基于功效系數法的畜牧業財務風險預警研究

一、前言

正邦集團是一家集飼料、豬肉、獸藥等為一體的大型公司，目前已在全國29個省市設有分公司。盡管該公司是畜牧業行業的龍頭，但業績卻不容樂觀。從正邦集團旗下上市子公司江西正邦科技股份有限公司（以下簡稱正邦科技）近五年的財報來看，資產負債率持續升高，償債能力減弱，利潤率不斷走低，盈利能力變差，其發展能力和營運能力也分別呈現下降狀態，經營活動存在不確定性。本文從建立企業財務預警系統入手，對正邦科技可能存在的財務風險進行了分析，并對其做出了評價，以期為企業發展提供參考。

二、熵值法和功效系數法概述

（一）熵值法

熵值法是一種常用的權重確定方法，用于根據指標之間的差異性和相對重要性來確定其在綜合評價中所占的權重，其基本原理是基于信息熵的概念確定指標的權重。信息熵是衡量信息量（或不確定性）的指標，用于表示指標的差異性。熵值法認為，信息熵越大，表示指標差異越大，權重越小，而信息熵越小，表示指標差異越小，權重越大。熵值法考慮到指標之間的差異性，避免了主觀賦權，因此本文選取熵值法進行賦權，減少了主觀影響。

（二）功效系數法

功效系數法是一種常用的對財務風險進行評價的方法，通過計算財務指標的變異系數量化和比較不同項目或企業的風險水平。功效系數法以多指標為基礎，為每個指標設定一個最差值和優秀值，下限也就是最差值，上限也就是優秀值，對單個指標的得分情況進行計算，最終在指標權重的基礎上，對綜合得分情況進行計算。功效系數法在財務風險的評價方面與我國企業的復雜程度相符合，能夠比較客觀地對企業的財務狀況進行評價，運用指標實際值以及行業的標準值來計算各項指標的得分情況[1]。具體操作方法如下：

第一，判斷本檔標準值及標準值系數、上檔標準值及標準值系數。

第二，獲得各指標的功效系數。

功效系數=（該指標實際值-本檔標準值）/（上檔標準值-本檔標準值）

第三，計算調整分。

調整分=（上檔基礎分-本檔基礎分）×功效系數

上檔基礎分=指標權重×上檔標準系數

本檔基礎分=指標權重×本檔標準系數

第四，計算單項指標得分。

單項指標得分=本檔基礎得分+調整分

第五，綜合得分計算。

單項指標評價得分=單項基本指標得分/單項基本指標權重

綜合評價得分=Σ單項基本指標得分/Σ單項基本指標權重

三、財務風險預警模型的構建：以正邦科技為例

（一）財務指標篩選

為了能夠全面地對正邦科技的財務風險進行預警，在梳理相關文獻并結合正邦科技具體經營發展情況的基礎上，選取12個財務指標，分別反映企業的盈利能力、營運能力、償債能力、發展能力，具體數據如表1所示。

（二）財務指標權重確定

首先運用熵值法建立原始矩陣，其次對數據進行標準化以及非負化處理，計算各指標的比重，最后依次計算熵值、差異性系數和指標權重（計算過程本文不再過多贅述），具體結果見表2。

（三）財務風險預警模型搭建

1.基于熵值法計算出的權重計算指標評分

結合前文功效系數法公式，計算各指標的單項指標評分，并匯總（計算過程本文不再贅述），具體見表3。

2.財務風險等級劃分

在借鑒國內外學者和國務院國資委頒布的《中央企業綜合績效評價實施細則》的基礎上，對企業的財務風險進行了分類：將0—40分劃入巨警區間，代表企業財務狀況極差，面臨嚴重的財務風險。將40—50分劃入重警區間，代表企業財務狀況波動較大，大部分財務指標出現危機，企業面臨較大的財務風險。將50—70分劃入中警區間，代表企業財務狀況不穩定，部分財務指標出現危機，企業很可能破產。將70—85分劃入輕警區間，代表企業財務狀況較好，若企業部分財務指標出現問題，企業才可能面臨風險。將85—100分劃入無警區間，代表企業財務狀況非常好，各項財務指標正常，幾乎不會發生財務風險[2]。在5檔財務風險等級下，將前文各指標得分進行匯總，并納入預警區間（見表4）。

四、財務風險預警結果分析

總體來看，正邦科技財務風險等級呈先上升后下降的狀態，2018年為中警，2019年轉變為輕警，主要原因在于發展能力和盈利能力有了一定的提升。2019年和2018年分別實現了18.3億和2.57億盈利，2019年與2018年相比大幅增長，主要是由于2019年度營運總營收24.05億元的增長所致。盡管這一時期的成本費用有所上升，但相對于收入的增幅來說，這個數字仍然很小，意味著正邦科技正在擴大業務版圖，與當時豬肉價格上漲的背景一致[3]。2020年為無警狀態，正邦科技各項指標都有所提升，此時公司發展良好，幾乎不存在財務風險，其中增速最快的指標是速動比率，增長了5.29分，其次是營業收入增長率，增長了2.25分。通過查詢2020年正邦科技財務報表，可以發現，生豬產業比重從46.42%增長到了70.85%，加之豬肉價格上漲，在生豬產業發展過程中，規模化養殖能夠極大地提高公司的收入。與2020年比較，2021年警戒值從無警變為巨警，各指標均有所下滑，特別是營業利潤率、成本費用利潤率、總資產報酬率飛速下降，導致正邦科技的發展能力呈現下降狀態。查詢2021年財務報表可以發現，正邦科技凈利潤為-191.15億元，經營情況不容樂觀，主要是因為2021年豬肉價格出現了大幅下跌，但此前因擴張而形成的成本費用并未被完全填補，在價值鏈的后端，涉及大量的資產數額，并且專門化程度更高，如果不能及時轉換為資金，將產生巨大的成本壓力。2022年與2021年相比，正邦科技預警狀況并未改觀，仍然處于巨警狀態，財務狀況極差，面臨嚴重的財務風險。

