美元。另一方面，其將區塊鏈應用軟件作為長期研發方向，力圖向平臺型企業發展。

2024年，美國證券交易委員會在1 月、7月分別正式批準比特幣ETF、以太坊ETF可上市交易，此舉標志著加密貨幣在全球大類資產配置中地位的提升。與加密貨幣賽道緊密捆綁的聰鏈集團，能否在這一瞬息萬變的市場中捕捉到更多機會，值得持續關注。