五、財務風險防范對策

（一）設立財務預警機構

企業在生產經營過程中，難免會遭遇各種風險，因此，如何有效地應對風險，對企業運營具有十分重要的意義。財務預警機構可以通過監測和分析企業的財務指標和業務情況，及時發現潛在的風險和問題。正邦科技建立一個財務預警組織非常重要，在具體實施過程中，應注重預警時點的選取，并對其進行階段性地預警，根據公司的生產需求對預警工作進行安排。發現不正常的地方，及時找出原因，做出相應處理。

（二）優化資本結構

查詢正邦科技財務報表，可以看到2021年新增了23億元的短期貸款，而2020年還有150億元未還，顯示出該公司資金短缺，資金流動性吃緊[4]。財務杠桿在一定程度上能減輕公司的運營壓力，但過分依賴也會帶來負面影響。正邦科技要想穩定發展，應當控制負債比率，確保公司有足夠的還款能力，保持公司的穩定經營。從正邦科技的間接融資渠道來看，公司在短期內借貸多于長期借貸，正邦科技應當結合自身情況，積極拓展融資途徑，制訂多樣化的融資計劃。另外，畜牧企業的生產周期長，項目規模大，資金需求大，因此，企業的資本管理必須有一種動態的思路與方法，對資本結構進行持續優化，對資金管理體制進行調整，始終保持一套科學有效的資本結構管理體系，實現資本結構的最佳化，確保企業的健康、可持續發展。

（三）控制成本，降低投資風險

受豬肉價格波動的影響，正邦科技在采購生產要素前應全面調查市場，準確預測市場趨勢，計算出最優的采辦數量，以防止生產因素的短缺或過剩，并盡可能地降低采辦成本。

（四）提高資產經營質量

正邦科技在2019年、2020年的發展勢頭很好，償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力均飛速上升，達到頂點，為了進軍全球500強而購買了大量的制造設備。但到2021年，公司出現了大量的資產閑置和人員過剩，裁員比例高達50%[5]。可見，正邦科技應根據自身發展情況，合理確定資金投入規模，以適應公司發展。同時，大量養豬設備的磨損和定期維修造成資產折舊，正邦科技要對資產的使用情況進行監控并及時清理，以提高資產經營效率。

（五）培育企業核心競爭能力

核心競爭力是指企業在市場競爭中相對于競爭對手所具備的獨特優勢和能力，是企業的核心價值和競爭優勢的重要組成部分。正邦科技在飼料和獸藥上有一定優勢，但更多的是依靠經營規模的優勢，當規模效應不起作用時，就會有很大風險。因此，公司應主動開發下游客戶，并進一步降低生產成本。2021年正邦科技實現獸藥銷售額1.86億元，比上年增長97.56%。雖然獸藥帶來的收入對彌補當時的虧損而言只是九牛一毛，但是作為正邦科技的獨特優勢，有必要乘勢而上，加大對核心技術的投入，在飼料和獸藥市場站穩腳跟。

六、結語

正邦科技近年來財務狀況波動較大，2018年為中警狀態，2019年轉為輕警，2020年達到無警狀態，但2021年和2022年又陷入巨警狀態。造成正邦科技財務風險的主要原因是豬肉價格大幅下跌以及公司擴張帶來的成本壓力。建議正邦科技設立財務預警機構、優化資本結構、控制成本、提高資產經營質量、培育核心競爭力，以應對財務風險。正邦科技在飼料和獸藥領域具有獨特優勢，應加大對這些核領域的投入，以提高抗風險能力。通過對正邦科技的分析，希望能為相關企業防范財務風險提供借鑒和參考。

引用

[1]鄭萍.基于熵權法的正邦科技財務風險預警研究[D].北京：北京印刷學院，2023.

[2]黃盈盈，賀美蘭.有色金屬上市公司財務風險預警模型及應用——以J銅業公司為例[J].中國注冊會計師，2021（06）：102-105.

[3]劉聰.正邦科技多元化經營對企業績效影響的實證研究[D].武漢：武漢輕工大學，2023.

[4]弓蕾.正邦科技股權激勵效果評價及優化研究[D].呼和浩特：內蒙古財經大學，2022.

[5]范英杰.企業財務杠桿水平對企業技術創新績效的影響分析——以正邦科技為例[J].今日財富，2021（03）：120-121.

基金項目：青海民族大學研究生創新項目“基于功效系數法的畜牧業財務風險預警研究——以正邦集團為例”（項目編號：65M2024024）

作者單位：青海民族大學

責任編輯：韓 柏 張娟娟